金矿股有杠杆效应 波动比ETF更大

　　投资金矿股非如投资金属ETF，因始终前者是一盘生意，回报与亏损风险比起只持砖头的ETF复杂。过去十年金价持续飙升的时候，金矿股回报不及金ETF；但当今年金价开始拾级而下时，金矿股跌幅又往往大于金ETF。

　　港股中市值较大的金矿股，有招金矿业(01818)和紫金矿业(02899)(沪：601899)，当中招金黄金业务近九成，紫金黄金业务不足六成。两者近日均受投资者追捧。而昨日(5日)复牌的坛金矿业(00621)亦趁势逆市急升逾三成。

　　不过，金价回升仍未可以抵销金矿商斥巨资并购金矿资产的支出，加上近年因产金成本不断上涨，金价又低残，令边际利润受压。而一直蚀钱主因还是高价购入太多资产。

　　招金矿业(01818)公布截至3月底止首季业绩，期内纯利为1434.3万元(人民币.下同)，按年大跌85.2%，每股基本收益为0。期内，收入为12.95亿元，按年增加23.7%；营业利润为6606.2万元，跌五成八。

　　紫金矿业亦面对同样状况截至3月31日止首季业绩，根据中国会计准则，公司股东应占净利润6376万元(人民币.下同)，按年跌84.64%。每股盈利0.3分。期内，公司营业收入194亿元，按年增22.03%。营业利润1.1亿元，按年跌81.41%。

　　反而小规模金矿股有少许惊喜，恒兴黄金(02303)，去年全年亏转盈赚5358.5万元，旗下新疆境内之金山金矿于第一季，共破碎并处理矿石量约62.04万吨，生产黄金约1.47万盎司，分别按年增6及118%。产金成本则降至每盎司796美元。公司与西部黄金伊犁计划在薄荷沟地区进行下一步勘探，包括今年的进一步钻探计划。

　　市场现时的避险情绪推高金价，但金矿股的估值已不吸引，回吐的风险其实颇高。

　　另一焦点当然是银价，ETFS白银ETF即将停止买卖，港股之中银矿股可谓凤毛麟角，近日当炒的有中国白银(00815)，成交极其活跃。中国白银去年全年蚀1096.9万元，属盈转亏。

　　集团首席执行官宋建文表示，去年公司录得亏损主要受到国际白银价格拖累和非现金项目及非营运开支影响。他预期，随加息预期减退，白银价格有望在未来三年持续上升，今年公司的制造业务可望大幅改善。

　　然而，白银开采大部分来自于伴生矿，白银一般都是铅锌矿、铜矿和金矿等矿山开采的副产品。在这种情况下，白银的产量受到其它矿产品价格的影响非常大，如果其它矿产品因价格下跌而大幅度减产，即使白银价格上涨也很难在短期内提高白银产量。（避险回归之三）

　　（撰文：王锦霞）