近来，南京海纳医药科技股份有限公司（简称：海纳医药）向深交所递交了招股书（申报稿），公司拟登陆创业板，国金证券为其保荐组织。

公司前身为成立于2001年4月的南京海纳药品科技有限公司，由邹巧根、宋喆一起出资建立。

值得一提的是，2022年8月，中金传化、江西国控、格兰卓戴、菏泽聚融、珠海星耀、西藏中植对公司算计增资人民币1亿元，增资价格为每股16.59元，对应投后全体估值15.80亿元。

到招股书签署日，公司的控股股东、实践操控人为邹巧根，其直接持有公司34.31%的股权，为榜首大股东。一起，其作为众行远、盘谷林、恒志云的履行事务合伙人，还实践操控了上述持股途径持有的算计5.75%的公司股权。因而，邹巧根算计操控公司40.06%的股权。

（股权结构图，图片来历：招股书）

本次发行上市，公司拟募资8.5亿元，用于投入“海纳医药CXO研制总部项目”以及“补偿流动资金项目”。

（征集资金用处，图片来历：招股书）

1. 未分配利润为负

海纳医药是一家聚集改进型创新药和高端仿制药的一体化全流程医药研制企业，首要事务可分为医药研制服务、自我克制种类出售两大类，构成了“CXO MAH”的事务形式。

依据研制项目立项来历的不同，公司的医药研制服务可分为自主研制效果转化、受托研制服务。陈述期内，公司自主研制项目获得阶段性效果转化，其收入占比由1.69%增加至45.77%。

（主营事务收入构成状况，图片来历：招股书）

近年来，国内医药研制外包职业发展迅速，成为全面归纳型或细分专业型医药外包公司为职业发展趋势。依据弗若斯特沙利文数据，2020年我国CRO商场规划为76亿美元，商场规划较大，且整体仍呈增加态势。

现在，国内仿制药研制服务职业参与者很多、商场较为涣散，首要企业有百诚医药、阳光诺和、博济医药等。比较之下，海纳医药尚处于初期发展阶段，运营规划较小。

（2022年与同职业可比公司的财务数据、目标比较状况，图片来历：招股书）

运营成绩方面，海纳医药于2020年至2022年的运营收入别离为5681.83万元、1.68亿元、2.71亿元，相对应的归母净利润别离为-2871.30万元、1156.82万元、6801.77万元。

（首要财务数据及目标，图片来历：招股书）

事实上，虽然公司盈余才能已得到改进，但彻底补偿累计亏本仍需求必定时刻。到陈述期末，公司兼并报表未分配利润为-2.13亿元，母公司报表未分配利润为-5342.63万元，未分配利润为负首要系陈述期前公司持续亏本所造成的。

陈述期内，公司的归纳毛利率别离为33.48%、56.09%、62.16%，低于可比百诚医药，高于博济医药、阳光诺和。

其间，2020年公司事务规划较小，规划效应不杰出，且毛利率较高的自主研制效果转让收入占比较低，因而当年度毛利率相对较低，也低于同职业可比公司。

（归纳毛利率与可比上市公司的比照状况，图片来历：招股书）

2. 两个自我克制种类归入医保目录

依据招股书，自2015年药品审评批阅新政后，公司累计自主或帮忙客户获批药品39项（制剂35项、原料药4项）；完结首仿获批药品5项（奥美拉唑碳酸氢钠干混悬剂（I）、奥美拉唑碳酸氢钠干混悬剂（II）、左亚叶酸注射液、富马酸替诺福韦二吡呋酯颗粒、拉莫三嗪涣散片，后4项现在均为独家获批药品）；首家经过一致性点评的药品7项。

公司现在正在CDE审评批阅的药品46项，累计自主立项制剂项目90余项，并成功转化制剂项目近50项。

（海纳医药事务链条，图片来历：招股书）

值得注意的是，海纳医药除帮忙客户获得药品注册证书外，还挑选少量种类作为自我克制种类。

到招股说明书签署日，公司的自我克制种类包含奥美拉唑碳酸氢钠干混悬剂（Ⅰ）、奥美拉唑碳酸氢钠干混悬剂（II）、注射用左亚叶酸、富马酸替诺福韦二吡呋酯颗粒等。

其间，奥美拉唑碳酸氢钠干混悬剂（Ⅰ）、奥美拉唑碳酸氢钠干混悬剂（II）于2021年2月获得药品注册证书，现在已被归入《国家根本医疗稳妥、工伤稳妥和生育稳妥药品目录（2022年）》“协议期内商洽药品”，协议期为2023年3月1日至2024年12月31日。不过，上述两个种类于2021年和2022年的出售收入较少，别离为492.32万元、723.33万元。

此外，公司的注射用左亚叶酸和富马酸替诺福韦二吡呋酯颗粒别离于2022年9月和2022年12月获得药品注册证书，陈述期内没有构成出售。

一般来说，自我克制种类由公司独立完结药品研制，存在研制周期长、研制投入大的特色，而药品出售职业的客户集体、出售途径、商场竞争环境与CRO职业存在明显不同，若公司不能有用开辟自我克制种类商场，则或许导致自我克制种类出售不及预期，然后对公司运营成绩的增加速度发生必定的影响。

3. 结语

作为一家仿制药研制服务商，海纳医药具有一体化产业链，比较于同职业公司具有必定先发优势，但现在公司的运营规划较小，抵挡商场危险的才能有限，未来公司需持续注重自研项目的立项研制和资金投入，构成中心技术壁垒，进步公司归纳竞争力。