在生意费用和生意频率高企的状态下，富国消费主题的生意功率不光低于比较基准，更是大幅低于职业均值，并且其超高的生意频率令出资者无从知晓其重仓股持有的时刻。

本刊记者 易强／文

两年，生意费用1.67亿元，同期财物规划均值还缺乏20亿元——这样一只基金，会有什么体现？

到第二季度末，富国消费主题（519915.OF）财物净值为4.17亿元，当季赢利为-3847万元，净值增长率为-8.38%，大幅跑输同期成绩基准的收益率4.91%。至于成绩惨白的原因，陈述只字未提。

到8月4日，该基金单位净值为0.9850元，2017年以来复权单位净值增长率为-13.06%，在市场上70只消费主题类基金（基金称号中有“消费”二字）中，排名倒数榜首，一起也是仅有一只增长率低于-10%的基金。

事实上，2017年以来，消费职业股票走势非常微弱。到8月4日，上证消费指数涨幅到达13.29%。

富国消费主题的体现何故如此？

答案或许与生意频率有关。

生意费用：两年1.67亿元

富国消费主题成立于2014年12月12日，基金司理一向由戴益强担任。到2014年年底，该基金份额规划为30亿份，其间组织出资者持有74.93%。

2015年，该基金份额规划大幅缩水，但持有人结构改变不大。年报显现，到2015年年底，份额规划减至12.52亿份，较2014年同期削减58.28%，但组织出资者持有份额仍有71.09%。

这种状况到了2016年有了很大改变。年报显现，到年底，该基金份额规划同比减缩56.79%至5.41亿份，组织出资者的持有份额也降至34.45%。

可是，这只基金最特别的当地并不在于其份额规划的继续减缩，也不在于其“组织气质”的逐步淡化，而在于其巨大的生意费用。

年报显现，2015年及2016年，该基金的生意费用别离为1.27亿元与6万元，两年算计1.67亿元。而到2015年及2016年底，该基金的财物净值别离只要18.59亿元和6.14亿元。该两年的均值（【2015年年头净值+2015年年底净值+2016年年底净值】/3）也只要18.40亿元。而财物净值是基金财物扣除包含生意费用在内的各种本钱之后的数值，这意味着，对持有这只基金的出资者来说，其基金财物超越（1.67/18.40）9.1%的份额用于付出生意环节发生的费用。

生意频率超高

依据Wind资讯，2015年，算计有760只股票型与偏股混合型基金披露了生意费用与财物净值数据。生意费用方面，富国消费主题排在第6位，前5位依次是华泰柏瑞沪深300ETF（510300.OF）、富国国企改革（161026.OF）、中邮中心生长（590002.OF）、华宝兴业服务优选（000124.OF）、广发聚丰（270005.OF），生意费用依次为2.35亿元、1.80亿元、1.52亿元、1.48亿元及1.32亿元。

2015年年头及年底，富国消费主题的财物净值别离为30.46亿元及18.59亿元，均值为24.53亿元。也就是说，生意费用与财物净值均值之比为5.18%。生意费用与财物净值之比，是衡量基金生意频率的重要目标，数值越高，则生意频率越高，反之亦然。一起，由于基金财物一向处于变化之中，期初、期末差额较大，故而取均值。

上述排名前5位的基金，2015年的财物净值均值别离为278.73亿元、129.80亿元、122.79亿元、23.68亿元及120.83亿元，生意费用与财物净值均值之比别离为0.84%、1.39%、1.24%、6.27%及1.09%。

上述数据显现，2015年生意费用居前6位的基金中，富国消费主题的生意频率排在第2位，仅次于华宝兴业服务优选。

2015年，上述760只股票型与偏股混合型基金的生意费用算计130亿元，期初与期末的算计财物净值别离为15494.99亿元及15204.93亿元，均值为15349.96亿元；因而，生意费用与财物净值均值之比为0.85%。换句话说，富国消费主题的生意频率是同期股票型与偏股混合型基金的6.09倍（5.18%/0.85%）。

上述760只基金中，含消费主题类基金共31只。2015年，该31只基金的生意费用算计3.04亿元，期初与期末的算计财物净值别离为164.22亿元及171.34亿元，均值为167.78亿元；因而，生意费用与财物净值均值之比为1.81%。富国消费主题是同类基金的2.86倍（5.18%/1.81%）。

再看看2016年的状况。

2016年年报显现，富国消费主题当年的生意费用为6万元，期初、期末的财物净值别离为18.59亿元及6.14亿元，均值为12.37亿元；因而，生意费用与财物净值之比为3.23%。明显，该基金的生意频率低于2015年。

同期，上述760只股票型与偏股混合型基金的生意费用算计66.93亿元，期初、期末的财物净值别离为15204.93亿元及10289.91亿元，均值为12747.42亿元；因而，生意费用与财物净值之比为0.53%。也就是说，富国消费主题的生意频率是同期股票型与偏股混合型基金的（3.23%/0.53%）6.09倍。

同期，上述31只消费主题类基金的生意费用算计1.71亿元，期初、期末的财物净值别离为171.34亿元及127.57亿元，均值为149.46亿元；因而，生意费用与财物净值之比为1.14%。换言之，富国消费主题的生意频率是同类基金的（3.23%/1.14%）2.83倍。

生意功率较低

那么，这只基金的生意功率怎么？

2015年，富国消费主题净赢利为11.08亿元，因而，净赢利与生意费用之比（11.08/1.27）为8.72。上述同期生意费用排名前5位的基金，当年的净赢利别离为58.80亿元、-154.82亿元、86.60亿元、10.58亿元及88.54亿元，净赢利与生意费用之比别离为25.02、-86.01、56.97、7.15及67.08。也就是说，在生意费用居前6位的基金中，富国消费主题的生意功率排在第4位，排在最终一位的是富国国企改革。

依据Wind资讯，2015年，上述760只股票型与偏股混合型基金的净赢利算计4393.04亿元，因而净赢利与生意费用之比（4393.04/130）为33.79。换言之，富国消费主题的生意功率目标只要同期股票型与偏股混合型基金的（8.72/33.79）25.80%。

同期，上述31只消费主题类基金的净赢利算计70.64亿元，净赢利与生意费用之比（70.64/3.04）为23.24。也就是说，富国消费主题的生意功率目标只要同类基金的（8.72/23.24）37.52%。

年报显现，该基金2015年买入股票成交金额为408.33亿元，卖出股票的成交金额为428.02亿元，算计836.35亿元。换句话说，生意股票的算计成交额是财物净值均值的34.09倍。

再看看2016年的状况。

2016年，富国消费主题的净赢利为-4.04亿元，净赢利与生意费用之比为-10.10。同期，上述760只股票型与偏股型基金的净赢利为-1877.81亿元，净赢利与生意费用之比为-28.05；上述31只消费主题类基金的净赢利为-23.45亿元，净赢利与生意费用之比为-13.71。

年报显现，富国消费主题2016年买入与卖出股票的成交额别离为130.98亿元与134.68亿元，生意股票的算计成交额是财物净值均值的21.48倍。

重仓股榜单失效

值得一提的是，富国消费主题的超高生意频率在很大程度上削弱了定时陈述中十大重仓股榜单的出资参考价值，由于出资者无法确认这些重仓股的在榜时刻长短。

例如，依据2016年年报，该只基金当年累计买入金额排名榜首（2.91亿元）、累计卖出金额排名第二（3.12亿元）的股票是山东黄金（600547.SH）；可是，在2016年4份季报的十大重仓股榜单上，都没有这只股票。同年，累计买入金额排名第二（2.84亿元）、累计卖出金额排名第四（2.80亿元）的股票长江电力（600900.SH）相同如此。

还有2015年的东方财富（300059.SZ）。

依据2015年年报，东方财富是富国消费主题当年累计买入金额排名第二、累计卖出金额排名榜首的股票，别离是10.35亿元与13.59亿元，可是该股只是登上过榜首季度十大重仓股榜单（排名第6），其他三季都榜上无名。

正由于如此，出资者很难判别基金司理的择股水平。2015年，该基金累计买入与卖出金额超出期初基金财物净值2%或前20名的股票别离有179只和176只，2016年别离是110只和106只。

依据2017年第二季报，富国消费主题的十大重仓股榜单上，新增了几只消费职业白马股票，例如五粮液（000858.SZ）、格力电器（000651.SZ）、泸州老窖（000568.SZ）、美的集团（000333.SZ）。至于这几只股票的持仓时刻能有多长，能直接为基金出资者供给多少盈利，只要等今后财报发布后才干揭晓。