平高电气：中国空气污染治理的受益者
类别：公司研究机构：元大证券股份有限公司研究员：苏育慧日期：2015-12-21
调升评级至买入，上调目标价至人民币24.0元：近期北京等地区出现严重空污（PM2.5），促使中国政府加速建设新能源发电厂与特高压输电线路。平高电气除了作为特高压设备龙头供货商，于特高压直流产品线与分布式发电产业亦享有新商机。本中心上调盈利估值与目标市盈率倍数，并调升个股评级至买入，新目标价人民币24.0元。
在特高压直流线路中看见平均售价上升空间：根据本中心产业调查，由于近期特高压直流输电线路采用有利的设计变更，平高电气有望从客户（国家电网）取得平均售价较高的组合电器订单。随着特高压直流建设于2015年12月加速进行，平高电气供给特高压直流的产品线有望创造高于预期的营收与毛利率，带动本中心/市场盈利预期出现上涨空间。
分布式发电为另一商机：加快分布式发电发展脚步已成中国国家能源局近期会议的焦点。平高电气新开发的柔性直流输电相关产品为突破性技术，可应用于分布式发电次产业，将有助加快分布式发电的实际应用，亦有望推升公司2017年之后的盈利增长。
盈利预估与估值调整：本中心2016/17年预估每股收益分别微幅上调4%/2%，以反映来自下列动能的盈利上涨空间：1）直流产品线平均售价上升;2）特高压直流建设脚步较预期快。我们据此将目标市盈率倍数由21倍上调至23倍（细节见第二页）。
盈利预估与估值调整
股价修正可能已经结束
平高电气股价于11月2日复牌后头两天大跌18%，证实了本中心观点，亦即我们在初次报告中所强调的，国企改革题材结束后通常伴随股价大幅修正。
过去数周以来平高电气股价落在人民币18-19元区间，显示股价修正可能已经结束（参见图1）。我们认为现在是投资人重新布局平高电气的进场良机，系因公司长期盈利展望仍然不变。
数项近期利好浮现，为重新布局平高电气良机
除了具备稳健长期增长题材，2015-17年预估每股收益增长达25%/18%/46%外，公司亦有望在特高压直流产品线与分布式发电产业看见新商机而受益（细节见第4-7页）。
本中心2016/17年预估每股收益微幅上调4%/2%（参见图2），以反映来自下列动能的盈利上涨空间：1）直流产品线平均售价上升;2）特高压直流建设脚步较预期快。
除了上调盈利预估外，我们亦将目标市盈率上调至23倍2016年预估每股收益先前为21倍），求得新目标价人民币24元。本中心目标倍数23倍位于公司三年历史市盈率区间14-33倍中点，较产业平均市盈率的22倍高出5%。我们给予公司5%的估值溢价，系考虑在特高压设备供应链中，平高电气为近期唯一平均售价大幅上升者。考虑到公司2014-17年盈利年复合增长率有望达36%，我们认为目标倍数23倍市盈率系属合理。
本中心根据目标倍数23倍市盈率与上调后2016年每股收益估值，求出新目标价人民币24.0元，并调升平高电气评级至买入。
万盛股份：投资盖娅互娱，试水手游行业
类别：公司研究机构：西南证券股份有限公司研究员：商艾华，李晓迪日期：2015-12-21
事件：2015年12月18日，万盛股份公告拟以自有资金1000万元参与北京盖娅互娱网络科技股份有限公司的定向增发，认购股份为31.25万股。
手游新贵，盖娅互娱手握多款重磅游戏。盖娅互娱（430181）为新三板挂牌公司，主营移动网游的开发、发行以及运营。目前，盖娅互娱成功代理了国内IOS平台收入排名第一的爆款手游《刀塔传奇》的海外发行，以及国内移动MOBA品类的人气手游《自由之战》的运营。盖娅互娱计划于未来一年引入或自行开发包括《爆爆堂》、《鬼吹灯之摸金校尉》以及《雏蜂》等十余款产品，品类多样，游戏产品储备丰富，并在全球多个国家和地区设有分公司，是全球领先的移动游戏服务商。
盖娅互娱管理层经验丰富，股东实力强劲。盖娅互娱董事长王彦直先生运营经验丰富，曾任职于昆仑万维、中清龙图等国内知名游戏厂商，并作为COO助力中清龙图拿下《刀塔传奇》国内运营权，《刀塔传奇》2014年为中清龙图贡献收入11.75亿元。此外，盖娅互娱大股东深圳盖娅的股东之一为莉莉丝科技，后者是《刀塔传奇》的开发商，研发实力国内领先，于近日荣获GooglePlay“全球顶级开发者（TopDeveloper）”，名列全球顶尖开发者队伍。盖娅互娱同时拥有研发与运营端的强劲实力，后续发展值得期待。
手游行业迅猛发展，万盛参股试水。中国游戏产业近年来发展迅速，其中手游行业市场增速高于游戏行业平均增速，是游戏行业未来发展的主要动力。盖娅互娱潜力巨大，本次参与盖娅互娱非公开发行预计能够给万盛股份带来良好的投资回报。万盛股份此前设立并购基金，此次试水手游行业，将加深上市公司对行业的理解，为公司接触游戏等相关产业进行有益尝试。
估值与评级：维持此前盈利预测，预计公司2015-2017年EPS分别为0.72元、1.17元、1.55元，对应的动态PE分别为85倍、52倍和39倍。我们认为公司转型预期强烈，本次参与新三板游戏公司定增，标志着公司积极关注新兴行业的意愿，我们看好公司后续外延扩张的方向，上调公司至“买入”评级。
风险提示：石油价格下行向终端产品传导的风险，投资回报不及预期的风险，转型不及预期的风险。
远东传动：开拓新市场，潜在军工优质标的
类别：公司研究机构：光大证券股份有限公司研究员：刘洋日期：2015-12-21
非等速传动轴国内龙头，全球前三。公司主营业务为非等速传动轴的研发、生产和销售，为国内龙头，在工程机械领域的占比更是超过70%，处于垄断地位。2014年营收11.87亿元，净利润1.29亿元，分别同比增长7.7%和2.8%，2015年前三季度营收6.97亿元，净利润0.78亿元，分别同比下降19%和23%，公司预计全年净利润同比下降35%~0%。我们认为，当前营收净利下降主要源于商用车及工程机械行业表现不佳，但公司作为行业龙头，在市场不景气背景下，未来将受益市场份额的提升，随着未来实体经济企稳回升，公司业绩表现将比以往更好。
等速传动轴持续研发，开拓轿车市场。非等速传动轴主要用于轿车以外的汽车及工程机械，等速传动轴则主要用于轿车。按照2014年汽车产量计算，轿车以外的汽车所需传动轴套数预计2100万套左右，而轿车所需传动轴套数预计为2500万套左右，市场空间更大。公司正加快等速传动轴研发，有望取得突破性进展，对于公司成长性提升意义重大。
国际化战略持续推进，打开成长空间。2014年公司海外营收6200万元，同比增长47%，占比提升至5.2%，毛利率30.41%，相比国内市场高出3.34个百分点。2015年上半年公司进一步拓展海外市场，海外营收为3682万元，同比增长77%，占比提升至7.7%，毛利率31.39%，相比去年同期提升了2.28个百分点。当前，公司已经通过Volvo商用车配套认证，后续有望批量供货，并将以此为契机，不断开拓更多海外新客户，提升海外营收及净利润占比，打开公司成长空间。
军工领域开始发力，值得期待。公司已先后与三江万山、北奔重汽签署了《战略合作暨保密协议书》。其中，三江万山隶属于中国航天科工集团第四研究院，是国家批准的汽车整车及底盘定点生产企业之一。北奔重汽是中国兵器工业集团直属大型高端支柱型重型商用汽车制造企业，是国内重车界具有较大影响力和覆盖面的骨干企业。保密协定的相继签订为公司拓展军工领域奠定了基础，利于公司申请武器装备科研生产单位保密资质，并推进军工资质的获取，从而提升公司业绩及估值，值得期待。
首次覆盖给予买入评级，6个月目标价17元。公司传统业务迎增速拐点;开拓轿车市场、海外市场提升成长空间;军工领域加速开拓以及加速迈向工业4.0，值得期待。我们预计公司2015~2017年EPS分别为0.20元、0.21元、0.23元，买入评级，6个月目标价17元。
风险提示：商用车产销不及预期，工程机械产销不及预期;海外拓展不及预期
伊利股份：险资举牌事件不断催化，伊利长期投资价值凸显
类别：公司研究机构：东吴证券股份有限公司研究员：马浩博日期：2015-12-21
险资举牌事件不断催化，伊利长期投资价值凸显。公司竞争优势领先，市占率稳坐第一且不断提升，盈利能力突出，股息率达4.71%。但公司股权分散，第一大股东呼和浩特投资持股仅为8.7%;公司管理层合计持股7.87%，其中董事长持股3.85%。近期险资对万科等优质公司不断举牌，成为现象级事件。公司强大的竞争优势、分散的股权结构和较高的股息率有望吸引险资举牌，唤醒公司长期投资价值。
业绩稳健，市场份额继续提升：2015年前三季度公司收入同比增长8.96%;净利润同比增长2.23%。分业务看，上半年液态奶收入达224.23亿元，增速8.28%，相比于竞争对手蒙牛，液态奶收入219.41亿元，增速为0.81%，收入已超越蒙牛，增速也大大超越对手。2015年6月，公司液态奶的市场份额为29.6%，比去年同期提升2.3个百分点，居行业第一;冷饮业务受市场环境影响，收入同比下滑1.66%，但仍然保持领先地位;奶粉业务实现营业收入33.35亿，同比增长9.68%，毛利率提升6.18%。其中高端产品结构占比不断提升，高端婴幼儿配方奶粉“金领冠珍护”，销售额同比增长33%。
渠道拓展和供应链优化效果显著。公司积极拓展新渠道，已完成互联网业务战略及电商业务优化运营规划。今年上半年电商业务平台销售额同比增长近9倍;在母婴渠道的门店铺货率达到73%，同比提升9个百分点，销售额同比增长45%。公司通过改善重点城市终端门店服务水平和加强渠道精细化管理等多项措施，快速提升了销售队伍的业务能力和业绩水平，在试点城市市场，销售额同比增幅平均达到50%以上。同时通过供应链优化方案的实施与跟进，经销商订单满足率指标较上年同期提高近20个百分点。
乳制品明年上半年有望触底反弹。全球乳制品市场需求在回升：国际乳制品贸易正常、国内政府采购回升、全面二胎增大市场消费和信心。乳制品国际原奶供给下降，国际原奶价格将在2016年2季度明显回升。国内原奶产量增长1-3%，无法满足需求增长;原奶价格在2016年将出现拐点，2016年2季度受国际国内市场影响原奶价格将再次上升。公司渠道不断发力，市占率不断提升，将充分受益乳制品反弹。
盈利预测：公司是市场化程度最高的乳制品平台型企业，市占率逐步提升。明年原奶价格企稳，行业有望复苏，公司受益明显。预计全年收入增速10%，15-17年EPS分别为0.80/0.92/1.05元，给予“买入”评级。
风险提示：食品安全、进口加剧竞争、行业需求继续低迷
蒙发利：国际化战略稳步推进
类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：吴永强日期：2015-12-21
拟收购MEDISANA，国际化布局再下一城：公司公告通过德国子公司与MEDISANA（德国法兰克福证券交易所上市）8名股东签署股权转让协议，受让其75.31%的股份，并以同样的价格向余下股东发出自愿公开要约收购意向。MEDISANA是德国领先的家庭健康产品和服务提供商，在欧洲乃至全球均有着较高的品牌知名度。这是继美国、日本、韩国、台湾等国际市场布局，消化吸收前期国际化经验教训的基础上，进一步对欧洲市场的开拓，是完成国际化战略布局的重要拼图。
MEDISANA资产质量优异，与蒙发利未来发展战略高度契合：MEDISANA的核心业务主要涉及健康产品的研发、营销及销售，属于轻资产模式，其全球化的品牌、欧洲完善的市场渠道是其核心价值。MEDISANA近两年亏损主要是由于其在移动健康项目（VitaDockonline，VitaDockApp等）前期投入费用的力度较大，我们认为移动健康平台线上系统研发投入已经临近结束，未来公司“产品+服务”的商业模式清晰，与蒙发利未来发展战略高度契合。
家庭健康产品线逐渐丰满，由产品向服务提供商转型奠定基础：公司在家庭健康产品领域已经有按摩和空气净化两大产品体系，MEDISANA旗下家庭健康产品丰富健全，包括健康家居、家用医疗、移动健康等多个系列，包括按摩器、血压计、血糖仪、血氧计、空气净化器、电子体温计等，与公司原有家庭健康产品形成协同作用。同时与厦门好慷进行战略合作，搭建家庭健康服务平台，是公司由产品向服务提供商转型的重要举措，整合MEDISANA健全丰富的家庭健康产品线，对公司基于“产品+服务”新型商业模式的战略转型奠定基础。
投资建议：我们预计公司2015-17年EPS分别为0.34、0.48与0.70元，维持买入-A的投资评级，12个月目标价为20.4元。
风险提示：尚需德国联邦金融监管局审核通过
万业企业公司公告点评：重整旗鼓，扬帆起航
类别：公司研究机构：海通证券股份有限公司研究员：涂力磊，谢盐日期：2015-12-21
事件：公司第一大股东股权转让完成，新任董事长等高管改选完成。
上海浦东科投正式成为第一大股东。公司第一大股东三林万业（上海）企业集团有限公司与上海浦东科技投资有限公司于2015年11月16日签署了《关于上海万业企业股份有限公司股份转让协议》。三林万业通过协议转让的方式向浦东科投转让其持有公司2.27亿股股份（占公司总股本的28.16%），转让价格为人民币20.43亿元，折合9元每股。
上海浦东科投介绍。上海浦东科投注册资本30亿元人民币，股东为宏天元、上实资产、浦东新区国资委，分别持有浦东科投40%、35%和25%的股权。公司战略聚焦于集成电路、医疗健康等高科技产业领域，在并购（含跨境）投资、股权投资等领域拥有较强的专业能力，积累了丰厚的产业资源，成为中国高科技产业投资的佼佼者。浦东科投曾合作设立21支基金，包括11支美元基金和10支人民币基金，所投基金总规模300亿元。2015年，浦东科投发起设立了50亿元的临港集成电路产业投资基金等一批产业投资基金。
万业企业主业规模偏小，逐步转型属大方向。截至报告期，公司在建和拟建项目六个，持有房产储备面积约131万平米（包括拟建、在建及竣工的可售而未售面积）。2014年企业新开工面积14.46万平方米，竣工面积22.25万平米。公司已明确表示;“这次引进浦东科投，并使其成为第一大股东，意在借助浦东科投在高科技产业的投资优势，结合上海科创中心建设，实现自身转型，提升公司价值。”
投资建议：给予“增持”评级，目标价21.7元。预计公司2015和2016年每股收益分别是0.51和0.62元。公司12月18日股价18.3元对应2015和2016年PE在35.88和30.00倍。目前市场孵化器类型公司估值平均水平在64倍，考虑企业大股东已发生转变且明确表示借助浦东科投在高科技产业的投资优势，结合上海科创中心建设，实现自身转型，我们给予公司2016年35倍市盈率，对应股价21.7元，给予“增持”评级。
风险提示：考虑企业2014年业绩增长包括转让子公司银利公司、春石公司和南京吉庆股权取得的3.3亿投资收益所致。以上投资收益在2015年将不存在。以上因素或导致企业2015年业绩存在下滑可能。