Paulson & Co.是建立于1994年的一家美国对冲基金，创始人John Paulson因在2007年做空美国房地产商场为个人和出资者爆赚200亿美金成为华尔街历史上的一位传奇出资人。John Paulson 图片来历：GETTY IMAGES
Paulson & Co.专心于事情驱动的套利买卖，在全球金融危机期间，办理财物规划从创建伊始的200万美元扩展至超越300亿美元，成为全球最大的对冲基金之一。在2011年巅峰时期，Paulson & Co.的规划到达380亿美元。但是也是在同一年，Paulson阅历了出资生计的滑铁卢，一年财物规划缩水132亿美元。在接下来的十年里，Paulson & Co.也未能再创金融危机时期的光辉，出资成果喜忧参半，一起面对出资者的持续撤资，财物规划不断缩水，到2019年末现已不到90亿美元。在“经过一番深思熟虑”后，Paulson决议将他的对冲基金转型成为一家宗族办公室，专心于办理他个人的财物，以一种更灵敏地方法持续活泼在本钱商场。虽然在2011年的巅峰之后Paulson的出资成果一向不尽善尽美，但时至今日，他在2007年对美国次级借款商场的做空，依然被视为华尔街史上最巨大的一笔买卖。精明的商人和冒险家1955年，Paulson出生于纽约皇后区的一个移民家庭，在家里四个孩子中排行老三，父亲Alfred Paulson是一位厄瓜多尔人，16岁那年移民至美国洛杉矶，随后入伍并参加了第二次世界大战，母亲则来自一个犹太移民家庭。学生时期的Paulson学习成果优异，1973年，他进入纽约大学工商和公共办理学院，以优异的成果结业，并取得金融学学士学位。1980年，他取得哈佛商学院工商办理硕士学位，以“贝克学者”（Baker Scholar）的身份从哈佛结业。这一头衔一般只颁发成果最好的前5%的学生。2015年6月，哈佛大学宣告Paulson为母校捐献4亿美元，是该校379年历史上最大的一笔捐献。除了学术上的成果，年轻时的Paulson仍是一个精明的商人和冒险家。70年代，Paulson曾休学前往厄瓜多尔创业，在基多开端了自己的第一家企业，向纽约的百货公司出口童装。在意识到这门生意的赢利远景欠安后，他从头回到纽约大学持续学业。从哈佛结业后，1980年Paulson参加波士顿咨询集团(Boston Consulting Group)从事研究作业，在那里敞开了自己的职业生计，但他的志趣却是进入华尔街作业。所以脱离BCG后，他参加了出资公司Odyssey Partners。尔后他又到闻名投行Bear Stearns作业，在那里首要从事并购事务。在创建Paulson & Co.曾经，他的最终一份作业是在Gruss Partners LP担任合伙人。Gruss Partners LP是一家以并购买卖为主的对冲基金。图片来历：Wikipedia
1994年，Paulson在Bear Stearns的26层租了一间办公室，用200万美元的启动资金和仅有的一名职工创建了自己的对冲基金Paulson & Co.，专心于事情驱动的套利买卖，包含企业并购。2001年，Paulson将公司搬到麦迪逊大路和第57街交汇处，到2003年，Paulson & Co.的规划已到达3亿美元。关于套利买卖战略，Paulson在2003年的一次采访中曾表明，Paulson & Co.寻求的方针是在低动摇性和低相关性的前提下发生高于平均水平的报答。详细的操作方法包含，尽量削减买卖决裂带来的丢失；在出资组合中对或许取得更高报价的买卖进行加权；重视具有更高报答潜力的共同买卖结构；以及做空完结概率较小的买卖。1994年至2003年间，Paulson & Co.与标普500指数的相关性一向保持在0.07。长期以来，价值出资范畴一向流传着两句广为人知且有着异曲同工之妙的金句。一句是“办理好危险，收益天然就有了。”（Watch the downside, the upside will take care of itself.）另一句是，“危险套利不是为了**，而是为了不赔钱”。Paulson曾泄漏，自己的出资理念也深受这两句话的影响。华尔街“黑马”，靠做空次级借款获利200亿美金Paulson & Co.是一家合伙企业，总部设在纽约，在伦敦和都柏林都有办事处。该公司首要办理调集出资东西（pooled investment vehicles），但一起也为银行、企业和养老金方案等供应账户办理服务。截止到2013年，Paulson & Co.办理着8只对冲基金，别离是Paulson Advantage Fund（旗舰基金）、Paulson Advantage Plus Fund、Gold fund、Paulson Partners、Paulson Enhanced、Paulson Recovery、Paulson Real Estate Recovery以及Credit Opportunities Fund。Paulson & Co.还设有一个由闻名经济学家组成的外部参谋委员会，每个月举办一次会议，评论出资主题、微观经济危险以及全球财政和钱银政策。前美联储主席艾伦·格林斯潘（Alan Greenspan）就曾是该委员会的成员之一。早年间，Paulson & Co.出资了许多被轻视的公司，这些公司一般是收买方针，Paulson的首要方针便是作为这些公司的大股东，尽量进步这些公司的收买价格。例如1997年，持有Washington National Corp. 6.2%股份的Paulson & Co.曾对立PennCorp Financial Group Inc.以4亿美元对前者进行收买。后来，Conseco Inc.以4.1亿美元收买了Washington National Corp.。不过在21世纪第一个十年里的大部分时刻，Paulson & Co.在华尔街上一向相对低沉，直到2007年，Paulson因预见到次贷危机，并经过出资信誉违约交换（credit default swaps，简称CDS）做空典当借款支撑证券（mortgage-backed securities，简称MBS），为出资人和自己赚了大约200亿美元的出资报答，他自己从中赚了37亿美元。有人将这笔买卖称为“史上最巨大的买卖”，Paulson自己也从一位默默无闻的基金司理变成华尔街上的金融传奇人物，以及“华尔街历史上发明过最大财富的人之一”。早在2005年Paulson & Co.的分析师Paolo Pellegrini告知Paulson美国金融组织杠杆率过高，且房地产商场信誉危险定价严峻过错，所以Paulson买入CDS，做空那些他们以为将会因为信贷承销规范过低而价值跌落的债券。美国楼市泡沫在2005年和2006年持续扩展，直到2007年决裂。2008年，Paulson持续看空美国信贷商场，并判定信誉问题将从次级典当借款范畴扩展到消费、轿车、商业和企业信贷范畴，并将导致一些组织的破产与关闭。这一信仰促进Paulson对几家全球大型金融组织进行做空，包含巴克莱银行（空头头寸约3.5亿英镑）、苏格兰皇家银行（空头头寸约2.92亿英镑）以及劳埃德银行（空头头寸约2.6亿英镑）。据报导，在2009年1月减持苏格兰皇家银行空头头寸后，Paulson共获利2.8亿英镑。图片来历：Reuters
但到了2008年末，跟着雷曼兄弟破产以及金融商场动乱持续，Paulson开端挑选性地看多部分范畴，并相应地建立了致力于针对出资银行、对冲基金、保险公司和酒店等实体进行本钱重组的基金。这些实体的价值因为与房地产商场相关的不良财物而减计超越3450亿美元。Paulson为这些处于“估值低谷”的公司供应资金，不只能协助这些公司度过危机，也能够因成功抄底而获利。Paulson其时持有的公司包含高盛、美国银行以及花旗银行。据悉，经过出资花旗银行，Paulson在2009年至2010年末获利10亿美元。押注黄金，一年赚50亿美金2010年，Paulson的对冲基金创下了另一个出资纪录，一年爆赚将近50亿美元，出资收益的最大贡献者为黄金。Paulson看多黄金背面的逻辑是，金融危机期间美联储和其他央行采纳的逆周期宽松钱银政策使央行财物负债表大幅扩张，而这必将导致美元和其他法定钱银的价值降低。在其时的布景下，Paulson将黄金看作钱银，而不是大宗产品，跟着世界各国央行持续印钞，黄金的重要性会持续上升。2009年，Paulson建立专心于黄金矿业股和黄金相关出资的基金——Paulson Gold Fund。2009年第一季度，Paulson以每股89.56美元的价格买入3,150万股SPDR Gold Trust（GLD）股份。截止2011年4月，GLD的股价上涨63%至每股133美元。他持有的第二大黄金股是AngloGold Ashanti，截止2011年12月31日，持有40,949,437股，自2009年一季度以大约30美元的价格初次买入以来，其价格上涨了64.5%。Paulson还买入了黄金相关公司的股票，如Gabriel Resources。该公司因为种种问题其时股价一向处于低迷状况，2009年一季度Paulson以每股2美元左右的价格初次买入该股，截止2011年4月，该公司股价已上涨233%至每股7.22美元。Paulson Gold Fund的初次露脸便取得了超越35%的净报答率。在2011年4月曾经的五年时刻里，黄金价格上涨了131%。但是在2011年第一季度，他的黄金基金丢失了1.26%。2020年百年一遇的新冠大盛行席卷全球金融商场，在全球央行释放了天量流动性的布景下，Paulson再次看多黄金。在本年九月份的一次采访中他说，通胀的上升将促进美联储加息，并使出资者从现金和债券转向黄金，而黄金需求的上升及其有限的供应会推高黄金价格。Paulson的这一预期也反映在了其出资组合中。依据揭露报导，截止本年6月底，Paulson出资组合中有10多家矿业公司，其间包含Barrick Gold和Novagold Resources。矿业股头寸总价值约8亿美元，占其出资组合总价值的20%。遭受滑铁卢，一年财物规划缩水130亿美元到2010年，Paulson的对冲基金已开展成为世界上最大的对冲基金之一，办理财物规划超越300亿美元，到2011年的高峰时期，其规划到达380亿美元。这在必定程度上是新出资者涌入的成果，另一方面也来自公司职工自有资金的投入，包含Paulson自己，2012年Paulson的个人资金占公司办理财物规划的大约60%。但是同样在2011年，Paulson遭受了出资生计的滑铁卢，Advantage Fund和Advantage Plus两只基金别离丢失36%和52%，第二年的丢失率也高达两位数。对Sino-Forest Corporation（简称“嘉汉林业”）的出资失利和金价跌落是导致巨额亏本的首要原因。嘉汉林业于1995年在加拿大多伦多证券买卖所上市。依据Paulson在2011年6月发给出资者的一份备忘录，他在2007年读到一篇暗示嘉汉林业或许被收买的文章后对该公司发生了爱好。到2011年5月，Advantage Fund已成为嘉汉林业最大的股东，持有3,100万股，占该公司股份的12.5%。同年六月，闻名做空组织浑水查询公司（Muddy Waters Research）创始人Carson Block发布有关嘉汉林业的研究陈述，对该公司的财务报表提出质疑，并指出该公司假装在我国具有林地，而实际上并没有。在做空陈述的影响下，浑水股价也随之暴降。就在浑水发布陈述同月，Paulson对悉数头寸进行平仓，但成果仍是丢失大约1亿美元。图片来历：AFP
在阅历了大幅亏本后，曾经在2007年大举出资了Paulson的出资者开端变现手中的持股，其间包含美国表里的养老基金、非营利组织以及多家对冲基金。一些出资者责备Paulson在出资曾经没有对嘉汉林业进行充沛的尽调，有人乃至以为Paulson的出资战略呈现了风格漂移。依据一份出资者陈述，Paulson & Co.的财物规划在2011年末比2010年末削减了132亿美元。Paulson自己的财物净值也从2011年3月的160亿美元跌至125亿美元。依据揭露报导，Paulson阅历了对冲基金历史上最严峻的丢失之一，但在该基金其时的生命周内赚得的超越200亿美元的出资收益依然是适当高的水平。在2011年11月至出资者的一封信中，Paulson说，他的对冲基金阅历了建立以来“最糟糕”的一年，并向出资者致歉。在信中，Paulson指出了导致亏本的首要原因是对微观经济形势的误判，包含轻视了欧债危机、高估了美国经济，以及关于一些股票的过错押注。转型：从对冲基金到宗族办公室在遭受了2011年的滑铁卢之后，Paulson并没有妙手回春，2014年Advantage Plus丢失36%，Advantage Fund跌落29%，那一年Paulson & Co.的财物规划已跌至190亿美元。在2011年之后的十年里，出资者不断从Paulson & Co.撤资，到2019年末，公司的财物规划已缺乏90亿美元，其间大部分是Paulson自己的资金。在公司阅历了多年的亏本后，2020年7月Paulson决议将他的对冲基金转型成为一家私家出资公司，以宗族办公室的方式办理自己的资金。实际上，Paulson并不是仅有一个近年来转型成为宗族办公室的对冲基金司理。包含Leon Cooperman、Eric minich和Jonathon Jacobson在内的闻名出资人在曩昔的几年里都已向客户返还了数十亿美元，并将自己的出资公司转型为宗族办公室。背面的原因不只包含曩昔几年对冲基金职业未能跟上股市和债市的全体体现，还包含商场的反常动摇、美联储的影响办法以及各种关于传统出资人来说难以消化的新闻和数据。转型成为宗族办公室也赋予了基金司理更多的灵敏度。Carl Icahn, George Soros, Stanley Druckenmiller等闻名出资人更是美国对冲基金职业转型成为宗族办公室的典型代表。有数据显现，2008年至2016年期间，对冲基金出资组合的报答率仅为25%，而股票和债券出资组合的报答率却高达70%，虽然金融危机期间股市大幅跌落。虽然决议退出对冲基金职业，但Paulson依然活泼于商场买卖。除了黄金，疫情之年Paulson还预期大宗产品价格将会走高，并押注了动力公司。除了买入英国石油公司（BP）和荷兰皇家壳牌集团（Shell）的股票，截止到9月初，Paulson的宗族办公室还将其对西方石油公司和埃克森美孚公司的持股别离进步了66%和50%。此外，Paulson还将目光转向了我国。截止9月初，Paulson持有价值1.57亿美元的滴滴股份，以及万美元的阿里巴巴和百度股份。