紙漿期貨上行遇阻或掣肘造紙板塊

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3月29日以來，紙漿期貨止跌回升，從5220元/噸一線反彈至5430元/噸左右。與此同時，A股造紙板塊4月份以來累計漲幅8.23%，明顯跑贏上證綜指(同期漲幅3.17%)。剖析人士指出，短期庫存去化為紙業股期標的走強帶來支撐，但市場交投仍欠活躍、庫存已經維持偏高水平的現狀下，價格上行阻力將凸顯。

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庫存水平依舊偏高

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國內紙漿庫存是當前紙漿市場關註的焦點要素之一。據統計，到3月下旬，國內青島、常熟、保定紙漿庫存合計約178.4萬噸，較2月下旬下降9.3%。這正是短期價格止跌反彈的首要支撐要素。

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但業內剖析人士認為，中長期來看仍有很多待消化庫存，紙漿價格仍舊承壓。從市場交投來看，现在多數紙企預期將在4月漲價，漲幅200元/噸，但市場下遊好像並不買賬，平平的需求為漲價預期蒙上陰影。

邁科期貨相關研讨指出，上一年紙漿總發貨量處於增長趨勢，而需求端的疲軟導致全球紙漿庫存高企，1月份紙漿庫存天數為52天。春節後紙漿發貨量有所回落，庫存渐渐消化中，結束瞭持續上行的態勢。未來一段時間，仍將處於庫存消化階段。

“國內紙漿庫存高企，貿易商挺價意願較強，需求端對於质料和制品的漲價承受度較低，紙廠拿貨積極性一般，價格存在必定壓力。”該機構剖析，巴西3月發運中國闊葉漿數量大幅添加，未來一段時間國內庫存壓力仍較大。去庫存正在緩慢進行中，需求端偏弱，在庫存回歸正常水平之前，價格大概率偏弱運行。

繼續反彈動力缺乏

從產業鏈视点剖析，方正中期期貨剖析師湯冰華表明，上遊來看，现在木漿現貨成交仍倾向剛需，低位報價有所抬升，業者低價惜售，上下遊博弈仍在持續；非木漿價格運行平穩，下遊紙廠剛需備貨；國廢價格跌勢暫緩，紙廠繼續調低采購價格，短期延續弱勢。下遊需求方面，现在文明紙價格穩中有升，需求變動不大，經銷商以消化庫存為主，剛需成交為干流；生活用紙市場延續弱勢，紙廠庫存繼續添加；白卡紙下遊維持剛需，經銷商庫存壓力較小。

“整體看，漿紙情況有所好轉，而近兩周造紙板塊持續上漲，除受大盤影響外，市場遍及看好經濟企穩下，紙企利潤修復，利多紙漿需求。但短時間內，全球庫存較高的情況下，預計主動去庫存過程没有完结，紙漿價格上行面臨壓力。”湯冰華表明。

展望後市，信達期貨剖析師陳敏華認為，中期來看，近三年全球紙漿產能持續添加，2018年全球發貨量穩定增長，而需求端遭受經濟下行壓力，全球庫存持續累積。隨著海外漿廠主動縮減供應、添加檢修，近幾個月全球木漿發運量有所回落，庫存開始去化。而國內方面進口同環比開始下降，港口庫存結束持續累積勢頭，後續在海外漿廠主動收緊供應布景下，國內外庫存將持續去化。

“近期下遊消費並無明顯改进，以剛需為主，現貨表現疲弱。而期貨受宏觀情緒改进等要素推動有所反彈，現貨端開始對期貨构成必定壓制。短期來看，供需無實質性好轉，期貨繼續上行空間有限。”陳敏華稱。