作者：格隆汇·火火木昨日本来是个大喜日子，港股通的调整让有幸被调入港股通的选手都有着或多或少的利好。

而其间的恒腾网络（136.HK）确异乎寻常，下午盘中忽然大跌15%至0.238港元，成交超10亿港元，而信息面上并没有什么利空消息，那么很可能涨幅现已被提早透资。公然，从8月至9月1日股价累计涨幅超越170%，但问题也来了，尽管被选入港股通是一个利好，但也不至于被有如此高的涨幅。再细心一看，这个细价股市值有200亿港元，跌下来后仍有178亿港元，看到这样的组合，曩昔一般都做过大面积的配股，这并不是什么好事情。

▌一、恒腾网络不堪回首的曩昔

恒腾网络前身马斯葛，原本是一家出资控股公司，首要事务有出资及证券生意、借款融资和拍摄器件配件制作。但马斯葛有个更为显着的身份，“华汇系”的上市渠道。

扼要解释一下，“华汇系”以香港北角地铁站A4出口的华汇中心为基地的“华汇系”，以HECSecurities Company Limited为龙头，经过旗下中南金融有限公司及其子公司中南证券打造华汇网络，地图遍及证券服务、出资、假贷融资等范畴。威利世界就曾是“华汇系”旗下重要壳股之一。

庄友坚的胞弟庄友衡从2002年至2015年担任威利世界主席。从1999年开端，威利世界频频更名、屡次合股，被出资者称为香港“翻戏股的开山祖师”。从1999年开端，威利世界就先后阅历了2合1、5合1、50合1、25合1、10合1、5合1的合股。也就是说，若在1999年买入62万5千股，到2012年仅具有1股。

“华汇系”掌门人人称“细价股玩家”。依据坊间不完全统计，共有31只港股从前和现在与“华汇系”相关。掌门人曾揭露表明过自己只对生意感兴趣，关于办理并不伤风。华汇系靠着其目不暇接的本钱运作和穿插杂乱的股权结构，收割地不亦乐乎。而马斯葛，正是华汇系的首要运作渠道之一，不客气地说，这个股票可算是典型的翻戏股了。公司运营年年亏本，成绩不好看，不专注搞主业，依然喜爱依照套路以频频的拆合股和供配股来收割韭菜。实际总不缺少惊喜，当我们都以为像马斯葛会像绝大部分的翻戏股相同趴在地上，时不时收收智商税过活的时分，奇观却呈现了，恒大许爸爸和腾讯马爸爸却驾着七色彩云来解救马斯葛。

▌二、一场惊喜一场空

在近两个月停牌后，2015年8月3日，恒大联同腾讯以每股0.0061元，认购逾1084亿股马斯葛新股，马斯葛一起发行总名义价值为2元的新认股权证，完结生意后，恒大及腾讯将别离持有马斯葛55%及20%股权，集资约7.5亿元。 每股0.0061元的认购价，较停牌前大折让约97.9%。当天股价收涨71.93%，盘中更高升幅达149%至0.71港元，巨量成交13亿港元，而当日恒指收报24411.4点，大跌224.9点，华汇系赚肿出。

之后就开端一路伴跟着O2O概念的等幻灭，股价一路跌落，2015年9月18日，恒大地产(HK.3333)、腾讯控股(HK.0700)联合入主的马斯葛集团(HK.0136)并发布公告，将公司名称更改为“恒腾网络集团有限公司”，恒大占54.18%，腾讯占19.7%。10月26日收买完结，到这一天，股价现已从高点跌了30%。

2015年10月27日，股份“二合一”开端生意，26日股价升16.8％，27日回落7.58%。典型的华汇系拉高出货方法，又美丽地割了一把韭菜。

2016年8月，遭到恒腾网络参加MSCI指数预期影响，到11月份发布信息，股价上涨超越110%，过后又开端一路暴降，两个月内跌幅超越70%，股价乃至比恒大腾讯入股前更低。

2017年3月6日恒腾网络被剔出港股通，股价持续跌落。

2017年8月到至今港股通的发布，跟着成绩的扭亏转盈以及港股通预期，股价上升超越170%，昨日发布后股价开端跌落，剧本是何其地类似。在恒腾网路的股价征途上，恒大腾讯华汇系都是赢家，华汇为何乐意以如此低的价格配股也现已真相大白，而输家，只要股民。

可是，就此判别恒腾网络是不是持续翻戏股条件并不充沛，在走势上，比较像恒大和腾讯爸爸保护华汇撤离，但我并不以为恒腾网络今后就在翻戏的路上一去不复返，最少改名后配股合股这样的花招也没做了，那么回到事务上来说，恒腾网络也不容乐观。

恒腾网络被恒大和腾讯收买之后，主营事务范围就变成了包含物业服务、邻里交际、生活服务三大根底板块，以及互联网家居、小区金融两大增值板块，在那时看，这是一个好事务，互联网社区服务商场规划逾万亿，腾讯恒大此次入主新的香港上市公司渠道，抢占商场蓝海。

数据显现，到去年底全国物业在管面积超200亿平方米，包含2.6亿户家庭、7.4亿人，且94%空间待整合开发，全国未来3年还将新增35亿平方米的物业办理规划，为互联网社区服务开展供给宽广的商场增加。

乃至有分析师以为，腾讯与恒大协作将成功撬动万亿级“互联网+社区生活服务”蓝海商场，恒腾网路能使用恒大在全国各地巨大的小区资源及物业办理服务优势，开展归纳性小区O2O使用的巨大商场。一起凭借腾讯其先进的互联网技能及用户规划，为公司打造线上线下一站式“互联网小区归纳服务渠道，有望成为下一个“BAT”级巨子( 百度、 阿里 、腾讯)，现在看来无疑是个笑话。

其时搞的O2O，现在是什么样的一副惨状，信任也不必多说，恒腾网络也不破例。恒腾网络15年、16年年中都是录得亏本。2016年度恒腾网络营业额为1.33亿港元（单位下同），比较2015年度增加31.3%；毛利为5668.7万，同比增加109.1%，毛利率大增15.95%至42.78%；净赢利也由2015年度的亏本2.28亿变为本年的盈余536.5万，增幅102.35%。但187亿的市值，只要1亿多的收入，500多万的赢利，可谓苍凉。

即便到17年，恒腾网络完成收益同比增加54%至9271.2万港元；股东应占溢利约为2441.5万港元，上年同期则亏本68.6万港元，完成扭亏转盈。

但散布来看，关于曩昔留下来的制作事务。

办理层表明之前收买马斯葛的事务，暂时没有出售的方案，办理层以为这个事务现在对公司的协助仍是很大，所以会持续做下去，不由引起出资者的疑问，这是底气多么缺乏才会如此慎重？依据其时两大公司认购所得款所要开展事务包含研制互联网社区服务网上渠道及相关体系技能、施行互联网社区服务网上渠道及用于其他潜在用户、为互联网社区服务网上渠道参与者开展配套根底设施；收买及出资智能家居等选定的服务供货商以及满意公司一般营运资金需求。但这些愿景很夸姣，但实际却寸步难行。

2016年恒腾网络11月21日发布，向独立第三方叶远西及叶嘉铭收买深圳广田智能科技51.6%权益，价值将依据估值釐定，拟透过发行最多80.86亿股价值股付出，占扩展后股本9.9%、发行价0.555元，折价19.57%。广田智能科技为广田集团(002482.SZ)旗下智能科技中心企业，努力於供给家庭生活才智科技一体化解决方案。2017年1月24日，恒腾网络发布，取消了收买深圳广田智能科技有限公司51.6%股权。

暂时不管这是不是一次本钱操作，从公司组成以来，就没什么什么对事务的优质财物的注入，恒大和腾讯关于恒腾网络的情绪也没有幻想的大，乃至有些冷淡，既没有经历也没有特别的技能，公司未来何故能持续开展？

▌三、总结

恒腾网络翻戏概率不大，但不管从事务上和运营的体现上，事务的开展依然存在疑问，股票现在的估值显着是偏高的，18倍的PB，589倍的PE，而腾讯也就12倍的PB。港股并不太喜爱听悦耳的故事，那么不由要问一句，恒腾网络真的值得这个估值么，或者说，是什么或者是谁托起了恒腾网络的估值？