編者注: 從千億估值到上市以來的跌跌不休，優步的成長之路充滿曲折，以下為您簡析。
作者/華盛學院林海
作為全球網約車龍頭，優步(UBER)得到眾多資本的追捧，估值一度高達1200億美金，公司今年5月10日以754億美元市值折價上市。不僅如此，上市后股價跌幅慘重，四個月期間跌去200多億美元，10月初市值一度跌破500億美元，困境中的優步如何扭轉頹勢？
行情來源：華盛證券
季度虧損52億，規模vs 盈利理論
公司CEO在8月的一次采訪中表示，公司獲得盈利將依賴于規模的持續擴大：“只要你的業務在運輸、食品和全球商業方面擁有數萬億美元的市場規模，對一家公司來說，投資都是有意義的。”實際上，公司規模近年來有不小的增長。隨著打車訂單數的提升，從17年Q2到19年Q2，平臺活躍用戶數從5700萬增長9900萬，增速達73%，期間出行量(Trips)從8.89億增至16.77億，增速為99%，調整凈營收從16.3億美元增至28.73億美元，增幅76%。
資料來源：公司財報，華盛證券
然而，CEO關于規模帶來盈利的理論有待檢驗，實際上規模擴展的同時，公司虧損持續擴大。根據最新財報，二季度公司虧損超過52億美元，按每個月30天計算，平均每天虧損4億元。雖然其中包括39億美元的一次性上市相關費用的支出，但剩余的13億美元虧損仍比去年高出50%。如下圖，調整后EBITDA在上季度Q1達到-8.69億美元的新低，從17年末到18年初的虧損縮減趨勢并沒有延續，虧損在19年Q1到達最高，二季度虧損有所減少，但也處于近年來的虧損高位。
資料來源：公司財報，華盛證券
虧損之外的隱憂
市值大幅下滑，除了大幅虧損的影響外，核心業務收入增速的下滑也令外界擔憂。2018年全年該公司營收為113億美元，同比增長43%。打車服務作為核心業務增速已明顯放緩，最新的Q2季度打車服務收入約為23.48億美元，同比增速從上年末的低二位數降至2%； 與此同時，新業務雖高速增長，但規模仍然有限，最新Q2季度，占比最大的外賣業務營收同比增長72%至5.95億美元。
資料來源：公開網絡，華盛證券
監管下的生存空間
同國內的滴滴一樣，公司面臨各地不斷涌現的監管壓力，市場及盈利能力或得到一定拖累。9月11日，加州眾議院以61票贊成、16票反對，通過了標志性的AB 5法案，若得以實施，臨時工司機將變為員工，由于這部分成本占比很大，法案將嚴重影響公司的盈利能力。
此外，公司在各地還面臨很大的合規成本，甚至大到以城市來計算。比如，紐約就對網約車在曼哈頓交通擁堵地區的空駛時間進行限制；9月24日，公司在倫敦提出的正式私營出租運營牌照申請再次遭到監管機構的拒絕。整體而言，應對不同的監管政策障礙，公司需集中精力緩和政策風險之后才得以考慮生存問題。
結語
曾今千億估值的巨頭，如今市值跌破500億美元，背后是公司業務/財務端的利空因素，包括核心業務的增長下滑以及持續不斷的虧損。不僅如此，公司還面臨更為嚴峻的監管風險，生存空間有可能被進一步壓縮。
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