事情：公司发布2020 年报。公司2020 年完成运营收入约1，540 亿，同比增加37.25%；完成归母净赢利约73.26 亿，同比增加26.39%；完成扣非归母净赢利约61.32 亿，同比增加45.74%。公司拟向全体股东派发现金股利（税前）0.33 元/股，接连三年现金分红率超越20%。
单量增速超职业均匀，商场占比进步。公司2020 年速运事务件量约81.37 亿件，同比增加约68.46%，超全国快递单量增速约37.26pct。公司快递事务量占全国快递服务企业事务量的份额约为9.76%，较2019 年同期占比进步2.16pct。
经济件事务收入坚持高增加，助推速运收入快速增加。公司2020 年速运事务收入约1517 亿，较19 年同期进步约36.83%；单票收入约17.77 元，较19 年同期下降约18.99%，首要原因是公司发力电商特惠件事务以及商场竞赛剧烈。
2020 年公司经济件事务收入同比增加64.00%，奉献了超越40%的全体收入增量；一起时效件事务也坚持了较快增加，2020 年时效件收入同比增加17.41%。
运营功率进步，单票本钱大幅下降。公司2020 年速运及供应链本钱约1，269亿，同比上涨约38.52%，公司单票本钱约15.6 元，较19 年同期下降17.76%，首要原因是公司事务量的快速进步以及场所晋级、自动化设备改造带来的运营功率的进步（2020 年中转分拨中心全体场所日处理峰值单量进步47%）。
速运事务奉献一切盈余，快运等其他事务仍处于培养期。2020 年公司完成赢利总额100.39 亿元，其中速运分部完成赢利总额122.84 亿元，完成净赢利89.87亿元，净利率为6.74%；快运分部及其他分部尽管持续亏本（分别为9.08 亿元、11.25 亿元），但运营功率有所进步（毛利率分别为-0.59%、9.92%）。
持续扩展物流网络，坚持竞赛优势。公司21 年2 月公告拟要约收买嘉里物流（0636.HK）的控股权。如此买卖成功交割，则将进一步完善公司一体化归纳物流解决方案的才能，并有用弥补公司在世界货代、清关等方面的资源与才能，结合顺丰自有的世界货航资源与嘉里物流广泛的世界货运署理网络，将进一步强化顺丰在世界跨境货运上的竞赛优势。此外，公司持续经过丰网扩展客户网络，鄂州机场估计21 年末或22 年头投入试运营，公司竞赛优势将进一步得到稳固。
出资主张：公司时效件竞赛优势显着，估计仍能坚持较快增加；收买嘉里物流将带来网络协同效应，一起协助公司扩展海外商场。根据公司丰网等事务仍在培养期，暂不考虑增发以及收买嘉里物流的影响，咱们下调公司21-22 年EPS 分别为1.87 元、2.17 元，新增2023 年EPS 为2.48 元；考虑到公司在丰网、鄂州机场等事务布局能持续进步公司的商场竞赛力，咱们保持公司买入评级。
危险提示：微观经济波动危险导致快递需求下降；职业竞赛超预期导致单票收入下滑，从而影响公司赢利水平；征集资金出资项目以及收买施行发展低于预期。