餐饮供应链：进可攻退可守，功率进步下的黄金赛道

咱们以为餐饮供应链不管从短期仍是中长期维度来看，不只具有高景气，也契合中长期的工业趋势。而在下流连锁化率不断进步的布景下，上游供应链各环节的专业化分工将强化，估计会带来上游景气量的进步。咱们判别餐饮供应链在短中长期兼具职业β和个股α。

1、大方向判别：比照东南亚等区域，看好疫后餐饮复苏带来的强β，且上游出资优于下流。咱们选取了2022年上半年我国香港、我国台湾、新加坡三个区域作为事例进行扼要剖析，不同经济体在该轮疫情阶段前后消费根本面特征如下：跟着疫情局势的缓解，不同经济体是否呈现报复性消费以及报复性消费程度状况不同，但餐饮及食物饮料等首先呈现了复苏。参阅这三个经济体，咱们以为疫后餐饮业有望首先复苏，下流获益餐饮复苏Beta的职业增速较快，看好疫后复苏带来的餐饮工业链时机。

2、景气量判别：旺季叠加冷冬，产销或两旺，本钱和费效有望改进。疫情对餐饮业及其供应链形成冲击，职业全体有降本提效的大趋势。而疫情也催生家庭端关于速冻食物的消费需求快速添加，职业BC两头需求景气高。另一方面，四季度速冻食物需求呈增加态势，步入传统旺季，叠加冷冬趋势或推进旺季产销两旺。此外，上一年四季度以来的原材料涨价全体传导根本落地，叠加下一年本钱下行趋势，职业赢利端弹性有望开释。

3、竞赛力判别：企业中心价值继续强化，上游集中度有望不断进步。疫情期间需求端和供应端一起助力餐饮连锁化率进步，其对上游供应链带来了以下影响：1）对工业链各环节的运营功率提出了更高的要求；2）对菜品标准化程度提出更高要求；3）促进餐饮工业链专业化分工的强化。疫情下，顾客、餐饮业及其供应链都在寻求极致性价比，这也会使得上游细分赛道龙头公司的位置进一步进步。速冻职业和复合调味品职业界优质企业不断凭仗本身独有优势，例如途径规划等优势，在竞赛中赢得市场份额，职业的集中度有望进一步进步。

出资主张：餐饮供应链归于“进可攻退可守”的板块。进可攻来自疫后复苏带来的餐饮强β，退可守主要是职业本身高景气，且龙头企业成绩稳定性强。咱们以为餐饮供应链企业的增加将来源于：

1）下流大B推新。下流餐饮推新为上游供应链公司带来新的增加时机。受疫情影响，餐饮企业推新进展放缓，咱们估计从下半年开端推新速度将加快，下一年或为餐饮职业推新大年，主张重视千味央厨、和宝立食物；

2）小B规划化竞赛优势带来的强稳定性。速冻职业的竞赛优势本质上是高性价比的规划化竞赛，咱们以为职业界部的细分龙头公司不只在各自的细分范畴跑出了相对竞赛优势，一起在外部环境承压的布景下，有望继续进步市场份额，主张重视、立高食物和千味央厨。

3）企业BC并重进步企业运营耐性，成绩有望继续进步。疫情催化C端事务开展，且BC统筹的企业在疫情期间表现出较强的运营弹性和稳定性，以安井和宝立为例，安井锁鲜装等在疫情期间快速增加，而宝立的C端事务也获益居家消费快速兴起。咱们以为BC一起开展有望成为未来餐饮供应链企业的开展方向，主张重视安井食物、。

要点引荐：安井食物、

主张重视：立高食物、日辰股份、宝立食物

危险提示：宏观经济下行危险；食物安全危险；新冠疫情危险；职业竞赛加重危险；本钱继续上涨危险。