随着华大基因上市步伐的临近，市场的关注度不断提升。我也陆陆续续写了三篇有关的文章，大家讨论的很激烈，特别是关于华大基因上市之后的市值。对于市值多少主要还是看市场情绪，大家也都是猜测，我们就不讨论了。今天主要是通过整理华大基因上市前股本变动以及风投资金入股的情况，来进一步了解华大基因，以便于大家有更深的认识。
在华大基因准备上市前，有超过50家投资人（含中途退出者）通过关联、非关联的方式，为入股华大旗下的华大科技、华大医学共计投资高达72.15亿元，其中包含红杉、软银、云锋基金、光大控股、深创投等知名机构。
72.15亿元投资额中，在华大控股获得42.96亿元套现之余，投资方却是录得整体浮亏。除去中途退出者，最终留存下来的投资人达到43家，其中至少23家投资人出现本金浮亏。
投资人出现浮亏的原因是：融资之后，遭遇同行强劲挑战、市场份额受到挤压的华大基因出现营业收入微增、净利润下滑的局面，使得其IPO募资的预计估值，较最后一轮私募融资时的估值大幅缩水超过50亿元。
华大基因，这家当初被VC/PE们视作香饽饽而扎堆争抢的生物企业，眼下并未给他们带来预期中的超额回报，甚至出现浮亏，越发折射出投资人们当初以超高估值抢入股的不冷静，以及对后市的过分乐观。
经历一年有余的上市传言飘飞之后，有着“全球最大基因测序公司”之称的华大基因，终于叩响了A股创业板的大门。
自崭露头角以来，华大基因就颇受争议。赞誉者认为其是“生物界的腾讯”，有着强大的生物学领域创新技术；看淡者则认为其仅仅是“基因界的富士康”，一家基因测序的来料加工企业而已。
生物技术系当前最前沿的科技领域之一，而基因技术又处于生物科技的金字塔之尖，它并不像传统行业那样被人所熟知，这更强化了华大基因的神秘性与争议性。在神秘与光环的笼罩下，华大基因一度在相当程度上似一个神话般的存在。即便是专注于生物医药领域的投资人，多数可能也“不太看得懂”。
华大基因引进投资人之时，超过50家（含中途退出者）VC/PE先后扎堆跟进，而估值的话语权却始终掌控在以其创始人、董事长汪建等为代表的华大一方。
随着华大基因招股书申报稿的发布，汪建的百亿身家基本得以坐实。但同时，详细的财务信息披露之后，华大基因“中国最牛的生物技术公司”的光环似乎也有所暗淡。
一、摸索与辗转
带着民营科研血统的华大，于1999年创办之后可谓命运多舛，先后栖身于北京中科院、浙江杭州、广东深圳。其2007年辗转落户深圳之后，《深圳商报》、深圳新闻网等本地媒体成为传播华大基因威名的先锋，助其逐步打开知名度，崭露头角。而后续外界对华大基因的褒贬争议，则进一步推动了其知名度的提升。
落户深圳之前，华大基因一件引人瞩目的业绩是，汪建携团队参与“人类基因组计划”并负责其中1%的基因测序任务。这甚至成为了中华世纪坛300米长廊雕刻的7000条历史事件之一，汪建曾对媒体提及，“最后一条（中国参与人类基因组计划）是俺哥们儿几个干的”。尽管如此，华大基因在很长一段时间内，并未找到合适的科研项目的产业化方向。
虽然人类基因组计划于1998年启动时就展现了壮阔的前景，且效率提升了10倍的毛细管基因测序技术于同年问世，但是昂贵的测序成本还是令普通的科研机构望而却步。
直到2006年，第二代基因测序仪诞生，由于其测序能力百倍提升，测序成本却下降百倍，形成“超摩尔定律”之势，令汪建看到了基因测序的商业化前景。于是，华大决定批量购买新一代的测序仪，从事基因测序的商业服务。
也正是这个时点前后，华大基因彻底脱离了中科院体系，回归“民营科研”的身份，并将大本营南迁深圳。关于脱离中科院体系的原因，汪建等人曾解释，一方面批量的基因测序需要人手，中科院编制无法容纳；另一方面中科院不可能同意购买大批新机器。
不管原因如何，回归民营的华大基因，得以摆脱体制约束，轻装上阵。
二、业务模式确立与拓展
长期以来，基因测序都是生物科研的一个辅助性环节，测序仪的主要需求方也都是科研机构。但对于很多科研机构来说，基因测序并不需要频繁进行，更多只是间或性需求，专门为此配置昂贵的测序仪，从成本考量并不划算。
因而，批量购入测序仪之后的华大，很自然地诞生了第一个创收业务：为国内外的大学实验室、政府科研机构、医药公司等有相关研究需求的单位，提供个性化的基因测序服务。从华大基因招股书的披露来看，中国科学院、中国农业科学院、中国烟草总公司、牛津大学、荷兰内梅亨大学、全球制药巨头默克集团等，都曾出现在其历年前五大客户名单之中。
科研测序服务一直都是华大的重要收入来源，即便后来地位有所下降，到2015年上半年，在华大基因总收入中的占比仍然超过40%。
科研类的基因测序业务上规模之后，一家专门的子公司—深圳华大基因科技服务有限公司（下称“华大科技”）应运设立，其由深圳市华大基因科技有限公司（下称“华大控股”）持股95%，深圳华大农业与循环经济科技有限公司（下称“华大农业”）持股5%（图1）。
紧随科研测序之后，华大基因又向临床领域的遗传性疾病的筛查延伸。统计数据显示，国内的出生缺陷发生率约为5.6%，其中遗传性疾病是导致出生缺陷的重要原因。如果通过基因测序手段，能够提前准确检测出胎儿有携带致病基因、染色体异常、基因缺失等遗传性疾病，则可以终止妊娠以有效减少出生缺陷的发生。
针对产前的遗传疾病筛查，华大基因称之为“产前无创DNA检测”。在这方面，华大基因首先展开的是针对唐氏综合症（又称先天愚型，是由于多了一条21号染色体而导致的疾病）的产前检测：通过抽取5毫升母体血液来检测胎儿是否患有唐氏综合症。相较于医院普遍实施的介入式羊水穿刺技术，产前无创DNA检测是一项无创检查；并且，选择羊水穿刺检测的孕妇会面临0.5%的流产风险，而产前无创DNA则完全没有这方面问题。
除了唐氏儿筛查外，产前无创DNA检测还可对胎儿是否患有爱德华氏综合征、帕陶氏综合症、地中海贫血、先天性耳聋等染色体异常类疾病进行排查。
2010年1月，华大从国开行获得6亿元贷款，一口气购买了Illumina公司（ILMN.NSDQ）的128台性能更高的HiSeq2000测序仪；在测序能力大幅提升之后，同年7月，专门从事临床医疗检测的华大基因医学有限公司（以下简称“华大医学”）宣告成立，其由华大控股持股68%，华大投资（有限合伙）持股32%（图2）。招股书披露，截至目前，华大基因已经与国内800余家医疗机构进行临床合作，其中三甲医院100余家。
三、出让华大科技股权，融资13.98亿元
为了提高在测序仪方面的自主研发能力并降低测序服务成本，华大控股于2012年9月宣布对纳斯达克上市的美国基因测序公司Complete Genomics（GNOM.NSDQ，以下简称“CG公司”）进行私有化并购。2013年3月18日，交易额为1.17亿美元的该项收购正式完成，华大从而拥有了自主产权的DNA测序仪。
为了筹集收购CG公司的资金，汪建宣布出让旗下企业股权进行融资，而在此前，整个华大从未进行过股权融资。
此时的华大基因早已声名在外，因而获悉其意欲融资的各路VC/PE闻风而动，几乎踏破了华大总部的门槛。据当时的媒体报道，接近华大基因的人士透露，“国内知名的机构都有去做过调研，大大小小有五六拨，说上百家一点都不夸张，最后确定的16家机构当时是组团去的”。
当时华大控股下设两块经营性业务，即主要从事科研测序的华大科技及主要从事产前无创DNA检测的华大医学。从当时的收入规模来看，华大科技远高于华大医学，但众投资人更看好华大医学的市场空间，因而更加希望入股华大医学。
针对投资人的意向，华大医学的估值被定为100亿元，而华大科技的估值落定在33亿元，而且汪建曾自称不容投资方讨价还价。对于刚刚起步、收入基数还很小的华大医学而言，100亿元估值显然无法令众投资人接受。于是，众VC/PE们退而取其次，选择了入股华大科技。
曾有华大的投资人对媒体透露：“华大第一期投资的那个公司（华大科技），我们其实都不是太看好，它是科研性质，类似于B2B业务，空间会小一些，因为这并不是多高难度的东西，主要依赖技术含量高的设备。凡是投华大科技的，大多醉翁之意不在酒，希望以后能伸手投资华大医学。”
华大事后对外披露的消息是，出让华大科技42%的股权，整体融资13.98亿元。工商资料显示，华大科技于2012年12月24日及2013年3月26日进行了两次股权变更，共计引入20家新股东。这两次股权变更最终的结果是：红杉、光大控股旗下医疗健康基金等12家投资人出资7.98亿元受让华大科技的老股（由华大控股出让），获得24.95%股权；云锋基金、远创基因投资等8家投资人增资6亿元认购华大科技的新股，获得15.63%股权（图3）。
在此次交易中，华大控股借着出让华大科技的股权，套现了7.98亿元，这笔资金正好足够用于收购美国CG公司。华大控股收购CG公司需支付的1.17亿美元对价，按照当时1美元兑6.35元的汇率计算，折合人民币约为7.43亿元，再加上为此收购支付给各方的中介费与顾问费，与华大控股出让股权套现所得的7.98亿元大体相当。2013年3月18日，华大控股完成对CG公司的全额收购。
此外，华大科技此次引进股东比较异常的是，投资人受让旧股的价格与增资扩股的价格并不一致。红杉等12家投资人受让旧股时，是按照每单位注册资本270元的价格出资；而云锋基金等8家投资人获得新股时，是按照每单位注册资本324元的价格出资（表1）。
当时华大科技注册资本1000万元，按照单位注册资本270元计算，旧股合计估值27亿元；云峰基金等8家投资人增资之后，注册资本增加了185.1851万元，按照单位注册资本324元计算，正好6亿元。因而，增资之后的华大科技合计估值33亿元。
这种一批投资人在同一时点谈妥的交易，入股价格出现差异的情况，在现实交易中较为罕见。站在投资人的角度，如果出现这种入股价格的差异，投资人都会愿意选择花270元的单价去买旧股，而不会选择花324元的单价去买新股。
所以，这个交易价格按照通常的商业逻辑，实属难以理解。
四、融资交易背后的强势汪建
如果一定要给这个异常的交易价格一个解释，那么很大可能或是在整个融资交易中，基本都是华大处于强势地位而投资人处于弱势地位。面对蜂拥上门的投资机构，华大可以像选秀一样从容地挑选投资方，其强势就不难理解了。
科研出身的汪建，一度也表达过对资本的排斥：“我对钱是有阴影的，资本是逐利的，过早地引入资本势必会影响华大的自主科研方向。社会的发展从来都是科学推动，而不是钱推动的。”
汪建之所以引进资本，在他自身看来乃系形势所迫。“我们原来一分钱资本（投资）没有，谁来（谈投资）我们就财大气粗把人家骂出去。现在要收购，钱不够了，割点小肉出去，把子公司卖40%换了14个亿。”
关于华大乃至汪建在交易中的强势地位，有几个侧证：其一，企业的估值不容投资人讨价还价；其二，时任华大投融资负责人的熊力也表示，“直到融资结束，我们都没有一份（完整的）商业计划书”；其三，不接受对赌，汪建曾在接受媒体采访时表示，“我保证（融资子公司）达到今明两年利润目标、后年估值100亿元，其他的就不要管我了。他们（投资方）要求给高管点股份，说这样会稳定。我说少给我来这套，你看稳定了我就把他调到别的部门去了。他们没办法。我们非常强硬，你说了不算我说了算。华大这么大，随便给它挤一点儿完成任务就完了，谁跟他玩儿那个（对赌）游戏。你要的是回报，对吧，所以你不要管华大内部的事情”。
此外，在融资谈判中汪建跟投资方拍桌子的轶事也流传在外。万科主席王石与汪建私交甚好，其女友田朴珺曾专门撰文提及汪建：“他是我见过唯一一个敢对投资人拍桌子咆哮的人，声似洪钟，势如猛虎，大有气吞山河之姿。”王石本人也曾劝过汪建：“你是让别人给你投钱，你这样别人怎么投？”
一位投资人也谈及其对汪建的爱恨交加：“跟老汪打交道是一段痛苦的过程，无论我们怎么说，他都有自己的想法。我们对老汪又爱又恨，他绝对是华大的精神领袖。还有一句玩笑话，华大最大的风险就是老汪，我们怕他出昏招。”
五、众星捧月之下的估值高企
但强势归强势，华大的利润并没有实现超常规增长。曾有不同媒体报道称，华大的营收在2010年即突破10亿元，预计2012年将达到20亿元，净利润将达到2亿元。但相关媒体并未指明这些营收数字是华大的整体业绩，还是旗下某一子公司的业绩。
而汪建亲自对外透露的数字，比媒体所报道的数字还要高。2011年5月，汪建在云南科技大讲坛上透露，2010年华大收入达到了10亿元，计划2012年达到100亿元。
2012年之前，华大内部的核心创收业务还是科研测序服务，也即，华大科技的营收应该占整个华大的大部分。假设该等财务业绩数字都是由华大科技创造，按照媒体报道的预计2012年净利润2亿元计算，其首轮融资的33亿元估值，对应的市盈率为16.5倍，虽然略为偏高，但也算处于正常范畴的上限。
然而，此前无论是媒体报道还是出自汪建之口的业绩数据，都高出招股书披露的数据一大截。华大基因招股书显示，华大科技2013、2014年营业收入分别为6.16亿元、6.45亿元，净利润分别为0.99亿元、0.65亿元（表2）。从华大科技收入来看，2014年较2013年微涨，而净利润则是大幅下降。
按照华大科技2013年实现净利润0.99亿元计算，其2012年末、2013年初完成的首轮融资估值33亿元，对应的市盈率超过33倍。这个市盈率倍数，在没有对赌调节机制的情况下，显然高于正常水平（首轮融资通常估值在8-15倍区间）。
2014年3月，华大科技完成了第二轮融资，中小企业基因（深圳）投资合伙企业（下称“中小企业基因”）出资1亿元获得其3.03%股权（图4）。按此计算，华大科技的投资后估值依然为33亿元，扣除1亿元的增资额，投资前估值为32亿元，较首轮融资的33亿元估值有所下降。
如果按照华大科技2014年第二轮融资的33亿元融资后估值，对应2014年的0.65亿元净利润，其市盈率更是超过50倍。
如果说当初投资人愿意接受没有对赌的高估值，是为了获得日后投资华大医学的优先权，这个下注是否过于乐观了？
六、华大医学融资，估值异常再现
在华大科技之外，随着主营临床医疗测序业务的华大医学之规模扩张，2014年5-6月，华大医学也进行了首轮融资。在此次华大医学引进投资人的过程中，此前入股华大科技的部分投资人，的确获得了投资优先权。
工商资料显示，华大医学于2014年5月14日至6月13日进行了三次股权变更，共计引入22家新股东。这三次股权变更最终的结果是：金石灏汭、乐华源城等10家投资人出资14亿元，从华大控股手中受让华大医学13.208%股权；盛桥新领域、南海成长等12家投资人向华大医学增资6亿元，获得6.135%股权（图5）。
这22家股东中有部分为此前华大科技的投资人或关联方，比如：入股华大医学的深创投、荣之联（002642）、红土生物创投，此前也入股了华大科技；入股华大医学的盛桥新领域投资，与华大科技的投资人盛桥创鑫投资系关联方；入股华大医学的有孚创业投资，与华大科技的投资人海百合投资系关联方。
华大医学此次引进股东的资本交易价格，与之前华大科技首次引入股东一样出现差异。
不妨来看一下华大医学此次资本交易的明细：2014年5月14日，华大医学的注册资本增加了208.24万元，由8家投资人出资2.95亿元认缴该等增资，按此计算单位注册资本的价格为141.67元；两天之后的5月16日，华大医学的注册资本又增加了183.93万元，由6家投资人出资3.05亿元认缴该等增资，据此计算单位注册资本的价格为165.83元；一个月之后的6月13日，10家投资人出资14亿元，从华大控股手中受让华大医学844.25万元注册资本，据此计算单位注册资本的价格同为165.83元（表3）。
这就意味着，华大医学此轮融资中，增资扩股的价格出现了两种不同的单价（单位注册资本的价格分别为141.67元与165.83元），而投资人受让旧股的单价与增资扩股单价的更高者保持一致。这种一批投资人在同一时点谈妥的交易，入股价格出现差异的情况，在华大的融资历史上又一次出现了。
资本交易的单价不一致则意味着企业的估值不一致。招股书披露，华大医学“2014年3月开始引入外部机构投资者，并按照投资前约100亿元的整体估值作为增资和转让的定价基础”，但实际的交易并不完全如此。
2014年5月14日，投资人增资2.95亿元，占增资后3.3542%股权，据此计算投资后估值为83.29亿元，扣除增资金额，投资前估值只有略高于80亿元。2014年5月16日，投资人增资3.05亿元，占增资后2.8774%股权，据此计算投资后估值为106亿元，扣除两笔合计6亿元的增资款，投资前估值正好100亿元。几乎同一时点的两笔增资款，所对应的（投资前）估值并不一致。2014年6月13日，投资人出资14亿元受让华大医学13.2076%旧股，据此计算整体估值也为106亿元，扣除此前6亿元的增资款，投资前估值也为100亿元。
在同一时点上，不知华大究竟是如何说服不同的投资人接受企业不同估值的。
2012年下半年，华大首次对外融资之时，即对华大医学报出了100亿元的估值，投资人当时未有接受。一年半之后华大医学正式融资，依然给出的是100亿元的估值报价，投资人大体是接受了这个估值。
2014年6月，汪建在某创业大赛现场演讲时说道：“去年和今年融了两次，不许投资人讨价还价。华大基因不变的天条是不给任何人打工，欢迎投资人加入，我们互为奴隶。谁要加入我们，就得按照我们的人生规则走，我们从来不排斥资本，但发展一定是创新驱动，而不是资本驱动。”
华大医学首轮融资完成仅仅一个月之后的2014年7月17日，其中一家投资人—成都光控西部创业投资有限公司—即蹊跷退出。招股书披露，“成都光控将其持有的华大医学0.5521%股权作价1元转让给华大控股”，从而彻底退出华大医学。该等股份是其花费5000万元认购而来的，不知为何旋即又仅作价1元回售给华大控股，这等于是凭白无故赠送了5000万元给华大。一周之后，华大控股又转手将华大医学0.4717%股权，作价5000万元转让给了华弘资本及腾希投资（图6）。
2014年11月，华大控股以其所持价值10亿元的测序仪及配套试剂生产资产对华大医学增资，占增资后8.6207%的股权。据此计算，华大医学投资后估值为116亿元，扣除此次增资的10亿元（资产）以及前轮投资人增资的6亿元（现金），恰好投资前估值为100亿元。此次增资也使得华大控股在华大医学的持股比例，从50.701%增加到了54.951%（图7）。
华大科技与华大医学各自先后独立融资之后，这两家公司或应该是各自独立谋求IPO，而华大控股则是以上层控股公司的方式控制两家上市公司。曾有消息称，华大科技计划赴港上市，而华大医学则于A股上市。
2014年6月，为了筹备华大科技的赴港上市事宜，部分投资人股东由境内法人持股转换成了境外法人持股（表4）。
但事与愿违，华大科技的后续发展状况不及预期，其独立上市之路变得不太现实。财报数据显示，2013年华大科技创造营业收入6.16亿元，净利润为0.99亿元；2014年其营业收入微增至6.45亿元，净利润反而下跌至0.65亿元；2015年上半年，其净利润更是大幅下滑至0.12亿元。
与此有关的行业背景是，随着测序仪器及试剂价格的下跌，科研机构自备测序仪器的性价比在逐渐提高，因而其自备仪器有增加的趋势，随之而来的便是华大科技来自科研机构的测序订单增长放缓。
华大科技增长的乏力，意味着汪建此前口头提出的业绩目标未能实现。好在华大此前没有接受对赌，否则其要向投资人赔上一大笔股份了。增长乏力之下，华大不得不与投资人商议，将华大科技并入华大医学，并以华大医学作为主体谋求IPO。于是，华大科技的部分投资人，原先转成了境外法人持股的，又不得不恢复成境内法人持股。
七、事与愿违之后，启动重组
2014年12月，华大启动了华大医学与华大科技的重组。华大控股及华大农业以其合计持有的华大科技57.6226%，对华大医学进行增资，占增资后18.5268%股权。该增资完成之后，华大科技成为华大医学的控股子公司，华大控股在华大医学的持股比例也随之增加（图8）。与此次重组几乎同时发生的是，景林景麒退出了华大医学，将其持有的0.37%股权，以4730.55万元的价格转让给了南海成长及华弘资本。
2015年上半年，华大医学展开了新一轮的融资，引进了深圳和玉高林股权投资合伙企业（下称“和玉高林”）、中国人寿等一批外部投资机构。招股书披露，此次引进投资人，“按照投资前华大医学和华大科技全部股权价值，合计191亿元的整体估值，作为增资和转让的定价基础”。
2015年2月，赶在春节之前，华大医学引进了最大的单一投资人和玉高林。其共计投资20亿元，其中出资15亿元对华大医学增资，出资5亿元受让华大控股持有的旧股。增资与受让之后，和玉高林获得华大医学10.9474%股权（图9）。根据计算，和玉高林入股华大医学的单位注册资本价格为195.31元，高于华大医学首轮融资时的165.83元/单位注册资本。
与和玉高林入股华大医学几乎同期发生的，却是华大科技层面的部分投资方陆续选择退出（将其所持股权全数转让）。华大科技的工商资料显示，Bio-Tech及国和现代将合计所持5.1516%股权，转让给了国信弘盛及高林同创；上海安岱将所持1.5152%股权，转让给了西安尔湾；景林景麒与景林景途将合计所持1.5152%股权，转让给了华大医学，而华大医学旋即又将等额股权转让给了华夏人寿（图9）。该等股权转让，除了华大医学回购华大科技1.5152%股权价格为6945万元之外，其余价格不详，招股书未有披露。
2015年3-6月，华大控股又先后向中国人寿保险集团等10家投资人，共计出让了华大医学8.4689%股权，总价15.472亿元（图10）。这10家投资人中，中国人寿保险集团与北京丰悦泰和股权投资合伙企业投资额最高，各出资5亿元，其余8家投资人出资介于2000万元至1.4亿元之间。据计算，这批投资人入股华大医学的价格与和玉高林一致，同为单位注册资本195.31元（表5）。
2015年6月23日，华大医学整体改制成股份有限公司，更名为深圳华大基因股份有限公司（下称“华大基因”），并进行进一步重组。
该次重组共由三个部分组成：1）上海珍尤与深圳宸时合计出资4.1667亿元，对华大基因进行增资入股，占增资后总股本的2.1419%；2）云锋基金等16家华大科技的股东，以其合计持有的华大科技25.7108%股权对华大基因（原华大医学）进行增资，占增资后总股本的7.27%；3）成都光控世纪医疗及苏州盘石，将其合计持有的华大科技7.5758%股权转让给华大基因，从而彻底退出华大科技（图11）。
在华大基因驶向IPO的列车上，在到达终点前的最后一站，机构投资者们可谓各怀心思，有人抢着上车以期分食IPO的资本盛宴，有人则提前下车主动放弃资本溢价的机会。
八、华大控股巨额套现，投资人收益冷暖自知
统计显示，包含中途退出者，投资过华大的机构投资者总计不少于50家。截至华大基因完成对华大科技的重组之时，留存下来的投资人达到43家。这些原华大科技和华大医学的投资人，除了红杉资本等3家之外，其余40家经过转换持股，都归集在了拟上市公司华大基因层面持股。
华大基因招股书披露，此次IPO计划发行不低于4000万股，计划募集资金17.32亿元，据此计算其估值为43.3元/股。根据这个每股估值标准，新财富逐一统计了在华大基因层面持股的40家投资人的累计投资额、持股数量、持股成本及盈亏状况（表6）。
需要特别说明的是，表6中部分投资人所持股权，系从关联方或他方第二手受让而来，无法获悉转手的交易价格，因而在统计时假定为平价受让（详见表6注释）。
统计结果显示，40家投资人共计投资高达68.95亿元（如果加上依然在华大科技层面持股的红杉等三家机构的3.2亿元投资额，则是共计72.15亿元），目前共计持有华大基因1.4亿股股份，持股成本为49.12元/股，而按照其IPO估值43.3元/股计算，意味着投资方整体浮亏11.83%。
具体而言，40家投资人中，有23家是浮亏的，浮亏比例最高者是和玉高林等8家的-22.37%；另外有17家是浮盈的，浮盈比例最高的是中小企业基因投资等8家的33.58%。如果考虑到其中有部分投资人系第二手受让而来，而我们假设的是原价受让，但实际更可能是溢价受让，则现有投资人的浮亏家数可能更多，整体浮亏比例也可能更高。
另外一个有意思的情况是，表6中显示浮亏的23家，清一色是原华大医学的投资人，而原华大科技的投资人皆录得不同程度的浮盈。这大概与投资人入股华大科技更早且其估值更低有关。
华大基因招股书披露，这40家机构投资者股东中，共计出现6组关联方（表7）。这些关联投资人要么分别投资了华大医学及华大科技，要么共同投资了华大医学或华大科技，要么对两家皆进行了共同投资。比如，金春保所控制的6家不同的有限合伙企业，分别投资了华大科技及华大医学。
除了表中所列的6组关联方，还有几家名称接近但未被认定为关联方的投资人。比如：苏州软银天维创业投资合伙企业（有限合伙）、宁波软银天维创业投资合伙企业（有限合伙）；深圳和玉高林股权投资合伙企业（有限合伙）、天津高林同创股权投资合伙企业（有限合伙）。
超过50家投资人通过关联、非关联的方式，为入股华大基因（包含原华大医学与原华大科技）共计投资高达72.15亿元，其中高达42.96亿元是被华大控股套现了（表8），只有29.19亿元是对华大医学及华大科技的增资。华大控股无疑是获得了巨额的套现，但投资方却是录得整体浮亏，投资人们各自的投资盈亏可谓冷暖自知。
文：水晶球财经 股市战友