20世紀70年代的美聯儲主席伯恩斯曾說過：“在一個快速發展的国际裡，犯錯誤的概率是很高的。”

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這句話千真萬確。不知道從什麼時候開始，我們在高速發展的同時需求面對的問題越來越多，一個比一個嚴重，還都是忽然發生，毫無準備的情況下。

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天災人禍、疾病戰爭，每天一個新危機。新冠疫情、全球多國通脹亦或是滿国际的“電荒”、“油荒”、“天然氣荒”，都讓現在的我們難以招架，措手不及。

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不過，這劇情如同似曾相識。沒錯，动力危機、金融滯漲、經濟崩盤，這波走向越來越像1970年代瞭。

這個走勢下去，歷史會重演嗎？美聯儲再來一次加息會給国际多大的沖擊呢？

還有多少人記得19世紀70年代的那一場动力危機？

那是一場因石油危機導致的国际多國經濟崩盤。不過要了解這其间的原因，首要要了解當時的国际格式。

1944年的佈雷頓森林體系確立後，美元初次成為真实意義上的全球貨幣之王。但鐵幕落下後冷戰徹底爆發，而這也與美元的国际霸權构成瞭必定的對沖。

同時，這種國際形勢也讓更多第三方力气在冷戰的高壓之下孕育而生。

例如與石油息息相關的歐佩克組織，就由委內瑞拉和伊朗一起倡議組建，並敏捷吸納瞭许多海灣產油國参加其间。當他們互相抱團結成價格同盟，就對歐美自身的經濟發展起到瞭巨大衡制作用。而定时爆發的中東戰爭，則為後來的石油危機埋下瞭導火索。

1973年10月第四次中東戰爭爆發，為打擊以色列及其支持者，石油輸出國組織的阿拉伯成員國當年12月宣佈回收石油標價權，並將其原油價格從每桶3.011美元进步到10.651美元，使油價忽然上漲瞭兩倍多，從而觸發瞭第2次国际大戰之後最嚴重的全球經濟危機，也便是榜初次石油危機。

危機沖擊瞭舊的國際經濟次序，石油開始作為政治兵器出現，OPEC從西方七姐妹油氣公司手中奪回石油定價權，作為全球重要經濟組織強勢兴起。

此後的三年發達國傢的經濟遭到瞭嚴重的沖擊，美國的工業生產下降瞭14%，日本的工業生產下降瞭20%以上，一切的工業化國傢的經濟增長都明顯怠慢。

1978年末，第2次石油危機爆發，全球石油產量從每天580萬桶驟降到100萬桶以下。隨著產量的劇減，油價在1979年開始暴漲，從每桶13美元猛增至1980年的34美元。

這種狀態持續瞭半年多，也直接導致70年代末西方經濟的全面阑珊。

不過，石油價格驟升帶來的經濟危機讓石油戰略儲備的重要性在西方得到空前重視，消費國加速發展代替动力，有意識壓縮石油消費，加強本國及非OPEC國油氣生產，国际石油供需結構開始改變。

动力危機逐漸過渡，但經濟通脹和債務危機卻蠢蠢欲動。

當年石油漲價之時，產油國的石油美元存入歐美國傢的銀行，而歐美國傢的銀行又把它低利率貸給瞭其他國傢，构成瞭國際間的資金循環，也為經濟危機埋下伏筆。

當時的拉美、東歐等國面對眾多價廉物美的貸款，紛紛大幅借債，而借來的錢根本上都被用來發展基建。當時也盛行一種"外債無害論"，即外債若是用來生產和投資基建，而非消費的話，不會有大風險。

於是這些國傢的債務占GDP的份额在1975年後大幅度上升。

結果萬萬沒想到加息來的這麼快。

石油危機帶來的經濟阑珊直接傳導到瞭消費端，萬物漲價讓美國深陷滯漲泥潭，因而當時的美聯儲主席保羅沃爾克直接實施瞭鐵腕加息，半年內將聯邦儲備利率提升到20%以上。通脹被關進瞭籠子，但全球債務違約與破產潮隨之而來。

為何別的國傢減減稅、加加息就能够，可是到瞭拉美就不行。所謂的拉美圈套又是怎麼來的呢？

簡單的說便是因為拉美國傢遍及“以債養債”。

80年代後, 西方國傢為瞭管理國內的通貨膨脹紛紛跟隨美聯儲加息，結果當時的貸款利率大幅度上升。而拉美的许多短期債務都是靠借新錢還舊債的方法應對的，所以加息之後直接帶來的便是國傢債務崩盤。

以墨西哥為例，1970年代墨西哥的經濟年均增長率達到瞭6.5%，到1981年根本維持都在8%-9%之間。但墨西哥在這一期間債務總額增長近20倍，債務規模的膨脹遠遠快於GDP增速，1982年墨西哥GDP不過1373億美元，債務餘額占GDP的63.8%。

1982年8月，墨西哥政府宣佈：無法如期实行償債義務。此前，牙買加、秘魯、波蘭和土耳其等國都曾堕入還債困難的危機，而墨西哥政府的此聲明被視作是80年代發展中國傢債務問題的開端。

此後，拉美國傢相繼爆發債務危機，许多資金流出拉美地區。更可怕的是，美國收緊貨幣方针、美元走強意味著大宗产品價格的跌落。

CRB期貨價格指數自1980年12月起一路下滑至1982年9月末危機前夕，指數由334.7跌至227.9。而大宗产品價格跌落意味著拉美國傢出口收入的減少和國際出入的惡化。

為瞭維持國際出入的平衡，防止資本流出，拉美國傢不得不跟隨實施經濟緊縮方针，隨之而來的卻是一大堆社會、經濟方面的問題。最終堕入債務通縮，社會需求下降，經濟發展堕入停滯，也便是闻名的“失掉的十年”。

總之，动力端的漲價傳導到瞭消費端，讓整個社會堕入通脹，可是拉美過度舉債，風險過高，依賴太強。美國一旦收水，就形成瞭當年“丟失的十年”。債務危機直接導致瞭拉美經濟的阑珊，也徹底被国际拋棄。

也就說：

动力危機——通脹——西方經濟緊縮——拉美對外出口額惡化，赤字添加——惡化的經濟環境以及資本外逃——債務激增導致債務違約，要求債務展期——銀行對拉丁美債的興致衰退，最終拋售其債券，國傢信誉破滅。

可是作為結果，美債作為對沖的資產收益率挨近16%，誰贏誰輸一目瞭然。

而經濟學傢也根據這波定義瞭“拉美圈套”的新名詞，也叫中等收入圈套。意思是一個國傢剛剛來到現代化的邊緣，經濟高速發展卻因為失業率、貧富距离、國傢外債、財政赤字、通脹等各種問題最終打回原形，致富失敗。

上一波以动力危機開頭，以拉美經濟崩盤告終。那這一波呢？

自上一年開始的新冠肺炎疫情在全球的發展和破壞力超出瞭一切人幻想，為應對疫情、防止經濟危機，不少國傢都開始大舉發債，這讓全球債務在上一年呈現直線上升。

據國際金融協會（IIF）報告指出，2020年全球債務總額添加24萬億美元至281萬億美元，創歷史新高。全球債務總額占GDP比重上升至355%，較2019年暴增35個百分點，遠超金融危機時期2008年和2009年的上漲10個和15個百分點。更值得註意的是，舉債發展經濟多在發達國傢尤為嚴重。

而據標普全球評級公司本周四表明，預計到2021年末，全球債務占GDP比重或许達到260%左右。

長期而言，超高債務水平對全球經濟結構產生極大負面影響。美國或许被逼創造貨幣來償還債務，而其他國傢則有或许歷史重演而違約。

一面債務堆積成災，另一面动力危機也在蠢蠢欲動。

近月，歐洲天然氣期貨價格已同比上漲瞭超過6倍，歐洲到處都是“電荒”、“油荒”、“天然氣慌”。歐洲动力危機已經演化到，是否需求呼籲下調室內溫度、下降消費、節省动力的境地，此外工廠也面臨關閉，整個供應鏈遭到威脅。

而解決歐洲动力危機的關鍵，又涉及到瞭俄羅斯作為最大的天然氣供應國，在此期間與美國、歐洲等之間的大國博弈和利益之爭。

這波动力危機不僅困擾著歐洲，也正在蔓延至全球，包含美國美國原油庫存顯著下降、印度電荒、巴西水力發電崩潰等。

是不是劇情很了解？

首要全球各國經濟增長疲軟乏力，即經濟停滯；其次动力危機，大宗瘋漲，物價飆升，即通脹抬頭；最後，地緣政治危機高發——1970年代是沒完沒瞭的中東戰爭，阿以戰爭等；這一輪也差不多，伊朗的蘇萊曼尼遇刺，阿富汗的塔利班奪權，還有大國之間的博弈……

不過雖然劇情了解，可是已然這一集已經看過，那麼信任各國都會引以為戒，發展到70年代的經濟崩盤那一步概率極低。

首要是美聯儲加息問題，一向是全球經濟大變動的最主要要素，從70年代危機也可看出，加息對大舉負債的各國簡直是定時炸彈。

不過现在來看，加息隱患不大。現在美聯儲采纳的是走走停停形式（go-stop），繼沃爾克之後，從格林斯潘到伯南克、耶倫，及現在的鮑威爾，已經30多年瞭。即隻要經濟沒有大問題，通脹溫和可控，隻要通脹沒起來，就不加息。

而從美國现在復蘇情況看，通脹壓力沒有幻想那麼大。

但工作永遠瞬间萬變，美聯儲也隨時有或许切換到加息形式（rate up），即一旦通脹暴虐，則美聯儲會換成一副兇殘的面孔，通脹有多兇，美聯儲就比通脹更兇。一旦這種情況，美國的債務和經濟問題會敏捷傳導到全球，到時候有多少國傢會變成當年的拉美，就不得而知瞭。

雖然疫情期間的方针反應，讓債務堆積成為必定，可是怎么將國傢債務危機和經濟危機盡或许降到安全地帶防止債務崩盤便是每個國傢必須要負責的問題瞭。

现在，從我國來看，我國債務規模始終保持在健康水平，國債方面十分謹慎，同時持有许多外匯儲備，經濟發展還未乏力后退。更重要的是，我國最大的債務隱患——房地產市場，自上一年開始已經在擠壓泡沫，房企融資環境持續收緊，債務隱患問題接連被處理，“三道紅線”和“兩会集”等方针倒逼行業提早繞道“拉美圈套”。

能够看得出來，我國一向較為清醒，刮骨療傷總比經濟崩盤強得多。可是那些疫情以來債務違約、經濟負增長的國傢們，比方印度、巴西、阿根廷等，或许就沒那麼安全瞭。

總之，這一輪动力危機——通脹危機——債務危機的形式，確實能在70年代的石油危機上找到影子。

但今時不同往日，經濟崩盤並不是必定會發生的結果。

现在美國經濟數據復蘇強勁，並沒有如當時石油危機後的式微與蕭條，因而加息並沒有箭在弦上；其次动力危機雖然忽然爆發，可是现在已在解決的路上，普京已經發聲將要进步天然氣供給，解決歐洲动力問題；最後，我國作為疫情最早經濟恢復的國傢，無論是在擺脫美元依賴的經濟體系上，還是在社會發展和國際位置上，都在前進和尽力，美元對国际經濟堅不行摧的影響，也在被弱化。

所以說，從动力危機到經濟崩盤，或许一步到位，也或许永不發生。

本文源自格隆匯