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來源：國泰君安證券宏觀

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國泰君安認為，在我們的前期研判中，我們認為，“十四五”期間將迎來三個“百年全局”疊加。全球宏觀兩大布景與國內經濟增長特征会集體現在五大趨勢上（參見報告“十四五”開局：五大趨勢與五大猜测——‘十四五’規劃研讨系列一”，20200921）：

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（1）全球政治：全球管理體系“東升西漸”，中美博弈加劇（而非緩和），並向多個領域延伸，部分脫鉤風險上升；

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（2）全球經濟：疫情影響延續，“低利率、低通脹、低增長、高杠桿、高風險”這“三低兩高”的經濟特征更為突顯；

（3）中國速度：經濟加速進入中速增長平臺，要素貢獻發生變化，勞動力質量紅利推升TFP；

（4）中國收入：我國邁入高收入經濟體隊列，經濟結構加速向消費型驅動轉換；

（5）數字經濟：數據逾越資本、土地，與勞動力資本結合，成為最活躍要素，數字經濟成為創新增長首要內容。

當下，“十四五”規劃出臺在即，我們整理瞭“十三五”、“十四五”規劃醞釀階段的準備作业，發現“十四五”規劃前期準備充沛，寻求多方意見。

回眸“十三五”，我們認為“十四五”既是以往五年規劃的延續，更是內外五大趨勢下，國內經濟新舊動能底子轉換、飛躍所謂中等收入圈套的關鍵時期。

根據前期重要座談會、重要會議，我們認為“十四五”規劃比较“十三五”，將有方针主線的严重變化。“十三五”首要是以进步發展質量和效益為中心，以供給側結構性变革為主線，擴大有用供給，滿足有用需求，加速构成引領經濟發展新常態的體制機制和發展方法；而“十四五”規劃的方针主線將是推進高質量發展，“民生”逾越“增長”成為首要任務。供給側結構性变革延續和深化，構建“國內大循環為主、國內國際雙循環”是新主線。財政中心著眼“可持續性”、“十分規”貨幣方针破局。

具體到各個方面的指標，我們“十三五”效果顯著，較多指標已經順利達成，已達標的有經濟方面的城鎮化率目標；創新方面的每萬人口發明專利擁有量、互聯普及率、科技進步貢獻率；民生方面的勞動年齡人口均匀受教育年限、城鎮新增就業人口、人均預期壽命；以及環境方面的大部分指標。但“十三五”未達標的首要会集在GDP增速、全員勞動生產率及第三產業增加值比重；創新方面的研發开销占GDP比重；民生方面的居民人均可支配收入指標連續3年增速低於GDP增速；以及環境方面的非化石动力占一次性动力消費的比重、森林覆蓋率偏低。

進而，我們預判，“十四五”將首要在“十三五”已達成的基礎上再接再厲，在未達成的方面重點蓄勢投入，而在面對新的國內國外宏觀環境和趨勢下，也會提出一系列新的指標：

1、經濟方面：GDP年均增速5.5％左右，更重質量；城鎮化率再进步5％；第三產業增加值比重上升至60％。

2、創新方面：全面进步研發开销，占比至2.8％，科技進步貢獻率升至65％，每萬人口發明專利擁有量升至20件。

3、民生方面：居民人均可支配收入增長不低於GDP增長不低於5.5％，勞動年齡人口均匀受教育年限进步0.6％，城鎮新增就業人口5500萬以上，人均預期壽命进步1歲。

4、環境方面：犁地保有量不少於當前水平，新增建設用地規模繼續縮減，萬元GDP用水量下降30％左右，單位GDP动力消耗下降14％。

5、新指標：动力對外依存度、新經濟增加值占比、半導體、新动力等高科技行業的產量、“舊改”目標、就業底線思維強化。

看好七大領域

對於“十四五”期間，或许著力的新方向，我們認為有以下潛在的利好領域：

（1）綠色發展新动力：推進綠色發展，大幅进步環保要求，新动力發展正當時。

（2）科技發展自主可控：國內國際雙循環，關鍵技術自主可控也是重要一環，未來五年政府將不遺餘力解決卡脖子的關鍵技術，特别關註半導體、5G等數字經濟關鍵部門。

（3）人口結構醫藥消費：我國人口結構將發生深入變化，人均收入也接近高收入國傢水平，消費率进步和消費升級將愈發明顯，醫療消費也將上一新臺階。

（4）養老服務：“十四五”期間全國晚年人口將打破3億將從輕度老齡化邁入中度老齡化，對養老服務社會保險，標準化養老服務；社區養老、居傢養老；養老服務信息化建設；養老醫療器械等的需求極大。

（5）城市群整合與新基建：城鎮化發展思路愈加集聚，依托大都市群、大都市群，區域發展極化、分解特征更明顯。新基建和才智城市將在城市群綻放光芒。

（6）疫情常態化防控：利好醫藥、醫療信息化、新动力汽車、節能環保等行業。

（7）消費升級：內需將是新動能；貧富距离帶來消費端貧富距离，“中產隊伍”擴大；消費結構也呈現出線上化、服務占比进步，新消費“互聯+”。