近期气候转冷，蔬菜价格上升，经过微观调研状况看，食物价格全体上涨较多，猪肉价格短期保持安稳，但在翘尾要素带动下，估计年末CPI会上升到2%以上。特别对错食物价格仍处于上涨趋势，房租价格上涨较为显着。别的需求重视的是PPI向CPI的传导。

入冬以来，煤炭钢铁等商品价格继续大涨。PPI环比，PMI原材料购进价格指数都在上升，并带动工业企业赢利上升。部分周期性职业原材料价格比较产制品价格涨幅更大，本钱推进的通货膨胀短期难以避免。假如把日子品和工业品全体来看，通胀预期正在不断升温。

通胀有结构性的要素，也有周期性的原因。结构性的要素首要来自供应侧调整，去产能现已进行了较长的时刻，有过剩工业近年自身的调整，也有供应侧变革的推进。供应削减进步了短期的价格。周期性的原因则是经济自身有阶段性反弹的或许，地产和基建出资的此消彼长，继续接力，或许带来了需求时间短上升。虽然咱们以为长时间经济仍面对下行压力，但从工业生产来看，短期经济好像现已企稳。此外，通胀并不彻底取决于经济，长时间看更多的与钱银相关，钱银宽松为时已久，从源头上支撑了通胀的抬升。

从PPI和非食物状况来看，下一年上半年的通胀有望惯性上升。最差的状况是滞胀，假如产生滞胀，对大类财物体现，对国计民生，都将或许带来一些负面影响。现在较为确认的是钱银政策未来的放松空间益发有限，叠加通胀抬升或将进步债券定价中枢，债市基本面存在压力。

（作者：摩根士丹利华鑫基金固定收益出资部 施同亮）