天倫燃氣：高盛初次覆蓋予買入評級，大行為什麼紛紛唱多？

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6月2日，高盛發表最新研讨報告，初次給予天倫燃氣買入評級，目標價10.5港元，較公司5月31日收盤價7.99港元高31.4%。6月3日，華泰金融、安信國際也發報告給予天倫燃氣買入評級，其间華泰金融給出的目標價為12港元，安信國際給予的目標價為13港元。這意味著，與5月31日收盤價比较，兩傢機構分別預計天倫燃氣有50.2%、62.7%的上升空間。

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天倫燃氣一直是一傢受機構青睞的公司，本年以來天倫燃氣還得到瞭交銀國際、天風證券、廣大證券、招銀國際、廣大證券等研讨機構的買入評級，别的，國元國際給出瞭強烈推薦評級。

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機構紛紛看好天倫燃氣顯然是出於公司展示出的硬核基本面以及未來杰出的增長預期，具體來說，首要有以下幾點：

1.2018業績超預期，公司處於快速增長通道

天倫燃氣2002年建立，2010年在香港聯交所主板成功上市，公司是國內較早從事城市燃氣業務的民營企業，創立之初業務首要分佈在河南省內，上市後通過外延並購佈局全國市場。

營業收入首要來自於燃氣分銷及燃氣管道建設業務。在內生增長及外延擴張的一起驅動下，近年來天倫燃氣農村接駁費加快增長，銷氣持續快速增長，由此帶動業績持續高增長。

本年3月底，天倫燃氣公佈瞭超預期的2018年度業績，公司全年實現營業收入51.13億元公民幣，同比增長64.47%；毛利14.28億元，同比增長85.98%；年度中心利潤7.30億元，同比增長91.95%；受匯率波動影響歸屬於公司擁有人的年內溢利5.69億元，同比增長40.79%。據高盛發佈的報告，天倫燃氣三年期EPS復合增長率達到27%。

天倫燃氣不光過往業績增長可觀，并且现在仍處於快速增長的通道中。根據安信國際最新的研報，天倫燃氣1-4月售氣量同比增23%，其间城市燃氣售氣量同比增25%，售氣量增速處於行業前列，預計公司全年仍可維持20%以上的售氣量增速。

2.河南煤改氣帶來方针紅利，天然氣滲透率有望持續提高

天倫燃氣創立於河南，而河南省具有充沛的煤改氣需求。一方面，河南省的人口及地势環境適宜大規模氣化，西氣東輸一線、二線等國傢幹線管道均經過省內，河南省具備杰出的天然氣供應條件。另一方面，现在河南省內鄉鎮氣化率缺乏5%，而政府計劃到2020年全省的煤炭消費總量較2015年下降10%左右，河南省政府積極推進煤改氣項目為天倫燃氣的發展帶來瞭方针紅利。

现在天倫燃氣在河南擁有20個省內燃氣項目，4條長輸管線，以及多個加氣站，業務覆蓋省內大部分地區，在鄉鎮煤改氣的接駁、管道、氣源方面具有明顯的規模優勢和先發優勢。2018年，天倫燃氣與國資企業豫資控股协作簽訂煤改氣項目基金，以擴大先發優勢。根據公司的計劃，天倫燃氣未來5年將在河南完结500萬戶鄉鎮用戶的煤改氣，成為河南煤改氣市場的領導者。

2018年天倫燃氣已累計為38.26萬戶的河南鄉鎮煤改氣用戶供给接駁服務。據華泰金融，天倫燃氣2019年4月份新增接駁數21萬戶，包含農村地區12萬戶的煤改氣用戶。在方针引導下，河南省2019年農村地區有望新增60萬煤改氣用戶。

隨著河南省氣化持續推進，未來3到5年鄉鎮煤改氣接駁數量逐渐添加，同時城鎮住宅和工商業用戶穩定添加，天倫燃氣具備燃氣銷量高速增長的基礎。河南農村煤改氣市場巨大，機構紛紛發佈買入評級，顯然也是看好煤改氣對天倫燃氣業績增長的推動效果。

3.存在並購機會，且有望成為俄羅斯天然氣進口的获益者

並購項目也有望成為天倫燃氣一大增長點，除大力拓宽河南省內燃氣項目外，天倫燃氣已通過並購等方法獲取省外40個優質項目。高盛在研報中還说到，天倫燃氣是行業大型燃氣公司的潛在戰略协作目標。2019年天倫燃氣在並購方面的資本開支預算為7億元，安信國際預計公司2019年並購或超預期。

截止2018年下半年，天倫燃氣經營范圍已拓宽至河南、江蘇、山東、陜西、吉林、廣東、雲南、四川等17個省份。值得註意的是，天倫燃氣在吉林省有10個城市燃氣項目，有望获益於俄羅斯天然氣進口，改进天然氣的供應情況，促進天然氣銷量的提高。

小結：

總體來說，天倫燃氣基本面杰出，財務增長穩定，河南煤改氣方针帶來巨大的市場需求，现在正處於穩定推進的狀態。作為行業的領先者，天倫燃氣也是许多燃氣公司的潛在协作對象。不管是內生增長還是外延擴張，天倫燃氣的發展都頗具幻想空間，但现在天倫燃氣的動態市盈率僅為12.2倍，處於轻视狀態。