東珠生態逆行業增長背後有何玄機？

理財產品營銷计划,理財產品營銷计划

2018年園林類企業的日子並欠好過，但剛上市不久的東珠生態卻表現出異乎尋常的生猛。

長安凌軒什麼時候上市？長安凌軒什麼時候上市

無論是縱向與歷史業績比較，還是橫向同行業比較，東珠生態的2018年可謂是“開瞭掛”。

華夏債券c？華夏債券c

資料顯示，東珠生態所屬行業為園林工程。在同行業2018年營收均匀增速為-0.48%的布景下，東珠生態營收卻逆勢增長30.17%；在同行業均匀毛利率20.63%的布景下，東珠生態2018年毛利率卻高達28.16%。

最合理的股權結構？最合理的股權結構

從2001年建立，到2015年東珠生態合計的工程施工量，沒趕上2018年一年的施工量。但施工量暴增的背後，是存貨的暴增。

2018年年報顯示，東珠生態到當年12月末的存貨約17億元。

不過，東珠生態2018年實現的營業收入16億元不到。與行業內公司相對照，蒙草生態2018年實現營業收入38億元，年底存貨餘額隻有7.86億元。

對比發現，東珠生態存貨周轉率或许不及蒙草生態的五分之一。有財務專業人士對榜首財經記者标明，東珠生態營收和存貨暴增的背後，或许隱藏著存貨減值的風險。

存貨增速是營收的兩倍多

東珠生態2018年實現營收15.94億元，較2017年增長30.17%；歸母凈利潤3.25億元，較上年同期增長34.18%，而存貨從2017年底的9.78億元，添加到2018年底的17億元，增幅達74%。存貨增長速度基本上是營收和凈利潤增長速度的兩倍。

從絕對值而言，存貨添加7.22億元，扣非凈利潤為3.25億元，存貨的增長量是當期實現凈利潤的兩倍有餘。

有財務專業人士向記者标明，這一指標标明，企業當期實現的扣非凈利潤，多大程度上是以存貨添加為代價。假如存貨添加額大幅度高於凈利潤，則标明凈利潤增長過於依賴存貨的添加。

公開信息顯示，東珠生態去年底約17億的存貨中，99%以上是“制作合同构成的已竣工未結算資產”科目。

財務專業人士标明，由於園林生態類行業屬於工程施工類企業，首要，這個行業的企業一般选用竣工百分比法來核算本钱；同時，又因結算與本钱發生不同步，所以會造就一部分“已竣工未結算”的施工本钱，按竣工百分比法的有關會計準則，“已竣工未結算”納入存貨核算。因而，存貨添加部分，往往标明未結算的施工本钱添加，這部分存貨數額越高，則标明存貨減值風險越大。

2019年一季度，東珠生態的存貨繼續大幅增長，賬面價值達到瞭20.46億元，較期初又添加瞭3.46億元。而2019年一季度，東珠生態悉数營業本钱隻有3.09億元。2019年一季度，東珠生態實現凈利潤8000餘萬元，而代價是存貨添加3.46億元。

一位園林生態類行業資深財務專傢告訴榜首財經記者，在該行業，存貨添加額與當期實現凈利潤的比值，維持在1以內，标明業績質量杰出；超過1，則标明實現凈利潤的同時，帶來的存貨風險加大；這一比值超過2，屬於非正常現象，标明凈利潤很不健康，企業存在虛增利潤和虛增資產的嫌疑。

2018年和2019年一季度，東珠生態存貨添加額與當期實現凈利潤的比值分別達到瞭2.22和4.32。

2018年底對於約17億的存貨，東珠生態未計提存貨跌價準備。東珠生態在風險提示中稱，假如由於客戶財務狀況惡化或無法如期結算，或许導致存貨中的已竣工未結算工程出現存貨跌價損失的風險，從而對公司的經營業績和財務狀況產生晦气影響。

有審計專業人士告訴榜首財經記者，“已竣工未結算”類似於應收賬款，但與應收賬款不同的是，“已竣工未結算”隻是企業本身發生的本钱，還未經客戶確認，因而屬於未實現銷售結轉的本钱；别的，在審計上，應收賬款在年底審計時，必定程度上，能够通過“函證”來獲取應收賬款真實性的保證，而存貨不能函證，特别对错實物類存貨，通過存貨盤點程序很難識別其真實性和完整性。這或许才是問題的關鍵。

同行業喝湯，東珠生態吃肉？

近年來，宏觀經濟增長減速布景下，園林工程類上市公司的風險正在露出。榜首財經記者通過Wind資訊整理統計，申銀萬國所列A股市場園林工類上市公司共24傢，這24傢上市公司在2018年有8傢扣非凈利潤為虧損，份额達到三分之一。

扣除8傢虧損上市公司之後，剩余16傢園林工程類上市公司2018年存貨添加額與扣非凈利潤的均匀比值為1.44。從行業整體水平來說，這一比值偏高。而東珠生態的比值更是達到2.22，遠超同行上市公司均匀值。

公開信息顯示，個別園林工程類企業面臨的風險已逐漸顯露。三天前，2015年借殼中紡機上市的園林工程類上市公司*ST毅達2018年年報姍姍來遲，其獲得的年審意見是”無法标明意見“，由於公司內控已經彻底失效，竟然無法获得存貨數字。*ST毅達已經資不抵債，即將面臨暫停上市的局势。

ST美麗2018年計提存貨跌價準備4.65億元，主要原因出在“已竣工未結算資產”上。據*ST美麗发表，制作合同构成的已竣工未結算資產，計提存貨跌價準備4.16億元，計提份额達到26%。這标明，存貨資產相當一部分無法與業主获得結算，乃至涉嫌虛增資產。

麗鵬股份2018年實現營收12.48億元，虧損7.88億元。當年資產減值7.5億元，其间應收賬款壞賬損失計提3.3億元。

除此之外，園林生態行業的龍頭企業東方園林，雖然存貨添加值與扣非凈利潤比值為1.94，未超過2。但東方園林的特殊性在於，其為接受ppp園林工程業務而建立的SPV公司雖由其控股，但卻未納入合並報表，所以存貨雖然也在添加，但以PPP办法承擔的很多存貨並不在合並報表的“存貨”項目顯示，而是以“其他非流動資產”打包計入。顯然，這一核算办法轻视瞭東方園林的存貨規模。

過低的結轉比率有何隐秘

在同行一片慘淡之中，東珠生態一枝獨秀！公司財務表現是否健康？

2018年，東珠生態發生的營業本钱為11.45億元。依照公司招股說明書，2014年至2016年，營業本钱中，人工費用均匀占比為15%，以此測算，2018年東珠生態的扣除人工費用後的營業本钱約為9.73億元。

而2018年東珠生態實際發生的本钱為18.48億元，營業本钱與當年實際發生的施工本钱的比值，隻有52.65%。這标明營業本钱結轉率隻有52.65%。

上述園林生態類行業資深財務專傢告訴榜首財經記者，園林施工類企業，營業本钱與當年實際發生的施工本钱的比值，應該在90%左右比較合理。東珠生態隻有52.65%營業本钱結轉率，标明已竣工未結算部分存貨或还有天地。

榜首財經記者致電東珠生態，該公司證券部人士标明，系工程量添加導致存貨增長速度超過營收結轉速度。

上市前，東珠生態已竣工未結算資產呈逐年下降趨勢，上市當年結算速度高於當年工程施工量。但上市之後，結算速度明顯慢瞭，“已竣工未結算資產”出現爆發性增長。

公開資料顯示，2018年東珠生態工程量暴增。2014年至2017年，累計工程施工穩步添加，分別為24.74億元、25.14億元、26.89億元、29.17億元，呈溫和緩步增長態勢。到瞭2018年，這一數字忽然增長到54.85億元，标明2018年一年發生的工程施工量達到25.68億元，超過瞭公司自2001年建立後15年的累計工程施工的總和。

東珠生態2018年的施工量和當年營業收入之間的距离，除瞭标明其作為園林類上市公司新兵，正在以高份额墊資的办法，以換取業務的高速擴張外，還标明其背後的財務風險不容忽視。

財務專業人士建議，交易所應該關註東珠生態存貨異動情況。也許公司公佈存貨構成，特别是已竣工未結算的項目明細，或能回答外界的疑問。