每经评论员杜恒峰

近来，海通世界（HK00665，股价1.13港元，市值75.05亿港元）发布了题为《比亚迪“元”细化拆解》的研讨陈述。为了研讨比亚迪元的零部件，16名团队成员前后花了3个月时刻，亲手拆了一辆比亚迪元，终究构成的陈述长达80多页。虽然有同行人士以为整篇研报“描绘过多但剖析总结偏少”“研报发布正值‘派点季’”，但其“硬核”的研讨方法仍是取得了广泛认可。

经过拆解产品以清晰零部件构成和价值占比是较为老练的研讨***，最典型的是针对消费电子产品的拆解，针对轿车的拆解研讨并不多，但成功事例也有。2017年，瑞银的研讨团队就开端拆解电动车，近年来一向坚持了这一研讨***，这种“拆车研报”也已成为该团队的招牌产品，遭到业界注重。海通世界的做法是同行成功经验的仿制，但其超预期地走红，则与“硬核研报”的相对匮乏直接相关。长时间以来，不少券商研报被指“重营销、轻服务”，对分仓派点的直接经济收入聚集过多，导致一些短视乃至投机行为屡禁不止，具体表现为各种“奇葩研报”和“惊人之论”，乃至有些研报浮于外表或是“凭空捏造”，其定论惨遭上市公司“打脸”否定。

从上述事例不难看出，一份高质量的研讨陈述，有十分高的门槛。一则，比较拆手机、动力电池、智能手表，动辄十多万元的拆车本钱要高得多；二则，这要求剖析师脱节案牍捆绑，躬身下场深化到产品更底层的细节，对那些大型、高精度的制作产品来说，要把握这些信息需求消耗很多时刻和精力，但频频动摇的金融市场不会等候这样慢工出细活的研报，与短期行情坐失良机可能让研报的“作用”打折；三是，杂乱产品往往触及跨学科范畴，需求不同职业的剖析师合作才干完结，这对组织才干也是十分大的检测。

对应这些门槛，实际上检测的是券商研讨所的管理才干，即要为剖析师发明一个可以专心于专业研讨才干的环境，不被“唯派点是举”带偏方向，而是经过研讨所长时间的高专业水准取得买方毫不勉强的分仓收入；在人力本钱的投入之外，研讨所也要恰当进步“研制投入”，即便是车辆这种高价格产品，对赢利丰盛的证券职业来说，其实也是能负担得起的；此外，像新能源轿车这种触及电子、化学、机械、电气等多学科的产品，还需求研讨所打破传统的分职业、各自为战的壁垒，完成跨学科常识的交融，这样才干真实说清楚一款杂乱产品的出资价值地点。

纸上得来终觉浅。真实有价值的研讨陈述绝不是经过已有数据核算就能得出，而是树立在对企业及其产品深化到每个细节的了解之上，相似“拆车”这类回归研讨根源的方法实则是最根底，是最有用的方法。当“拆车研报”不再稀缺，不再成为热门话题的时分，也便是券商研讨所研讨质量真实突变的时分。当然，上市公司触及的事务类型多样，但不管是有形的产品仍是无形的服务，不管产品是杂乱仍是简略，可取得仍是不行取得，其对剖析师的要求本质上是相同的。没有真实的根底调研，就没有高质量的研讨成果。