点蓝字重视，不走失~

编者按

本钱商场历来不缺各种传奇。在这里，人们追逐愿望、渴求财富。有人以梦为马、兢兢业业；也有人戏弄财技、乃至违规违法。咱们期望，经过复盘一个个鲜活的事例，来记载本钱商场的故事，当然、也可所以事端。近期，证券时报特别推出专栏“股事会”，以飨读者。

今日的故事，关于全美规划最大的大学捐献基金。

1974年，哈佛捐献基金（Harvard Management Company ，HMC）正式建立，并开端接手办理哈佛大学巨大的捐献财物。那一年，这个数字是14亿美元。47年后，捐献基金办理的资金规划到达了创纪录的532亿美元（约合3407亿元人民币），年化报答率到达了11%。它不只成为了全美规划最大的大学捐献基金，也是仅次于盖茨梅琳达基金的全美第二大捐献基金。

自建立以来，哈佛捐献基金一共向哈佛大学供给了近350亿美元的资金，而且每年都有明显的添加。2021财年，哈佛捐献基金向哈佛大学分配了20亿美元，奉献了哈佛大学三分之一以上的运营预算，为哈佛大学持续高水平运营打下了坚实基础。

在哈佛捐献基金历任总裁的尽力下，哈佛捐献基金现已接连多年成为全美高校办理规划最大的捐献基金，书写了一段传奇。

图：哈佛捐献基金报答比较图

奠基者沃尔特·卡博特

1974年，哈佛大学结业生沃尔特·卡博特（Walter M. Cabot）成为了哈佛捐献基金的首位总裁。

卡博特在大学结业后参加美国军队，他从前企图参加预备役军官练习团的空军师，但并没有如愿。

依照他的说法：“他们并不真实需求飞行员，我的视力也不是很好。”

随后的一场大病，让他无法退伍。他回到哈佛商学院。两年后，他开端了出资分析师的职业生涯。他先是在普南办理公司作业，随后转到惠灵顿出资公司成为一名出资组合司理。

在担任哈佛捐献基金总裁的16年时刻里，他为这家公司打下了明显的痕迹。他在1970年代后期将哈佛捐献基金出资组合全球化，并开端出资私募股权和进行危险出资。卡博特说，他的出资有时被批评为有危险。可是当他在1990年卸职时，哈佛捐献基金的办理规划现已添加到开端规划的五倍。

他的继任者杰克·迈耶这么点评沃尔特：“他带领公司进行了许多立异出资，包含危险出资、房地产、石油和天然气、证券假贷和指数套利。而这些出资，在他之前都不可幻想。”

继任者杰克·迈耶

1990年，杰克·迈耶(Jack R. Meyer)顶替退休的卡博特，成为哈佛捐献基金的第二任总裁。从1990年到2005年，哈佛捐献基金的办理规划从48亿美元添加到259亿美元。

迈耶1969 年从哈佛商学院结业，是班上最年青的学生。结业后，他长时刻为非营利安排办理资金。在参加哈佛捐献基金之前，他是洛克菲勒基金会的财务主管和首席出资官。

杰克·迈耶在哈佛捐献基金最成功的，一同也是争议最大的战略，是给出资司理拟定的极为急进的鼓励机制。

1996财年，仅有160人的哈佛捐献基金，总薪酬到达5700万美元，相比上一年1600万美元添加了两倍。当年，整个哈佛大学系统薪酬前十名都是哈佛捐献基金职工。其间，一位担任国内股票出资的出资司理收入为470万美元。而总裁迈耶当年的收入不到90万美元。而当年哈佛大学收入最高的教授，薪水也才17.6万美元。

上至哈佛大学董事会，下到一般学生，都对哈佛捐献基金职工的高收入交头接耳。压力之下，迈耶尽管没有改动鼓励方针，但他也做了一些改动，比方出资司理当年的奖金鼓励不会一次性发放，而是在随后3年里逐步发放等。

到了2003财年，两位出资司理别离取得了3410万美元和3510万美元的薪水。这再次引起了学生和校友的强烈抗议，并促进哈佛捐献基金的董事会将其办理人员的薪酬约束在合理水平。但第二年，这二人每人再次取得逾越2500万美元的酬劳时，抗议者的愤恨可想而知。

2005年，在担任总裁15年后，迈耶决议脱离哈佛捐献基金，并连同和他一同离任的搭档建立一家新的出资公司。

在迈耶任职的最终十年，哈佛捐献基金的年化报答率为15.9%，在美国高校捐献基金中排名第二。

 “感谢迈耶的领导和整个安排人员的作业，哈佛捐献基金超卓的出资报答为哈佛的财务状况及其立异和开展才能做出了强有力的奉献。”哈佛大学财务主管兼主席詹姆斯·罗森伯格给予了迈耶极高的点评。

革新者纳夫·纳瓦卡尔

在迈耶离任后，哈佛捐献基金开端进入了动乱的10年，并接连更换了三任总裁，任职时刻最短的只要一年。在2008年，哈佛捐献基金乃至呈现了80亿美元（约合500亿人民币）的惊人亏本。此外，哈佛捐献基金还陷入了哈肯动力和罗马尼亚林地糜烂等严重丑闻。在这10年，哈佛捐献基金的出资报答相同落后于商场的均匀水平。

直到2016年12月，哈佛大学从哥伦比亚大学捐献基金挖来了纳夫?纳瓦卡尔（Narv Narvekar）担任哈佛捐献基金首席执行官。此前10年，哥伦比亚大学捐献基金的复合年化收益率为10.1%，同期哈佛捐献基金的年化收益率只要7.6%。

纳瓦卡尔空降哈佛捐献基金让外界对他充溢等待。

纳瓦卡尔就任不久即展开了一个“五年方案”，革新的一项重要内容便是广泛选用托付办理，充分利用外部力气来弥补捐献基金内部的出资力气。纳夫以为，哈佛大学捐献基金要转变观念，不要什么都靠自己干，要做可以辨认优异基金司理和基金产品的帅才，而不是通晓详细专业的将才。

而这也是耶鲁大学捐献基金史蒂文森实践多年的成功经验。

在这样的战略指导下，哈佛大学开端外包其捐献基金的绝大多数办理事务，一同裁撤该基金对折职工。这家全球最富有大学，总算开端对其资金出资方法做出严重革新。

在纳瓦卡尔主导的革新下，哈佛捐献基金其时的230名职工中的对折离任。裁人进程可谓雷厉风行，先是封闭内部对冲基金并解聘交易员，随后，担任房地产出资的内部团队被分拆为一家独立实体，哈佛大学则经过该实体进行房地产出资。最终，哈佛捐献基金又将旗下运营多年的自然资源出资团队分拆成一家独立的出资公司，该公司接管了捐献基金旗下的林地财物。

1990年代哈佛捐献基金会比较超卓的成绩报答，背面有一个很重要的原因，那便是决议出资以木材为主的自然资源，并在全球购买了大片林地。然而在2008年今后，林地的商场价值大跌，导致了基金前后累计丢失了10多亿美元。哈佛捐献基金依然对这类财物沉迷不已。直到纳瓦卡尔雷厉风行地将它剥离，这也标志着哈佛捐献基金内部最终一个直接办理的财物类别团队的退出。

但纳瓦卡尔的革新没有马到成功。

他就任榜首年，哈佛捐献基金的出资报答率是8.1%，但同期其他高校均匀收益率是12.7%，当年体现最好的是麻省理工捐献基金，收益到达了14.3%。2017-2018财年，哈佛捐献基金的出资报答到达了10%，持续落后于首要竞争对手。

2019-2020财年，哈佛捐献基金的出资报答是7.3%，落后于同期的标普500指数（7.5%）的报答，这是哈佛捐献基金的出资报答接连第12年落后于比较基准。假如比照曩昔1年、5年、10年和20年的出资成绩，哈佛捐献基金的体现均落后于标普500指数。

哈佛捐献基金曩昔一年的体现

在刚刚曩昔的2020-2021财年，哈佛捐献基金的报答到达了33.6%，办理规划一年添加了113亿美元，并初次突破了500亿美元，到达了532亿美元。这个出资报答尽管高于标普500指数的涨幅，但依然落后于耶鲁大学的40.2%，斯坦福大学的40%，麻省理工的55.5%等常青藤名校捐献基金的出资报答率。

表格：哈佛捐献基金旗下各类财物体现

考虑到哈佛捐献基金的办理规划远高于其他常青藤名校，出资报答不应该成为仅有的点评规范，但纳瓦卡尔的革新依然负重致远。在揭露信里，他着重，未来哈佛捐献基金将会进一步削减股票、房地产和自然资源的出资份额，一同，添加私募股权特别是前期的危险出资的出资份额。

本年9月，哈佛大学校长劳伦斯·巴科表明，该校将中止对化石燃料的出资。巴科宣称哈佛大学捐献基金没有直接出资化石燃料勘探或开发公司，而且今后也不会从事此类出资。在曩昔多年，哈佛大学一向遭到学生、校友和其他活动家的压力，被要求出售其持有的化石燃料以减缓气候变化。

这关于哈佛大学钱袋子的大管家纳瓦卡尔来说，如安在确保出资收益的状况下去碳化，将是极大的应战。

1638 年，约翰·哈佛将他的本书和一半的产业捐给了美国殖民地的榜首所学院。为了留念这位他的奉送，这所学院被命名为哈佛学院。自那开端的数百年，哈佛每年都会收到不计其数的捐款。

但一向以来，这笔钱怎样运用才能让这所全世界闻名的大学体面地运营下去，成为哈佛办理者最关怀的问题。

哈佛捐献基金的建立极大地处理了哈佛大学的后顾之虑。自哈佛捐献基金建立以来，捐献基金的年化报答率约为11%。在2021财年，捐献基金的分配奉献了哈佛大学三分之一以上的运营预算。

依据现在的猜测，逾越一半的2023届学生将取得根据需求的补助金，使家庭均匀每年只需付出12000美元。自2005年发动哈佛助学金方案以来，哈佛已向本科生供给逾越20亿美元的助学金，其本科生助学金预算添加138%以上，从2005年的8000万美元添加到2018年的逾越1.91亿美元。

修改：叶舒筠

版权声明

证券时报各渠道一切原创内容，未经书面授权，任何单位及个人不得转载。我社保存追查相关行为主体法律责任的权力。

转载与协作可联络证券时报小助理，微信ID：SecuritiesTimes

END

点击关键字可检查

潜望系列深度报导丨股事会专栏丨出资小红书丨e公司查询丨时报会客厅丨内幕查询丨北交所规矩正式发布，开市时刻根本清晰丨创业板满12岁！1050家挂牌公司“群星闪烁”，超13万亿总市值实力显示丨格力被爆在美达到推迟申述协议，承受9100万美元罚款丨钟南山最新研判：疫情在一个月内能操控！本乡新增59+6，黑龙江“熔断”跨省游丨公然十三香？苹果全球销量逾越小米，重回第二丨千亿“酒王”限购再晋级！丨微信、淘宝、抖音或迎“超级监管”丨极兔拟68亿收买百世集团国内快递事务，价格战能否就此完结？丨三部委重磅发布！四大行等监管有新要求，“我国版”TLAC监管规矩来了，更高本钱要求意味着什么？丨中宣部等约谈4省电视台，存过度文娱化问题