“养儿不防老，防晒才防老。”靠着防晒伞出圈的“蕉下”，斩获一批Z代代粉丝。近来，蕉下控股有限公司(下称“蕉下”)向港交所递交了招股说明书，拟在港交所主板上市。但靠着营销上位的“网红”品牌，看似美丽的数据背面，蕉下也简直“遗传”了新消费品牌的悉数短板——重营销轻研制、产品质量被吐槽时好时坏、与大品牌竞赛缺少产品力……在商场竞赛日益剧烈的情况下，蕉下能轻松上市吗?

近一半收入用于营销

2013年，蕉下在杭州建立并推出第一款产品双层小黑伞，也被叫做“香蕉伞”。小黑伞之后，蕉下又连续推出胶囊系列伞、口袋系列伞，并逐步将产品品类拓宽至防晒服、防晒帽、防晒口罩以及可折叠太阳镜等，现在产品组合现已掩盖服装、伞具、帽子、其他配饰、鞋履等。

跟着近几年“硬防晒”概念的炽热，蕉下凭仗在防晒伞上的先发优势，成绩节节攀高。2019年-2021年，蕉下别离完成经营收入3.85亿元、7.94亿元、24.07亿元，2020年、2021年营收增幅别离为106.38%、203.15%。2020年、2021年净利增幅别离为100.26%、244.27%。

蕉下之所以能在短时间内打败老牌天堂伞，离不开营销的驱动。招股书显现，蕉下现在具有123项专利，正在请求72项专利，但在高额的营销和销货本钱之下，公司的研制投入微乎其微。

陈述期内，公司的研制开支约1990万元、3590万元、7160万元，别离占总收入的5.3%、4.6%、3%。同一时期内，公司的销售费用别离为1.92亿元、3.38亿元、9.86亿元，别离占公司收入的50%、42.6%、40.9%。从细分开销科目来看，推行费用(广告及营销开支)为最大开销项目，2019年仅投入3692万元，2021年已直线上升至5.86亿元，三年内疯狂涨近16倍。而收入只增加六倍。

其招股书也泄漏道，与高营销投入相匹配的是，蕉下近六成职工为销售与营销类。共有826名，占1410名总数的58.6%。能够看出，蕉下的大部分钱都花在了营销上，而不是在产品研制上。

代工形式质量问题频现

记者查询蕉下天猫旗舰店发现，蕉下对产品的宣扬浸透“技能元素”。以果趣系列伞为例，产品介绍为“选用L.R.C黑胶涂层”“UPF50+防晒技能”“原创IP伞面”。高科技的防晒技能，也让价格远超其他伞类品牌，店内防晒伞的单价均在200元左右，差不多是天堂伞热销款的4倍。

现在销量排在最前的不是防晒伞，而是衣服、面罩类防晒品，比方一款冰丝防晒衣，价格为209元，月销量超8万。防晒口罩价格59—99元，月销超越20万。

“颜值高”、“规划新潮”是点评中常呈现的字眼，但是也有不少顾客吐槽“质量不过关”、“面料不舒服”，更有人质疑并没有宣扬所说的防晒作用，性价比低。在黑猫投诉平台上，蕉下投诉量已趋近百件，其间“防晒衣防晒指数不合格”、“雨伞质量问题”“虚伪宣扬”等问题层出不穷。

曾是蕉下忠诚粉丝的张函(化名)告知记者，“最前期小黑伞推出时，我就买了一把，其实其时质量仍是不错的，后来价格越来越贵，品控也时好时坏，我给妈妈买的一把用了两个月就坏了，后来也连续买过他们家的防晒衣、防晒口罩，都是冲着颜值去，论防晒作用仍是不如专业的野外品牌。”

其实，这背面和蕉下的代工形式离不开联系。招股书显现，在出产方面，蕉下三年间将一切出产外包给予合约制造商，合约制造商以销定产。外包形式在初期无疑减少了资金、本钱压力，但在品牌快速开展之后，仍以外包为主，极易带来质量、本钱难以把控的危险。

蕉下IPO的音讯发布后，有业内人士忧虑，蕉下这次赴港上市，有或许重蹈因国潮口红“完美日记”大火的逸仙电商的覆辙。前两年，逸仙电商赴美上市，IPO发行价10.5美元/股，上市后股价最高时超越25美元，但到最新收盘仅剩0.66美元，挣扎在退市的边际。 二者无论是商业形式仍是财务报表都极端相似，玩的都是高毛利、重营销、轻研制的打法。因为营销驱动的事务根底相对技能驱动愈加软弱，无论是未来营收仍是成长性，都或许危险较高，因此在香港的二级商场恐怕难以得到很抱负的估值或流动性。