苏文杰，中国人民大学工学硕士，具有理工学术布景及制作与周期研讨布景，近15年从业阅历，现任嘉实基金基金司理，拿手中观比较，以生长的视角看周期和制作范畴，偏重阿尔法出资。

宋代文学家欧阳修笔下的卖油翁，以铜钱做孔，可以将油从钱孔中注入葫芦，铜钱却未被浸湿一点点，他用这套熟练的酌油技能折服了孤芳自赏的善射手陈尧咨。

出资圈里人们常说，公募这种代客理财的生意是一门手工活。相较于靠天分和命运知名的幸运儿，纯朴厚直、怀技而谦谨的“卖油翁”这类出资人往往是许多聪明出资者进行托付的第一挑选。

从业近15年来，在周期范畴的力耕不辍，让苏文杰厚积薄发。凭仗近三年安稳攀升的成绩净值曲线，具有熟练手工的“卖油翁”苏文杰正在招引越来越多“聪明人”的重视和加码。

博观约取 厚积薄发

7年化本钱硕教育，超10年周期研讨沉淀，以及一套熟练的化工范畴研讨“手工”，让苏文杰谈起周期出资的 *** 论时如数家珍。

求真、务实、谦逊，是苏文杰留给许多人的全体形象。

“舒畅”一词在苏文杰承受采访时呈现近10次。他说，上一年下半年加仓黄金加得特别舒畅；他还说，原本3年看1倍收益的个股，假定半年涨了80%，对他来说就不太舒畅，他会卖掉，由于剩余的时刻里收益空间太小了。

细心品尝“舒畅”这个词，其实是苏文杰对个股和职业实践运转状况迫临实践的求索。“其时企业赢利上行或下行的空间终究有多少？”“结合微观、中观、微观环境，哪个职业其时景气处于左边上行阶段？”

以上一年下半年加仓黄金为例。苏文杰表明，其时一切产品景气大约率都处于下行状况，只要黄金价格提早上行。他解说，考虑到美国商场步入加息结尾，美债的实践利率会先于基准利率开端向下，黄金的价格开端向上，此刻这一板块更具性价比。所以在上一年7月，苏文杰决断调仓转向黄金板块，也因而躲过了三季度的商场大幅跌落。

“春节后的每一周我都在外面调研，短则两三天，长则一周，你只要跟上市公司、非上市公司或许专家交流，去实地工厂、矿井、仓库里看一看，才干更直观感遭到中国经济或许一个职业的运转状况，才干判别其时到底是一个偏空的仍是有用的商场。”苏文杰说。

搭档描述苏文杰经常是“人在囧途”。据了解，他曾跟一位70岁的董事长，下过3000米的矿井。去山西调研一家化工企业，坐火车到了之后，又转乘大巴。由于要去的工厂在大巴也开不到的县城市郊，苏文杰找了辆三轮车继续前行。到工厂邻近，路越来越窄，只能下车步行至目的地。

“许多时分到了现场，发现底子不是那么回事。”苏文杰笑着说，“90%的调研不是为了得到时机，是为了去掉一些标的。”

除了用务实的脚步感触经济和职业的温度，苏文杰也经过不断的反思清晰商场的心情。

他信赖商场有用理论，并要求自己时刻反思为何没有和商场坚持共同。苏文杰说，周期出资有两个十分简单犯的过错：一是判别产品的价格方向和节奏，二是即便判别对了，映射到职业和个股上，很难与商场微观和中观的改变坚持出资节奏上的共同。

“纠错是让出资思路更靠近经济实践运转的状况，这才是最重要的。”他说，相较于之前为寻求较高的收益而露出更多的危险敞口，现在则会在涨到80、90分位时就挑选逐渐减仓，落袋为安，决断离场。

关于怎么获取可继续收益，苏文杰的总结环绕“勤勉、考虑、反思”三个关键词。

一是要勤勉。经过锲而不舍的调研和案头数据整理，最少要在所研讨的职业里有10个左右十分了解的细分范畴，一起可以相较之下选呈现在最有趋势的方向。“不能这10个方向都像‘撒胡椒面’，配完之后自动基金变成ETF，没有任何含义，要对公司进行深化调研，要对数据有更详尽的研讨。”苏文杰说。

二是要考虑和反思。他表明，抱残守缺的出资结构不可取，要将出资的考虑和所得出的定论交给时刻和商场进行查验，错了必定要改，并且要及时纠错。

守正出奇

不矫情，出资选股没有个人执念，懂得敬畏商场，长于感知“商场先生”的心情，加之日复一日的勤勉研讨。在最近几年开展如火如荼的财富办理商场，苏文杰这种基金司理并不抢眼，由于大大都状况下，他的出资战略并不答应自己产生成绩“一飞冲天”的状况。而他更像一窖酱香老酒，时刻的累积让其成绩益发显示竞争力，“言必行，行必果”的稳健出资风格，反而让他穿越最近几年的商场动摇。

到2022年底，苏文杰掌管的嘉实资源精选A自2018年底建立以来收益率为142.65%，逾越基准103.55个百分点。据了解，最近几天苏文杰都是5到6场路演，不少组织重视到了他的基金。

总结苏文杰的出资 *** 论，首要包含精选个股和中观职业比较两方面，他倾向于左边买入和左边卖出，并要求自己守正出奇。

“正”包含两个部分。首要，朴实从个股危险收益比动身，不考虑景气动摇，算清个股盈余上行和下行的空间，将公司的底部市值和当下市值进行比较，从左边布局，“假如核算得呈现在股价处于底部动摇状况，即便个股的赢利还在往下走，但股价已提早充沛反响，我并不忧虑，若看好未来3年的预期回报率，会继续持有。”苏文杰表明，经过装备具有高阿尔法特点的公司，为组合供给具有安稳器效果的底仓。一般来说，出于其教育布景和研讨阅历，这部分个股多来自化工范畴。

其次，从职业中观比较动身。结合微观方针方向和职业景气轮动，在高景气的子职业中挑选生长性好、竞争力强的优异生长标的。

“开始办理组合的超量收益根本都来自精选个股，但2021年这一战略呈现了较大问题。”苏文杰说。

其所办理的基金在2021年三季度呈现了一次较大回撤。苏文杰过后反思道，是由于自己对方针感知的钝化导致忽视了中观职业的景气轮动，所持有的个股阅历了暴涨暴跌。尔后，苏文杰的出资 *** 论迎来一次迭代，即有必要经过必定的职业和个股轮动防止组合在景气高点呈现较大回撤。

以2022年装备煤炭为例。苏文杰说，他其时装备过一小段时刻的煤炭，一个月赚了20%之后他便落袋为安了。“由于2022年全年处于紧缩的进程，应该进行防守反击，赚到钱时要从速实现。”

在“奇”的部分，苏文杰喜爱挑选周期里边的生长股，当看对景气方向时，不仅能收成价格的弹性，一起能取得量的弹性，相当于乘数效应的添加，对应的市值或股价弹性会比较大。

赚价格弹性的钱

关于本年的商场，苏文杰以为，从周期维度看，国内处于复苏周期，海外则处于从滞涨到阑珊的过渡期，国内经济本年将遍及呈现出弱复苏的状况。“现在权益商场全体估值仍处于高性价比区间，但一起商场和预期也在不断博弈修正，生长性标的仍有更好的买点。”他说。

在弱复苏状况下，苏文杰以为，应该赚价格弹性的钱，而不是价差弹性的钱。

他表明，本年更看好上游范畴。假定产品价格在弱复苏的状况里都上涨20%，偏上 *** 业企业的本钱端，如人工、折旧、动力等占比较大的本钱不变，价格提高20%会对应大约有15%左右的净利率提高；中游原资料本钱大约占比80%，假如产制品价格、产品价格同步上涨，中心的差值只要4%，扣完所得税赢利率只要3%，意味着在偏弱复苏的状况里，价格弹性方面，上游要比中游的赢利更具爆发力。

详细来看，他以为有色板块时机很大，比方偏复苏早周期的铜以及镁、锡等小金属，“但有色方向本年详细时机上很难存在一个产品打天下的状况，中心应该会有一些结构性的切换。”

别的，他以为，黄金未来仍有上涨空间。短期来看，黄金价格首要是跟美联储实践利率负相关，加息后段，实践利率下降，金价有望继续上涨。长时间来看，逆全球化导致美元、美债的信赖程度下降，对应的黄金作为国际通用钱银更获商场信赖；军工资料、新资料等是支撑国内外工业开展的根本要素，大都相关公司处于生长阶段，商场浸透率不断上升，存在求过于供的状况，此类新资料企业有望在出资层面取得较好的超量收益。

近来，由苏文杰办理的嘉实碳中和主题混合基金正在发行。用他的话来说，这是一只“新动力不是必选项”的碳中和主题基金。

在苏文杰看来，新动力仅仅碳中和的一部分，碳中和不仅是方针导向，更是日子方针，是全民都要参加的日子形式。在碳中和主题下，新旧动力相互辉映，可继续开展中蕴含着宽广的出资时机。

除了确定碳中和是一个长时间正确的方向，苏文杰以为，碳中和范畴也有长时间较好的生长性，即我们常说的长坡厚雪。碳中和不是某一个职业或许赛道的“独角戏”，而是许多生长性杰出的开展方向的“组合拳”，现在来看，他看好至少5个细分方向的出资时机，包含工业端的化工龙头、新资料、氢能工业链、环保职业以及新式的电力系统。

关于碳中和方向，他表明，将继续重视上游有色端，装备化工、新资料、环保等板块，并将新资料作为后续要点重视方向。