移动/家庭/政企分别同比增6.3%/4.7%/16.8%明日必涨股票推荐，扣非后归母净利润同比增17.3%明日必涨股票推荐，增速较上半年提升4.0pct，维持“买入”评级。
投资要点
业绩符合预期，扣非后归母净利润增速进一步提升
公司1-9 月营业收入3265.36 亿元同比增12.3%，主营业务收入3042.71 亿元同比增8.3%，增速较上半年8.8%略有下降，我们认为主要系去年三季度行业从疫情影响中恢复；归母净利润233.27 亿元同比增24.7%，Q3 单季归母净利同比增17.4%；扣非后归母净利润227.09 亿元同比增17.3%，增速较上半年提升4.0pct；业绩符合预期。
均衡发展，移动/家庭/政企同比增6.3%/4.7%/16.8%
1)移动：1-9 月移动通信服务收入1405.28 亿元同比增6.3%，持续快速增长。1-9 月用户净增1864 万户持续行业领先，用户净增已超去年全年的1545万户；5G 套餐用户渗透率42.1%，有效拉动ARPU 同比增2.3%至45.4 元。
2)政企：1-9 月产业数字化业务收入740.90 亿元同比增16.8%，增速较上半年提升1.7pct，以5G、天翼云和安全为核心封装原子能力，收入规模和市场份额保持业界领先，天翼云继续保持业内领先市场地位。
3)家庭：1-9 月固网及智家业务收入同比增4.7%，其中接入、智家收入增6.8%、30.3%；有线宽带用户净增911 万户超去年全年的540 万户；接入ARPU 38.8 元同比回升，智家拉动综合ARPU 达46.1 元同比增4.5%。
净利率提升同时加大5G、新兴业务等投入支撑增长
1-9 月公司营业成本同比增13.3%，主要系公司持续提升网络质量和能力，支撑5G、政企和新兴业务快速发展，管理费用同比增12.7%，主要系股票增值权计划费用增长；研发费用同比增长29.7%，为未来增长蓄力；综合来看，1-9 月净利率7.18%，较去年同期提升0.68pct。
盈利预测及估值
公司积极推进“云改数转”战略转型，三季报持续快速增长，看好公司发展持续向好，预计2021-23 年利润增速23.6%/5.5%/13.1%，维持“买入”评级。
风险提示：
5G 用户新增不及预期；5G 应用发展不及预期的风险等。
意华股份(002897)：业绩符合预期 维持高增长预测
三季报符合预期，原材料涨价致盈利能力承压，光伏和汽车连接器未来发展预期乐观，维持公司业绩高增长预测，“买入”评级。
投资要点
业绩符合预期，单季利润同比转增
公司1-9 月实现营业收入30.69 亿元，同比增23.94%，归母净利润1.08 亿元，同比降36.24%；Q3 单季营业收入11.49 亿元，同比增41.91%，归母净利润4080万元，同比增0.70%，扭转Q1、Q2 下跌态势；业绩符合预期。
原材料涨价影响，毛利率有所下滑
前三季度公司毛利率18.22%，较去年同期25.18%下降6.96pct，Q3 单季度毛利率18.10%，较Q2 环比降0.67pct，我们认为主要系原材料涨价等影响，考虑到公司光伏支架业务5 月份已完成与客户的议价保障利润，我们认为三季度原材料涨价对连接器业务的影响更为明显。
前三季度公司销售、管理、财务费用率为2.04%、8.67%、1.97%，分别同比下降1.47pct、1.79pct、0.48pct，合计同比下降3.74pct，期间费用的持续下滑抵消部分毛利率下滑影响，前三季度公司净利率3.28%，较去年同期下降3.46pct。
短期业绩承压不改后续高增长预期
原材料涨价影响短期利润承压，但光伏行业和汽车连接器行业发展预期乐观，公司在细分领域属于头部企业，有望直接受益，驱动未来业绩高速增长。
光伏支架：海外客户拓展超预期，NEXTracker 外成功开拓GCS、FTC 等头部客户，实现海外大客户广泛覆盖，收入预期前景乐观；收购天津晟维发力国内整机市场，有望打开新的增量市场。
汽车连接器：上半年增长110%，已为华为定制开发ADAS、MDC、5G T-BOX等多系列连接器，客户涵盖华为、APTIV、比亚迪、吉利等，成长空间广阔。
盈利预测及估值
预计公司2021-2023 年收入增速33%、22%、23%，归母净利润增速2%、72%、34%；PE 为35 倍、20 倍、15 倍，维持“买入”评级。
风险提示：
原材料价格波动带来的影响超预期；疫情反复对公司业务影响超预期；海外贸易政策对光伏支架业务影响超预期等。
珠江啤酒(002461)：产品升级持续推进 收入增速维持平稳
类别：公司 机构：西南证券股份有限公司 研究员：朱会振 日期：2021-10-25
事件：公司发布2021年三季报，实现营收37.2亿元，同比增长6%；实现归母净利润5.9亿元，同比增长17.8%。其中21Q3实现营收15亿元，同比增长0.1%，实现归母净利润2.8 亿元，同比增长9.7%，Q3 表现略不及市场预期。
产品升级持续优化，收入增速维持平稳
量方面来看，三季度受制于散点疫情频发，各渠道需求仍待修复；此外公司中端零度Pro 产品市场表现不及预期，中端销量略微下滑，预计公司整体销量维持低单位数增速；
价方面，黑金纯生动销维持良好，整体纯生销量占比有望突破45%，叠加公司罐化率水平稳步提升，吨价上行趋势确定。未来伴随公司产品结构升级持续推进，公司盈利能力或将保持稳健增长。
原材料成本上行叠加疫情影响，Q3 收入端略微承压
21Q3 公司毛利率为49.1%，同比下降2.4pp，其中Q3 毛利率51.4%，同比下降4.8pp。受全国范围内疫情影响，现饮渠道需求恢复并不乐观；此外今年夏天雨水较多高温天气偏少，叠加去年同期疫情恢复高基数效应，致使Q3收入端略微承压；成本端压力主要系玻璃、包材等原材料价格持续上行所致。
短期疫情平稳亟待需求回暖，产品升级与渠道改革保障长期业绩
短期来看，随着疫苗接种率的进一步提升，疫情影响将持续减小，消费需求回暖可期；此外持续高企的原材料价格终将回落，成本压力缓解将有助于释放公司盈利空间。
中长期来看，公司业绩提升主要受益于：
1)产品升级态势良好：97黑金纯生仍处于快速发展期，今年97 纯生占比预计将占纯生总体销量20%以上；新品珠江Light 表现良好，有望成为零度之外第二款中端大单品。
2)渠道改革稳步推进：公司维持省内流通渠道优势下，加大费用投放拓展餐饮渠道，借助餐饮端高溢价率，高端啤酒放量有望提速；省内持续建设第一品牌，深度分销体系助力公司巩固省内龙头地位。
3)文化产业助推啤酒主业增长，琶醍文化艺术区与“啤酒廠”项目已成为广东省文化地标，拉动现饮消费并持续占领消费者心智。公司省内市占率第一位置稳固，产品升级与文化产业双轮驱动下，公司长期业绩增长可期。
盈利预测与投资建议
预计2021-2023 年EPS 分别为0.30元、0.35 元、0.42元，对应动态PE 分别为30 倍、26 倍、22 倍，维持“买入”评级。
风险提示：
原材料价格波动风险，新冠疫情出现反复风险。
安琪酵母(600298)：原材料成本大幅上行 长期竞争优势持续
事件：公司发布2021 年三季报，前三季度实现营收75.9 亿元(+18.2%)，实现归母净利润10.18 亿元(+0.5%)；其中21Q3 单季度实现营收23.6 亿元(+13.2%)，实现归母净利润1.9 亿元(-35.2%)，Q3 利润端低于市场预期。
酵母产品稳健增长，销售体系完善
1、分品类看，酵母及深加工产品、制糖产品分别实现营业收入59.6 亿元(+17.8%)、4.8 亿元(+67.8%)。受益于下游需求旺盛，YE 类产品、动物营养、微生物营养保持高增长；酵母类产品需求稳定，全球市场份额达到15%，国内市场占有率超过55%。
2、分渠道看，线下、线上分别实现营业收入49.1 亿元(+19.6%)、26.2 亿元(+18.3%)，在安琪官方商城、博试生等自有电商平台及第三方主流电商平台开设店铺，实现全渠道销售。
3、分区域看，国内、国外营收增速分别为22.7%、10.8%，公司已构建全球化销售体系，产品销往全球155 个国家和地区。经销商开拓方面，截至2021Q3末，公司共有经销商19851 家，净增加1580 家。
提价叠加成本上行，原材料成本大幅上行短期削弱盈利能力
1、公司整体毛利率29.6%,同比下降10.6pp，主要由于：1)糖蜜、化工原料、能源等价格上涨导致成本大幅上涨；2)执行新会计准则，将原计入销售费用的物流费用计入营业成本，带动销售费用率下降5.1pp 至6.2%；
2、费用率方面，管理费用率、财务费用率分别为3.7%、4.4%，基本保持稳定；财务费用率0.6%，同比下降0.8pp，主要由于利息支出下降及境外公司的汇兑损失减少；费用率总体保持稳定。整体净利率13.6%，同比下降2.8pp，盈利能力短期削弱。
扩建产能+提高糖蜜储存能力，长期竞争优势持续
1、公司非公开募资资金建设的6.65 万吨酵母及酵母抽提物类产能、5000 吨酶制剂产能将于2023 年落地，预计公司2025 年酵母类产品销量将超过50 万吨，仍有较大产能缺口，不断扩大酵母和酶制剂产能将为公司长期增长奠定基础。
2、收购圣琪生物，将快速获得1.5 万吨酵母产能，把竞争者转变为合作者，巩固公司市场地位；同时将发挥山东玉米水解糖资源，缓解糖蜜成本上行压力。
3、拟投资3188 万元建设赤峰公司4 万吨糖蜜储罐及仓储配套项目，建成后赤峰公司的糖蜜储存能力将达12万吨，可于榨季大量采购糖蜜，将对糖蜜采购价格进一步形成控制。
盈利预测与投资建议
预计2021-2023 年归母净利润分别为15.9亿元、18.6亿元、21.5 亿元，EPS 分别为1.90 元、2.23 元、2.58 元，对应动态PE 分别为26 倍、22 倍、19 倍，维持“买入”评级。
风险提示：
原材料价格或大幅波动；汇率或大幅波动。
金徽酒(603919)：结构升级+外延扩张 延续高质量增长
业绩总结：公司2021年前三季度实现收入13.4亿元，同比+28.3%，归母净利润2.4亿元，同比+53.1%；其中单Q3实现收入3.7 亿元，同比+10.7%，归母净利润5569 万元，同比+44.3%；利润增速超市场预期。
产品结构持续优化，省外扩张稳步推进
1、受益于消费升级和渠道开拓，高档酒延续高增长，单Q3高档酒、中低档酒实现收入3.0 亿元、0.7 亿元，分别同比增长34.0%、-37.2%，其中百元以上高档酒占比较同期提升14.2个百分点至81.4%，产品结构持续优化。
2、省外市场、甘肃河西地区高速扩张势头不减，21 年单Q3 收入较去年同期分别增长163%、42%；兰州及周边地区收入同比保持稳定；单Q3甘肃中部、东南部市场收入有所下滑，预计主要系去年单Q3基数较高叠加疫情扰动下消费大环境低迷。
3、渠道招商方面，省外市场招商提速，单Q3 省外市场净增经销商38 家至304 家，全国化高速扩张势头不减。
结构升级明显，盈利能力提升
受益于高档酒占比快速提升，21年单Q3 毛利率同比提升 1.8 个百分点至67.5%；费用率方面，21年单Q3费用率同比上升4.3 个百分点至38.5%，其中管理费用率同比下降2.1 个百分点至11.9%，销售费用率、研发费用率分别上升3.8、3.0个百分点，销售费用率提升主因为公司开展大客户运营，加大品牌建设和消费者培育投入；单Q3 净利同比提升3.5个百分点至15.1%，盈利能力稳步提升。
内生增长稳健&外延扩张提速，高质量增长可期
1、当前省内白酒主流价格带正从过去百元以下向100-300 元快节奏升级，公司作为地产酒龙头&管理层优秀，百元以上价位布局领先，将持续享受省内价格带跃迁的升级红利。
2、公司聚焦大西北市场成效显著，通过积极布局高价位产品，省内市占率稳步提升；此外，公司依托复星集团生态和渠道资源，成立上海、江苏销售子公司发力华东市场，全国化征程迎来提速。
3、公司深入推进“深度分销+大客户运营”双轮驱动战略，举办明“徽”之宴等活动开拓意见领袖和团购渠道，尽管短期费用投入有所加大，但中长期利于品牌力提升，为长远发展奠定坚实基础。
盈利预测与投资建议
预计公司2021-2023 年归母净利润分别为4.5 亿元、5.8亿元、7.3 亿元，EPS 分别为0.88元、1.15 元、1.45 元，对应动态PE 分别为39 倍、30 倍、24 倍。当前公司产品结构升级持续，内生增长和外延扩张扎实推进，复星集团赋能下高质量增长可期，维持“买入”评级。
风险提示：
经济大幅下滑风险，市场开拓或不及预期。