基金是经过什么盈余模式，基金是经过什么盈余模式挣钱的？

财联社8月9日讯（记者林坚）8月8日晚间，一则疑似多位公募基金司理因违规参加场外期权买卖，被警方带走查询的风闻开端迅速传播，并继续发酵。

依据网传音讯，此事情触及基金司理300余名，被业界人士称，如若事实，则是公募基金职业有史以来最大的丑闻。财联社记者注意到，到现在，仍没有由任何来自基金公司或是基金司理的弄清，但场外期权买卖却再度被推上了风口浪尖。

图为网传的一则版别

图为网传的另一个版别

基金司理真能靠场外期权赚“外快”？

场外期权作为证券业近几年的新式事务，是指在非会集性的买卖场所进行的非标准化的金融期权合约，是依据场外两边的洽谈或许中间商的促成，依照两边需求自行拟定买卖的金融衍生品。全体来看，国内场外期权只能顾影自怜和企业客户参加，“场外期权只能以顾影自怜出资者的方法参加，到达满意条件才能与券商签定买卖协议。”有金融衍生品职业人士着重称。

场外期权买卖首要以证券公司为买卖商，是证券公司场外衍生品事务的其间一类，另一类是收益交换。财联社记者注意到，近几年，我国场外衍生品商场呈现出规划增加迅猛的特色。依据中证协发表数据，到本年年底，场外衍生品商场存量初始名义本金规划20167.17亿元，全年累计新增84038.01亿元，同比增加76.56%。其间，场外期权存量名义本金规划9906.5亿元，全年累计新增36310.66亿元，同比增加39.41%。

图为本年1月场外期权事务占比示意图，来历开源证券研报

另据中证协本年1月发布的场外衍生品陈述，到本年1月底，场外期权期末存量名义本金10917.17亿元，买卖笔数22324笔。在存续买卖事务类型中，股指类场外期权名义本金6149亿元，占比56.32%；商品类场外期权占比8.21%；个股类场外期权占比10.19%；其他类场外期权占比25.28%。从占比来看，场外期权事务现在以股指类场外期权为主。

财联社记者从基金司理处了解到，公募基金是不能参加场外期权的，但现在网传信息更多指向了基金司理的私家行为。

私家行为又怎么完结？前述金融衍生品职业人士表明，从个人怠慢来看，基金司理无法直接参加场外期权买卖，只能经过第三方顾影自怜参加，“现在的状况来看，基金司理或是参加了场外个股期权的买卖，而资金中介作为场外期权的买卖对手方之一。此买卖首要针对A股。股票暴升或暴降，基金司理经过场外期权都有或许取得巨额的收益，由于这不得要领可以加杠杆。现在A股首要是看涨期权。“

该人士进一步指出，由于出资场外衍生品和A股股票挂钩，呵责基金司理真的参加，或意味着基金司理先在券商下单看涨期权，后可经过资金建仓来抬升股票价格，完结股票上涨，场外期权也顺势暴升，这样完结结利。“基金司理的买卖对手方一般需求对冲，对冲的进程或许会导致挂钩的股票价格上涨。”

也有更为直接的版别来解说基金司理怎么赚期权的“外快”：某基金司理建仓之前，先经过场外期权通道（一般是私募）在券商下单看涨期权（杠杆遍及在10倍以上），以此核算，建仓后呵责某股票涨幅50%，场外期权的涨幅或许超越500%，是一种暴力且荫蔽的手法。

不难发现，场外期权买卖分外炽热，上述迅速传播的风闻实在与否，财联社记者将继续重视。

两券商被踢出二级买卖商名单，史上初次

尽管疑似基金司理违规参加场外期权买卖，现在没有有涉事基金公司或基金司理出头弄清，但场外期权买卖，这个旧日并不受广泛重视的买卖类型着实再度走进大众视界，而场外期权买卖的“主角”，证券公司也被广泛重视。

就在不久前的8月5日，中证协发布了最新一期场外期权买卖商名单，共44家券商上榜，包括8家一级买卖商，36家二级买卖商。据了解，中证协不定时会更新并发布该项名单，全体来看，场外期权买卖商呈不断扩容的趋势，据记者整理，自2018年以来，中证协算计发布了15批场外期权买卖商名单，其间，均是券商新增参加。

不过，相较于最近一次，即本年5月的发表名单，此次8月发表的场外期权买卖商名单却初次呈现了缩短，减少了东北证券和信达证券两家券商。

在最新名单内，一级买卖商名单坚持不变，而二级买卖商减少了东北证券和信达证券两家券商，31家券商事务状况为“正常”，还有华安证券、华西证券、山西证券、天风证券、西南证券等5家券商依据《证券公司场外期权办理办法》及《证券公司收益交换事务办理办法》规则，因经点评不契合买卖商条件，被设置一年过渡期，过渡期内不得新增事务规划。

财联社记者了解到，部分券商失掉二级买卖商事务资历或进入过渡期，或许与近期出炉但不再对社会发布的本年券商分类点评成果有关。可看到，中证协曾于2020年9月25日发布的《证券公司场外期权事务办理办法》，其间第十三条规则，“中国证监会、协会对买卖商执业状况施行定时点评，并依据点评成果实施动态调整。”

而依据上述办理办法，最近一年分类评级在A类AA级以上的，经中国证监会认可，可以成为一级买卖商。最近一年分类评级在A类A级以上或B类BBB级以上，继续标准运营且专业人员、技能系统、危险办理等契合对应条件的证券公司，经协会存案，可以成为二级买卖商；展业一年状况杰出、未有严重危险事情的，可向证监会请求成为一级买卖商。

上述规则还明示，关于经点评不契合买卖商条件的证券公司，设置一年过渡期，过渡期内不得新增事务规划；过渡期完毕，仍未契合一级或二级买卖商条件的，调出相应等级买卖商名单。

场外期权是少量头部券商的“擂台赛”

据财联社记者调查，衍生品事务具有天然法人资质壁垒，运营资质遭到监管层的严厉约束，场外期权事务长期以来是单个券商，尤其是头部券商的“擂台赛”。

图为券商近三年场外期权买卖收入状况，来历方正证券研报及中证协

据中证协发表状况，最新8家一级买卖商分别是广发证券、国泰君安、华泰证券、申万宏源、招商证券、中金公司、中信建投、中信证券。

而31家事务“正常”的二级买卖商分别是安信证券、北京高华、长城证券、长江证券、财通证券、东方财富、东方证券、东莞证券、东海证券、东吴证券、东兴证券、方正证券、光大证券、国金证券、国联证券、国信证券、国元证券、海通证券、华宝证券、华创证券、华鑫证券、开源证券、南京证券、安全证券、瑞银证券、西部证券、兴业证券、银河证券、浙商证券、中泰证券、中银证券。

可以看到，场外期权买卖商多数是头部券商，一级买卖商最为杰出。业界人士介绍，一级买卖商可与客户直接展开场内个股的危险对冲操作，场外衍生品事务要求券商有雄厚的本钱实力、较强的风控才能以及丰厚的客户资源。

在中证协发表的本年场外期权事务收入排名来看，收入排名前十的券商分别是中信证券（19.42亿元）、申万宏源（18.91亿元）、华泰证券（14.74亿元）、中金公司（12.19亿元）、海通证券（11.30亿元）、中信建投（8.76亿元）、国泰君安（6.06亿元）、招商证券（4.94亿元）、银河证券（3.78亿元）、国联证券（2.81亿元）。

兴业证券研报指出，场外衍生品事务作为依据客需的非方向性用表方法，在权益商场震动进程中，成为头部券商完结盈余可继续性的扩表方法。场外衍生品事务是典型的客需事务，其盈余模式不依赖于商场的上涨，而是经过危险对冲赚取安稳的报答，因而可以成为财政杠杆继续进步而不放大商场危险敞口的途径。

但值得一提的是，尽管这场擂台赛是部分券商的狂欢，但在监管趋严的环境下，事务的合规风控问题值得券商绷紧神经。就在本年6月2日，证监会稀有一起发表多份场外期权事务罚单，中信建投、中金公司和华泰证券均领罚，而问题首要会集在标的及合约办理、出资者恰当性办理、准则和流程不标准等多个层面，这也反映出公司合规办理不到位、内部操控不完善。

针对最新一期买卖商名单的调整，国泰君安非银团队指出，其旨在揭露依据场外期权执业状况点评成果调整后的最新买卖商名单，标准场外衍生品事务开展。产品创设才能与合规风控水平更强的券商将更多获益。估计场外期权买卖商名单的调整将进行常态化阶段，商场的进一步标准将变相进步事务运营门槛，强有力的产品化才能与合规风控水平将更为凸显，强者恒强格式未变，职业会集度或将进一步进步。

上述券商研报还指出，凭仗更强的产品化才能与更为完善的合规风控系统，头部券商将更好掌握场外衍生品事务需求快速增加机会。