$招商证券(SH600999)$ 披露了回购公司A股股份计划，拟不低于6.5亿元，不超越13亿元回购股份，回购价格不超越26.35元/股。回购股份将用于后续施行股权鼓励。

公司一起还披露了2019年度配股揭露发行预案，拟依照每10股配售不超越3股的份额，向整体A、H股股东配售股份，AH配价格同价，募资总额不超150亿元，拟悉数用于子公司增资及多元化布局、本钱中介事务、本钱出资事务、弥补营运资金。

因为“金凤一号2019年出资战略”模仿组合和自己实盘，当时都重仓持有券商股，故记载以下考虑逻辑和应对计划：

1、因为雪球这个组合://xueqiu/P/ZH1756755只能生意A股，所以重仓$证券ETF(SH512880)$ 和$券商ETF(SH512000)$。出于涣散和港股折价的考虑，自己实盘除了这两个A基金外，还持有7个港股龙头券商，其中就包括招商证券(06099)，券商整体当时仓位占比为36%。实盘处于满仓状况。

2、回购价上限，较A股今天收盘价溢价48.2%，但总计也就13亿的回购额度上限。配售按150亿的上限，则A、H配价格格为7.5软妹币（8.78港币），比较今天A股收盘价折让57.8%，比较港股收盘价折让24.8%。

3、大股东及共同行动听许诺现金彻底参加配售。这个排除了大股东想借配售减持的或许性。一起这个回购预案，剖析是为了防止商场受配售负面心情影响导致股价动摇，用来乘机操盘安稳股价，但H股就没有这个“福利”了。

关于“金凤一号2019出资战略”组合的考虑和应对：

4、两个A股券商基金盯梢的都是“证券公司”指数（399975）。招商证券A权重是4.71%，比较涣散。考虑到A股配价格折让达57.8%，参加配售并不吃亏。一起此操作归于基金行为，基民只要卖出或持续持有基金的权力，无法独自针对招商证券A股进行操作。故，金凤一号2019出资战略，关于A股这块，不管雪球模仿盘仍是自己实盘挑选持续持有。

5、招商证券H股，当时PB：0.84，归于港股同业比照中偏轻视状况。一起，港股配股折让24.8%，参加配售，相当于在招商证券H原有仓位基础上，0.63PB加仓30%，估值上安全性较高。

6、因为实盘中招商证券H的仓位占比在2.2%（也提表现了尽管当时会集重仓券商股，但行业界进行涣散的重要性）。所以腾挪些场外资金参加配售也尚无不可。不过，假如明日港股受心情影响跌落，买卖价保持在8.78港币以上的话，也可考虑卖出23%的招商H仓位，然后参加10:3配售后等于该股仓位没变，但摊低了自己的持股本钱。

7、配售或许会影响短期商场心情和添加卖出压力（比方不愿意参加配售的人），依据经历，影响面也就1到2个买卖日。但假如牛市和券商行情能持续保持，此次折价配售反而会提高后期招商证券的盈余起伏（参加配售不减仓位，相当于摊低了本钱）。

8、考虑到“金凤一号2019出资战略”现阶段依据自己的调查目标，从概率和赔率的视点动身，采纳的是全仓并重仓券商的阶段战略。假如因为不想参加配售而卖出仓位，加仓其他标的或其它券商，赔率性价比上或许还赶不上配售后到招商证券。

9、当然券商作为强周期股，参加配售和持续持有券商的操作，有必要建立在牛市和券商行情能持续的判别上。现在观念没有有改动：自本轮上穿敞开牛市以来，截止2019-03-13日，中证全指有行将下穿10国债的态势，但仍未完结下穿。故，我个人判别，牛市还在持续。

10、贴一张当时我自己在运用的，用来判别券商估值和猜测行情走势的表：券商温、湿度计。现在估值温度偏下（23.6℃），湿度在高位（93.2%）归于行情初期的正常态势。接下来假如券商温度逐步上升、一起湿度合作逐步下降的话，将是券商行情走势的一个杰出势态。但未来，假如是温度上升、湿度也一起持续上升的话，我将从头对券商行情远景和仓位装备择机做出新的判别。

//声明：以上剖析仅用作自己剖析考虑备检，自己持有文中所述标的，本文不构成任何出资主张。//

作者：金凤一号

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来历：雪球

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