2021年11月，《巴伦周刊》中文版首度发布以“价值潜力”为宗旨的我国公司榜单。咱们从在全球股票商场（首要为A股、港股、美股）上市买卖的我国企业中，遴选出近年展露出优异生长性的50家公司——暨「2021价值潜力我国公司Top50」（Barron's China Top50 Emerging Companies 2021，以下简称“我国公司潜力50”） 。

这是一个独立的上市公司研讨项目，它企图经过一个简明易懂的目标体系，取得一座包括50只详细选项的绩优股票池，而且逐年更新。

本年初，咱们推出了聚集于市值生长的、以大公司为主的“我国公司市值增加50强”榜单；与之照应，“我国公司潜力50”是一份以中小市值公司为主的、指向潜在时机的未来榜。

咱们对“Emerging Company”的界说是，价值生长气势已然清楚、而且轨道连接清楚的公司。

一起，咱们期望构建一个非专业出资者只用根本常识也可充沛了解的目标结构；为此，选取三项最朴素的调查维度，但对其施加较为严苛的挑选进程；这三个维度分别是：营收才能、盈余才能和立异才能。

详细而言，（1）营收才能维度，选取“经营总收入同比增加率”为财政目标。（2）盈余才能维度，选取“归母净赢利同比增加率”为财政目标。（3）立异才能维度，选取“研制费用同比增加率”为财政目标。数据均来自Wind，所调查的财政陈述期分别为2019年年报、2020年年报、2021年三季报（港股与美股公司为2021年中报）。

当选“我国公司潜力50”的企业，需求在曩昔三年间（2019年至2021年）营收和赢利继续、不间断地正增加。

咱们以为，营收规划的接连正增加，反映公司归纳竞赛力进步的连接性。净赢利水平的接连进步，意味着公司已具有实在的盈余才能，且正处在兼具决心与稳健的上升期。而研制投入的加码，昭示公司的立异认识和进取心，进步其坚持增加动能的概率，进步其在所属职业界的长线胜率。

调查周期内，“我国公司潜力50”（1）首要彻底除掉“经营总收入同比增加率”和“归母净赢利同比增加率”在曩昔三年任一陈述期为负值的公司；（2）然后进一步收紧规范，在2021年陈述期内（A股为三季报，港股与美股为中报），除掉“经营总收入同比增加率”小于20%、“归母净赢利同比增加率”小于15%的公司；（3）随后，依2021年陈述期内“研制费用同比增加率”降序，优先保存该数据目标更高的公司；（4）之后，除掉总市值规划已大于1000亿元人民币（到10月31日）的企业，咱们以为，在相当程度上，这些公司现已得到了商场的充沛注重；（5）最终，再归纳考量各项目标的逐年数据，如，优先保存2021年营收增加率大于2020年的公司，优先除掉2020年、2019年研制费用增加率低至个位数的公司，恰当统筹职业多样性等……，直至得到本年度的50家当选者。

如下是《巴伦周刊》中文版「2021价值潜力我国公司Top50」的完好榜单，排名不分先后。

在本年度的“我国公司潜力50”中，有500亿元人民币以上市值公司7家、300亿至500亿元市值公司10家、100亿至300亿元市值公司25家、50亿至100亿元市值公司8家。全体而言，这是一份着眼于中长时间市值生长空间的公司清单。

从中，咱们亦调查到十分清楚的职业散布特征（选用Wind职业分类）。散布最为密布的职业是“制药与生物科技”和“技能硬件与设备”，均包括6家公司；“工业机械”是第二抢手的职业，含5家公司；“医疗保健设备与服务”和“化工”职业均包括4家公司；包括3家公司的职业是“半导体产品与半导体设备”、“软件与服务”、“金属、非金属与采矿”。与之比照显着，来自金融、游戏、食物、家用电器、修建工程等职业的公司均只要1至2家。

以出资主题而论，咱们看到，本年度入围的50家公司中，有45家归属于大健康、硬科技、高端制作、新动力与新资料等范畴，这总体上与本年以来最受出资者等候的工业前瞻方向高度契合。

而鉴于榜单效果源自客观数据，咱们以为，这开始印证了“我国公司潜力50”目标体系的构建逻辑；尽管并未在遴选进程中自动挑选职业偏好，但根据对成绩正增加的连接性的寻求，仍有望大概率挑选出坐落高潜力职业的公司。

以下是榜单中抢手职业及其公司的极扼要巡礼，不作为任何短期的出资或买卖主张。

1、制药与生物科技
坐落制药与生物科技职业的公司是凯莱英、华熙生物、艾德生物、美迪西、皓元医药、键凯科技。它们的共性优势在于“工程师盈余”与高额的研制投入。

凯莱英 是小分子CDMO（医药外包合同研制出产）职业的抢先者之一。该公司正发力布局大分子、制剂、生物药、生物组成、临床CRO等多元化新事务，且全体上坚持了稳健的毛利率水平。凯莱英的达观假定在于，未来数年内，其或将具有更齐备的“中间体+ API +制剂”一体化服务才能，有或许生长为小分子与大分子事务通吃的CDMO强者。

在附近范畴，皓元医药 也专心小分子组成，其“分子砌块”和“东西化合物”事务出现高增速，东西化合物毛利率高达80%以上；一起，该公司在特征质料药和立异药CDMO上具有技能储藏。

美迪西 则是临床前CRO细分商场龙头，其一体化服务包括从药物发现、药学研讨到临床前药效学、药代动力学、安全性点评的临床前新药研讨全进程，近期订单足够，产能建造活跃。

艾德生物 是一家肿瘤精准医疗分子确诊试剂出产企业。该公司的PCR-11基因随同确诊试剂6月在日本获批上市，被以为是其在东亚等海外商场进步竞赛力的一个重要效果。瑞银证券在10月末上调了该公司目标价。

键凯科技 被券商研报称为“医用药用聚乙二醇及其活性衍生物”的隐形龙头，成绩高速增加，且赢利增速高于收入增速；其抱负远景是从质料和衍生物供货商转型为药物研制公司。

全球透明质酸龙头华熙生物，股价在2021年下半年大幅回撤，护肤品事务的营销费用水平偏高；除此之外，这家公司由质料、护肤、医疗、食物等四大事务驱动的生长态势并无改动。短等候调查的是，其品牌力的上升能否如愿带来营销费用率的回落。潜在的商场认知不合在于，是将之仅看作一只医美龙头股，仍是视为一家技能抢先的生物活性资料公司，《巴伦周刊》中文版迄今更倾向于后者。

2、技能硬件与设备
来自技能硬件与设备职业的是柏楚电子、艾为电子、火炬电子、宇瞳光学、洛阳玻璃、华测导航。电子元器件国产化的继续推进，是这些公司高速生长的首要布景。

柏楚电子 是国产激光切开体系供给商，在中低功率商场的占有率超越60%，具有高毛利率和健旺现金流，现在正布局超快激光、智能切开头和智能焊接机器人。

艾为电子 是国内模仿芯片龙头，有四类主经营务：音频功放芯片、电源办理芯片、射频前端芯片、马达驱动芯片；音频芯片的营收占比超越50%。该公司的潜在生长空间在于高端智能手机、智能穿戴和智能轿车商场。

火炬电子 是陶瓷电容器的头部供货商，来自军用电子、5G、新动力等工业的下流需求旺盛。

宇瞳光学 是安防镜头范畴的全球抢先企业，它的车载光学产品则有望获益于轿车智能化潮流。

洛阳玻璃 的中心事务是新动力玻璃，其生长速度和竞赛力的进步，取决于产能建造与技能晋级的速度。

华测导航 斗极高精度卫星导航定位工业的领导者。我国的卫星导航与位置服务工业日渐老练，未来最激动人心的增加将会来自无人驾驶。

3、工业机械
工业机械职业的5家公司是：宏华数科、英维克、华宏科技、楚天科技、震裕科技。

宏华数科 的中心产品是数码喷印设备。数码喷墨印花技能正在纺织、广告、家居等许多范畴代替传统印花。这家公司的根本生长逻辑，在于商场规划和产品品类的两层增加。

英维克 11月刚刚中标了我国移动的风冷型机房专用空调产品集采，中标比例位列榜首；5月时，曾中标阿里巴巴数据中心冷冻水型精细空调项目。对这家精细温控节能设备供给商来说，储能职业是下一个幻想空间。

华宏科技 坐落再生资源加工设备范畴，主经营务构成包括稀土废料归纳利用、再生动力加工设备、废钢和电梯零部件。显着，动力转型与稀土价格趋势是该公司成绩确定性的来历。

楚天科技 是一家制药配备及耗材制作商，生物制药工业景气量的获益者。它的远景是具有一体化的生物制药解决方案才能，从设备型公司进化为技能途径公司。

震裕科技 的中心事务是精细结构件和精细级模具，两者算计占主营构成的90%以上。该公司出产动力锂电池精细结构件，是宁德年代的供货商。假定其订单丰满，则增加的要害在于产能的扩张。

4、医疗保健设备与服务
这个职业的潜力50公司包括：海尔生物、爱博医疗、心脉医疗、三友医疗。它们的一起特点是现有中心事务的盈余才能稳定在高水平，且不乏潜在增加曲线。

海尔生物 是我国生物医疗低温存储职业龙头，主营服务场景包括样本安全、疫苗安全、药品及试剂安全、血液安全。它的近期开展在于数智化转型与“物联网解决方案”。据财报，至2021三季度，其物联网事务收入占比进步到了28.71%。

爱博医疗 是以人工晶状体和角膜塑形镜为中心产品的眼科医疗器械龙头。公司新的增加曲线或许来自彩瞳、离焦镜、有晶体眼人工晶体。

心脉医疗 司如其名，80%以上的营收来自自动脉支架类产品；依照Frost&Sullivan的猜测，该范畴的我国商场仍在扩容，且国产替换趋势显着。一起，它正拓宽外周血管介入器械产品；11月，它的外周高压球囊扩张导管产品取得了国家药品监督办理局颁布的医疗器械注册证。

三友医疗 是本年度潜力50中市值较小的公司，它首要出产脊柱类植入耗材。2021年三季度，其明星产品双头钉、Keystone交融器取得了FDA同意。

5、化工
在化工职业，有中伟股份、泰坦科技、天铁股份、凯立新材等4家公司。

中伟股份 是新动力主题下的抢手公司之一，全球正极前驱体龙头供货商，且市占率还有进步或许。

天铁股份 主营轨道交通所需的橡胶减振产品，详细而言是用于削减高铁与地铁工程的噪声污染。该公司已是轨交减振降噪龙头，受方针支撑的修建减隔震商场也是一个潜在时机。其子公司还从事锂化物出产，2021年，天铁股份加快了新动力相关事务布局。

凯立新材 是国内贵金属催化剂职业领军者。揭露信息显现，该公司已将新动力范畴的氢燃料电池铂系催化剂作为首要研制方向之一。

泰坦科技 到2020年的主营构成包括特种化学品（37.9%）、科研仪器及耗材（30.9%）、科研试剂（25.98%）、实验室建造及科研信息化服务（5.21%），实际上，它的全貌是服务于科研工作者的一站式科学服务归纳供给商。它的中心预期在于我国推进科研立异的力度不会不坚定。

6、半导体产品与设备
圣邦股份 专心于模仿芯片的研制和出售。它的产品覆盖了包括消费电子、通讯设备、工业操控、医疗仪器、轿车电子、物联网、新动力、人工智能等电子产品范畴，因而能脱节对单一细分职业景气量的依托，长时间稳健生长。

瑞芯微 也具有相似的特性，这家国内智能处理SoC头部公司，具有物联网范畴的丰厚产品线，大概率会继续获益于AIoT职业的旺盛需求。

中颖电子 是国内抢先的MCU公司，首要产品为工业操控等级的微操控器芯片和OLED显现驱动芯片，前者中的锂电池办理芯片，刚刚进入国产代替比例进步的生长时间。

7、软件与服务
我国软件世界 是归纳性软件与信息技能服务供给商。曩昔五年，华为都是该公司的榜首大客户，奉献收入占比超越50%；“大职业，大客户”是其奉行的战略。

天阳科技 专心为金融职业供给IT解决方案。在《2020我国银职业IT解决方案商场比例剖析陈述》中，该公司归纳排名第四，在银行财物和风控事务范畴优势显着；其客户覆盖了95%以上的财物规划超3000亿的银行。

中科星图 由中科院控股，首要为客户供给数字地球根底软件途径；该公司近期发布了定增预案，募资用于建造对标Google Earth的在线数字地球项目GEOVIS Online，意在经过SaaS形式翻开更宽广的商场空间。

8、金属、非金属与采矿
安定股份 是A股商场钛矿范畴的稀缺标的，资源禀赋与采矿技能抢先；下流钛白粉职业的景气量是钛精矿需求和价格的确保。

浩通科技 是一家贵金属收回企业，在国内石油及化工范畴已成为重要的服务商之一，职业影响力尚在开展之中。

联瑞新材 专心于电子级硅微粉产品的研制制作。高端球形硅微粉商场此前由日本企业独占，联瑞新材则被称为国产代替的新军主力。

其他
以下职业均只要1至2家企业当选本年度的我国公司潜力50。

在轿车零配件职业，信义玻璃 是全球玻璃龙头，三大主经营务包括浮法玻璃、轿车玻璃、修建玻璃。该公司有稳健而富于经历的办理层，他们一起也是热衷于在股价低点增持的大股东。隆盛科技 是发动机废气再循环体系（EGR）职业龙头，在轻型柴油机、重型货车等范畴完成了国产代替，混动轿车和电动轿车将是新的增加点。

在航天航空与国防职业，景嘉微 是稀缺的国产化图形处理芯片（GPU）自主研制企业，近期的首要增加逻辑来自于GPU民用商场，且被外界与元世界概念联络在一起，称为“我国英伟达”。北摩高科 是军用和民用航空刹车制动解决方案的供给商。

在修建与工程职业，冶金龙头我国中冶 把握多项钢铁职业绿色转型相关的抢先中心技能，料将获益于碳中和方针。鸿路钢构 是我国钢结构产能榜首的企业，这一职业相同契合修建职业绿色开展的未来趋势。

在环境与设备服务职业，伟明环保 主营固体废弃物处理，被称为“民营废物燃烧龙头”。

倍杰特 则专心于水处理设备及体系，该公司在污水资源化再利用、水深度处理范畴具有国内抢先的自主研制制作才能。

在多元金融职业，有两家美股公司当选，分别是富途控股和360数科。其间，360数科在新的监管环境下，依托技能驱动的战略转型和轻本钱形式，体现出了优于同业的办理水平和成绩根本面；公司的估值修正需要等候监管情绪与细则的清楚。

奥普特 是机器视觉中心零部件的国产供货商，产品包括光源/光源操控器、镜头、相机、视觉操控体系等；其有望对标的世界先进企业是康耐视（COGNEX）。

海丰世界 是以亚洲区域航线为特征的世界航运物流集团，也是我国最大的民营集装箱运送企业。它的盈余预期来自亚洲区域相对坚硬的集装箱交易需求，以及公司抢先同业的本钱优势。

唯品会 是互联网零售职业的仅有当选者。跟着电商职业竞赛加重，唯品会如何为高价值用户供给优质体会，将是其坚持增加的要害。

吉比特 是游戏职业在潜力50中的代表。主力游戏《问道》、《一念逍遥》在本年的体现验证了公司的长周期运营才能，其新游储藏项目和海外发行远景也值得等候。

立高食物 在冷冻烘焙食物职业具有抢先的归纳实力，产品和途径多元化。这个职业现在处在快速生长时间，2021年前三季度，该公司的麻薯和冷冻蛋糕产品完成了高速增加。

火星人 是集成灶职业龙头。该公司的新增加曲线有或许来自集成水槽和洗碗机产品。

危险提示
归纳上述当选者的职业特征和公司所在的开展阶段，“2021我国公司潜力50”有或许面对以下首要危险要素：

（1）宏观经济改变：前述许多职业的景气量与宏观经济高度相关，宏观经济的改变有或许影响一系列公司的下流需求情况。

（2）国产化代替进展：多家公司在特定细分职业供给国产代替产品，若相关的国产化进程低于预期，则或许导致成绩增加放缓。

（3）职业竞赛加重：这一要素有或许带来公司毛利率水平的下移，还对那些单一客户依托度较高的公司形成要挟。

（4）人才流失危险：高研制投入是潜力50公司的共性，其间心在于优异人才资源的继续取得与留存。

需要着重，这份榜单并不包括一切的优异潜力股，仅仅纳入了那些契合“我国公司潜力50”偏好的选项。相应地，咱们对当选公司的定位是颇具潜力，在未来一年内值得亲近调查。

一年之后，本年度的“我国公司潜力50”将被从头检视，咱们等候看到，关于它们的增加假定能否得到验证。

文 | 巴伦我国市值研讨中心

修改 | 苏昊 康娟

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