来源金融投资报 桂浩明

　　在经济L型被确认的背景下，股市首先是不会出现大级别的上涨行情，投资者要以变化与发展的视角，看清这种市场表现背后的逻辑并适应这种局面，找出应对的办法。

　　对于今年经济走势的讨论，从一开始人们的普遍预期就是L型，不过一季度的一些数据应该说多少有点超预期，于是也就有了U型，乃至V型的说法。前段时间上 游原材料价格上涨，商品期货行情火爆，股市也有相应的上涨，尽管各自都有自身的原因，但是部分投资者对于经济走势判断的变化以及由此引发的操作，也是其中 的一个重要推手。

　　现在“权威人士” 在权威媒体发表看法，明确表示中国经济现在是在走L型，并且这个态势还会维续几年，这也就以某种特殊的方式，否定了经济走U型或者V型的观点，而这对于股 市来说，是有重大影响的事情。很显然，前期股市反弹，投资者中一个重要的做多理由，就是经济企稳复苏，而股市理应对此作出强烈的反应。不少人就是根据经济 数据的这种变化，开始积极买入股票。不过，应该说多数投资者对此还是持相对谨慎的态度，虽然看到了一些经济数据发出向好的信号，但毕竟时间还比较短，尚不 能说明是单月反弹还是趋势性好转。另外，过大的信贷投放，以及房地产和部分大宗商品的过快上涨，也是令人不安的。因此这阶段尽管看多的投资者不少，但真正拿出真金白银投入股市的则相当有限。而随着“权威人士”对经济L型判断的明确，指望经济大幅度回升而拉动股市反弹的观点已难以让人信服，而这就是近期股市跌跌不休的内在原因，

　　在经济L型被确认的背景下，股市理性的走势会是什么呢？首先是不会出现大级别的上涨行情。在本质上，股票上涨是要靠经济来推动的，现在经济不怎么样，上 涨自然也就失去了动力，这是一个很基本的问题。有人说美国经济L型期间，股市是大涨的。其实不然，在美国股市走牛的这几年，经济都是或多或少在增加，并没 有出现严重的问题同时此间股市也不都是大涨。其次，既然说是L型，实际上也就是保持一定的增长，现在看来这种增长的幅度，大致是在6.5-7%之间，但 是，不是所有的行业都能够保持这样的增长，必然是有快有慢。这样一来，增长快的行业，还是有机会给证券市场带来局部的牛市氛围，而增长慢，甚至是负增长的 行业，则毫无疑问地会走熊市。因此，经济L型背景下，股市是分化的。第三，尽管存在结构性行情，但由于投资者对于经济L型（换个角度讲就是中、高速增长） 还有一个认识与适应的过程，因此证券市场对此的反应，前后可能会存在某种不尽一致的地方，前期也许人们更多地关注因为缺乏大行情而导致的权重股等的调整 上，这个时期市场行情会相当冷淡。而到跌得差不多以后，则会比较关注可能出现的结构性行情，这个时候板块与个股机会会相对多一些。而时下，也许就是处于相 对较早的这个时期，此时市场走势差，那是很难避免的。股市作为经济的一种表现形式，不可能在经济走L型时，它却出现一个V型。去年，人们看到过这种依靠人 为因素刺激出来的V型，但因为其中充塞着各种泡沫，所以没有多久就暴露出了风险。如果有人到现在还不认为去年暴涨行情必然要破灭这一点，到现在仍然在憧憬 所谓的“大牛市”，那将是很可悲的一件事。

　　经济L型，对于股市来说，这是个全新的课题，人们有必要深刻认识，要研究在这个阶段，股市将 会有何种表现，其特征又会是什么。当前，行情低迷，成交不足，股票缺乏弹性。而这些，似乎都是符合经济L型的一些早期特点的。面对这种状况，人们需要冷静 观察，不要试图以过去的经验来解读，更不能轻易地认为这都是不正常的。而是要以变化与发展的视角，看清这种市场表现背后的逻辑，从而适应这种局面，找出应 对的办法。

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