华泰证券研报以为，2022年国内抢先运动服饰品牌公司及零售商均遭到疫情环境动摇负面影响收入增速有所放缓，赢利率大致呈现缩短，运营资金功率也有所下降。在晦气的零售环境下，各公司要点聚集产品及库存管控、零售扣头调整以及操控费用投进，中心事务仍坚持较为安稳。进入2023年，跟着终端消费逐渐复苏，咱们估计各公司将凭仗更强的产品力及品牌力、以及更快康复健康的库存水平快速获得零售体现回暖，收入增速及赢利层面康复弹性大。二季度，运动服饰零售流水将有望从低基数显着反弹。

全文如下 华泰 | 纺织服装：经过年报展望23年运动服饰趋势

2022年，国内抢先运动服饰品牌公司及零售商均遭到疫情环境动摇负面影响收入增速有所放缓，赢利率大致呈现缩短，运营资金功率也有所下降。在晦气的零售环境下，各公司要点聚集产品及库存管控、零售扣头调整以及操控费用投进，中心事务仍坚持较为安稳。进入2023年，跟着终端消费逐渐复苏，咱们估计各公司将凭仗更强的产品力及品牌力、以及更快康复健康的库存水平快速获得零售体现回暖，收入增速及赢利层面康复弹性大。二季度，运动服饰零售流水将有望从低基数显着反弹。

中心观念

2022年赢利表端受零售环境负面影响较大

2022年，咱们注意到国内抢先运动服饰品牌公司及零售商成绩呈现以下特色：1）受疫情负面影响，营收同比增速均有显着放缓，尤其是客流下滑显着的线下途径，收入添加慢于线上途径；定位群众商场、以加盟形式为主的特步品牌收入更具耐性；国产品牌体现好于国际品牌，且在年内加快线下扩店以抢占优质途径资源，而门店零售功率及均匀店效进步仍然是重视要点；2）年内职业库存水平走高，各公司零售扣头同比有所转差，且添加对经销商的补助，因而毛利率同比有所缩短，而收入增速放缓也导致运营杠杆承压，连累经营赢利率及净利率体现；3）运营资金功率有所下降，但全体较可控。

2023年，专业运动、童装、多品牌等职业趋势得到连续

虽然2022年职业受零售环境晦气影响连累显着，但职业添加仍有亮点，咱们以为部分趋势有望持续至2023年：1）专业运动品类添加或强于运动休闲品类，各公司将加强跑步、篮球、户外运动等专业运动的产品矩阵及营销力度，以投合疫后顾客对专业运动产品需求的添加；2）童装赛道仍然是布局要点，各品牌或加快童装事务线下拓店，并推出更多更具科技含量及优质规划的儿童产品，持续进步儿童事务收入占比；3）具有多品牌布局的品牌公司有望进一步推动多品牌布局，经过加快线下拓店开释添加潜力。

线上高添加、国产品牌快速抢占比例的职业趋势或呈现改变

咱们注意到部分职业趋势在本年或有改变：1）2022年线下途径遭到外部晦气因素影响收入添加放缓显着，线上途径收入占比进步，咱们估计2023年跟着防疫方针优化消费或回归线下，线下途径收入将从低基数反弹，有望抢先于线上途径；2）2022年国产品牌凭仗快于国际品牌的流水增速及较健康的库存水平持续抢占运动服饰商场比例，此前以Nike（NKE US）及Adas（ADS GR）为主的“双超”格式进一步向“一超多强”格式改变。跟着疫后消费回暖，国际品牌有望获益于更低基数录得较快添加，而国产品牌自“国潮”以来快速抢占商场比例的趋势或略放缓，但中长期市占率仍将持续进步。

危险提示：1）客流量动摇加重；2）原材料价格持续上升；3）宏观经济下行按捺消费需求；4）顾客偏好改变过快。

（文章来历：证券）