说恒顺醋业是中国“最大醋坛子”恒顺醋业，并不夸张。始创于1840年清道光年间恒顺醋业，距今有181年历史，是醋中名副其实的“中华老字号”。

8月23日，恒顺醋业发布2021年半年报显示，营收10.35亿，比上年同期增长8.59%；但归属于上市公司股东净利润却减少14.62%，仅为1.27亿；经营活动产生的现金流亦比去年同期减少11.40%，约为1.68亿。

2001年2月6日上市的恒顺醋业，上市20年市值却并不高。截至8月23日收盘价，恒顺醋业每股报收于14.96元，下跌3.73%，总市值150.04亿。

目前，恒顺醋业旗下产品已发展出香醋、白醋、料酒、酱油、麻油、酱菜等系列，可谓家庭必备调料品牌。然而，恒顺醋业最新发布的财报却出现增收不增利情况。

市界发现，分产品来看，恒顺醋业的醋、料酒毛利率分别比上年同期减少2.57%、7.27%，营收分别约为7.17亿、1.51亿。从调味品这一行业来看，毛利率比上年减少3.64%，营收约为9.96亿。从分地区看，华东、华南、华中、西部、华北大区合计毛利率比上年减少3.64%，每个大区单独毛利率均呈减少态势。

什么原因导致恒顺醋业净利润及毛利下滑？中国食品产业分析师朱丹蓬对市界分析称，恒顺醋业目前整体发展“并不是非常畅顺”，这与中国调料行业较为分散有直接关系，醋行业区域化比较严重，主要集中在华东、山西、广东等主产区，但“整体发展没有进入到一个规范化、品牌化、专业化、资本化、规模化的阶段”。

朱丹蓬进一步分析道，该行业的突出问题是“发展参差不齐，鱼目混珠，整个行业集中度非常低”。恒顺醋业财报中显示，各区域食醋品牌同质化现象严重，由于食醋企业大多沿袭传统酿造工艺和手工作坊式生产发展，低成本、低门槛、消费周期长、生产厂商面对产量过度追求，这才导致了同质化现象突出，即使一些老字号与新品牌之间也无太大差异。

再者，像中国四大名醋，除了镇江香醋，还有山西老陈醋、永春老醋、四川保宁醋，这些醋品牌在区域均是当地“醋霸王”，颇具地方特色，产品质量也有保障，而且在销售网络上已经打破单一地区限制，这势必加剧竞争。

从数据上看，据中国调味品协会统计，去年调味品企业100强中， “多数企业销售收入不到20亿元，75%的企业销售增速在-20%到20%区间，有32家企业表现为负增长”。

具体从恒顺醋业控股参股的几家公司来看，镇江恒顺酒业有限公司以上半年590.66万净利润位列第一，但像山西恒顺老陈醋有限公司净利润仅6.63万，而徐州恒顺万通食品酿造有限公司则亏损143.84万。另外两家公司营收均在3500万左右，但看净利润表现，镇江恒顺新型调味品有限责任公司有338.42万，另一个江苏恒顺沐阳调味品有限公司仅为78.27万。

恒顺醋业在2021下半年规划中强调，将进一步聚焦调味品主业，加快转型升级。

对此，朱丹蓬对市界分析称，恒顺醋业“主业不强，副业太多、战线太长”，这其实是很多企业面临的共同问题，当主业不强时去布局酒业、酱油对企业整体发展“不会带来太多利好，而是会分散整体资源”，因此布局副业应当警惕盲目，忽略聚焦。

值得注意的是，恒顺醋业半年报显示，销售费用1.43亿，上期为1.36亿，其中广告费1365.51万、促销费6793万。尤以促销费为例，上期为4968.48万，仅这一项高出广告费约5428万。从数据可看出，恒顺醋业半年中所花费的销售费用高于净利润。

无独有偶，市界了解到，同样主做酱油、食醋、料酒等产品的千禾味业，今年上半年营收8.86亿，同比增长10.82%，但净利润仅6581.28万，减少58.90%，原因除了原材料上涨，还有加大电视广告投放，导致促销宣传及广告费同比增幅较大，仅促销及广告宣传费达1.54亿。此外，现金流还同比减少了76.79%，原因是支付原材料、包材、广告费等。

针对这一现象，朱丹蓬认为，“我们经常在超市看到恒顺做一些获得促销，市场拓展也在蚕食利润，企业要进行全国化运营对渠道资源、人力成本以及管理费用等都会有影响，这也是影响利润的重要因素。”

（作者|市界 方璐 编辑| 廖影）