从2021年半年报发表的公募基金重仓数据来看，食物饮料、医药生物、电子、电气设备，以及部分周期性范畴，是公募基金相对偏好的工作。权益商场首要反映的是整个微观经济演化的远景，许多专业组织会集装备代表我国经济新的中心驱动力，具有长时刻生长空间的板块并不难了解。

作为国内较早树立的基金公司，嘉实基金也一向前瞻性地装备这些工作。以最近5年为例，医药生物、电子、食物饮料、化工、计算机等都是嘉实要点装备的范畴。

出资于未来。这些细分赛道所代表的大健康、大消费、大科技、先进制作以及大周期，也正是这家公司在工作出资上的长时刻聚集地点。一起，这些由新生代投研力气组成的嘉实工作出资战队，也正构成具有显着特性的嘉实工作出资特征。

消费，仍是膏壤吗？

堆集满足的研讨阅历，沉积满足的工作认知，然后才干成为基金司理，这是嘉实投研传承的底色。有人计算过，嘉实研讨员的均匀年限约为6年，高于工作均匀水平。嘉实大消费研讨总监吴越刚好就是在自己从事研讨第六年时开端办理基金——嘉实消费精选。嘉实基金大消费研讨总监 基金司理吴越

在本年大消费全体短少时机的情况下，到本年9月30日，吴越办理的嘉实消费精选最近一年收益仍逾越20%，在同类型基金中排名第三；而树立2年来，这只基金的累计收益也早已翻倍。

结业于复旦大学使用数学系的吴越，是嘉实投研团队“青年派”的代表之一，也是消费赛道研讨的“白叟”。自2013年参加嘉实基金，吴越便开端担任食物饮料、轻工、港股食物等消费工作的研讨。

彼时，食物饮料范畴仍是相对冷清的工作，其时许多出资人还将白酒等视为周期性的弥补，罕见专攻。直到2017年开端，消费赛道接连4年的继续发力，热度才日积月累。在这种情况下，吴越为何坚决挑选一个看似小众的工作进口？

“消费的中心壁垒不受所谓的经济周期、科技周期、本钱周期的影响。消费工作的技能更新比较慢，有利于龙头公司跟着时刻的堆集构成竞赛优势。这种品牌带来的独占一般壁垒更高，更难被打破，定价权更强，所以消费工作十分简单发生长距离跑冠军，曩昔许多国家的前史都证明了这一点。这也是消费赛道的出资魅力地点。”

有人计算过，全商场做消费的基金司理大概有100名，95%以上底子都是经管复合布景。而吴越7年的肄业阅历都聚集在数学。数学专心于底层规则，吴越也更乐意从实质视点动身寻觅出资时机——从需求驱动的视角；从供应驱动的视角；从商业模式驱动的视角。

越实质，也让吴越对消费越坚持决心。阅历2021年消费剧烈的动摇与蛰伏，这个赛道仍是膏壤吗？吴越对未来仍坚持达观：“消费仍然是我国未来三到五年这一轮比较明晰、比较显着的中心的财物。”

消费品大都是陪同型的，吴越也归于陪同型基金司理。他乐意也乐于坚持和出资者的理性交流，让咱们更了解消费出资的实质规则，就像他前不久在给出资者的留言回复中写的：“理想化的出资者关于一只基金的要求永远是买入后十分稳健的曲线向上，但实际上，基金的净值永远是逆人道的、波段性的上涨。要在团体兴奋的时分镇定些，在团体失望时活跃些。”

大健康，大而全仍是聚集细分？

有人或许以为医药工作的出资研讨是一个新式事物，其实并否则。例如嘉实基金，作为业界较早布局工作基金的公司，嘉实很早就看到了医药工作的长时刻装备价值。据Wind数据，早在2011年，医药生物现已是嘉实要点持有的前五工作。嘉实基金大健康研讨总监 基金司理 郝淼

此外，为了供给更精准的医药类产品，2014年，嘉实发行了专门的医药主题基金嘉实医疗保健，在2017年发行了可一起出资A股与港股相关标的的嘉实医药健康。在长时刻的商场动摇中，这两只基金别离获得了累计220%和149%的收益，树立以来年化收益别离到达17.68%和26.73%。

这两只基金现任基金司理为嘉实大健康研讨总监郝淼。郝淼被称为是土生土长的“医药人”——医药范畴的肄业布景，医药范畴的科研布景，医药范畴的投研阅历。

在获得中科院生物化学与剖析生物学博士学位后，郝淼早在2010年便开端了生物医学范畴的科研工作，期间他远赴美国进行访学，对医药范畴的前沿一线研讨与使用都有切身体会。随后，从科研转投研的郝淼，相继担任研讨员、专户出资司理直到现在的公募基金司理，他的工作主线从未违背过医药健康。

长时刻的深耕也让郝淼的出资成绩表现不俗，在他办理上一只基金的2年时刻里，他的任职总报答逾越182%，逾越基准报答114%。

医药板块是一个细分赛道许多的大工作，郝淼带领的嘉实大健康团队也显着差异于工作的特征。这个团队有8名专攻医药健康工作不同范畴的成员，他们各有分工。但他们研讨掩盖的范畴并不是依照传统的医药子工作区分，而是依据更精准的科室、细分赛道来区分，例如牙科、医美、查验等，这也表现了嘉实基金在医药出资范畴的方向——为出资人供给细分赛道的工作专家。“针对医药板块范畴广、细分赛道多的特征，这样的团队树立更有利于进行细分赛道出资时机的取舍，战略性抛弃部分赛道或少投入研讨资源，愈加聚集高景气量且具有远景的细分赛道。”郝淼说。

面临本年一度回调的医药板块，郝淼仍坚持达观：“医药工作底子驱动要素在于需求端确实定性。国内人口老龄化加快、消费晋级，居民越来越重视健康方面，也更乐意在健康相关范畴进行出资花销，这样的微观布景下带来需求侧的拉动，对整个医药工作都会带来确认性需求的增加。”

科技，新一轮的立异周期在哪里？

信赖年青人，信赖未来，是嘉实性情中十分杰出的一面。就像嘉实大科技研讨总监王宝贵。作为“90后”新一代基金司理，王宝贵不只带领嘉实大科技研讨团队在“软”、“硬”两大范畴寻觅丰厚的出资时机；还办理着第一批科创主题基金——嘉实科技立异。嘉实基金大科技研讨总监 基金司理 王宝贵

尽管年青，但王宝贵称得上是科技研讨老兵。22岁获得北京大学量子电子学博士学位后，王宝贵就在资管工作从事TMT工作研讨。2015年参加嘉实基金，王宝贵继续静心科技范畴研讨工作。

2019年，第一批科技立异主题基金获批，“老十家”的嘉实基金挑选了年青的王宝贵办理这只标志立异与未来的基金，这不只是根据王宝贵个人在科技工作长时刻研讨中表现出的才能与天分，也是根据嘉实基金现已在科技出资研讨中长达数十年的沉积与布局。

尽管彼时科创板仍是新事物，但嘉实基金早在十多年前就将科技赛道作为战略布局的要点方向，并继续对整个科技立异范畴进行全工业链布局和研讨。

回头看，嘉实基金在科技范畴的开展头绪，从最早的互联网开端，其时正值科技立异周期进入桌面互联网年代。然后移动互联网的浪潮席卷而来，嘉实基金科技研讨团队又敏锐地掌握了手机工业链、通讯工作和软件工作的出资时机，在相关细分范畴深研精析，均获得了不俗成绩。而新的未来正是广义的数字化与国产化带来的丰厚时机，而这些也正是王宝贵带领的大科技研讨团队的拿手地点。

2019年，有人忧虑“你会把钱交给一个27岁的人吗？”成绩答复了这个问题。到本年9月30日，阅历科技范畴动摇崎岖的2021年，王宝贵办理的科技立异树立以来仍获得了逾越150%的收益，在同类第一批科技立异基金中排名第三。

本年在嘉实科技立异树立两周年之际，王宝贵给出资者写过一封公开信。在信里，他说：“据守科技生长出资不只在于咱们读书的途径依托，一起也是咱们三观符合的自动挑选。首要科技求真，其次科技向善，终究科技唯美。当下，移动互联网的立异周期仍然在深化，而以人工智能、动力革命为代表的新一轮的立异周期正刚刚升起。”

先进制作，年代造就巨大的出资时机？

出资于大年代，是最恢宏的叙事。

先进制作，是不能忽视的重要出资范畴。咱们正处在一个我国制作业从大到强的巨大年代。嘉实基金大制作研讨总监 基金司理 刘杰

先进制作是嘉实较早布局的工作基金之一，早在2015年嘉实就发行了先进制作工作基金——嘉实先进制作。这只以掌握我国制作业工业晋级过程中出资时机的基金，树立6年来坚持了逾越13%的年化收益，而最近3年的累计涨幅更是挨近250%。

正如嘉实基金大制作研讨总监、基金司理刘杰所言，制作赛道细分工作许多，需求尽心发掘，这背面需求强有力的工业思想。“特别在经济呈现出低动摇特征下，先进制作产品会优先考虑工业中观趋势，在工业趋势下寻觅获益的工作和个股。”

长时刻办理专户，鲜有曝光的刘杰，在公募基金的视界里显得有些低沉。其实从出资研讨阅历上，刘杰是资深的绩优老将。2006年起参加嘉实基金，刘杰的证券从业年限现已长达14年。

从研讨员根底剖析做起，刘杰历任嘉实研讨部剖析师、专户出资司理。厚实的底子功和丰厚专户办理阅历，让刘杰在低动摇肯定收益战略中有超卓的阅历。这一点，在他接任嘉实先进制作以来，就得到表现。嘉实先进制作本年以来收益20.58%，排名同类基金前17%。自刘杰接收产品以来，最大回撤仅为7.4%，充分表现了他优异的危险控制才能。

在刘杰眼里，先进制、造的装备要点在制作业，但时机的发掘却在能否表现出“先进”特征。为此，刘杰更重视从工业视角，在存量和增量两个维度来看“先进制作”。“在存量范畴，能带来功率提高以及竞赛力不断加强的工作个股，能表现‘先进制作’特征，并且许多龙头标的在曩昔现已证明自己。在增量范畴，代表未来工业开展方向，浸透率快速提高，或许存在巨大进口代替空间的工作。”

但先进制作只重视“先进”还不行。就像刘杰共享的：“与消费品以及科技公司比较，制作业公司对盈余模式以及竞赛优势的了解相对更杂乱。认知盈余模式以及竞赛壁垒是长时刻能否获得收益的要害，盈余模式处理怎么**，竞赛优势处理**的继续性。这需求树立对工作的深度认知以及对公司、办理层长时刻盯梢和判别。”

这也是嘉实投研团队的缩影，在深度研讨中以工业的视角，以时刻的视角，将研讨做的够深、够长、够厚。

大周期，怎么打造低动摇的权益？

周期包括的范畴许多，不管是金融地产仍是其他根底工业，都在周期的轮动之中。股债联动的大周期，是嘉实对周期带来的出资头绪的全新了解。嘉实基金大周期研讨总监 基金司理 肖觅

以嘉实基金大周期研讨总监肖觅办理的产品为例，在肖觅办理满3年的产品中，他办理的嘉什物流最近三年涨幅逾越143.88%，嘉实周期优选最近三年涨幅逾越149.66%，均居于同类产品前列。

清华大学结业的肖觅，有12年证券从业阅历。2009年参加嘉实基金，肖觅曾先后担任交通运输、钢铁等工作研讨工作，深谙根底工业运转规则，特别拿手工作周期判别。

尽管在周期出资研讨中阅历丰厚，但比较单纯依托周期轮动做景气量的择时，在肖觅眼里，周期更大魅力在于它能作为权益出资的一个增强手法，为出资人发明尽或许低动摇的长时刻收益。

“公募基金的魅力在于超量收益，但在长时刻出资中，首要的报答来历必定是公司的质地带来的长时刻竞赛力，而不是周期动摇。假如只企图于跟从周期轮动，局限于捕捉工作景气量的阶段性改变，企图把这种改变作为主战略，那就会倾向于挑选所谓弹性更大的标的，事实上抛弃了自动研讨最拿手的寻觅优质公司这个才能，长时刻只会给出资者赚到动摇而不是盈余。”这是肖觅对周期的了解。

为此，肖觅更垂青将周期出资作为一种辅佐手法，这也逐步打造出嘉实大周期出资中显着的特征——去做相对低动摇的权益产品。因而，肖觅代表的嘉实大周期团队办理的基金大多都呈现出“高夏普比率”和“低回撤”特征。以嘉什物流工业为例，Wind数据计算，到本年9月30日，在本年巨幅震动行情下，该基金最近一年最大回撤不到10%。

审视肖觅团队的持仓，一个比较大的特征是标的的全体估值处于相对底部。但轻视值、好的工作、好的公司，一般是出资的“不或许三角”。肖觅带领的大周期团队的挑选是，必定程度松懈对工作空间要素的要求，更强调轻视值。

就像肖觅本年3月的一篇剖析中评论的，我国公募基金真实拿手的东西是长时刻的“阿尔法（超量收益）”。“权益基金的最大优势，是在长时刻维度获取超量收益。下降动摇率的意图则是尽量下降回撤，提高持有人的持有体会。”

出资方法论，映射的是基金司理的出资价值观。就像上述嘉实基金的五位工作研讨总监，不管拿手哪种工作，他们的出资价值观都是共同的，经过深度底子面研讨，经过自动办理，不负信赖，终究让出资人挣到长时刻收益。

（入市有危险，基金出资需谨慎）

文/佳佳