智通财经PP得悉，东吴证券发布研究报告称，思源电气(002028.)盈余才能持续改进，1成绩大超预期。估计公司2020-22年归母净赢利别离9.43亿/13.13亿/16.72亿，同比+69%/+39%/+27%，对应现价P别离21/15/12，给予方针价34.6元，保持“买入”评级。

东吴证券指出，公司2021年1完成归母净赢利2.4-3.4亿，同比+172-286%，大超商场共同预期。分产品看，本年变压器、二次、电力电子是增加重心，产能提高后，东吴证券估计，公司订单增加提速。

东吴证券首要观念如下：

出资关键

公司发布2021年1成绩预告，1完成归母净赢利2.4-3.4亿，同比+172-286%，按中值算即完成归母净赢利2.9亿，同比+230%，1成绩大超商场共同预期。

20年订单稳增，1发货同比增加下盈余才能大幅改进。20年公司订单稳增，即便在疫情影响下也根本完成了预订方针，进入21年以来订单丰满，跟同期比较交给量较多，赢利弹性杰出，带来1成绩超预期;一起大宗提价对公司的影响低于商场预期，自身铜等资料占比不高，东吴证券估计公司也会活跃将原资料的价格上涨传导至终端产品，东吴证券估计实践影响不超越1个点，而产业链降本仍在持续推动。

分产品看，本年变压器、二次、电力电子是增加重心，产能提高后东吴证券估计订单增加提速。1)变压器20年大幅增加，公司事务定位为电力设备主设备，现在公司变压器订单丰满、而产能缺乏，下半年常州工厂投产后接单、交给增速有望再提速;2)二次设备比例持续提高，超高压范畴思源有望获国网准入、有望翻开新的商场;3)设备市占率职业抢先，获益新能源很多并网接入，东吴证券估计21年仍有快速增加;4)公司如皋工厂、常州工厂将别离于上半年、下半年投产，投产后公司的产能(特别、变压器)将快速提高，有利于订单接单、交给才能进一步增加。

海外20年遭到疫情影响，21年有望康复、长时间看好。海外事务20年受疫情影响，P有所放缓，设备出口稳增。21年海外事务逐渐康复，有望完成较好增加。长时间来看，与国内竞赛对手比较思源电气产品线完全、技能才能抢先、机制灵敏;与海外比较产业链优势杰出、性价比更高，东吴证券估计海外事务占比将逐渐提高到30%以上。

强化渠道化才能，大幅降本增效。思源曩昔明显的运营α得益于较强的渠道化才能，现在出售、供应链系统、研制等环节的渠道已根本打通，后续将持续推动服务、工程设计等方面的渠道化建造，完成公司资源最大程度的复用。

危险提示：宏观经济下行，竞赛加重