境表里干流原油期货商场根底知识介绍（六）

A ETF的开展

ETF是生意型开放式指数证券出资基金（Exchange Traded Fund，ETF），简称生意型开放式指数基金，又称生意所生意基金，是一种盯梢“标的指数”改变，且在证券生意所上市生意的基金。出资人能够如生意股票那么简略地去生意“标的指数”的ETF，能够获得与该指数根本相同的报酬率。

ETF是一种特别的开放式基金，既吸收了封闭式基金能够当日实时生意的长处，出资者能够像生意封闭式基金或许股票相同，在二级商场生意ETF比例；一起，ETF也具有了开放式基金可自在申购换回的长处，出资者能够如生意开放式基金相同，向基金办理公司申购或换回ETF比例。ETF一般由基金办理公司办理，基金财物为一篮子股票组合。

海外产品基金开展已经有十多年，在全球规划内首要分为产品指数、贵金属、动力、工业金属、农产品、畜牧等6大类，其间原油ETF在海外是重要的产品期货基金之一。原油ETF是指一种以原油为根底财物、追寻原油价格或相关指数动摇的金融衍生品，其战略各异。现在，境内商场尽管还没有直接出资原油期货的产品，但与原油相关的产品已经有8只，其间南边原油、嘉实原油、国泰产品经过出资境外基金（如美国原油基金USO等）的方法盯梢世界油价，其他基金多数是经过买入境外商场油气类股票盯梢相关股票价格指数。

B 美国首要原油ETF基金

商场首要原油ETF产品

在原油ETF方面，全球榜首只原油期货ETF诞生于2005年，由财物办理公司ETF Securities所开发，其时因为全球原油需求快速增长，油价得到提振，使得世界榜首只原油ETF应运而生。到2020年6月8日，美国原油相关ETF共有22个，办理财物规划高达113.1亿美元。

产品规划和战略方面。依据揭露数据显现，美国原油ETF办理的总财物到达113.1亿美元，在1亿美元以上的原油ETF基金共11个，财物规划相差较大。其间，USO规划最大，为47亿美元，其规划是排名第2的XOP基金的2倍，是排名第5的OIH的近10倍，是排名第10的IEZ基金的近30倍。依据6月4日WTI原油期货合约的持仓数据测算，USO占WTI原油期货合约总持仓的6.12%。

上述原油ETF基金均以盯梢原油期货指数或WTI原油期货合约价格走势为主。与USO战略相似，其他基金产品也结合了场表里原油期货合约、指数、期权、掉期等。其间，排名第3的UCO基金为2倍做多，排名第11的SCO基金为2倍做空，同属ProShare旗下基金，出资组合相似，但方向彻底相反。排名第4的DBO基金，盯梢德意志银行的DBIQ最优原油超量收益指数（Deutsche Bank Index Qiamt Optimum Yield Crude Oil Index Excess Return）。

图为美国原油ETF排名（按办理财物规划）

图为2020年WTI及原油ETF基金价格走势

基金体现状况方面。USO、XOP等原油ETF基金的实质是被迫盯梢原油价格走势，该类产品仅是价格的接受者，不具有价格自动发现的功用。自本年年头以来，受新冠疫情影响，原油需求大幅萎缩，呈现供大于求的局势，导致世界原油价格随之跌落，致使原油ETF基金价格跌落。近期，因为世界各国对疫情的管控放松，带动了需求回暖，支撑原油价格，也带动了原油ETF基金价格上涨。到5月27日，WTI原油期货主力合约收于31.69美元/桶，较年头63.04美元/桶跌落31.35美元，跌幅达49.73%，持做多战略的基金也随油价相应跌落。其间，排名第3的UCO基金其战略为两倍做多，在油价跌落近50%的状况下，产品跌幅到达95.37%；排名第11的SCO基金，其战略为2倍做空原油期货，上涨103.54%。

USO基金

USO是全球最大的ETF基金，其发行公司为USCF（United States Commodity Funds，美国产品基金），该基金于2006年在纽约证券生意所（NYSE）上市生意。纽约梅隆银行（Bank of New York Mellon）是该基金的保管银行。RBC Capital Markets（Royal Bank of Canada，RBC）是加拿大银行集团旗下的出资银行，其是USO早前仅有的经纪商（FCM），自2013年起，为USO供给生意原油期货合约及其他石油相关出资的服务，但因为该公司现在暂停为USO进行新开仓服务，USO于5月28日与MarexSpectron集团旗下的美国期货经纪商RosenthalCollins公司（RCG）签定服务协议，该公司总部坐落芝加哥。到6月初，USO总办理财物约为47亿美元。

产品出资标的方面，USO出资规划能够是纽约商业生意所（NYMEX）、洲际生意所（ICE）或全球其他生意所上市的原油、成品油或其他石油相关期货、期权、掉期等场表里衍生品。USO的建仓保证金首要包含现金、现金等价物和2年以内的美国政府债券。其盯梢基准为NYMEX的WTI近月合约价格，并于WTI近月合约行将到期的前2周，搬运基准至下月合约。

C 油价大幅动摇期间ETF基金及监管组织意向

USO等原油ETF基金采纳的办法

表为USO 2020年方案移仓时刻

展期方面。USO一般在近月合约行将到期的前两周开端移仓。本年1至4月，USO的移仓周期为4天左右。自5月起，为应对商场改变，下降移仓危险，延长了移仓周期至10天。

持仓方面。到6月初，USO基金的首要持仓在WTI2012合约，占总持仓比例的25%。在2007至2010合约上持仓比例均为15%。此前，USO一般在近月合约上持仓比例最大。

表为USO其时持仓比例

此外，其他原油ETF基金的8K（公司状况更变陈述）文档显现，因为原油商场动摇剧烈，各基金公司对其追寻战略进行了相应调整，不同月份的合约手数重新分配。例如，SCO把原先出资的合约仓位向后几个月搬运，将之前持仓最多的7月逐步移至9月合约。

原油ETF基金遭到的限仓办法

一是在4月20日负油价发生后，CME对USO和SCO的部分WTI原油期货持仓采纳了约束办法。依据最新8K监管陈述显现，CME在4月23日要求USO在各合约上的多头头寸不能超过如下限仓规范：2006合约1.5万手；2007合约7.8万手；2008合约5万手；2009合约3.5万手。作为应对，USO其时在4月27日至29日的三天内调整了仓位。此外，在5月1日，CME对SCO基金的9月WTI合约进行了限仓办法。但在收到限仓告诉后，SCO基金的总比例反而不断添加，阐明即便遭到了场内限仓操控，也能够经过场外等方法来保证规划。

二是CFTC拟放宽关于原油相关基金以及投机仓的约束。依据CFTC最新上报的新规主张，提议关于原油、天然气、黄金、玉米、大豆等期货持仓约束放宽一倍，并主张仅对动力和金属合约的最终生意日前3天进行限仓要求，CME对该提议表明支持。

三是USO开仓受其经纪商内部风控原因约束。近来，据英国金融时报等媒体报道，原油ETF基金USO的经纪商RBC表明，因美国、英国、加拿大监管组织的介入，出于其内部合规的要求，将暂时中止为USO供给原油期货商场开新仓的服务。为此，USO聘请了RCG成为其经纪商。 （本系列完）

本文源自期货日报网