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达到意向协议一年后，凯恩股份（002012，SZ）收买青岛乾运高科新资料股份有限公司（以下简称青岛乾运）一事终有新进展。

11月14日，凯恩股份公告称，公司拟付出3.4亿元现金收买青岛乾运56.67%股权，标的主营锰酸锂、镍钴锰、镍钴铝三元资料等。

早在2010年，青岛乾运就有上市方案，公司已进入上市教导期，曾被列为青岛市上市公司四家后备企业之一。凯恩股份则一直对青岛乾运情有独钟，于2017年签订了收买股权协议书并付出了履约订金。在此次买卖中，凯恩股份给出974.08%的溢价估值，一起买卖方也给出了高成绩许诺。但从青岛乾运的财务数据来看，公司却面临高负债和运营现金流净额为负的情况。

3.4亿高溢价收买标的股份，增值率超900%凯恩股份公告，公司拟以自筹资金3.4亿元，收买孙琦等6名买卖目标持有的青岛乾运56.67%股权。本次买卖前，凯恩股份已直接持有青岛乾运3.33%股权，收买完成后，公司将直接算计持有青岛乾运60%股权。

青岛乾运是一家研制、出产高技术新资料的科技密集型企业。现在公司的主营产品有锰酸锂、镍钴锰、镍钴铝三元资料。青岛乾运官网介绍，其锰酸锂产品年度的产销量位居全国榜首。青岛乾运此前曾有过上市方案，2010年，公司进入上市教导期，并被列为青岛市四家上市后备企业之一。

青岛乾运近期的财务数据也在凯恩股份公告中揭晓。到本年5月31日，青岛乾运的财物总额为3.67亿元，但负债总额达到了3.1亿元，净财物仅为5610.7万元，别的应收账款达1.7亿元。2017年、2018年1～5月，青岛乾运经营收入别离为3.83亿元、1.51亿元；净利润别离为1440.9万元、746万元。但是青岛乾运的运营活动现金流净额并不抱负，2017年、2018年1～5月，青岛乾运现金流净额别离为-5698.3万元、-340.5万元。

此次买卖，凯恩股份给出了较高的溢价率。评价选用收益法评价，青岛乾运股东悉数权益价值为6.03亿元，评价增值5.47亿元，增值率达974.08%。

成绩对赌期延伸两年在上市公司的并购中，高溢价往往也伴随着高成绩许诺。本次收买的成绩许诺中，股东孙琦许诺青岛乾运2018年、2019年、2020年、2021年及2022年的净利润别离不低于2800万元、6300万元、1亿元、1.4亿元及1.7亿元。

事实上，上述对赌成绩许诺仍是批改之后的。本年7月，凯恩股份与青岛乾运签订了增资协议，拟以自有资金出资2000万元对青岛乾运进行增资，取得青岛乾运2.5974%的股权。彼时，孙琦许诺标的公司2018年、2019年、2020年的许诺净利润别离不低于6000万元、1亿元、1.5亿元。

11月13日，凯恩股份与孙琦、青岛乾运签署了《青岛乾运高科新资料股份有限公司增资协议之补充协议》，修正之前的成绩许诺。

从上述修正前后的成绩许诺来看，并购协议成绩许诺的对赌期延伸了两年，且降低了协议中2018年的许诺净利润。不过，成绩许诺补偿方法仍是没变，若恣意一年的实践净利润未达到上述净利润许诺要求，孙琦将进行现金补偿。

11月15日，《每日经济新闻》记者就成绩许诺修正一事致电凯恩股份证券部。对方工作人员表明，公司董秘和证代不在，其会将相关问题进行传达。

凯恩股份以为，本次对外出资有利于进一步完善公司未来新能源工业链布局，对上市公司成绩带来积极影响。

现在，凯恩股份主营收入仍是依托造纸事务。2018年年上半年，公司造纸事务板块的收入达4.96亿元，占其收入的91.51%。而公司布局新能源工业的作用尚待调查。