6月15日，国家计算发布了5月份经济数据。5月份，工业添加值同比添加3.5%，增速低于前值5.6%，也低于预期值4.1%；1~5月份，全国固定资产出资（不含农户）同比添加4.0%，增速低于前值4.7%，也低于预期值4.5%；5月份，社会消费品零售总额同比添加12.7%，增速低于前值18.4%，也低于预期值13.6%。

年头社会遍及认为，考虑到低基数以及疫情管控放松后的报复性需求开释，2023年全年经济增速能够到达5%。可是，5月份数据全面低于预期，工业添加值同比仅添加3.5%，三四季度跟着基数效应的进步，经济增速或许低于二季度，这意味完结5%年度经济添加目标的压力上升。考虑到方针的滞后性，捍卫5%经济添加目标，各方需求快速行动起来。

基数效应衰退后，工业出产增速下滑起伏较大

4月份工业出产同比增速较高，到达了5.6%，首要是因为2022年4月一些当地疫情管控带来的低基数效应。5月份，基数效应衰退，工业出产同比增速下滑至3.5%。2022年底我国优化疫情防控办法后，积压的需求得到开释，2023年一季度经济呈现脉冲式复苏。积压需求开释后，因为经济主体资产负债表遭到不同程度的损坏，修正起来需求时刻，需求随之转弱，从而连累工业出产。

此外，一季度海外经济也呈现了时刻短上升，这使得一季度我国出口呈现较强的耐性，可是二季度海外经济调整的危险加大，5月份我国出口同比下降7.5%，工业企业出 *** 货值也同比下降5%，这也连累了工业出产。

从职业来看，5月份，轿车出产同比添加23.8%，增速尽管较上月下降，可是仍坚持较高水平。这和5月份轿车销量、轿车出口数据共同，都是增速有所回落，但仍较高，标明我国轿车工业实力在不断增强。此外，电气机械及器件和运输设备出产增速也较高。因疫情影响削弱，医药出产同比下降4.4%，不过降幅较上月有所收窄。非金属矿藏制品出产同比下降2.6%，金属制品出产同比小幅下降0.1%，或许和出资需求较弱有关。

后疫情年代，服务业景气量仍较高，在文娱、住宿餐饮、批发零售、交通运输等线下服务业的拉动下，5月份服务业出产指数增速到达11.7%，仍坚持在较高水平。不过，从5月份服务业PMI、服务业事务活动预期指数同比均下降来看，后期服务业景气量或逐步回落。

房地产、制造业出资增速下降

1~5月出资累计同比添加4%，增速较上月下降0.7个百分点。5月单月出资同比添加2%，增速下降1.9个百分点。单月及累计出资增速接连三个月下滑，显现需求不断走弱。

1~5月基础设施建造出资(不含电力)累计同比添加7.5%，增速继续下滑。可是单月数据呈现改进，5月基建出资同比添加10.3%，增速较上月添加2.4个百分点，改动了接连两个月的下滑趋势。前期当地债发行以及基建配套资金落地，或许逐步发挥效果。考虑到单月的房地产出资、制造业出资增速仍在下滑，基建出资需求进一步发挥稳添加效果。

5月制造业出资同比添加5.1%，增速较上月下降0.2个百分点，接连两个月下滑，这首要受企业经营预期欠安以及赢利下滑影响。前4个月工业企业赢利同比下降20.6%，降幅仍较大。从结构上看，电气机械及器件制造业、轿车制造业、化学原料及化学制品制造业累计出资同比仍坚持较高增速，而纺织业、运输设备制造业、医药制造业累计出资同比回落。

房地产职业数据遍及下滑。5月新开工面积、出售面积、竣工面积同比添加-28.5%、-19.8%和24.5%，增速均较前值别离回落0.1、7.9与7.3个百分点。施工面积同比回落36.4%，增速较前值略有上升9.4个百分点。新开工面积增速放缓，保交楼方针以来体现较为微弱的竣工数据也拐头回落，未来若开工数据不能继续坚持，则施工、竣工数据有进一步下滑态势。

新房、二手房出售高频数据也呈现回落态势，体现弱于季节性。5月份30大中城市产品房成交面积弱于从前同期，二手房数据获益于税费、带押过户等方针的推动，回落起伏较为温文。标明跟着一季度积压需求开释，5月房地产商场需求端修正再次放缓。

新房、二手房价格也呈现回落。计算局数据显现，5月份，一线城市新建产品住所出售价格环比上涨0.1%，涨幅回落0.3个百分点；二线城市新建产品住所出售价格环比上涨0.2%，涨幅回落0.2个百分点。二手房方面，5月，一线城市二手住所出售价格由环比上涨0.2%转为下降0.4%。二、三线城市二手住所出售价格由环比相等别离转为下降0.3%和0.2%。

房地产商场量、价齐跌，标明前期地产 *** 方针的利好已根本开释结束。未来若因城施策进一步落地，OMO利率调降后，央行进一步下降MLF与LPR利率，有望对后市构成必定支撑。

消费放缓修正脚步

5月份消费品零售数据同比增幅放缓。5月份社会零售出售总额同比添加12.7%，低于前值18.4%和预期值13.6%，同比增速显着收窄，标明经济复苏态势有所放缓。

其间餐饮收入同比添加35.1%，尽管增速较前值回落8.7个百分点，但仍然微弱，反映出疫情管控放松之后线下消费仍然旺盛。此外，除轿车外消费品零售总额同比增速为11.5%，较上月回落5个百分点；产品零售同比增速为10.5%，较前值回落5.4个百分点。

分项来看，必选消费同比各品类增速显着回落。5月份服装鞋帽、化装品类、日用品类同比添加17.6%、11.7%与9.4%，增幅别离较前值收窄14.8、12.6与0.7个百分点。从季节性规则来看，因为618消费让利的 *** ，必选消费品往往4月之后小幅回落，6月再季节性走高。

可选消费中轿车消费仍然微弱，但各分项增速均有所回落。轿车品类同比添加24.2%，尽管增速较前值下滑13.8个百分点，但仍然亮眼。轿车品类体现与乘联社数据坚持共同，5月乘用车出售同比添加28.6%。五一期间很多新品和贱价新款轿车推出，消费需求有所开释。5月以来，生态环境部等五部分联合发布了《关于施行轿车国六排放规范有关事宜的公告》，有助于轿车商场安稳；发改委、国家动力局印发了《关于加速推动充电基础设施建造 更好支撑新动力轿车下乡和村庄复兴的施行定见》；国务院常务会议提出要稳固和扩展新动力轿车开展优势，接连和优化新动力轿车车辆购置税减免方针，有利于进一步安稳轿车商场预期。利好轿车消费的方针密布出台，有望对后续轿车消费构成支撑。

其他家电品类、石油及制品及轿车品类同比别离添加0.1%与4.1%，增速较前值放缓4.6与9.4个百分点。修建装潢类跌幅扩展，同比下滑14.6%，增速放缓3.4个百分点。石油制品消费放缓部分遭到油价调降的影响，5月16日，国内汽、柴油价格每吨别离下降380元和365元，消费单价下降带动开销全体回落。家电、修建装潢与房地产商场成交、开工数据下降共同。

多行动稳工作，失业率平稳

乡镇查询失业率较前值相等。5月份全国乡镇查询失业率为5.2%，与前值坚持共同。2023年4月，国常会发布《关于优化调整稳工作方针办法全力促开展惠民生的告诉》， *** 屡次着重多行动稳岗稳工作。获益于方针发力，在PMI、工业添加值数据继续回落的态势下，失业率得以坚持不变。

详细来看，工作方面体现分解，25~59岁查询失业率显着回落，青年失业率仍然严峻。25~59岁查询失业率为4.1%，较前值回落0.1个百分点，创疫情以来同期新低；16~24岁人口失业率为20.8%，较前值扩展0.4个百分点。青年失业率现已接连5个月上升，并继续创2019年以来同期新高。尽管7月结业季之后，青年失业率读数往往季节性回落，但也仍在前史高位，方针面不能漫不经心。

定论

5月份工业添加值同比增速仅为3.5%，预示完结5%年度经济添加目标难度上升。

二季度以来，高频经济指标显着放缓。5月份工业添加值仅有3.5%。6月份，跟着低基数效应消失，以及添加动能进一步放缓，工业添加值同比增速或许降到3%以下。这意味着二季度工业添加值同比增速或许不到3%，即使考虑到服务业的相对高景气等要素，二季度GDP同比增速打破5%难度较大。下半年，跟着低基数效应消失，GDP同比增速大概率会低于二季度。这意味着，在没有大力度稳添加办法的情形下，完结5%经济添加目标的难度突然上升。

稳添加需求全面的、大力度办法，赶快改动社会预期。曩昔一段时刻的稳添加，侧重于某一范畴的预调微调、精准滴灌，防止经济过快下滑。当时，总需求显着呈现问题，社会通缩预期严峻，决心低迷。。

实践证明，总量问题靠滴灌和结构性方针是解决不了的。需求的是一揽子、有力度的办法，敏捷稳住总需求。拖的时刻越长，花费价值越高。经济添加中枢不断下降的问题，假如长时间得不到改动，未来会极为被迫，经济方面的各种挑战和压力将越来越大。

（李宗光系我国首席经济学家论坛理事，邢曙光系诚通证券研究所分析师）

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