本年呈现了一同让欧洲甚至全球资管职业重视的丑闻，英国一明星基金司理因违规持有很多难以出售的财物，呈现活动性压力后，无法满意激增的恳求而暂停基金换回，很多出资者丢失惨重。

2019年3月，欧洲从前的明星基金司理伍德福德（Woodford）的旗舰股票收益基金，在接连两年基金财物缩水超越50亿美元之后，有媒体查询发现，该基金在富时100指数成份股公司中持有的财物不到20%，而在建立之初，这一份额超越了50%，一起，超越20%的财物装备在非上市的小型特殊公司。这一令人震惊的音讯曝光后，基金开端以惊人的速度缩水。

作为从前的明星基金司理，伍德福德不少出资获得了惊人的报答——包含在互联网泡沫期间避开科技公司，以及在金融危机前夕出售银行股份。伍德福德在办理基金期间，发明了英国出资业界最微弱的成绩记载之一。从1988年到2013年，出资其办理基金1000英镑，可获得2.5万英镑的报答。他2014年创立自己的公司，在头12个月里，他办理的产品报答率到达20%，成为专心于英国股市的最佳基金之一。

一方面，作为明星基金司理，其号召力能够招引大笔资金；另一方面，出于过度自傲对非上市财物的出资才能，将很多资金装备于非活动性财物上，无疑给其自己设下了圈套。与专门出资非上市公司的私募股权公司不同，伍德福德在没有全面操控这些公司的情况下进行了巨额押注，这意味着在几乎没有直接影响力的事务范畴，积累了很多难以变现的头寸，实际上，这现已打破了欧盟对持有活动性差或难以出售财物的约束。

当与伍德福德协作前史最悠长的一家养老基金企图回收2.63亿英镑的出资（相当于其时该基金财物7%）时，伍德福德没有满足的现金归还肯特。这位基金司理别无选择，6月4日，他暂停了这只基金换回，无限期地确定剩余的数十万出资者。

10月，该基金宣告清盘，仅就对基金清算或许导致的丢失评价后发现：出资者均匀丢失32.5%的本金，亏本最大的出资者亏了42.6%。一位业内人士宣布如此慨叹，“假如这种丑闻有什么优点的话，那就是出资者请远离这个职业好莱坞式的明星崇拜文明。”

欧洲基金

活动性办理存缺乏

数月来，大批被困住的出资者痛苦地看着自己的出资缩水，终究，公司免除伍德福德的基金司理职务，并清算其所持股份。现在伍德福德和其基金正在承受英国金融市场行为监管局的查询。欧洲第二大财物办理中心爱尔兰也呼吁，要汲取伍德福德丑闻的经验，对出资基金规矩进行从头检查。

爱尔兰央行方针与危险主管克罗斯表明，伍德福德危机等事情，引发了现有关于活动性危险的规矩是否满足的问题。重要的是，出资者的换回预期不能与基金的变现才能错配，尤其是在面对活动性压力的时分。英国金融市场行为监管局首席执行官安德鲁也提出全面变革基金活动性规矩的要求。

活动性危险是指出资基金无法满足快地出售财物，以补偿逃离的出资者。针对金融安稳委员会对与基金相关的潜在系统性危险的忧虑，全球证券监管安排的保护伞安排——世界证券委员会安排也拟定了活动性危险办理规范。但是，与美国比较，欧洲的活动性危险办理规矩要宽松得多。依据2016年经过的变革方案，美国基金有必要依据财物出售的速度将其出资组合分红4类，并揭露陈述这些信息，而欧洲并没有如此的要求。

监管安排反思监管力度

自2008年金融危机以来，全球多家监管安排出台了旨在增强基金业稳健的监管变革，如2013年欧洲出台《特殊出资基金司理指令》，加强了对基金的活动性压力测验和陈述要求，美国也在2016年经过了基金活动性办理变革方案。不过，近年来活动性问题仍然频出：如2016年英国退欧公投后，相似的活动性危机迫使数家英国房地产基金暂时封闭。瑞士财物办理公司GAM在2018年对旗下一只办理规划为73亿美元的基金暂停换回，此前出资者企图换回该公司逾10%的财物。

该基金的封闭构成欧洲10年来最大的基金办理丑闻。这引发了数家国家监管安排的查询，影响了顾客对出资基金的决心。英国央行行长马克·卡尼称，这类基金“建立在谎话之上”，由于它们无法依照许诺每天向出资者归还资金。

担任监管该国2.9万亿欧元基金职业的爱尔兰央行正方案评价，办理基金活动性危险的监管规矩是否适宜，或许是否需求出台新规来保护出资者和保护金融安稳。

这两个监管安排没有权利对基金规矩进行修正。现在欧盟安排需求依据UCITS（可转让证券团体出资企业指示，指契合欧洲监管要求的团体出资方案，现在欧洲基金一般按此要求建立）规矩进行调整。

好在欧盟市场监管安排现已做出反响，提出将在2020年对财物办理公司是否违背活动性规矩打开联合查询。该安排指出，为了促进活动性危险的趋同和监管的一致性，欧盟市场监管安排将推进UCITS对活动性办理采纳一起的监管举动。

本文源自我国基金报

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