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黑色产业
潮汐用户提问 01：宾总好，请教您对节后市场怎么看？目前库存累积速度若超过去年高点，需求能否跟上？有没有价量同涨可能？铁矿在钢厂高利润情况下价格受支撑，钢厂高利润能否维持？高品矿紧缺3季度前依然难解？
智咖简介：宾益湘 杭州象石实业有限公司董事投资总监
智咖解答：对于春节后的行情，个人感觉要从宏观、资金、供需状况、成本利润、库存及消费季节性等多个角度去观察：
首先看宏观，房地产拐点确实已显现，但短期需求惯性还在，但12月宏观数据基建增速大幅下滑仅5%多，大幅不及预期，后面要看PPP落地情况，制造业方面一月份汽车库存大幅上升，机械、家电、造船等行业增速呈回落态势，总体而言，在经历16年的高强度刺激后，17年国内需求难言乐观。
二、资金角度看，一月份央行在收紧流动性去金融杠杆，实际利率大幅攀升，一季度信贷规模要求比去年同期缩减15%，且信贷多流向基建、国企，钢铁市场资金紧张态势凸显，贸易商节前一致性看多预期下大量囤货，节后或对市场产生负面影响。
三、成本角度看，现价原料得出的钢厂螺纹实际完全成本大约在2900-2950左右，盘面价格对比大致有400左右吨钢利润，节后煤焦现货大概率仍会有1-2轮降价，成本重心仍会下移。从铁矿数据看，钢厂节前库存可使用天数35天，为近两三年的高点……
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潮汐用户提问 02：唐山钢坯库存较节前大幅增加31.9万吨。钢坯库存创近一年新高，且在历年节后仍有一段时间的库存增长期。叠加资金紧张，是否会对节后钢价造成压力，引发钢价大幅下跌？
智咖简介：知易 期现投资公司投资总监
智咖解答：您好！对于节后的钢价，我认为影响的因素还是比较多，不确定因素比较大，操作上还是偏向于谨慎为上。
从基本面来看，库存大增是确定的，对钢价影响肯定偏利空。但是，从往年的情况来看，春节因素库存大增对钢价的影响是不一样的。如果下游能够很好的消化，那么库存就不是大问题，而且去库存的过程大部分都是价格上涨的过程。只有价格上涨，才能实现真正的去库存，跌价的过程，去库存是极慢的，甚至是累积库存的过程。从这个角度来看，库存大增不等于钢价要大跌，还是具体情况具体分析。库存的压力能否转化为价格的下跌，则要重点关注资金情况，尤其是钢厂的资金情况。
从春节期间的库存数据来看，截止2017年2月2日，全国139家钢厂厂内建材库存总量预估为482.59万吨，较春节前增加173.23万吨，增幅56.00%，年同比增加86.44万吨，增幅21.82%。这个数据，我认为影响是比较大的，173万吨库存增量若以3000元一吨来毛估的话，就套住了钢厂52个亿，后期库存继续增加的概率比较大，因此钢厂的资金压力会继续上升。
从需求来看，今年春节较早，所以需求释放也会相对晚些，因此资金偏紧的情况持续的时间会相对长些，这就加大了钢厂抛售库存的压力。如果这期间期货价格在资金情绪的推动下大幅拉涨，对钢厂甚至贸易商而言，都是一个很好的套保机会，针对部分库存套保，锁定利润，是非常恰当的。再说，从需求的角度来看，也看不出有多强的刺激因素来推导钢价持续大幅拉涨……
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潮汐用户提问 03：黑色库存情况如何（钢厂和社会）2月黑色供需面如何？钢厂套保情况如何？（多大量套保）明日开盘2月份煤钢焦矿行情如何看法？
智咖简介：周光演 中财期货黑色系投研主管
智咖解答：1、调研是2月底3月初去，届时社会库存差不多累积到年内高点了。主要看看下游实际需求如何。所以到时的调研对象除了一两家钢厂，主要还是下游和仓库。届时再聊。
2、钢材的库存年前在上海调研了一下，不算高，年后回来问了一下，有所累积，但仍不算高。不过从咨询机构的全面调研数据来看，华北华南地区的库存都较高。甚至这两天铺天盖地讲库存高累的情况。我建议理性看待库存的问题，不要单纯的看同比数据和环比数据。要考虑2016年的特殊性以及春节的季节性因素。
实际上年前年后库存大幅上升是一个正常的情况，尤其是在市场略偏乐观的情况下。就绝对数据和虚拟的库存消费比来说，现在的库存累积程度不能算很高。如果仅仅和特殊的2016年情况比较，就下结论说现在库存高企，价格将会大幅下跌，我是不认同的。当然库存大幅累积必然是一个偏利空的因素。可能会对短期价格产生一定压力。
3、从统计的数据来看，年初（到正月十五前）的黑色系往往是稍有回落的（除了像16年那样的特殊情况），主要因为这段时间是需求季节性空白期，而供应却不会停产，尤其是像现在这种利润较好的情况下，于是库存会大量累积。所以年后初期往往是天然的短空时间。但回调幅度我看不到太大……
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潮汐用户提问 04：您好，节日快乐，财源广进！双焦节前宽幅波动，从图形上看有二次探底结束迹象。目前贴水多少，节后进入需求旺季能否开启上涨道路。您认为高价焦炭引导钢厂持续使用高品味铁矿石还能持续多久。下游产能释放怎样？
智咖简介：黑色煤婆 熟悉焦煤、焦炭基本面，参与过焦煤、焦炭实际交割流程，熟悉交割各环节的步骤、风险、费用等
智咖解答：1、焦炭天津港贸易商从焦化厂拿货港口成交价在1950～2000，加上注册仓单费用25，目前盘面1699，贴水幅度虽较节前有所回归，但是仍旧较大，但是我个人认为如果修复贴水，还是偏向于现货像期货靠拢，也就说现货节后继续下跌的可能性还很大，目前能看到还有100左右的幅度，100之后还需看库存、开工等情况，至于节后需求旺季，我认为至少得过了2月份，才可以定夺。
盘面多关注资金流入情况，节前盘面大幅流出，日内的涨跌受资金推动较大，节后生产一切恢复正常，盘面方能回归基本面！
2、高价焦炭引导钢厂持续使用高品味铁矿石还能持续多久？这个核心问题还是钢厂能否维持高利润，目前无论是盘面还是钢厂都有不错的利润……
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潮汐用户提问 05：河钢公布下调焦炭采购价50元，自2月1日起实行。这会对节后焦炭和钢材的价格造成怎样的影响？对节后的黑色怎么看？
智咖简介：笃博君 中国五矿黑色产业投研团队
智咖解答：您好，部分双焦企业年前就在酝酿这一轮降价，依然表现为更迭话语权后利润的挤压和转移。节前备货较足，不仅仅是原料，成品材的库存增长也很惊人，囤货热情很高，虚盘的囤积也为节后带来很大抛压，在后的供需释放中，供给动的比需求略早。等产业恢复正常节奏后，需求弱化将延续。
而对情绪影响最大的是央行进行200亿元7天期逆回购操作中标利率2.35%，此前为2.25%；进行100亿元14天期逆回购操作中标利率2.5%，此前为2.4%；进行200亿元28天期逆回购操作中标利率2.65%，此前为2.55%。可视为货币政策转向的信号，对金融体系加息。
可能是为了控制年初信贷投放过快、和近期通胀压力较大而对信贷增速和金融杠杆进行调控，接下来社融和M2增速大概率会放缓，自此，一月很多机构给出的超预期投放已成泡影。那么对于今日黑色金属价格的下跌，库存或许只是个引子，而货币转向带来的需求重估才是新的预期主要矛盾点所在……
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能源化工
潮汐用户提问 06：新年好，请问韩总，2017年原油的研判您觉得最核心的因素是什么？在原油的判断背景下，您有什么期货套利组合可以推荐？谢谢
智咖简介：韩彪 弘业期货能源化工研究员
智咖解答：新年好。2017年国际原油市场整体焦点在美国页岩油可以整体分为上半年和下半年两部分。分成两块的理由就是部分产油国联合减产实施的6个月有效期。
1、上半年受部分产油国联合减产的影响支撑，原油价格或将震荡上行。11月30日OPEC年度会议上决定，从2017年1月开始，有效期6个月，OPEC国家减产120万桶/天，达到目标3250万桶/天。其中沙特减产48.6万桶/天，伊朗增产9万桶/天，伊拉克减产21万桶/天，其他OPEC国家减产56.7万桶/天。12月份，非OPEC也正式决定参与到OPEC减产中，减少日产量55.8万桶不及60万桶/天的预期。
就产油国联合减产计划而言，OPEC组织内部尼日利亚和利比亚由于国内政局动乱获得减产豁免权，以及页岩油为代表的美国也未参与此次联合减产。可以这样说各大产油国之间本身就存在分歧。本人对OPEC组织产油国在16年第四季度的公布的产油量数据的真实性保持一定的怀疑态度。油价的上行，必然会加速以页岩油为代表的非常规性石油的复苏，从而抑制原油价格的上涨速度与上涨空间。
个人认为参与联合减产的产油国智商不存在问题，他们的减产果实也不可能与未参与的产油国分享。上半年的联合减产目的不在于推高油价的无限制上行，而是为了消耗高位的原油及成品油库存。所以个人认为2017年上半年NYMEX原油期货价格或将维持在50-63美元/同区间波动。2017年第二季度是一个比较有争议，也是有炒作的一个时间点。因为联合减产有效期截止到6月底。在是否延续联合减产未正式确定之前，或将存在较大的一个波动幅度……
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潮汐用户提问 07：想麻烦请教一下您对明年PTA的成本面情况有一个怎样的预判？谢谢！
智咖简介：吴文莉 南京青柏化工有限公司市场部经理
智咖解答：PTA的价格影响因素主要涉及以下几个方面：1.原料；2.供应；3.需求；4.替代品（棉花等）；5.宏观政策（货币供应、美联储加息等）。
1.原料方面。PTA的产业链流程为：原油—石脑油—MX—PX—PTA—聚酯涤丝—纺织品服装。
原油作为产业链源头，2016年从26美金翻倍至53美金左右，带来了化工品市场久违的牛市。年底欧佩克与非欧佩克产油国之间达成全球减产协议，将改善全球原油市场供需结构，若能遵守，此为利多因素。
PX是PTA的主要生产原料，大约93%的PX产量直接供应给PTA，受环保和公众舆论影响，国内PX产能增加有限，对外依存度高达50%以上，2016年在57%，主要从韩国日本台湾进口。价格上，16年年初创下低位后震荡向上，已重回CFR中国800美元/吨，利润达到100美元/吨，是去年的两倍，有一定的价格回调空间，中性偏空。2017年，亚洲装置涉及检修总产能在1045.5万吨，占亚洲总产能四分之一左右，时间集中于二季度，是终端聚酯的传统需求旺季，预期PX货少价扬，此为利多。
2.PTA供需方面。PTA全球产能9611.5万吨，国内在运行产能3884万吨，1025万吨装置因长期亏损破产清算、资金等原因关停。2017年理论新增450万吨聚酯装置，多集中在上半年投放，而之前关停的1025万吨PTA装置——翔鹭、远东、蓬威可能集中在下半年重启，存在需求供应错配，此为上半年利多……
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潮汐用户提问 08：您好魏总，轮胎企业青岛格锐达于25日起涨价7%-10%，山东华盛2月3日起轮胎产品将调涨15%-20%。下游不断提价来应对天胶价格上涨。下游价格传递怎样，橡胶具有大牛市的基础？好多私募计划留仓多单过节
智咖简介：魏棋木 中化集团橡胶期货部
智咖解答：您好，此轮橡胶暴涨的直接原因是泰国洪涝严重影响了产区旺季的橡胶产量，导致橡胶现货紧缺，由于市场对于未来橡胶供应的担忧引发了这一轮的暴涨。后续因短时间内多头获利丰厚，加之对泰国抛储的担忧，以及春节前资金流动性紧张困扰沪胶，多头获利减仓，市场逐渐出现调整。
下游轮胎价格因橡胶价格暴涨以及其他原材料价格上涨而水涨船高，个人认为……
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潮汐用户提问 09：玻璃现货方面,春节国内浮法玻璃市场交投清淡,中下游客户采购意向不强,下游加工厂赶工期基本结束,市场几无调整动力，请问节后一季度价格走势将如何？谢谢
智咖简介：陈小飞 中国建筑玻璃与工业玻璃协会期货工作部主任
智咖解答：您好！1季度是玻璃生产经营过程中的传统淡季，但近几年来玻璃作为一种工业品的淡旺季特征有了明显的改善，往往是淡季不淡。1月份以来玻璃现货市场也整体上呈现高位震荡整理的行情趋势。具体讲受到季节性需求影响和春节停工放假等因素，1月份玻璃现货市场的有效需求有所减少，大部分工厂库存被贸易商进行冬储。生产企业对贸易商和加工企业的销售策略也采取了降价、增加优惠返点和折扣，或者保价等方式。一方面增强贸易商对后期市场的信心，另一方面减少生产企业的库存，回笼部分资金。
从今年1月份生产企业经营情况来看，要明显好于去年同期水平。1月末全国白玻均价1472元，环比上月上涨-26元，同比去年上涨317元。1月末行业库存3173万重箱，环比上月增加100万重箱，同比去年增加-195万重箱。月末库存天数12.52天，环比上月增加0.53天，同比增加-1.90天。生产企业的资金状况较好，春节期间所需纯碱和燃料等资金压力不大。
但值得注意的是去年以来市场价格大幅度上涨也刺激了生产企业产能的恢复和增加，1月末浮法玻璃产能利用率为72.47%；环比上月上涨-0.80%，同比去年上涨3.32%。在产产能92502万重箱，环比上月增加-1020万重箱，同比去年增加7230万重箱。在螺纹和煤炭等行业进行较好的去产能工作，玻璃行业表现并不尽如人意。
按照传统的惯例，生产企业在春节假期之后都会进行一定幅度的价格上涨，以促进贸易商和加工企业加快提货速度，烘托市场气氛。今年也不会例外，不过也存在一定的不确定性因素，主要有以下三个方面……
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潮汐用户提问 10：2016年的玻璃期现货价格经历了近年来少有的大涨。期货主力合约价格从年初的850一路上行，年底一度到达1390，涨了一年涨幅63.5%，请问2017年玻璃价格走势还会持续涨势么？谢谢
智咖简介：巩翰林 山东卓创资讯集团有限公司研究院院长
智咖解答：继续大幅上扬的几率不大。
通过季节分解，结合业内专家观点以及2017年的供需、政策、成本等多方面因素，对2017年的行情做出预测
结合多方因素分析认为，上半年将保持良好运行，而下半年地产收紧政策或将见效，但基于旺季等原因，持谨慎乐观态度。
1）供应面看，2017年产能投放计划较多，但上半年供应量相对平稳，下半年供应压力上升，但具体增加量还需看政策导向，在环保指标、成本等多方因素下，供应压力预期并不大。
2）需求面看，虽然房地产政策出现收紧现象，并且近月来的土地成交面积也出现下降，这将对2017年下半年需求造成一定利空，但上半年看来，房地产的余热对明年上半年需求仍将形成支撑，今年新开工面积还是相对较高的。但房地产作为经济支柱，并且2017年迎来“十九大”，下滑的预期相对不足。
3）成本面，供给侧改革大背景下，明年煤炭价格仍将处于相对高位……
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贵金属
潮汐用户提问 11：之前提问蒋总得到17年前低后高的总体判断，目前黄金价格反弹达100美金，按照蒋总的预判，今年将加息3-4次，是否意味着金价可能新低之后才有战术性机会但是观察白银和铂金似乎新低可能性较小。
智咖简介：蒋舒 山东黄金首席分析师
智咖解答：用白银和铂金来看黄金存在一定的的风险：一来白银波动比黄金大而铂金的波动模式不似金银之间那么联动密切，用波动大的白银来推演波动小的黄金往往有追赶不及的感觉，因为一旦白银波动突然加剧，之前看到的白银已经没有再创新低的局面很快就失去参考意义，如同汉代评论对匈奴军事的一句话“从之如博影”；
二来从比值角度来看相对比价，或许从统计套利角度还有些参考价值，但是用比值预测单边走势的整体效果不佳。金价今年反弹的机会也未必一定以出现新低为先决条件。以目前可以看到的美联储会议时间表，金价反弹的时段……
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潮汐用户提问 12：蒋总新年好！您说宏观把握方向，技术解决出入场。那么对于波动区间的大小该如何去构建分析框架。是从大区间随行情不断收窄，还是先用小区间建立止盈点再随波动往上调？VIX波动指数对于实际的指导意义
智咖简介：蒋舒 山东黄金首席分析师
智咖解答：这是个较难回答但是很具实战意义的问题。理想状态是基本面决定多还是空的大方向然后根据技术指标的超买和超卖还决定进出的时点。然而，现实中基本面与技术面冲突的例子并不少，去年四季度金价技术上超卖但是基本面决定仍空，今年年初至今金价曾严重超买但是基本面决定仍多。
这就使得操作层面上陷入两难，在技术面指示可能反转时根据基本面去追多追空觉得盈利空间不大且有面临反转风险，不根据基本面而很据技术面操作往往又会反向操作过早而遭遇较大浮亏。个人建议，基本面的大方向是主流，技术面则是优化交易的支流，尽量不要以支流去主导主流。
这就意味着操作上的两种手法：一是确定基本面方向后在技术指标处于中间位置时即可分批建仓，中间无视技术指标的超买超卖后的修正，坚持到基本面可能会发生反转的时点，就当下而言就是认定二月美元不加息也从年初建仓做多无视春节的回调而等到二月中再平仓；一种则是年初做多未建仓但是不知是追多还是做空的情形，此情形下基本面仍指向做多，因此做空做到技术指标回到中间位置即收手尔后做多……
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潮汐用户提问 13：彭总，新年好！请教你菲律宾1月31日有关镍的环保事件最终到底如何。并请教你对春节后的镍的基本面情况进行下分析。感谢！
智咖简介：彭国辉 菲律宾镍矿市场、国内镍生铁贸易、镍基本面研究、镍市场评论人
智咖解答：我记得春节前你提的那个问题的回答总结是春节会来个大行情参考去年春节，现在走势完全是去年春节走势的翻版。其中的逻辑也很清晰，春节前印尼因素最大程度发酵，正逢接盘意愿较低的年底，而春节后逻辑要回归成本推动，前提是去库存仍在进行，消费预期较好。年前已经大幅下跌，甚至在沪镍休市期间进入全球大部分在产成本，这是不可持续的，反弹是必然。目前10500的高点已经达到我个人预期的第一阶段位，这个位置算是成本回归。
其中，这中间有菲律宾的因素，但即便没有菲律宾因素，第一阶段位也是必然，菲律宾因素让这个过程反应得更为凌厉。
菲律宾因素不要过分预期，当然从第一波……
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潮汐用户提问 14：铝近期表现很强，是否和供给侧改革有关系。请问国内铝的产量，消费，生产成本，供给侧改革影响多少产量，会否造成铝的缺口？
智咖简介：吕洁 信达期货研发部负责人
智咖解答：是的，铝价近期上涨主要和供给侧改革预期和限产有关系，目前铝下游需求企业都放假。1月8日左右，政府出了个《京津冀及周边地区2017年大气污染防治工作方案》的征求意见稿，里面提及在冬季采暖季，京津冀及周边地区的电解铝限产30%以上，氧化铝企业限产50%左右，这将涉及300万吨电解铝的产能和2900万吨氧化铝的产能，受此影响，铝期货价格从本月10日至25日，上涨超过1500元/吨。
目前，中国电解铝产能为4256万吨，开工产能3676万吨，2016年产量为3271万吨，供需略微短缺。但电解铝待复产规模涉130.4万吨，新产能待投产141.7万吨，年内另在建且具备投产能力新产能495万吨，总计在730万吨，我们假设50%实现开工，那么2017年开工产能达到4000万吨，产量同比2016年增长24%；即使2017年新增产能为0……
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农产品
潮汐用户提问 15：国内休市期年，外盘棉花走强。请问目前国际棉花的基本面情况。对棉花后市的看法？
智咖简介：梅子青 中国棉花信息网总经理
智咖解答：我个人对棉花走势一直看多，在春节后国内期棉会走强。主要的理由包括1、纺织消费迎来旺季，棉花消费同时转旺、2、国际棉花贸易旺盛不衰，ICE受多种原因影响，下跌空间有限、3、国内经济形势好转，经济指标好于近年同期平均水平、4、特朗普政府一系列政策引发全球金融市场暂时性动荡……
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潮汐用户提问 16：田总新年好！听闻您对棉花产业很有研究。随着国储棉大规模轮出，全球棉花库存明显下降，部分市场投资者对今后某一年度棉价走强，甚至出现超预期大涨抱有强烈期待。您认为这一情况是否会发生在2017年度？
智咖简介：田文 中国棉花信息网市场部区域经理
智咖解答：您好，我们可以先分析一下棉花的基本面：1，国内棉花种植面积减少，棉花缺口仍在。据中国棉花信息网2017年1月发布的供需预测分析。国内的棉花消费处在去库存的阶段。2，国内外棉花价差在缩小，利好国内纺织企业。3，人民币贬值，利好纺织品出口，棉花价格带来支撑。
对于2017年度来讲：3月份国家将进行新一轮的抛储，预计抛储前棉花市场以弱势为主。据中国棉花信息网预测，截止2月底，纺织企业库存相对较高，且市场上的新疆棉可供资源较为充足，国储棉库体量大，这对于现货市场带来不小的压力。
抛储期间：需要密切关注国储棉的抛储进度，如果抛储进度正常，棉花市场有望平稳过渡，若抛储量少，17的棉花价格有望继续抬升。
抛储后，需要关注棉花市场的供应情况。1，新年度棉花产量。2.新棉的上市进度，比如疆棉的出疆运输……
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潮汐用户提问 17：农产品和气候关系很大。前段时间泰国洪涝，带动了香蕉一波大的行情。两地有大量的甘蔗种植，现在国内甘蔗糖供需如何？进口和库存怎样？求2017年预测和基本面分析！谢谢！
智咖简介：陈斯源 广州市草本投资管理有限公司策略研究部总监
智咖解答：国内16／17榨季产不足需，国产糖产量预估960万吨，消费预估1460万吨，有500万吨的缺口，缺口主要由进口糖、国储糖、走私糖来供给。对于进口糖，食糖保障措施案影响较为深远，决定配额外进口关税是否从50%提高到105%，两种关税水平下，对应进口糖成本有天壤之别，二者相差上千甚至两千元，对最终进口数量的多寡也有影响，若不提关税，进口可维持300万吨以上，提了关税进口将大幅下降到190万吨，该措施案最终3月底才有结果，在此之前政策对价格有心理层面的影响。
若不提关税，初步预估进口为300万吨，那么仍有200万吨的缺口将由国储和走私共同弥补，本榨季国储预计放储150-200万吨，目前已放出60万吨。走私预计较上榨季减少，为100万吨。全年供需基本是平衡的……
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潮汐用户提问 18：请问企业端感受到的，当下菜粕和豆粕的基本面如何?17年上半年供需可能会是一个什么情况?谢谢
智咖简介：一手菜粕 浙江鸿磊进出口有限公司农产品研投
智咖解答：节前上游工厂豆粕库存开始出现压力，从山东到华南先后出现工厂豆粕出货速度减慢，且随着大豆正常到港，节后压力短期内难有缓解；菜粕库存压力则相对较轻，后期菜籽到港相对稳定，供应相对平稳，单纯的供需角度，节后豆粕压力会大过菜粕……
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潮汐用户提问 19：冯总，今日以黑色为代表商品大幅调整（包括农产品油脂、蛋白）唯玉米坚挺，请问玉米期货05升水多少？现货行情如何？节后受粮高峰何时？中央农业供给测玉米这块会不会有利好出台？玉米是涨价去库存还是跌价去库存？
智咖简介：冯利臣 中国玉米网创始人
智咖解答：节前北方港口理论平舱1480，主要是二等以上玉米，按照产地收购与港口收购价格，5月期货交割升水80-150左右。市场购销逐渐恢复，价格处于试探过程，北方港收购主流1400-1430。
主要看产地的烘干塔是否能够接受这个价格并且出货。中储粮春节后的启动是市场最大的变量因素。据悉节前中储粮入库已经过半，所以节后的数量还不乐观，尤其立春一过，农户还有一半未售，必须尽快变现，首轮售粮高峰预计在2月份就能体现，现货市场的压力期仍将持续……
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