天汽模（002510.SZ）端午节前的公告显现，公司收到了证监会对其揭露发行可转化公司债券请求出具的反应定见通知书。

2019年3月8日，公司发布可转债预案，拟发行总额不超越4.71亿元、期限6年的可转债，用于大型高品质模具柔性出产线智能化扩大晋级项目以及弥补流动资金。

公告显现，此次拟募资总额的25%、约1.2亿元将被用于弥补流动资金。依据预案中发表的信息，近年公司流动比率与速动比率全体较低，短期告贷规划及利息支出不断添加，利息保证倍数下降。

一起，公司在项目可行性陈述中表明“亟需经过长时间融资的方法弥补流动资金”，以保持公司日常营运活动，下降财政危险水平。

可是查阅财报，公司近年来营收全体呈添加态势，且继续盈余，2018年净赢利更是翻倍添加；自2014至2018年公司净赢利算计到达7.93亿。

五年挣了近8亿，天汽模为何还缺钱？

2018年赢利添加含金量不高

天汽模首要从事轿车车身掩盖件模具及其配套产品的出产及出售，首要产品包含车身掩盖件模具、车身冲压件及检具夹具等。

依据财报，2014年以来公司营收全体呈添加态势；公司继续盈余，但受部分模具项目毛利率较低的影响，净赢利在2015至2017年间接连下滑。

阅历了三年的赢利下滑后，2018年天汽模营收22.27亿，同比添加约15.29%；归母净赢利2.12亿，同比添加127.48%。

可是，进一步剖析财政报表，公司2018年的赢利添加首要得益于出资收益添加。公司经营性净现金流并没有同向改进。2018年，天汽模的经营性现金净流出约2.61亿，而上年同期为净流入1.34亿。

2018年公司完成出资收益约1.39亿，同比添加415.54%，约占当期赢利总额的58.88%，这在很大程度上推升了报表赢利。而公司出资收益的添加，除原有参股公司成绩提高的原因外，还有新收买的时空动力30%股权的影响。

2018年6月，天汽模以现金7.83亿完成了对西藏壹米网络、上海汇银及上海趵虎等7位买卖对手方算计持有的时空动力30%股权的收买。时空动力首要从事拼装出产轿车电池等，依据股权转让协议，相关方对时空动力做出了2018至2020年经审计净赢利（扣非后较低者）别离不低于1.8亿元、2.4亿元和3.0亿元的成绩许诺。

数据显现时空动力2018年营收约10.81亿，经审计净赢利（扣非后较低者）约2.16亿，完成了成绩许诺；与此一起，天汽模对持有的时空动力30%股权按权益法承认出资收益约5284.44万元。此外，公司于2017年11月以1.73亿的竞拍价格取得了春风实业25%股权，2018年春风实业净赢利约3.06亿，由此公司对其25%股权按权益法承认出资收益约6736.55万元。

应收账款攀升，现金流承压

应收账款较快的上升速度，是公司经营性现金流承压的重要因素。财政数据显现近年来，跟着营收的添加，公司应收账款金额攀升，截止2018年12月31日账面应收账款金额约达8.92亿，同比添加53.42%，约占公司净资产的33.88%。可是在金额攀升的一起，应收账款的周转率继续下降，周转天数添加。2018年公司应收账款周转率约3.02，同比削减约0.28，周转天数约119.12天，较上年同期添加约10天。

高企的应收账款除了添加企业的坏账危险外，还会形成资金占用，给企业的流动资金带来压力。

在可转债预案中，公司表明应收账款客户首要为轿车主机厂商，“该类客户规划大、诺言好，回款有保证”。可是一段时间以来，国内车市低迷，主机厂商本身的盈余及资金压力日积月累，若未来回款晦气，或将进一步添加公司运营资金压力。

截止2019年一季末，公司账面应收账款升至9.08亿，同比添加67%；周转率0.43（约合209.59天），较上年同期下降0.19（同比添加约64.59天）。

大额现金收买

此前大额的现金收买，也在耗费公司的现金流。

2018年6月天汽模收买时空动力30%股权，买卖对价7.83亿元，付出方法为现金，资金来源为天汽模自有及自筹。在7名买卖对方中，上海趵虎持有时空动力11.63%的股份，为最大转让方。值得一提是的，宁波益到出资办理中心（有限合伙）持有天汽模5.41%的股份，而上海趵虎认缴了宁波益到69.86%的合伙企业比例，且宁波益到与上海趵虎的履行业务合伙人均为上海趵朴出资办理有限公司。因而，上海趵虎为天汽模的相关方，此次收买为相关买卖。

别的，这次买卖中确认的时空动力100%股权价值约26.1亿，增值率超越900%。

可是依据财报，天汽模的资金并不算宽余，截止2017年底公司账面货币资金约7.27亿，其间还有1.38亿因银行承兑汇票和保函保证金而受限。而到了2018年一季末，公司账面的货币资金仅约4.68亿元，一起短期告贷7.45亿，速动比率约0.59，公司面对必定的短期偿债压力。

尽管如此，天汽模仍挑选以现金收买，为此公司向天津银行上海分行请求了4.5亿元的告贷用于付出部分价款，告贷期限3年，并以时空动力30%股权为质押。

依据财报，截止2018年底公司账面的短期告贷及一年内到期的长时间告贷别离到达8.64亿和1.48亿，而货币资金仅约4.8亿，公司短期偿债压力增大。

另一方面，有息负债的走高也添加了公司的财政担负。

2018年天汽模产生财政费用6144.91万元，同比添加91.87%，其间利息费用6880.8万元，挨近同期净赢利的1/3。而在2019年一季报中，公司财政费用2763.42万元，同比添加146.31%，已超越当期净赢利。（GCH）

本文作者：面包财经

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