纺织服饰

消费场景若康复

哪些服饰品牌最获益？

出资关键

防疫方针优化调整利好消费场景复苏。2022/11/11国家卫健委发布“优化疫情防控办法”相关告诉，推出二十条防疫方针优化调整办法，例如将密接阻隔办法从“7天会集阻隔+3天居家健康监测”调整为“5+3”、撤销“次密接”、撤销“中危险区”、撤销入境航班熔断机制等。2020年以来疫情重复及封控办法对国内消费构成较大扰动，上述优化调整办法有助缩短封控时刻、缩小封控规模，消费场景有望改进。

若消费场景修正，品牌服饰全体复苏可期。服装作为可选消费品且以线下途径为主、受疫情影响较大，20和22年疫情期成绩承压、股价与估值处于低位，疫情影响机理首要体现为如下3点：1）直接影响变量为线下开店数及进店客流、线上物流，直接影响变量为收入预期及消费志愿、从而影响客单价、转化率、折扣率等。2）不同品牌的途径特征决议疫情直接影响程度不同，线下收入占比越高/门店数量越多/门店散布越涣散、影响越大。3）不同品牌赛道及定位决议其受直接影响的程度，如运动服饰因具有功能性、需求相对刚性、影响较小。归纳来看，一旦消费场景康复，疫情对服装消费的直接和直接影响均将得到缓解，品牌服饰全体将获益。

不同品牌复苏弹性存在差异，哪些服饰品牌最获益？若消费复苏，各品牌的修正节奏、修正弹性存在差异，咱们分为两种景象假定进行讨论：

1）达观景象：消费场景确定性康复景象下，服装行业遍及获益，其间运动服饰首先反弹、“窘境反转型”品牌弹性较大。疫情冲击的直接变量开店数和门店客流量均有望快速反弹，直接变量居民收入预期和消费志愿的康复仍需求必定进程，具有赛道优势的运动服饰品牌有望首先迎来复苏；随居民消费决心的回暖，“窘境反转型”公司成绩修正弹性较大，该类公司首要特征为线下收入占比高、门店数量多、近两年成绩受损显着、定位群众、逆势开店等。

2）慎重景象：消费场景改进有限状况下，引荐受疫情影响程度较小的公司。线下开店及客流量改变仍存在不确定性，居民收入预期及消费志愿仍较低迷，该景象下具有赛道优势、产品运营&库存管控才能优异、需求相对刚性的品牌受影响程度相对较小、成绩有望坚持增加。

出资主张：首推运动服饰龙头，重视复苏景象下的“窘境反转型”品牌。考虑消费场景实践康复状况取决于顾客决心及进店客流，咱们以为：1）达观景象下，运动服饰龙头有望首先复苏，如李宁、安踏体育、特步世界、比音勒芬；“窘境反转型”公司成绩弹性较大，如罗莱日子、歌力思、海澜之家、、和平鸟等。2）慎重景象下，引荐遭到疫情影响较小、质地优异的龙头品牌，如李宁、波司登、比音勒芬、安踏体育、特步世界等。

危险提示：疫情重复、冬天疫情加剧下降优化调整方针推广作用、顾客决心康复不及预期等。