焦點剖析|“遊戲隆冬”之下，遊戲公司韓國上市求生

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文|王瑩吳夢啟

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監管漸嚴、查稅漸緊、版號審批、調控總量……對於文娛行業從業者來說，過去一年多的日子無疑是陰霾彌漫的。

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本年年中，15傢影視公司發業績預告，12傢首虧或預減。在遊戲領域，騰訊、易等大廠的遊戲收入在此前也遭到瞭版號調控的影響，遊戲業績大多顯露疲態，以至於“遊戲隆冬論”甚囂塵上。

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此外，上市難也是真的。根據36氪收拾，现在約有470傢企業排隊在主板上市，其间最早提出申請上市的時間是在2016年，時間已經過去三年，申請還在受理當中。

尤其是對於那些想要快速套現的企業來說，出海成為看得見的活路。有業內人士對36氪表明，有的企業和投資人之間有對賭協議，需求在約定時期內登陸資本市場。

韓國資本市場正在成為中國文娛企業尋求變現的新出口。

為什麼要出海？

根據Samil機構發佈的《韓國股市IPO情況調查》報告顯示，2011-2017年間在韓國IPO的外國企業的一串長名單中，隨處可見中國企業的身影，名單中有一半都是來自中國。他們活躍在消費行業、金融行業、TMT行業，其间來自TMT行業的企業成為瞭第一大品類。

出品過《拳皇》、《侍魂》、《餓狼傳說》等遊戲的SNK公司本年5月在韓國掛牌上市。建立於1978年的SNK，原為日本遊戲公司，經過一系列資本運作後，現在樂道互動這傢中國企業絕對掌控著SNK的控股權。選擇在韓國上市的不止是SNK，中國遊戲公司ME2ZEN也選擇瞭在韓國上市，现在處於Pre-IPO階段。

在這兩傢“先行者”之後，文娛圈子裡已經有一批創業公司創始人開始互相打聽去韓國上市的細節。

中國遊戲公司出海上市並不是什麼新鮮事，做出海遊戲的公司天然的也選擇瞭在國外IPO。趣遊、昆侖萬維等遊戲公司都曾考慮過在納斯達克進行IPO。而對ME2ZEN來說，在韓國更像是一個退而求次的選擇。ME2ZEN是專註於海外市場的遊戲開發公司，其主要用戶群是歐美國傢。

有業內人士對36氪表明，將在韓國上市的ME2ZEN有過歷史並購，存在對賭。36氪向ME2ZEN的員工詢問情況，對方表明，公司之前賣過老股，需求對大股東負責。

“在韓國上市，手續較為便当，門檻低是最重要的”。在談及SNK為什麼在韓國IPO時，某遊戲公司的一位投資人如此表明，該遊戲公司過去曾參與過SNK的投資。A股选用審核制，韓國實行的是註冊制，前者對盈余數據的高標準高要求足以將一大批不大不小的公司擋在門外。

三月互娛CEO卞海峰對36氪說道，“韓國原創動漫人才比國內多些，競爭也沒國內那麼大，前期國內都是引进韓國遊。”環境的符合也是重要原因。

一位TMT行業剖析師也说到，“可能是VC著急變現，公司著急拿一筆救命錢，如涵證明瞭美股不認可，於是就看看韓國瞭。”

為什麼是韓國？

需求認識到的是，在全球股市范圍的比較中，韓國股市並不是表現最出色的。以其總市值而言，在全球144個股市买卖所中排名第15位。企業上市準備時間長達一年乃至18個月。雖然选用瞭註冊制，但上市後的監管嚴格。此前在韓國上市的20多傢中資公司中，曾經有至少六傢因出現不合規的問題而被退市。

此外，韓國股市的市盈率比較低，多年均匀市盈率徜徉在17倍以下，在2019年的市盈率更是在10倍上下，與港股相當。

可是韓國股市對於企業來說並非沒有吸引力。這一市場上的散戶买卖較多，換手率高，流動性強，比較简单變現。企業上市後再增發融資的手續和流程也比較簡單。2015年年末，韓國KBS電臺曾報道，過去5年期間，中國向韓國遊戲、絡和演藝經紀等企業投入瞭約3萬億韓元的資金。

2017年東亞各股市，韓國股市买卖活躍程度僅次於A股，成交量與港股類似。數據