证券时报记者 安仲文

基金高收益往往随同较大的回撤，偏股型基金取得翻倍收益乃至或许要承受20%以上的回撤，但固收范畴的一位大牛取得相关范畴的年度冠军时，基金回撤起伏却缺乏1%。

当2022年A股呈现持续的震动调整局势，也正预示在基金出资上，危险与收益的平衡变得分外重要。安全基金固收出资副总监周恩源在2021年取得147只偏债混合型基金的冠军。他以为，“固收+”类产品的中心首先要做好危险收益的平衡，权益类出资有必要稳字当头、操控回撤，一起要把债券部分作为产品的中心与根底。

关于2022年的股票和债券商场，这位明星基金司理判别本年债券商场是一个存在宽幅震动的小牛市；而股票商场是震动较大并带有结构性行情，获取超量收益的方向或许会和2021年有很大的不同。

跑赢顶流偏股基金

在很长一段时期，尤其是A股商场赛道化接连数年诞生一批年度牛基后，“基金”的界说好像就只与偏股型产品挂钩。而在2021年A股偏股型基金最高收益接连第三年取得翻倍后，这种简略地将基金与股票挂钩的形象被进一步强化。但2022年开年行情给偏股型基金泼了一盆冷水，又将基民拉回到危险与收益平衡的实际。

在此布景下，固收范畴的一批大牛也开端逐渐遭到基民的注重，其间安全基金固收出资副总监周恩源便是其间之一。依据其办理的基金定时陈述显现，自2020年3月5日建立至2021年12月31日，周恩源办理的安全增利6个月定开基金A全体成绩回报率为11.42%。2021年该基金的成绩回报率为12.99%，在147只同类基金中排名榜首。

“我做这类产品，主要是股票不能犯大的过错，最重要的是债券方面要做好。”周恩源承受证券时报记者采访时表明，“固收+”类产品的股票出资，做到中等水平就足够了，这方面不需求特别出彩，不犯大的过错是这类产品股票层面的中心，债券是产品的中心。

周恩源对“固收+”产品的操作特色有一个形象的比方。他把“固收+”产品当作大海里边的一座冰山，冰山体积最大的部分是在水面以下，看起来不显山不露水，但实际上是最重要的一部分，这部分最重要的便是纯债。而冰山露在水面之上的是最亮眼的部分，是做股票的部分，可是它的权重不高，所以这两块都有它不同的特色。但对“固收+”产品的出资而言，真实最中心的部分，且与产品特征特别匹配的便是在于冰山下面的部分。

活跃进行仓位办理

仓位办理对“固收+”类产品操控回撤非常重要，也是表现基金司理才干的重要部分。显着，相对较高的收益有必要承受危险，高收益基金的回撤也往往非常惊人，大多数取得成绩翻倍的权益类冠军基金，多在成绩陈述期内有显着的回撤。

但对周恩源办理“固收+”产品的思路而言，产品特色以及他个人的出资风格持续坚持对回撤的注重。这只主打债券、统筹部分股权转债“固收+”基金，虽然在2021年度取得成绩冠军、跑赢许多股票基金的大牛，可是令出资者惊讶的是，依据Wind数据计算显现，这只基金在2021年年内的最大回撤还缺乏1%。

周恩源以为要真实做好“固收+”产品，既能取得较高的收益，又能让基金的出资风格符合他的低危险特征，就有必要办理好动摇和回撤。转债对“固收+”类产品而言能够视为如虎添翼的一部分，对这一部分的出资有必要坚持稳字当头。

“比方许多东西现已涨起来了，涨得估值看上去比较高，或许会持续涨，要不要赚这个钱？”周恩源直言，但往往这种状况，基金司理自己也没特别大的掌握，由于“固收+”产品的危险特征是获取稳健收益，这就要求基金司理抛弃一些时机，掌握住有掌握的东西，根据可控的准则，在有安全边沿的当地进行布局。“固收+”产品在股票方面不能犯大错，这是重要的一点。

周恩源对回撤的注重，并不意味着他频频进行波段操作。

他以为，不必特别介意一周两周的动摇，要注重那些较大的且有逻辑支撑的涨跌波段。由于只要那些有逻辑支撑且能够经过数据验证或许证伪的涨跌波段，基金在运作和应对的过程中才干做到对回撤的可控。这就意味着，他能够承受一些纤细的回撤，但有一些回撤是基金司理有必要躲避的。比方一个波段是上涨的，但在上涨过程中也存在回调，这些就无须特别介意，由于躲避这些回调要做一些情绪化的买卖，胜率就不会很高。

债券或坚持小牛市

关于本年的股债商场，周恩源以为或许会愈加注重跌出来的时机。

周恩源表明，2022年债券商场坚持小牛市格式，但或许震动起伏比较大。小牛市对应的是偏全年装备的判别，宽幅震动则与全年的买卖节奏有关。本年央行货币方针便是上一年中心经济工作会议的定调——稳健的货币方针要灵敏适度，坚持流动性合理富余。此外，考虑到商场收益率已较上一年显着下降，因而获取收益的空间下降。

而对宽幅震动的判别，一方面，本年内或许大概率会看到一两个季度的GDP同比增速上升，受此影响债市在年内的部分时期或许会呈现中期调整。但另一方面，方针并非强影响，仅仅期望经济增速回到合理的水平，比方房地产方针的房住不炒，关于当地政府的隐性债务要坚决遏止。所以，一旦经济上升达到了必定水平，稳增加方针就或许会逐渐放松或退出，到时候就或许迎来比较好的装备时刻点，预期节奏上倾向于前期面对中期调整，二三季度或许是很好的再装备时机。

关于“固收+”产品的权益类出资，周恩源判别本年A股或许仍是一个偏震动的、带有显着结构性行情的特征。

他以为本年商场的确面对增加上的压力，一起在外围商场还有美联储不断加息的影响，表里环境自身是面对多重压力的状况，但稳增加方针也开端发力。而年头决策层也表明要避免股市大起大落，判别本年A股也或许是宽幅震动，能够在其间寻觅结构性时机。

详细而言，周恩源以为本年在权益类部分的出资上，获取超量收益的方向或许和2021年有很大的不同。本年需求注重稳增加，宽信誉相关的职业板块。年头以来各大股市的宽基指数跌落较多，但商场仍是有许多上涨的职业，比方银行、地产、基建等，自身背面代表的是稳增加宽信誉确的确实在产生。这一块权益类出资是值得注重的。此外，前期疫情受损板块的修复性时机以及TMT板块中科技使用立异带来的时机均值得发掘。