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玲瓏轉債？玲瓏轉債

劉彥斌理財,劉彥斌理財

躺槍“桃色工作”的綠地控股，無疑是最火企業。一位中層負責人的個人醜聞，竟引發業主“海嘯式”的投訴維權。詮釋瞭“蝴蝶效應”之可怕。

臺幣對公民幣匯率？臺幣對公民幣匯率

办理中層姑且如此，何況董事長乎？

例如中信證券張佑君，年薪495萬元竟因14萬元標的未執行，而背負法院“限高令”，成為業界笑談。那麼，這起“烏龍”工作，是否也會延續“綠地梗”，長尾出中信證券風光背後的多維隱憂呢？

作者：卡西

來源：銠財-銠財研究院

任他巨力來打我，牽動四兩撥千斤。

誰能想到，五一假日還在高談闊論“全球資金再装备加快....預計北向装备型資金流入將提速”的張佑君，會因一位普通老百姓的訴狀，堕入“限高”漩渦。

令人錯愕的是，這起糾紛触及的金額，僅為13.98萬元。難道“券商一哥”的董事長，連這點錢都執行不起瞭？

限高風波

5月12日，深圳前海协作區公民法院向中信證券發佈編號為（2020）粵0391執1550號的執行告诉，對中信證券及法定代表人張佑君约束消費。

先來看看什麼是限高令，即约束被執行人高消費的指令。由於被執行人未按時实行收效判決確定義務，避免其用本來可還債的錢去高消費。

廣東經天律師事務所鄭名偉律師表明，一般來說，法院判決收效後，企業如沒实行付款義務，法院才會對企業法定負責人釆取限高办法。

被“限高”的被執行人，不僅不能買飛機票，火車也隻能坐綠皮車或许買站票，對房產、租賃辦公地，旅遊、保險等都有影響，乃至子女都不能就讀高收費的私立學校。

以張佑君的身份位置，上述影響著實不小。即便被移知名單，作為“券商一哥”的掌門人，也難掩尷尬。

為何落得此般地步？

從資產看，張佑君顯然擁有執行才能，其2019年年薪495萬元。而所執掌的中信證券同年營收431億，凈利潤122億，现在總市值超3000億，總資產9223.27億元。

14萬的執行標的，天然不在話下。

已然有錢，法院也給予瞭充沛的執行時間，張佑君還是上瞭限高，大概率是態度問題。

剖析工作後發現，其是背瞭中信證券的“鍋”。

根據中國裁判文書網顯示，起訴中信證券及其董事長張佑君的人，名叫餘國菁，出世於中國臺灣省臺北縣。

餘國菁指出，2002年自己以餘崞清名義，用榜首代身份證在中信證券辦理瞭證券基金賬戶。該身份證無法升級為第二代身份證，且在2010年遺失，但自己在辦理時，填寫瞭相應申請書資料，並知曉賬戶密碼。

因而，餘國菁認為：雖然以他人名義辦理賬戶的行為不当，賬戶及賬戶內資金還是應歸其自己一切，並由中信證券承擔本案訴訟費。

這就是張佑君背負“限高令”的原因。

现在“限高令”已在中國執行信息公開網被撤銷。

中信證券也公開回應稱，系個人客戶與公司營業部就公司落實反洗錢相關作业中產生糾紛，触及金額13.98萬元......中信證券將會依法妥善處理此事，不會對公司經營活動及張佑君自己正常作业形成不良影響。

看似工作已停息，但由此反映出來的問題隱憂，還是值得中信證券及張佑君深化反思。

功率為何低？

值得註意的是，與餘國菁發生類似法令糾紛的企業，不止中信證券一傢。

公開資料顯示，自2018年4月份起，餘國菁作為原告，陸續與招商銀行深圳深紡大廈支行、國泰君安證券深圳華強北路證券營業部、中信銀行深圳深南支行、建設銀行深圳八卦嶺支行因存在儲蓄合同糾紛開庭。

糾紛原因，也都與中信證券如出一轍。

為何隻有中信證券及董事長張佑君背負瞭“限高令”呢？

這說明中信證券的處理功率問題，面對突發工作沒能及時解決，才導致這場鬧劇，以致對企業和當傢人均形成聲譽損失。

廣東世紀華人律師事務所黃漢龍律師認為：假如中信證券实行瞭相關義務，能够申請解除约束消費令。但中信證券因不知道原因沒有及時與執行法院溝通處理此事，導致被執行约束消費令，這會對公司信譽形成惡劣影響。

此外，董事長被“限高”，作為上市公司的中信證券竟沒及時信披，是否合規也值得商讨。

再次翻車？偶尔與必定

比较功率問題，更嚴重的隱憂在於風控。

工作雖已過去多年，但餘國菁毫不隐讳的用他人身份證開設賬戶，還是令人匪夷所思。

怎么做的審核，內控風控终究去哪瞭？

更遺憾的是，18年後，中信證券的風控依舊糟糕。

2020年3-4月，監管部門向多傢券商的分支機構合計下發監管函。

仅有一傢拿到兩張“罰單”的券商，正是中信證券。

4月10日，北京證監局對中信證券北京紫竹院路營業部下發監管函。函中指出，該營業部存在三項違規行為。

榜首，多名客戶開戶資料重要信息填寫缺失、未對高齡客戶職業信息填寫異常進行核實、同一客戶同日填寫的兩份信息登記资料內容不一致、測評打分加總錯誤導致評級結果出現偏差等問題。

第二，未按規定向北京局報告營業部負責人孫麗麗任職情況。

第三，無法供给營業場所計算機設備及對應前言訪問操控地址（MAC地址）的登記記錄變更及歷史登記數據。

北京證監局表明，上述行為違反瞭《中國證監會關於加強證券經紀業務办理的規定》《證券公司和證券投資基金办理公司合規办理辦法》《證券公司董事、監事和高級办理人員任職資格監管辦法》《證券公司內部操控指引》等法令法規的相關規定，反映出營業部內部操控不完善。

為此，該營業部被責令期限改正：完善內部操控機制，做好開戶審核、人員任免備案、客戶適當性办理作业，切實加強異常买卖監控，避免營銷人員在執業過程中從事違法違規或许逾越署理權限、損害客戶合法利益的行為。

從違規內容看，這與18年前的餘國菁工作類似，均翻車在信息核對缝隙上。

值得註意的是，近年來，中信證券在內控問題上頻頻犯錯。

2019年11月份，廣東證監局通報，廣州番禺路萬達廣場營業部在2019年7月29日至10月24日期間，由王某宏代為实行營業部負責人職責，但未按規定及時向廣東證監局報告，反映出營業部內控不完善，作业人員合規意識淡漠。

2020年3月23日，上海證監局在對楊慧媚的處罰決定中指出，當事人作為中信證券上海分公司的員工，向客戶推薦非中信證券發行或代銷的金融產品，且參與瞭部分產品的銷售過程。上述行為違反瞭《證券經紀人办理暫行規定》（證監會布告[2009]2號）第十一條第五項、第十三條第九項以及《證券公司代銷金融產品办理規定》（證監會布告[2012]34號）第十七條榜首款的規定。

罰單頻現，暴露出證券一哥的管控缝隙。董事長張佑君被“限高”，看似偶尔工作，實則隱含必定要素。

換言之，張佑君堕入烏龍工作，中信證券受牽連，不冤。

踩雷：二次尷尬

實際上，這已不是其初次遭受個人爭議。

2017年4月，張佑君等人调查康美藥業，並與康美藥業時任董事長馬興田進行探討。

《經濟參考報》報道，當時張佑君指出：“看瞭康美藥業的整個產業佈局，真是耳目一新。”“康美藥業通過參與中藥飲片、中藥材價格指數、才智醫療等國傢標準拟定及中藥材種植、專業市場办理、醫院投資等全產業鏈資源，運用現代科技和互聯網思維，在引領和帶動醫藥健康產業標準化發展的同時，也把我國的醫藥健康產業徹底做‘活’瞭。”

董事長如此站臺，中信證券與康美藥業的關系天然引發遥想。

事實亦是如此，Choice 金融終端數據統計顯示，光2016年三季度報，中信證券旗下就有9隻基金入股康美藥業，持股數額逾130萬股。

此外，2017年5月26日，康美藥業發生5筆大宗买卖，買賣雙方分別為機構座位和中信證券股份有限公司總部(非營業場所)，本次大宗买卖5筆累積成交1550萬股，合計成交金額為3.24億元，成交價格為20.93元。

2018年6月20日，康美藥業發生1筆大宗买卖。第1筆成交價格為23.30元，成交155.90萬股，成交金額3,632.47萬元，買方營業部為中信證券股份有限公司總部(非營業場所)，賣方營業部為中信證券股份有限公司杭州鳳起路證券營業部。

二者關系之緊密，可見一斑。

然好景不長，2019年4月30日，康美藥業“爆雷”震驚業界，近300億現金離奇消失，堪稱A股史上最大造假案。

證監會調查後也對此通報，康美藥業发表的2016至2018年財報存在严重虛假。一是运用虛假銀行單據虛增存款，二是通過偽造業務憑證進行收入造假，三是部分資金轉入關聯方賬戶買賣本公司股票。

彼時，張佑君的“耳目一新”論，剛剛過去兩年。

所謂“上行下效”，董事長都能對一傢“天雷滾滾”的企業點贊，中信證券的頻頻踩雷亦“師出有名”。

中信證券2019年報顯示，公司同年涉案金額超千萬的裁决事項共26起，其间因股權質押業務產生的糾紛事項共7起，涉金總額13.51億元。

例如踩雷帥佳投資的股權質押業務，共涉金額6.49億元；股票質押業務踩雷萍鄉英順，涉金1.29億元。

除股權質押業務頻頻踩雷外，債券买卖糾紛、融資融券糾紛也不少。

2019年11月29日，中國裁判文書網发表的裁决書，其间顯示：2019年7月16日，因債券买卖糾紛申請人中信證券向上海金融法院申請財產保全，請求凍結被申請人中民投銀行存款共計4.95億元。

融資融券糾紛方面，因魯林芳融資融券买卖違約，中信證券向北京裁决委員會提出裁决，要求其償還融資本金1405.12萬元及相應利息、違約金及債權實現費用等。

同時，還曾因騰邦集團及鐘百勝融資融券买卖違約，中信證券向北仲委提交申請，要求騰邦集團及鐘百勝向公司償還融資本金6262.98萬元。

諸多糾紛，足以說明中信證券不止內控缝隙不少，外部風控也有多維缺乏。

數據也很能說明問題，投資時報統計顯示，從風險操控指標看，中信證券資本杠桿率排名倒數第三，風險覆蓋率、流動性覆蓋率、凈穩定資金率均倒數榜首。

結合新證券法正式實施的布景，中信證券風控才能如此单薄，顯示不是好兆頭。

作為資本市場重要的參與者、服務者、看門人，證券公司的風控才能必須要與與業務發展規模相匹配，若過於激進而忽視風控，亦與監管趨勢背道而馳。

近期中證協向各券商下發瞭《證券公司聲譽風險办理指引》寻求意見稿。也充沛體現瞭上述觀點。

中山證券首席經濟學傢李湛表明，此次《指引》在從業人員誠信建設方面進行瞭調整和完善......證券公司應關註風險办理存在敞口的当地，加強細節办理，加強合規體系建設。特別是當前在註冊制逐渐推廣的環境下，對於发表信息的真實有效性提出瞭更高要求。

無論新證券法還是《指引》，都意在引導行業向長遠、健康、有序的方向發展。這必定程度上也必定加劇行業分解。良幣驅逐劣幣，對合規者來說可謂福音，對風控才能較弱的券商來說則是“巨浪”。

中信證券现在身為“券商一哥”，但行業洗牌期之下，誰又能保證王冠不會坠落？

種種跡象看，這並非不或许。

“一哥”的短板

從規模和盈余才能看，中信證券確實無愧“一哥”稱號。2019年，中信證券營收總額431.40億元、歸母凈利潤122.29億元，連續15年穩居榜首。2020年一季度，22傢券商中，也僅有中信證券一傢營收超100億元。

要說其短期“退位”，顯然不或许。

然千裡之提，往往潰於蟻穴。自營、資管、投行、經紀等業務均為行業榜首的巨大光環下，一些苗頭亦不能忽視。

例如經紀業務。這項業務，屬於典型的“靠天吃飯”。

2019年，證券行業傭金整體下滑，均匀凈傭金率為萬分之3.49，較2018年萬分之3.76進一步下降。作為頭部的中信證券，遭到的影響也大。

特别是境外傭金，2019年中信證券境外傭金收入為21.8億元，同比降幅約20%。這與境外市場活躍度下降緊密相關，2019年公司境外業務收入同比下降8.44%，毛利率為-6.83%，同比減少27.18個百分點。

這也導致其2019年經紀業務凈收入74.25億元，同比微降0.05%，雖還是行業榜首，卻也是除山西證券外，23傢上市券商中仅有負增長的個例。這也說明其從傳統經紀業務向財富办理的轉型，難言成功。

此外，中信證券並表廣州證券之後的表現，也難令人滿意。

2020年榜首季度，中信證券完结並表廣州證券，資產規模明顯增大。這也使得中信證券營收同比增加22.14%。

規模足夠“大”，“質量”卻缺乏。其同期歸母凈利潤40.76億元，同比下滑4.28%。

客觀而言，剛剛並表，中信證券的確需求“緩沖期”，但同期投行手續費凈收入、利息凈收入也出現下滑。投資銀行業務手續費凈收入8.91億元，同比下滑6.87%；利息凈收入為3.13億元，同比下滑39.81%，還是讓其未來不乏不確定性。

後浪突圍 巨浪來襲

種種不確定性，也引發冷思：行業雄踞15年之久的中信證券，现在之況终究是頹勢初現，還是“山君打盹”？

留給時間做答。

不過，能够確定的是，對競爭對手來說，是千載難逢的機會。

先看國內陣營。

2019年，37傢上市券商營業收入排名前五的分別為中信證券、海通證券、國泰君安、華泰證券和申萬宏源，後四者營收分別為344.29億元、299.49億元、248.63億元和245.93億元。

特别對300億規模左右的海通證券和國泰君安來說，不乏趕超或许。

先看“二哥”海通證券，凈利潤亦挨近百億。從業務看，也有必定潛力。其自營業務收入為114.50億元，同比大幅增長228.70％；經紀業務實現營業收入35.71億元，同比增長18.81％。

“三哥”國泰君安也一改2016年頹勢。歸母凈利潤86.37億元，同比增長28.76%。

此消彼長，中信證券壓力不小，怎么不被“後浪”拍下，還需張佑君考量。

除瞭後浪，還有國際巨浪。

2020年開年，證監會副主席閻慶民表明：现在國內券商市場競爭力依然較弱，我們130多傢券商，比不過一個美國的摩根大通；我們的證券公司、基金办理公司，市場主體競爭力還要进步。

語言尖锐，卻語重心長。

強監管下，頻頻開啟的罰單方式，監管層亦用心良苦。

一個重要条件，金融業变革已進深水區，開放大潮勢不行擋。

自2018年4月28日證監會發佈《外商投資證券公司办理辦法》以來，證券行業的對外開放明顯加快。

2019年底，國務院發订婚調，將全面撤销在華外資證券公司的業務范圍约束，2020年撤销證券公司等機構外資持股份额不超51%的约束。

2020年4月1日起，正式撤销證券公司外資股比约束。當日，資管巨頭貝萊德與路博邁提交公募基金办理公司設立資格審批申請。

搭乘開放列車，外資控股券商“跑步進場”。證監會先後核準高盛集團、摩根士丹利、瑞士信貸分別為高盛高華證券、摩根士丹利華鑫證券、瑞信方正證券的控股股東，至此我國共有7傢外資控股券商（包含一傢港資控股券商）。此外，還有中金公司、中德證券、金圓統一、光大證券等8傢合資券商，且有18傢合資券商設立申請等待批復，其间不乏外資謀求控股。

簡言之，國際券商巨頭正磨刀霍霍，加快深耕國內市場，憑借人才、技術、經營战略、風控品控等方面的優勢，或將對國內證券業產生巨大沖擊。

多年自嗨、醉心小氣候的國內券商們，怎么應付洋巨頭的近距離肉搏，特别是頭部企業，怎么捍衛固有利益，值得沉思。

敲醒夢中人

前後夾擊，罰單、踩雷等一堆麻煩事，改變已火烧眉毛。

見微知著，一葉知秋。

14萬的執行標的，對於金融巨頭實在隻是毛毛雨，中信證券及張佑君的輿論風口，也隻是一時曇花。

隨著時間推移，這些鬧劇終將被人淡忘。但防微杜漸，背後一系列財報數據、踩雷事實、風控缝隙，則如隱隱警鐘，不會消逝。

對中信證券來說，假如14萬元能點醒夢中人，可謂絕對劃算。假如僅流於方式，解決外表問題，亦可謂大遺憾。

據中國證券業協會公佈的數據顯示，到2020年一季度末，133傢證券公司的凈資本為1.67萬億元，較上一年年底增長3.1%，達到券商凈資本規模歷年峰值。

資金量需求的加大，說明行業轉型已進入加快期，過去跑馬圈地式的粗豪方式即將結束，這也代表著券商重質、提效的重生態已經開始。

大潮退卻，才知誰在裸泳。警鐘雖隱隱，不乏聲驚四座之力。三言二拍，能否敲醒夢中人，即便敲醒，是否仍會裝睡呢？銠財將持續關註。

本文為銠財原創

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