间隔上市一周年已是不远，一鸣食物（605179.SH）的股价仍在低位徜徉。

2020年12月28日，具有上千家门店的一鸣食物，在饱尝疫情困扰后，等来了振奋人心的时刻——公司股票鸣锣上市。买卖首日，一鸣食物大涨41.48%，随后更是接连拿下7个涨停板。彼时，这家被誉为“鲜奶吧之王”的温州民企风头无两，展望未来，既有疫情即将完毕的大好预期，也有浙江之外还未“开垦”的大片商场。

但是，令不少出资者没能料到的是，上市后不到10个买卖日，一鸣食物的股价就已来到“前史高点”，等候一鸣食物的，是上半年的剧烈调整，以及下半年的绵长阴跌。到11月16日收盘，一鸣食物报14.50元/股，总市值58.15亿元，间隔1月7日股价高点跌去近四成，40多亿元的市值云消雾散。

“产品单一，品类单一，途径单一，形式单一，区域单一，是一鸣食物最大的问题。”一位不肯签字的分析师向记者表明。

日前，就单店营收、商场培养、事务形式、途径改变等方面，银柿财经记者向一鸣食物发送了采访提纲。不过，公司称，因监管对上市公司有相关信息发表要求，考虑到信息发表的公平性，将选用揭露方法沟通，如在年报中阐明上述说到的问题，现在公司不方便承受相关采访。

省内商场走向“内卷”

2002年，全国首家“一鸣真鲜奶吧”开业，随后，公司步入快速开展，2005年，一鸣食物在泰顺县建成了自有草场，2008 年，又相继出资3亿多元，建造了一鸣现代化工业园。

在招股阐明书中，一鸣食物曾指出，公司最具差异化、竞争力的事务优势，即“中心工厂”“冷链物流”与“连锁门店”等事务形式相结合，以“乳品+烘焙”健康食物组合为内容的专业食物连锁门店运营形式。一起，公司还具有一体化全工业链优势，在建立了自有中心工厂、冷链物流系统与奶吧零售网络的一起，还具有自有演示草场。

在中心工厂、冷链物流的支持下，一鸣食物的奶吧门店数量敏捷扩展，到2021年三季度末飙升至1935家。据公司公告，这些门店绝大多数会集在浙江省的各首要市县，一起已向省内的行政镇浸透。

不过，光靠浙江省商场，或许支撑不起一鸣食物开展的野心。在其揭露发表的资猜中，有几个值得沉思的数字。

首要，是一鸣食物的单店均匀运营成绩的下滑。直营门店的单店均匀营收从2017年的156.96万元下降至2019年的149.22万元，加盟门店的单店均匀营收从2017年的164.90万元下降至155.96万元。

其次，依据一鸣食物发表，除了状况较为特别的2020年，2017年到2019年，一鸣食物运营额较大的店肆多坐落地铁站、高铁站等交通站点或许校园、医院等人流密布区域，这些地段天然稀缺，一鸣食物能否在浙江找出更多相似的点位，仍是疑问。

关于一鸣食物近年来单店收入的削减，乳业专家宋亮以为，首要原因包含“新零售”业态兴起带来的冲击，快速呈现的“奶茶+烘焙”店肆带来的冲击，以及店肆的精细化办理、专业化服务提高较慢。

以此来看，“内卷”现已构成，向外开辟商场或许才是一鸣食物要走的路。当然，开辟商场也伴随着危险，食物工业分析师朱丹蓬向记者表明，假如品牌力不合格，盲目开辟商场，危险是巨大的。

单一形式或限制扩张

2017年，一鸣食物来历于浙江省商场的收入占比到达90.84%，数年曩昔后的2020年上半年，这个数字仍为89.26%。

对一鸣食物向外开展发生限制的，或是其引以为傲的“中心工厂”“冷链物流”与“连锁门店”相结合的事务形式。因为一鸣食物的产品以短保质期的新鲜乳品与烘焙食物为主，天然就存在出售半径，因而，“中心工厂”关于省外商场的拓宽，显得有些“力有未逮”。一起，这一共同的事务形式，也使一鸣食物进军其他商场的脚步略显“沉重”，以江苏常州工厂为例，该项目预管用为5.8亿元，早在2017年便已挂账在建工程，而正式投产，则要比及2021年5月。

“我个人以为，一鸣食物的形式是有问题的。低温产品以新鲜为中心，工厂应当是分散化的。而搞中心工厂形式，很大程度上会添加本钱，一起，也无法依据各地特征出产特征产品。”宋亮对记者指出。

此外，一鸣食物的事务形式更倾向于重财物，一旦扩张，资金方面或许会发生较高的要求。记者注意到，自2019年起，一鸣食物出资活动发生的现金流出净额就要大幅高于运营活动发生的现金流入净额。

依据同花顺iFinD，2019年、2020年、2021年前三季度，一鸣食物运营活动发生的现金净流入算计7.44亿元，同期出资活动发生的现金净流出达13.35亿元。2018年底，一鸣食物账面的货币资金为3.08亿元，短期、长时间告贷仅0.21亿元；到2021年3季度末，一鸣食物账面的货币资金为3.64亿元，一起面对2亿元的短期告贷，1.66亿元的长时间告贷。

凭借着2019年前近3亿元的“老底”，以及2020年登陆上交所主板实践征集的4.97亿元，一鸣食物向省外商场建议进攻，但其本身的“造血才能”能否让公司安定完结扩张，还需求时刻来答复。

多要素致使赢利承压

本年前三季度，一鸣食物完成运营收入16.85亿元，同比添加23.36%；完成归母净赢利0.62亿元，同比下降37.79%。

从赢利表看，形成一鸣食物增收不增利的主因是毛利率的下降。同花顺iFinD显现，2021年以来，一鸣食物单季度的毛利率环比骤降，前三季度分别为36.92%、31.31%、31.06%，而2020年全年，公司的毛利率仍高达40.04%。

在三季报中，一鸣食物曾指出，质料奶及多项大宗物料较上年价格呈现大幅上涨，一起两大新建工厂的相继投产转固，使得公司当期运营本钱较上年同期添加。

质料奶，即生鲜乳，指未经加工的奶畜原奶。尽管一鸣食物以一体化全工业链作为企业优势，但揭露材料显现，其生鲜乳的首要来历仍是外部收购，2020年上半年，公司外部收购的生鲜乳占比超越80%。

同花顺iFinD数据显现，自2020年5月份起，生鲜乳的均匀价格便一路走高，从3.56元/公斤涨至超越4.3元/公斤。11月8日，据媒体报道，一鸣食物在三季度成绩沟通会上表明，现在浙江区域原奶收购价为4.8元~5元/公斤，较前期有下降趋势，公司估计原奶价格在未来半年内会有所回落。

宋亮向记者表明，要想安稳质料奶价格，干流的做法是跟中大型草场签定长时间合同坚持价格的相对安稳；其次是出资牧业。朱丹蓬相同表明，出资草场是安稳质料奶价格的重要手法，并指出，未来企业的中心竞争力在于工业链的完好度，工业链完好度不行，就会处处被人限制。

除了质料奶提价，一鸣食物还面对途径调整的阵痛、疫情的冲击。

2021年以来，一鸣食物加强了直营门店的建造拓宽。依据一鸣食物发表的首要运营数据，本年前三季度，公司在浙江省新开直营门店122家、闭店30家，新开加盟门店71家、闭店62家；在江苏省新开直营门店92家、闭店19家，新开加盟门店7家、闭店14家。

以此来看，一鸣食物或许在企图调整公司的出售途径。依据公告，本年前三季度，公司的直营门店毛利率到达57.83%，加盟门店则只要23.22%。不过，因新开的直营门店多处于培养期，且需求添加门店储藏人员以满意快速拓宽的人员需求，途径费用、人员本钱增加相对提早，也直接导致了一鸣食物的赢利承压。

此外，第三季度南京疫情导致一鸣食物在江苏区域部分门店呈现暂停运营，及大部分门店地点地段人员活动大幅削减，期间门店客流呈现暂时性大幅下降；一起，浙江、上海区域交通途径门店客流也遭到不同程度地影响，致使对公司当期成绩发生较大晦气影响。

2021年对一鸣食物来说可谓“流年晦气”。作为一家据守共同事务形式近20年的老牌企业，一鸣食物将如何处理眼前困难、完成省外商场开辟，值得重视。