直至本周，锂矿股本轮周期的第2次“违背”仍未完毕。

2月9日，锂矿指数盘中创下2021年9月以来的新低。

至此，锂盐价格上涨、股价跌落的对立走势现已持续近5个月时刻。

本轮锂盐周期起始于2020年10月，其间碳酸锂从彼时的4万元/吨上涨至现在的挨近38万元/吨。

2021年，整个锂矿股大幅上涨前夕，基本面与二级商场走势相同呈现过一次违背。

即2021年1月25日至3月24日，持续时刻刚好两个月。

将两次违背比较能够看出，无论是指数，仍是个股的回撤起伏，上一年9月至今的区间跌幅均已超越了第一次违背期间。

仅仅，整个职业的基本面却未发生显着改动。

新年后，百川盈孚的锂盐报价持续保持高位，上海有色的国产碳酸锂现货价持续调涨，一起商场各方对职业接下来的运转预期也未发生改动，至少年内供应严重的局势很难得到显着缓解。

板块内公司四季度超预期的成绩体现，来自卖方组织的引荐一直未中止，信达证券、西部证券更是将天齐锂业、赣锋锂业列为了2月“金股”。

问题显着不是出在了基本面和预期层面。

促进第2次违背持续的中心原因是什么？锂矿股经过2021年系统性上涨，并动辄40%以上的回撤后，这一轮景气周期的上涨行情就此宣告完毕？

二次违背的比较

复盘前史行情，无法对未来走势作出精确指引，可是至少能够清晰当时锂矿股所在的方位。

其间，影响股价运转的两大变量，分别为基本面与二级商场。

先说基本面，上述两次违背期间，锂盐价格都处于上涨阶段。2021年1月25日至3月24日，碳酸锂上涨初期，从6.9万元/吨上涨至8.7万元/吨；2021年9月14日至今，则从14.4万元/吨上涨当时的37.8万元/吨。

能够看出，第2次违背期间，碳酸锂累计涨幅远超第一次违背期间。

产品价格上涨带来了赢利率的直接提高。百川盈孚依据本钱赢利模型测算的成果闪现，2021年Q1碳酸锂季度赢利为2.36万元/吨，到2021年Q4添加至9.41万元/吨，2022年头至今又再次暴增至18.39万元/吨。

可见，2021年9月锂矿指数杀跌以来，整个职业的盈余趋势仍在不断向好。

不同点，首要在于锂盐所在的周期方位。第一次违背期间，碳酸锂处于价格康复阶段，处于上星期周期前期，第2次违背期间，碳酸锂现已远远超越上一轮周期16.8万元/吨的高点，即使后期在供需联系效果下，锂盐持续高位上涨，可是现在至少现已是“棋至中局”。

上述所在周期方位的差异，或许会对二级商场对职业未来预期发生改动，跟着这个改动至今没有呈现。

再来看二级商场走势，刚好与上述基本面演化趋势构成鲜明对比。

在除掉2021年新进入锂职业的紫金矿业，以及锂盐产能没有落地的比亚迪后，归入样本的锂矿股总共12只。

2021年1月25日至3月24日，上述样本股均匀跌幅21.47%，跌幅中位数23.81%；2021年9月14日至今，区间均匀跌幅为31.63%，跌幅中位数为37.88%。

个股跌幅排名上，第一次违背期间，债款问题没有本质处理的天齐锂业跌幅最大，达43.22%，雅化集团、永兴资料跌幅分别为42.43%和39.89%。

第2次违背，融捷股份、天华超净跌幅均超越50%，雅化集团回撤再次迫临45%。12只样本股中，有8只个股跌幅超越30%。

这其间，与二级商场环境的改动存在重要联系。

第2次违背又可分为两个阶段，第一阶段为2021年9月至年末，锂矿股在当年累计巨大涨幅后，估值压力闪现，赛道股会集熄火；第二阶段为2022年头至今，海外加息及二级商场对本年经济添加的忧虑，使得A股龙蛇混杂，呈现大面积回调。

能够得出结论，第2次违背锂矿板块的基本面和二级商场“动摇率”都要显着高于第一次违背，加之持续时刻更长，使得二次违背期间的对立显得愈加杰出。

二级商场的“锚”

依照本报“硬核投研”前期的判别，在龙头公司发布2021年全年成绩预告，确认四季度盈余区间后，锂矿板块或许会迎来起色。

实践体现上，企业盈余趋势简略判别，可是二级商场变量过于随机，难以掌握。

就长时刻运转趋势上看，决议股票价格的中心依然是上市公司成绩，即使或许因二级商场出资风格、预期、板块轮动等要素，股价呈现阶段性回落。

就整个板块全年成绩预告状况来看，四季度的确存在必定超预期的体现。

以“锂业双雄”两大龙头为例：

赣锋锂业，估计2021年全年净赢利48亿元至55亿元，中位数为51.5亿元。

以此核算各季度盈余，该公司Q1至Q4净赢利分别为4.76亿元、9.41亿元、10.56亿元和26.77亿元。

天齐锂业，2021年全年净赢利估计在18亿元至24亿元之间，中位数为21亿元。同年Q1至Q4净赢利分别为-2.48亿元、3.34亿元、4.44亿元和15.7亿元。

2021年净赢利逐季度提高，与前述百川盈孚追寻的职业赢利变化趋势保持一致，锂盐提价驱动上市公司盈余才能提高的逻辑取得有用验证。

而就2022年Q1商场体现来看，国内锂盐产品均价再次大幅提高。

据统计，2021年Q4上海有色国产电池级碳酸锂均价为21万元/吨，2022年Q1至今该产品均价现已提高至33.45万元/吨。

考虑上述职业龙头质料悉数自给或部分自给，本钱优势非常显着的条件，本年一季度其扣非后净赢利将大概率完结环比添加。

以天齐锂业为例，即使依照单季15亿元净赢利进行简略年化预算，2022年估计净赢利可达60亿元。

卖方组织给出的盈余预期更高。

1月26日晚，公司发布成绩预告，尔后卖方研报作出的盈余预期遍及在66亿元以上。

据不完全统计，1月26日至今，共有8家卖方进行盈余猜测，其间6家对该公司2022年赢利预期值超越75亿元，信达证券娄永刚给出的预期值更是到达了100亿元。

锂矿股Q4超预期的成绩体现，也使得卖方组织对其本年的盈余预期进行了上调。

所以，锂矿股前期估值过高的问题，正在经过“一加”赢利添加、“一减”股价回落的方法得到了显着缓解。

即使采纳上述75亿元的较低赢利预估值核算，对应公司2022年每股收益可达5.08元。而到2月9日收盘，天齐锂业股价为81.67元，估值16倍。当然，条件是2022年公司净赢利能够到达卖方的成绩预期值。

这不是个例，板块内其他公司亦多契合这一特色。

景气量持续高位运转

大宗原资料的价格动摇有个特色，上涨速率越快，持续周期就越短，反之亦然。

碳酸锂，从2020年下半年见底以来，涨的就一点都慢，4万元/吨到40万元/吨或许会在一年半的周期内完结。

仅仅，商品价格运转的中心却是供需联系，供应持续小于需求，就难言上涨趋势的完毕。

就2022年供需状况来看，供应严重的状况依旧难以缓解。

2021年末，赣锋锂业副总经理刘明参与揭露活动时曾提出，“从供需建造周期看，锂电池周期六个月，有些只需两个半月。供应端的正极资料需求约1年时刻，慢的要1.5年，锂资料约2年半时刻，有些当地需求3年。”

反观锂矿的扩产，则需求“勘探，采矿答应，采矿，选矿等上游产能开释需求时刻。”

终端新动力轿车浸透率提高带动需求添加后，动力电池及资料环节新增产能能够短时刻内满意，可是锂矿产能的开释却非易事。

盘点首要矿山产能提高状况可知。

全球最大的泰利森锂精矿现有产能134万吨/年，第三期60万吨化学级锂精矿方案试运转方案现已提早至2024年末完结，远期产能达194万吨/年。一起，2019年末建造的尾矿库项目估计本年二季度投产，额定新增30万吨锂精矿产能。

澳洲排名第二的MtMarion矿山，昨日晚间赣锋锂业刚刚宣告进行技改扩建，公司原话为“估计将于2022年下半年投产，估计原产能规划将添加10-15%，别的将新添加触摸矿种产能，估计将额定添加10-15%产能规划……”

美国雅保、天齐锂业和赣锋锂业均为全球锂业巨子，其锂精矿产能的提高首要与本身锂盐产能相匹配，不会经过商场化的方法对外出售。

澳洲矿山中，可供外部出售的矿源则依然处于强势上涨状况中。

据华西证券晏溶团队，新年期间，2月3日，Fastmarkets对锂精矿(SC6)评价价格为3250美元/吨，环比前一个月上涨625美元/吨。而2月4日，普氏动力资讯评价锂精矿(SC6)价格为3500美元/吨（FOB，澳大利亚）。

Pilbara在四季度陈述中表明，估计2022Q1锂精矿（SC6）长协价格约2600-3000美元/吨。现在普氏动力资讯评价的价格远高于一季度长协价格。

澳矿上涨，将直接对国内锂盐产品带来本钱支撑。

另一边，国内锂盐企业依然在不断加码产能。节后最为典型的事例便是天华超净，其控股子公司天宜锂业原有4.5万吨氢氧化锂产能，本周宣告发动46亿元股权融资，其间便触及了天华年代锂能、宜宾伟能锂业算计8.5万吨的氢氧化锂新建产能。

国内锂盐新建产能不断加码，海外矿山增量有限、盐湖产能是开释滞后，供需联系及本钱等多重要素支撑下，本轮锂盐的上涨周期难言完毕。

尽管37万元的碳酸锂处于前史肯定高价区，可是大宗商品价格运转特色一直是“趋势为王”，供需联系无本质改动，趋势也将持续。