摘要：混合型、配置型和平衡型究竟啥不同？

正文内容开始前的郑重提示：基金拆解系列内容只做基金基本拆解、并非进行投资标的推荐。本系列内容选择拆解标的方式及步骤为：晨星网——基金筛选器——选择一家基金公司——选择“3年3星以上+5年3星以上”两个条件——按5年评级做从高到低排序，依次进行拆解。基金数据截止至文章撰写当天，具体日期在基金详情图当中有体现。任何推荐本身都有极大局限性，投资决策只能由自己做出，基金拆解系列内容只想表达认真看一只基金产品的基本步骤，由于每只基金历史信息不同，碍于文章篇幅有限并不能涵盖全部内容，如需全部详细资料，请自行查阅基金历年公告。误认本文为推荐基金标的文章，照此投资，盈亏请自负。把基金读成故事，让“理”财点亮生活。关于基金的类型问题啰嗦几句先~最近看的这些基金都是“积极配置型”，这个类型是晨星网给的，因为用晨星网做标的筛选么，所以会直接引用他家给的基金类型，但这种分类方法和我们常用的一些基金分类方式不太一样。关于这个“积极配置型”的问题以前就聊到过，因为当时碰到了“普通股票型”基金，就有问题来问这两种类型比起来到底谁的风险更高一点。其实，从基金的投资范围去看，普通股票型基金的股票持仓是比很多积极配置型基金要高的。但“积极配置型”在这里更多的是在描述“管理态度”，就是积极的、努力的去配置和管理的那个意思，和股票在基金的总资产当中占几成仓位没什么关系。相比之下，晨星的“普通股票型”标签，说的就是股票持仓在80%以上的基金，这是从仓位的角度去理解基金，给基金贴的标签。这种类型既包括被动管理的指数和指数增强基金，也包括主动管理的股票型基金。前者是被动管理的，但后者就是主动管理的那种基金了。在“积极配置型”这个家族里面能经常看到的，就是主动管理的那种偏股混合、也包括灵活配置基金里面逐渐定型成了偏股混合的那种基金，或者干脆就是至少得用8成仓位去买股票的主动管理股票型基金。除了上述这两种情况之外，还有一种情况也被晨星的标准划归到“积极配置型”行列里了，就是平衡配置型基金。这是平时常用的基金分配方法，这种分类方法会说基金有混合型、配置型、平衡型，但其实说白了，这三种都是“混合型”华安宝利配置基金！看一下详解就明白了——混合型基金是说在基金的投资组合中股和债都有，再细化一下的话，股票当中可能既有成长型股票、又有收益型股票华安宝利配置基金；债券里面可以有普通信用债，又可以有权益性质比较高的可转债…粗略理解一下，只要是混合型基金，就是持仓当中可以同时有股又有债的基金。所以，关于一只基金到底是个什么样，去看基金产品说明的投资范围里面关于股和债的持有比例是怎么说的，由此来做初步了解就可以了。股票买的多就是偏股混合，债券买的多就是偏债混合，或者持仓有很大的灵活调配空间，那就是灵活配置基金。配置型基金看起来挺迷惑人的，其实就是指灵活配置型基金，刚好在此之前连续看过两只灵活配置了—华安媒体互联网混合 、华安动态灵活配置 ，两只基金里都提过这种类型的特点了。这种基金就是能买股票、债券还有货币市场工具，基金经理可以根据对市场形势的预判，来改变资产配置比例。极端情况下，纵然是选择清仓所有的股票和债券，全都换成现金去持币观望…这也是允许的。只是现实当中不大可能发生，真是调整到这个程度了，投资者直接弃之不理选择一个货币基金、或者干脆就把钱存银行去不香吗?犯不上还要交主动管理基金这份高达1.5%的管理费。平衡型基金是说既要追求长期资本增值，又要追求当期收入的基金，也就是得平衡短期收益和未来长期增值的意思。怎么实现呢？资产上当然债券是得好好买的，因为债券稳当嘛；其次是股票也得好好买，但是相对来说就能更偏“价值”一点，因为这部分是为未来做准备的；还有就是，股票当中能用优先股满足当期收益（优先股是没有投票权，但每年要像债券一样给固定分红的），然后用普通股去满足远期收益。这个味道说起来很像我们讲家庭资产配置要搞四个象限，一个象限是固收产品、一个象限是现金，然后搞一个权益象限，还有就是保险的保障象限，其实也是在找平衡。平衡风险和收益，平衡现在和未来。上述配置方案就是大概说一下这个意思，平衡型就是要兼顾当下和远期的意思，并不是说一看到平衡型基金就一定会这么做配置，绝对不是的！如果类型名称足以说明该类型项下所有基金的配置风格，那基金真是用不着看了。类型就好像读书的时候说一个学生，可以说他是几年几班的，可以说他是哪一届谁带的学生…都是标签而已，并不足以说明这个学生到底是个什么样的人。要把这些常用的“标签”提一下就是因为今天的这只华安宝利配置混合基金，晨星网上把它归类成了积极配置型，但在我们常听说的分类方式下，这基金就是一只“平衡型基金”。

数据来源：Wind

华安宝利配置040004成立于2004年8月24日，成立至今16.8年，取得总回报1791.11%，年化复合回报19.09%，截止2021年1季报规模28.15亿。晨星评级十年四星、五年三星、三年四星，万得评级五年二星、三年三星。这个万得评级原来是五年三星、三年四星，就在4月中旬给下调成了现在这样，就是因为近期表现有点不大好吧，今年一季度的行情是什么样大家有目共睹，于是很多基金最近评级都被下调了，那同类排名这里就更值得看看了——同样有16.8年完整数据的同类基金共计15只，华安宝利配置排名第1；有近10年完整数据的同类基金共计20只，华安宝利配置排名7；有近5年完整数据的同类基金共计26只，华安宝利配置排名7；有近3年完整数据的同类基金共计28只，华安宝利配置排名2；有近2年完整数据的同类基金共计42只，华安宝利配置排名14；有近1年完整数据的同类基金共计77只，华安宝利配置排名23；有近半年完整数据的同类基金共计103只，华安宝利配置排名19。在这个相对排名的数据里能很清楚的看到，长达十几年的时间里，我们市场上的平衡配置基金数量基本就没怎么增长。16.8年前一共有15只，现在一共才103只。这个数量相比灵活配置型基金、偏股混合型基金来看，简直就是小菜一碟，人家都是1000多只甚至接近2000只的大盘子了，平衡配置这才100只出头。这就说明这种类型的基金不好嘛？也不是，只是从基金运营的角度去看，这个类型多少有点鸡肋。前面在聊各种类型基金特点的时候，大概梳理一下估计就能感受到这一点。这平衡配置型本质上不就是个混合基金么？只不过在投资范围的约定上可能说的更详细一点。但这里有个问题，就是我们看过了太多说好了的话早就不算了的基金们。像各种主题基金就特别容易出现这种情况，当年说好了要买xx政策主题相关的股票，后来发现如果一直坚持下去业绩实在会难看死，于是就变成什么能搞到钱就去买什么了；还有那种说好了自己要买中小盘股票，结果变成了主要买大盘股还专门重仓白酒的基金，名字就不用说了，一看就知道是谁。这种说话不算数的基金，绝对不是不好，能赚钱的基金都是好基金，只不过名不副实或者言行不一带来的感受实在不好，对小白也容易产生误导。说回到鸡肋的问题上，一种产品究竟鸡肋不鸡肋在推出的时候可能是不觉得的，尤其这华安宝利配置混合成立在2004年，这时间是真的够早，2001年才刚有开放式基金么。但后来走着走着鸡肋的劲儿也就逐渐被市场认识到了，所以总体数量才会比较少的吧。然而在这个总量并不多的竞争环境里，华安宝利配置混合的同类排名也并不算稳定，最差的时候30%左右，最好的时候能名列第一。关于这一点很可能和基金经理有关，毕竟这只基金的历史好长，中间不知道换过多少次人。基金的业绩比较基准比较有意思，好长一段——天相转债指数收益率*35%+天相280指数收益率*30%+天相国债全价指数收益率*30%+金融同业存款利率*5%在基金的业绩比较基准里看到天相的名字，上一次还是在看易方达中小盘的时候，那只著名基金成立在2008年中，业绩比较基准是天相中盘指数收益率*45%+天相小盘指数收益率*35%+中债总指数收益率*20%，真是足见天相当年的行业影响力。只是可惜了天相，后来显然是势微了，虽然还是依然活跃，今天这个观点、明天那个观点的，但他家发布的这些个指数2014年中之后就都不更了。有意思的是，用了他家指数的老基金们竟然都没有换掉业绩比较基准，定期报告里还在用基金业绩和原来的基准做比较，大概是因为这样更容易表现出基金的业绩大幅跑赢了业绩比较基准的表现吧……基金的投资范围要好好看看，这是最能表现基金类型特征的部分，华安宝利配置混合的投资范围是这样的：1、可转债、还有用可转换成的股票，这两样加在一起的目标比例是45%，最高比例70%，最低比例10%；但是，由可转债转股换来的股票，占基金净资产的比例不能超过20% ；2、除了可转债以外的其他债券，目标比例是30%，最高比例65%，最低比例10%。3、除了可转债转股换的股票以外，动手去买的其他股票，目标比例是20%，最高比例65%，最低比例10%。看起来有点懵圈吧？按这个投资范围按照各类资产最简单的目标比例去做配置，得到的方案是这样的——1、可转债45%；或者可转债25%+由原本持有的可转债去转股换来的股票20%2、其他债券30%3、其他股票20%这三样加到一起是95%的仓位，最后的5%是留给现金+短债的，这些要用来应对赎回的现金需求。这样算下来，按照目标比例做配置的话，债券（可转债+其他债券）的目标比例最少也该达到50%。并且按照目标比例做的组合来看，可转债是占据比较核心地位的，至少在当年成立的时候，这基金的设计真的很特殊！以前看过的所有基金投资范围要么是以股票为核心，要么是以债券为核心，这只基金是以可转债为核心，其他资产都围着可转债来转，至少当年成立的时候就是这么设计的。可转债是信用债当中的一种，但是因为可以在发行一段时间之后转换成股票，所以这种债券就具有了权益性质，本质上是债券+看涨期权的组合，再加上可转债市场是T+0交易规则，于是转债充满了无限的想象空间。那所以，打开看一下基金成立以来的资产配置和券种配置就知道是不是真的一直以可转债为核心了~

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基金成立以来一直都挺以股票为主，只有刚刚成立的2004年年报当中，股票的持仓是28.36%，其余的时间里最低也要在45%以上，大部分时间都是50%以上。相比之下，债券的仓位一直都是被压着打的，最高的时候也不过40%左右。很明显，基金在实际的运作当中并没有把最初设置的目标比例太当回事儿，而是把投资范围里的第一条和第三条当中关于股票范围的可调节范围充分应用了的，可转债并不是核心，股票才是。另外，从基金成立以来至今的债券券种配置上去看——

数据来源：Wind

2004-2005年还有后来的2010年、2012-2014年，可转债在基金持有的所有债券当中占到的比例是比较高的，但其余时间里，纵然是在有限的债券持仓里，转债的排位也比较靠后，甚至是几乎并不持有。而且单从基金成立这些年来持有债券的变化来看，风格也真的是非常迥异，反应的或许是不同基金经理管理风格的不同，或许是市场风格的调整变化带来的改变，也或许是华安的固收投资策略的统一变化。但无论怎么样，能肯定的就是，基金投资范围里的那个“目标比例”从来也没实现过，而那个目标比例代表的才是这基金的理想平衡！然而实际运作当中，非常明显，这就是一只灵活配置基金，并且大多数时候都能算得上是偏股混合，而且转债也真的一直都不是核心。那么所以，平衡的事儿就算了，好好看看赚钱能力也就得了~净值和回撤，还有重中之重的基金经理变迁史留到明天了。每周一-周四18:00，拆解基金，学会细读产品，让选基不再焦虑！基础分析，不作为投资建议，据此投资，盈亏自负。