首要观念
2006年，我国内地公募基金工作已翻开近十个年初。在基金产品同质化、商场竞赛白日化的局势下，一些基金公司决议翻开世界化资管事务。但海外事务布局绝非一蹴即至，既要依托战略与理念，也要依托满足的时刻去沉积。依据商场敞开程度、监管方法及文化差异等多方面要素考虑，香港可谓我国仅有并一起的世界化商场，也是内地公司开辟世界商场的首选注册地。因为公募基金在香港商场已翻开多年，本文以公募基金在香港树立的分支组织为研讨方针，经过其翻开概略讨论应怎么习惯海外水土，以期关于有意出海的中资财物办理组织供给学习。
2008年，我国证监会发布了《关于证券出资基金办理公司在香港树立组织的规则》，并明晰了内地基金办理公司到香港树立组织的条件和相关过程。同年，南边、易方达、嘉实、华夏等大型老牌基金首要获准开设香港分支组织。因为海外办理阅历和品牌知名度的缺少，香港分支组织在前期翻开过程中一般会首要推出私募产品，待获取组织及高净值客户认同后再方案发行公募产品。
据不完全计算，现在已有24家公募基金公司在香港树立分支组织。从事务布局来看，树立时刻较长的公司已具有必定规划，各家也构成了自有的特征，而树立时刻较短的公司却没有构成气候，一些分支组织乃至连官网都没有树立。在产品上，大部分基金组织以发行债券基金为主，并主投内地商场。部分基金公司已翻开多样化事务及产品，推出了杠杆及反向ETF、UCITS等产品，并将事务规划延伸至欧美商场。
经过对已有事例的讨论，咱们对有意出海的中资组织提出以下几点主张：榜首，优先瞄准方针客户需求，在产品发行上掌握自动权，在战略上先下手为强；第二，与当地途径组织翻开更深化的协作，同享资源，处理营销途径的约束问题；第三，完成投研团队的多元化，吸纳具有全球商场出资阅历的优秀人才，以期加强海外商场的出资才干；第四，留意本身品牌的树立，持续翻开本身的中心价值。
一、海外事务翻开讨论
近年来，跟着深港通的注册，出资者海外财物装备志愿的进步，很多内地中大型私募基金出海热情高涨，纷繁前往香港请求翻开资管事务。不管是出于本身翻开需求，仍是投合客户出资意向，结合全球基金公司的翻开前史，都将催生内地财物办理组织迈出世界化的一步。
在境内事务上，怎么在全球商场这片大海中，与已飞行几十年乃至上百年的世界老牌资管公司并行，经过发挥本身对国内资本商场的优势在已被分割的世界商场中分得一杯羹，是世界化战略中值得讨论的课题。而在境外事务上，怎么使用海外优势向内地出资者供给更为多元化的出资服务，发挥驻守海外商场的效果，实在匹配母公司全体战略履行，亦值得探求。海外事务布局绝非一蹴即至，既要依托战略与理念，也要依托满足的时刻去沉积。
因为内地公募基金在香港商场已翻开多年，本文以公募基金在香港树立的分支组织为研讨方针，经过其翻开概略讨论应怎么习惯海外水土，以期关于有意出海的中资财物办理组织供给学习。
二、海外事务翻开初期
2006年，我国内地公募基金工作已翻开近十个年初。在基金产品同质化、商场竞赛白日化的局势下，一些基金公司决议立异翻开，转向开辟海外商场，翻开世界化资管事务的布局。依据商场敞开程度、监管方法及文化差异等多方面要素考虑，香港可谓我国仅有并一起的世界化商场，也是内地公司开辟世界商场的首选注册地。
2008年，为执行《内地与香港“关于树立更严密经贸关系的组织”补充协议四》（CEPA4）有关内容，我国证监会于5月初拟定并发布了《关于证券出资基金办理公司在香港树立组织的规则》。该规则答应内地基金公司能够分公司、办事处、子公司等证监会答应的方法在香港树立分支组织，并明晰了内地基金办理公司到香港树立组织的条件和相关过程。同年，南边基金、易方达基金、嘉实基金、华夏基金等大型老牌基金成为了首要获我国证监会同意开设香港分支组织的基金公司。
除获取我国证监会同意外，任何基金公司要在香港翻开相关事务，还需取得香港证监会颁布的有关车牌。香港的金融车牌分10类，现在请求较为抢手有关财物办理事务的为1、2、4、9号车牌（表1）。据不完全计算，我国公募基金公司在取得我国证监会行政批阅答应后，一般需3个月以上才干取得香港证监会的相关事务资质，而两次批阅相隔最久的时刻乃至逾越1年。从取得车牌的时刻点看，9号及4号车牌的请求较1号车牌更早。
表1:香港抢手金融车牌
数据来历：香港证监会，上海证券基金点评研讨中心
作为第一批涉港的基金公司，南边基金和易方达基金树立时选用的股权结构皆然不同。前者出资1.4亿港元，挑选与香港本地集团“香港东英金融出资有限公司”协作，合资树立南边东英财物办理公司，占其70%股权。而易方达基金则以全资的方法树立其香港子公司“易方达财物办理（香港）有限公司”。此外，嘉实基金和华夏基金也别离于2008年7月和8月获批注册香港分支组织。值得留意的是，这两家及之后树立的分支组织均选用全资注册方法。
整体而言，香港分支组织作为我国与跨境出资的桥梁，双向办理内地关于海外的出资和海外关于内地的出资。起先，作为内地已有事务的天然延伸，一些公司企图经过分支组织，吸引了解境外商场的海外人才，进一步完善自己的QDII事务。以南边基金为例，其香港子公司初期首要为旗下的QDII基金——“南边全球精选装备基金”中港股部分供给研讨服务，并拟逐步向国内出资者供给更多海外出资优质产品。而另一些公司则期望将分支组织作为营销途径，经过RQFII和QFII途径拓宽母公司事务的客户集体。例如，易方达基金方案子公司暂不触及QDII相关产品的办理，而是为外资和香港本地客户供给环绕内地商场的有关服务。究竟，在与外资组织竞赛中，人民币基金和内地商场基金为中资占有优势的范畴。
因为海外办理阅历和品牌知名度的缺少，香港分支组织在前期翻开过程中一般会首要推出私募产品，待获取组织及高净值客户认同后再方案发行公募产品。因为揭露信息的匮乏，这些专户、组织独立办理账户等私募产品的树立情况难以得悉。整体而言，翻开初期是许多基金分支组织较为困难的阶段。跟着团队建造的逐步完善，战略的进一步明晰，以及产品出资绩效的逐步表现，这些海外组织日渐老练，从而翻开壮大。
三、海外事务翻开老练期
据不完全计算，现在已有24家公募基金公司在香港树立分支组织（表2）。从事务布局来看，树立时刻较长的公司已具有必定规划，各家也构成了自有的特征，而树立时刻较短的公司却没有构成气候，一些分支组织乃至连官网都没有树立。
表2:香港分支组织一览
数据来历：我国证监会，香港证监会，上海证券基金点评研讨中心
注：未于证监会官网查阅到融通世界财物办理有限公司及长盛基金(香港)有限公司相重视册批阅信息
就主营事务而言，这些组织一般均供给出资参谋服务，公募基金办理以及专户等非公募基金办理。在出资咨询服务上，他们可为境外客户供给我国境内投顾服务，也可为境内客户供给境外投顾服务。因为非公募产品的规划无法获取，这儿仅计算了公募基金的财物办理规划。依据万德的不完全计算，已有13家分支组织在香港商场上发行公募产品（在核对万德数据以及官网发表的产品中，存在未被归入万德计算的产品，但其差错对整体规划影响不算很大。）（图1）。显着，在RQFII-ETF产品上获取的成功使得南边东英资管和华夏基金在公募产品规划上远远抢先其他家组织，入围百亿财物办理人等级。
图1：各家分支组织产品大类规划（亿元）
数据来历：Wind，上海证券基金点评研讨中心
注：因为数据缺少原因，一些产品规划无法获取。同理，上投摩根的规划并不为零。
从现在的产品散布来看，RQFII-ETF和RQFII基金占有绝大部分规划。从各家组织的翻开前史来看，获批RQFII额度，发行RQFII产品为首要任务。RQFII于2012年开端在香港翻开试点，期初我国证监会仅答应在香港商场发行产品。2013年，RQFII方针放宽，答应资历持有人在香港以外的区域发行产品。2012年，我国证监会初次同意RQFII-ETF发行资历。紧接着，最早树立的四家组织——南边、易方达、嘉实和华夏，别离发行了盯梢富时我国A50、沪深300、MSCI我国A股等指数的ETF。其间，“南边东英富时我国A50ETF”和“华夏沪深300指数ETF”的规划现在别离到达173亿和86亿元。万德数据显现，南边东英现在仍是取得最多RQFII额度的组织，最新额度为461亿元。
随后，QFII额度也成为众家积极请求的方针。在取得香港商场的认可后，多家组织经过QFII途径，将出资A股商场的ETF和公募基金延伸至纽约、伦敦等多个区域的证券生意所和零售商场发行。为了能在多国生意生意，这些基金多在UCITS等注册结构下树立（UCITS是欧盟可转让证券调集出资方案(UndertakingsforCollectiveInvestmentinTransferableSecurities)的简称。契合UCITS要求的基金可在欧盟多个成员国向个人出资者出售。）。别的，类似于QFLP，QDLP，QDIE等资本商场敞开过渡性准则的推出亦敦促多家组织推出有关产品。
从出资标的来看，南边东英资管和华夏基金发行的A股ETF规划巨大，但其债券基金和特殊基金的规划亦不容忽视（图2）。其他组织则首要在债券基金上发力。相比较下，股债混合型基金规划较小。被迫办理型基金的规划显着逾越自动办理型基金。自动办理的债券型基金偏多，首要出资于内地银行间债券商场及上市债券商场，香港债券商场，以及中资离岸债券商场。自动办理的股票型基金中，除了出资A股，一些基金的港股配比较高。
图2：各家分支组织产品类型散布（不完全计算）
数据来历：Wind，上海证券基金点评研讨中心
注：因为数据缺少原因，一些产品规划无法获取。同理，上投摩根的规划并不为零。
从出资区域来看，香港分支组织多集中于内地资本商场的出资，充分发挥了母公司的相对优势。除此，部分基金将出资标的规划扩展至了亚太及新式商场，但仍首要集中于香港商场。南边东英、易方达、嘉实及汇添富等均将出资范畴拓宽至了全球商场，其间南边东英掩盖全球商场的产品品种最为丰厚，在港发行产品中有五个系列的产品出资地域触及到了境外商场（不完全计算），既包含美元债产品，也掩盖盯梢美股、大宗产品的ETF等。
从产品结构上来看，各家香港分支组织亦面对产品同质化的翻开瓶颈。为了防止困境，各家组织转向立异行动。如南边东英推出了首只盯梢内地债券商场的ETF“南边东英我国5年期国债ETF”。汇添富基金推出了工作指数型基金，并将旗下几只基金归入为香港移民局认可的出资移民出资标的。成功请求旗下基金成为出资移民出资标的还有其他几个包含南边、嘉实等老基金公司。2015年出台的中港互认基金方针也成为许多组织拓宽事务之一。但因为互认基金批阅速度缓慢，该板块并未得到较好的翻开。2016年，香港同意杠杆与反向ETF上市。同年，南边和华夏基金发行了多只特殊产品，为盯梢恒生指数、国企指数、纳斯达克100等杠杆和反向ETF。
除了发行产品外，投顾服务亦是多家事务的主打方向。例如，海富通是其母公司外方股东“法巴银行出资办理公司”的QFII参谋，办理着包含权益类和固收类的QFII一起基金和专户。另一方面，瞄准了内地私募公司出海的需求，以南边东英为首的分支组织纷繁加大了本身在投顾服务上的投入，现在现已建造了完好的事务链为私募基金在香港注册分支单位，请求车牌供给一条龙处理方案。此外，如国投瑞银等组织也为两地组织客户组织路演及调研。
最终，一些在香港现已站稳脚跟的基金公司，也已开端以香港子公司为柱石，将事务触角延伸至包含英国、美国、韩国等国的全球资本商场。从产品发行视点看，部分香港子公司或以与其他持有车牌的组织协作的方法，或以直接至其他商场设点注册的方法发行产品，以求翻开为全球化的大财物办理集团。以南边东英为例，2014年其与英国生意所生意基金(ETF)组织Source一起在卢森堡证监会注册了出售车牌，并一起推出了南边Source富时我国A50UCITSETF，凭借Source在当地的商场影响力进行发行及商场推广，且取得了不错的成效。华夏、嘉实等公司也已在卢森堡注册并发行产品。易方达与嘉实另已在美国树立子公司，首要担任当地商场的营销及出售作业，世界化进程正稳步迈进。
三、定论与主张
归纳以上的翻开情况，咱们总结了成功事例的几个重要要素，并关于有意出海的中资财物办理组织提出以下几点主张。
1、战略上先下手为强：2017年2月，据香港金融办理局数据计算，香港人民币存款约为5114亿人民币。十年前，人民币出资途径尚存空缺。当一个商场处于较为空白的情况时，身为探究者开辟者享有肯定的优势。尽管初到新的商场面对着很多应战和危险，每一个测验并不意味肯定的成功。可是，探究者可优先瞄准方针客户需求，在产品发行上掌握自动权，先入为主地翻开商场，进步品牌的知名度。当然，初次发行产品需求做足功课，以保证后续产品的顺畅推动。从香港分支组织的运营情况来看，第一批涉港的组织不管在产品规划，翻开情况等方面均抢先于后来者。南边东英和华夏更是其间的佼佼者。它们在多类资管事务上均首要推出相应产品的服务，树立了杰出的口碑。
2、营销上资源同享：与内地相同的是，香港的基金出售是银行的全国。分支组织在香港推广产品面对着严峻的营销途径的约束。尤其在出资香港商场上，香港本地银行亦可翻开与中资组织类似的事务，发行同类型产品，因而它们关于代销分支组织产品的积极性较低。别的，即便中资组织乐意付出较高的途径费用，香港银行关于财物办理规划、前史成绩较高的要求也将阻挠一些产品于门外。在自己设点担任途径以及与当地企业协作的挑选上，大多中资组织好像更倾向于前者。但在客户信息同享、出资者教育、产品设计等方面，中资分支组织应与当地途径组织翻开更深化的协作，同享资源。
3、投研团队上多元化：各家组织的官网显现，大都分支组织的投研团队人数不逾越十人。一些团队人员的布景较为多元化，工作阅历包含美国，香港，内地等多个商场。还有公司采纳分支组织和母公司团队分工协作的方法，首要依托母公司在内地商场的研制资源。从久远翻开的视点来看，团队的多元化与杰出成绩有着密不可分的效果。现在，分支组织首要依托内地商场产品，但在不久的将来，海外商场产品的重量将变得更为重要。为了加强海外商场的出资才干，吸纳具有全球商场出资阅历的优秀人才是必经之路。
4、翻开上着重可持续性：不管在哪个商场，堆集产品成绩以及当地出资者的信任都需求必定时刻的沉积。期间，中资组织应留意本身品牌的树立，持续翻开本身的中心价值。现在，全球大型财物办理组织根本依托并购其他同类型公司获取快速翻开。信任，跟着内地基金公司的进一步老练，该方向也将成为探究点之一。
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