基金司理们被出资者“牵着走”，有人反思，如此做法和散户炒股没有差异。 （视觉我国/图）

“华安文体健康”“南边现代教育”“银华互联网”“建信大安全”“国泰互联网”……这些基金有什么共性？不是收益特别高，而是都重仓了与自己主题毫无相关的锂电池股——宁德年代。

2021年9月，A股商场以白酒、医药为代表的抱团股票遭受重挫，不少主题类基金转移了视野，不谋而合地盯上了另一个抢手赛道：新能源。

由于与基金主题约好的出资标的天壤之别，商场质疑公募基金助推了“追涨杀跌”的作业乱象，基金公司丢掉了本身的“契约精力”。

现在，不管作业界或是监管层面，都没有任何相关的规则条款来约束这一行为。现在大多基金合同中，基金办理者都会许诺将大部分资金出资于与基金称号相对应的范畴（一般会有10%—20%的资金不限出资规划，为自在资金），但违背这一规则，基金司理或公司也不必承当任何成果。

基金司理们一般将自己的“自作主张”解说为“善意”，由于基金司理灵敏转化“赛道”可以防止基金亏本。“你总不能眼看着出资者不断亏钱什么也不做吧？”一位不肯签字的基金司理这样解说。

比方近期教育股集体重挫，相关的主题基金净值大幅跌落，但一只名为“南边现代教育”的股票基金却由于大幅持仓了新能源而逃过一劫，比较同类基金动辄腰斩的亏本，该基金今年以来的收益高达20%，有基民在天天财富平台上激动地给基金司理留言：“战战兢兢翻开基金账户，居然大赚！”

可是这种“意外之喜”仅仅个例，基金司理们大多会遭受“被逼调仓”，在某些抢手体裁追涨杀跌之时，会被客户强烈要求“移仓”，假如没有重仓就要被魂灵拷问“你为何没有重仓？”

更深层的惊骇，是基金司理忧虑被商场同行“甩下”，由于依据现在的公司考核制度，中心在于商场排名而非收益多少，基金司理们的首要方针是确保和其他人一同进退，避免被摆开距离。但这类行为客观上导致了许多基金赚钱，基民却亏本的现象。

来自客户的“要挟”陈晨在上海的一家中型基金公司任职，2020年他升任了基金司理，却在2021年遭受了一次作业危机。“我被自己的大客户‘要挟’了。”他告知南边周末记者。

这是陈晨榜初次操盘基金，对自己的榜首只产品反常珍爱，这也是一只作业主题类基金，规划还不满20亿，资金大多投向约好主题的上市公司股票。基金2020年的体现还算不错，可是2021年上半年白酒、互联网等抱团股受重挫，资金又一窝蜂地涌入了新能源，出资者开端质疑陈晨的才能。

在一些公募基金里，不只需与散户相同的基民，也会有资金体量巨大的个人出资者或组织出资者。他直言自己“不肯开罪”对方。

上述客户责问陈晨，为何没有重仓大热的半导体和新能源相关概念股，并且下达了“最后通牒”，假如一个月内没有**相关个股，就要换回自己的基金份额。

“换回”是基金司理们最不肯听到的字眼，一旦遭受出资者换回，基金司理就得被逼卖出手中的股票来应对，大金额的换回不只是对基金司理才能的质疑，也会极大影响基金的活动资金，一旦资金体量难以保持正常的出资活动，基金就离被逼清盘不远了。

新能源并非陈晨的专攻范畴，但2021年上半年，以宁德年代为代表的新能源股，从年头的每股350多元涨至近期高点的550元，涨幅近60%，“现已高得吓人了”。

他不断向出资者解说，手中的这只作业类基金和新能源彻底无关，并且新能源研讨也并非自己所长，不主张对方高价进场。就在与出资者胶着的一周内，宁德年代又涨了10%，对方直接投诉到了公司，说这是“基金司理危害出资者利益”。

“你让我去投我自己都看不懂的产品，能**当然好，可是亏了的话是所有人都亏，我们都来承当你的危险。”

可是陈晨终究只能退让，赞同拿出自在资金部分出资装备相关个股，但他坦言这是百般无奈。

实际是，关于自己看好的作业和股票，基金司理不只“守不住”，并且常常被商场“牵着走”。陈晨不解，“假如基金也跟着追涨杀跌，那和散户有什么不同呢？已然都相同，散户又为何还要出钱让基金公司来替自己办理出资呢？”

供应过剩的基金基金作业的快速开展众所周知。依据东方财富Choice的数据，到2021年9月6日，国内商场的权益类基金（首要出资股市）的数量现已超越8300只。而相较之下，直到2020年10月，A股上市公司的总数才刚刚打破0家。

八千多只基金对应四千多家上市公司，买方好像呈现了“过剩”。但商场还有一个重要数据显现“严重不足”，那就是基金司理的数量，依据Wind数据，2020年底的这一数字是2300位左右。

大略核算，一个公募基金司理平均要办理3.5只基金，这仍是包含债券基金司理和货币基金司理的前提下。现在，每个二级商场公募基金司理的作业量很有或许现已到达“一管四”。

这也是作业常说的“一托多”现象。在某外资基金公司担任高管的梁敏向南边周末记者介绍，这在美国这样的商场是不可思议的，由于不同基金在团队办理和思路上有天壤之别的当地。

在美国，一只一同基金或对冲基金往往有数人乃至十数人的团队办理，基金规划越大，办理的人越多。每个人都是这只基金的办理者，都有分担的范畴，如消费、金融、科技等，他们的作业是对方针作业或公司进行研讨、监测。

“外国基金司理的作业是：用研讨和数据压服团队其他人和基金的领头人，来购买自己引荐的公司，所以基金买哪只股票往往是集体决议计划的成果。”这样组织的优势在于，每个基金司理都会专心于自己的范畴，不必“八面玲珑”，关于个股的研讨更为深化，依托集体力气就能掩盖全商场。

而国内的基金司理不只需自己担任买卖、战略、调研等作业，有时还被要求全作业掩盖，那些“明星基金司理”更是被委以重任，被公司要求多发产品、做大规划。

成果是，基金司理常常“风格漂移”，即使那些主题作业的基金司理也常常“换岗客串”到其他范畴，由于单个作业或公司总是有涨有跌，基金司理要确保优势，只能跟着我们一同走，一同助推商场。

“所以主题类基金在国外并不是主流产品。”梁敏说，这类基金都是基金司理在约好好的赛道上，经过深度投研来发掘更深化的收益，而出资者会长时间盯梢调查该基金与其他类型基金的距离，用这类主题基金来丰厚自己的财物装备。

这类产品本身具有很强的“东西特点”，并且国外商场的出资者首要都是组织，所以很少呈现像散户基民相同追涨杀跌的判别，更不会由于周期性的跌落就责问基金司理为何没有及时改变出资方向，“这就比方你不能点了一盘素菜后，又说不如大鱼大肉好吃”。

变异的“五朵金花”作业主题的基金最早脱胎于“五朵金花”，最早并非一类独自的基金类型，而更像是一种出资方向。

2003年，基金作业所持股票市值初次占商场流转值的5%，那一年的基金作业规划虽小，却是全商场最成功的出资者。

在“基金之父”范勇宏的回忆录中谈道，当年基金的成功，是由于发现了商场的分解，以石化、钢铁、轿车、电力、银行为代表的绩优蓝筹股体现远强于大盘，所以便被称为“五朵金花”。

范勇宏写道，“基金司理的选股才能得到出资者认同，这种从基本面剖析动身进行前瞻性研讨的财物装备、作业装备和个股挑选，终究经过上市公司成绩的高增长得以验证。”

可是2003年的成功难以仿制，那时多了一些“有利地势、有利地势”：我国参加世界贸易组织不久，国内涵消费结构、工业晋级、工业化、城镇化等多方面都加快了进程。变革盈利顺势将我国经济推入了又一轮的高增长。按国家计算局数据，即使受当年“SARS”的影响，全国GDP增速仍然到达了10%以上的水平，并且尔后保持了多年高增长。

那一年A股商场榜初次发挥出“晴雨表”的效果，依据范勇宏的研讨计算，我国石化、宝钢股份、华能世界、上海轿车、扬子石化、长安轿车等十家公司奉献了当年前三季度悉数上市公司赢利增量的65%。

这些个股由此被称作绩优蓝筹股，这也是资本商场初次呈现“分解”的概念，将个股与大盘区别，将蓝筹股与老庄股、重组股等绩差股进行区别

一个遍及的观念是，绩优股集中于这些作业，是由于这些作业直接受惠于变革盈利，所以以作业进行分类、以变革立异为底色的作业主题基金逐步流行于商场。

可是分类简单做，变革却不常有。过度的宣扬与包装，粉饰不了不少主题类基金缺少真实中心竞争力的实际，探寻变革盈利变成了一味地炒作主题。

不少指数型基金打起了“主题牌”，这些新基金从完结批阅、发行，到最后建仓速度很快，只为等候后半年的主题潮，推进基金上市后的一路高歌。针对这一现象，监管也曾于2011年一度中止主题类基金的批阅。公募基金不管基金主题，抱团“追涨杀跌”的现象日益显着。 （视觉我国/图）

基金赚钱，基民亏钱时间短停歇仍没有浇灭商场的热心。近年来，当主题基金遇到了“明星基金司理”，变得更为一发不可收拾了，由于基金公司找到了一种“稳赢”的战略。

先一起发行多个主题类基金，比方医药、新能源、白酒等，分配不同的基金司理，引起商场重视、招引出资者入局。假如基金赚钱，当然很好，公司和基金司理都“名利双收”。

只需一两只主题上涨也不错，将这类基金的基金司理加以包装、进行广泛宣扬，所以“明星基金司理”诞生了。这时公司不只煽动基金司理加大出资规划，宣扬言论也要做到位，招引出资者购买其他的主题基金。

这么做一方面能确保相关主题能继续受商场追捧，也能让基金司理的形象更深化人心。如果热门切换导致成绩下滑，对基金公司与基金司理也难有本质性的损伤。

为什么会呈现基金**、基民亏钱的现象？

首要，基金司理的收入首要取决于基金的作业排名，而不是基金的本质收益。举一个极点的比如，我们都亏了50%，你亏了10%，只需在作业排名靠前，基金司理仍然能拿到高额奖金。

其次，基金公司的利益与出资收益进行了“切开”，基金公司的利益首要取决于基金规划，规划越大，基金公司收取的办理费越多，而在国外的许多对冲基金，首要是依托出资者收益按份额收取的，基金公司想要赚钱，就必须为出资者发明额定收益。

基金公司“旱涝保收”，而伴随着相关主题的走红，基金净值添加后，天然招引大批追随者，新基民却往往买在了价格高位，为推高净值作出奉献的他们，并没有享受到前期的高增长。更有或许是，作业主题周期轮换，他们变成了“接盘者”。

8月30日，证监会主席易会满在基金业协会第三届会员代表大会中讲道，公募基金作业仍有较大改善空间，基金**、基民不**的问题时有发生，这其间固然有出资者本身的要素，但也有作业本身开展观和运营观的问题。

而基金公司“挂羊头卖狗肉”不过是其一系列问题中的一个表征罢了。

（应受访者要求，文中陈晨、梁敏为化名。）

南边周末记者 徐庭芳