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据知情人士透露中国和欧洲的航空监管机构接近达成一项具有里程碑意义的协议大飞机概念股龙头，该协议将飞机更容易在双方彼此的市场上获得认证和销售。知情人士称，中国民用航空局和欧洲航空安全局(EASA)计划最快于5月20日签署协议。

大飞机属于技术含量高、附加值大的产业，大飞机产业的振兴能带动战略性新兴产业的发展，促使传统制造业由加工制造向价值链高端延伸。目前我国碳纤维复材的规模约为16亿元，机载系统约有500亿元规模，且绝大部分来自于军用飞机领域。对于碳纤维而言大飞机是最具希望的目标应用领域，如果按照年产100架C919计算，则需要大约300吨碳纤维复材，粗略估算在10亿元以上。按照民航客机总需求规模7.76万亿估算，未来20年机载设备将有2.72万亿增量空间。

东兴证券认为，飞机类标的存在强烈的补涨空间。如中航沈飞、中航飞机、中直股份等。无论从一季报和中报业绩、在手订单、定价改革，还是股权激励、管理改善等方面，中航沈飞都是当之无愧的飞机龙头标的。

东兴证券指出，在整机方面，从2018年开始，ARJ21-700等民机型号将快速放量，C919大飞机适航取证紧锣密鼓，国内供应链日益完善，中航飞机、中航沈飞、洪都航空等总装厂面临“军品需求旺盛、生产外包互惠、民品拐点来临”的大好形势。在零部件方面，航发动力长期将是我国航空发动机唯一整机供应商。中航机电与中航电子分别作为我国飞机机载设备中机电板块和航电板块的龙头企业，在进口替代进程中将发挥重要作用。此外，机体制造上游的零部件精密制造等民参军企业也值得关注。

C919大飞机研制的定位是“自主研制、国际合作、国际标准”。C919整机的产权属于中国商飞所有，飞机的设计、总装、试飞、销售等关键环节都掌握在中国商飞手里。在大飞机制造领域充分体现了国际合作，飞机机身主要由国内企业承担，发动机采用的法国赛峰的CFM LEAP-1C发动机，而航电系统和机电系统则主要由合资企业提供。

大飞机制造产业呈金字塔状，层级越低供应商越多。大飞机产业链复杂而庞大，大飞机产业金字塔最上面是商飞负责总装，金字塔第二级是大飞机的分系统供应商，而底部则是各种机械、电子零部件企业。每一个系统都由成百上千的分系统、子系统组成，因此越到金字塔下层供应商数量越多。

目前我国民用航空制造业还处于成长初期，尚依附于军机制造体系。航空产业的组织结构和研制能力主要服务于军用飞机，航空工业集团和航发集团承担着飞机和航空发动机的研制，科研和产能也完全向军用飞机倾斜。但很多军用飞机的先进技术可以完全移植到民用飞机上面，以军机制造能力为基础，能很快消化吸收国外的先进民机制造技术。

有在原材料领域，C919大飞机主要用到铝合金（机体结构重量占比约62%）、钢铁（15%）和少量的钛合金（9%）和复合材料（12%）。对于我国大飞机而言，碳纤维复材的应用比例有很大提升空间。目前我国航空碳纤维复材的产量规模在16亿左右，基本都在集中在军用航空领域。国内航空碳纤维复材领域的上市公司主要有中航高科、光威复材、恒神股份以及中简科技。

C919机载设备以合资公司为主，国内供应商主要是中航机载系统有限公司。该公司由中航机电系统有限公司以及中航航空电子系统有限公司合并而来。中航工业下属相关机载设备研制生产企业与国际机载设备公司柯林斯、霍尼韦尔、派克等建立合作。航电方面，C919大飞机的飞控系统由霍尼韦尔和中航工业西安飞控研究所两家承担，通信与导航系统是柯林斯和中电科航空电子两家，客舱核心系统、信息系统则是中航工业测控所和中电科航空两家。机电方面，陕西航空电气和汉胜公司负责C919的电源系统，燃油系统则是由南京机电和派克公司承担；除航空工业集团企业外，博云新材和霍尼韦尔一起配套刹车系统。2018年，我国整个机电系统产业规模在200亿元左右，航电系统产业规模在300亿元至320亿元，其中绝大部分是配套军机，据此推测的我国军用飞机制造产业规模在1500亿元左右。国内航电和机电系统的上市公司主要有中航电子、中航机电、中航光电、中航电测。

C919机身都是由国内企业完成，主要承担者是各大主机厂。包括西飞、沈飞、成飞、洪都、哈飞和昌飞在内的国内主要飞机制造企业都有参与大飞机的机体配套，其中西飞的比例最高，涉及到的上市公司有中航飞机、中航沈飞、洪都航空、中直股份。

在民用航空发动机方面主要依靠进口，国内航发正处于研发状态中。C919使用的是CFM公司研发的LEAP-1C发动机，发动机的性能总体性能是优于波音737MAX客机所使用的LEAP-1B发动机，和空客A320neo客机使用的LEAP-1C发动机是处于同一水平。中国航发商发公司在为C919研制涡扇发动机CJ-1000A，在航发材料和叶片方面，国内的相关上市公司有钢研高纳、火炬电子和万泽股份。

波音公司的研制能力超强，代表着美国工业制造最高水平。波音公司是全球最大的民用和军用飞机制造商，此外产品还包括旋翼飞机、电子和防御系统、导弹、卫星、发射装置、以及先进的信息和通讯系统。根据波音公司网站宣称，波音公司华盛顿州伦顿波音737生产线月产量将达到57架，每天都会有超过一架波音737下线，这还只是波音公司一种机型。2018年波音公司共交付了806架飞机，刷新了2017年763架的交付纪录。2018年波音737机型月产量52架，大部分为波音737-MAX系列，787机型交付了145架，其余为777、767和747-8机型。我国大飞机产量初步为年产20架，未来将实现年产100架的设计能力，我国大飞机制造水平还有很长的路要走。

空客公司是一家欧洲航空公司的联合企业，是业界领先的商业飞机制造商。空中客车公司成立于1970年，隶属于空中客车集团，从事商业飞机业务。2018年公司交付了800家商用飞机，其中有626架A320系列飞机，月产达到52架。空客公司2019年的交付目标是880-890架。空客A320系列飞机的生产设施遍及全球，在欧洲（法国图卢兹和德国汉堡）、中国（天津）和美国（莫比尔）共四条总装线。德国汉堡总装线是2018年启用的，大幅应用数字技术，并且拥有更加灵活的工业流程设置，是公司A320机型实现月产60架的关键推动因素。

C919试飞进度加快，商用运营预计在2021年。2018年共有三架机进入试飞状态，今年C919预计又有三架机开展试飞，分别为104/105/106。民航局副在去年两会期间就曾透露，中国商飞力争在2020年底让C919取得中国民用航空适航证，今年两会期间，大飞机总设计师吴光辉表示，C919正在进行最后的上市进程，将按部就班的完成生产、试飞的各项进程，力争2021年上市。根据公开资料，目前104架机已进入总装阶段，105架机在处于部装阶段，106架机正按计划进行各个大部段制造，预计到今年底将全部投入试飞工作。目前，C919客机目前已经获得来自28家公司的815架订单。

国产大飞机注定是波音和空客不可小觑的对手。一方面受益于国内巨大市场，C919目前尚处于试飞阶段但已经获得了815架订单，包括中国国际航空、中国东方航空和中国南方航空三家国有航空公司在内的7家国内航空公司135架订单。C919在取得美国和欧洲的适航认证方面经验不足，并且周期会较长，但国内市场空间巨大，在满足国内需求后C919便会成长为一型成熟的飞机。另一方面，我国大飞机产业链完整，从上游原材料、关键零部件到下游动力、飞控、燃油等大系统，我国都有独立研制能力和创新能力。

6.1中航飞机

公司是国内大型军用运输机、轰炸机唯一供应商，也是国产大飞机的机体的主要承担者。在民用航空领域，公司采用整机业务与零部件业务双管齐下，产品覆盖民机整机新舟系列和C919、ARJ21核心零部件，承担C919大飞机6个主要工作包和ARJ21支线客机85%以上零部件制造，是大飞机制造领域最受益一家上市公司。

我们预计公司2019-2021年归母净利润6.45，7.68亿元，8.84亿元，同比增长16%，19%，15%，对应EPS分别为0.23元，0.28元，0.32元，对应PE为73倍，61倍，53倍，维持“强烈推荐”评级。

6.2洪都航空

洪都航空隶属于航空工业集团，产品以教练机生产为主，是唯一可提供初级教练机、中级教练机和高级教练机全系列教练机的研制生产企业。公司军贸产品主要为教练机，包括 CJ-6初级教练机、K-8中级教练机、L-15高级教练机等，并且负责研制大飞机 C919前机身和中后机身。

我们预计公司2019-2021营收为32.0亿元、44.5亿元、59.9亿元，归母净利润为1.93亿元、2.72亿元、3.58亿元，同比增长29%、41%、32%，EPS为0.27元、0.38元、0.50元，对应PE为65X/46X/35X，维持“强烈推荐”评级。

6.3中航沈飞

中航沈飞是被誉为“中国歼击机的摇篮”，承担我国歼击机及防务装备的研发、生产任务。公司主力机型有歼-15和歼-11，目前已经批量列装的三代半战机歼16性能较强，是一种地对地海的高性能歼击轰炸机，而在研型号歼31则有望成为四代舰载机，需求增长空间也值得期待。公司在C919大飞机项目中承担了机头部分。

我们预计公司2019-2021年营业收入分别为230.7亿元/ 288.4亿元/369.16亿元，归母净利润分别为8.74亿元/ 10.54亿元/ 13.10亿元；EPS分别为0.62元/ 0.75元/ 0.94元，对应当前股价PE分别为52X/ 43X/ 34X，维持“强烈推荐”投资评级。

6.4 中航电子

公司隶属航空工业集团，包括受托管的企业和研究所，公司共有所属单位29家。公司是综合化航电系统整体解决方案提供商，产品谱系覆盖飞行控制系统、雷达系统、光电探测系统、座舱显示控制系统、机载计算机与网络系统、惯导系统、无线电与卫星导航系统、大气数据系统等航电系统领域。公司是国内军主要机航电系统的唯一配套公司，也是国产大飞机产业链机载航电系统的主要供应商，在国内航电领域处于绝对龙头地位。

我们预测公司2019年~2021年归母净利润为5.96亿元、6.97亿元、7.46亿元，EPS分别为0.34元、0.40元、0.42元，对应PE分别为44X、37X、35X，维持公司“强烈推荐”评级。

6.5 中航机电

公司是中国航空工业集团公司旗下航空机电系统业务的专业化整合和产业化发展平台，公司业务包括航空机电产品、非航空产品（主要是汽车座椅调节器和空调压缩机）、现代服务业及其他三类。公司的航空机电产品主要包括机载飞行控制子系统、机载悬挂与发射控制系统、机载电源分系统（交直流发电及控制、机上一次配电装置、应急发电子系统、变流/变压等装置）、航空机载燃油测量系统、机载液压作动装置、发动机点火系统及装置、无人机发射系统等多个子系统。

公司是航空机电细分领域龙头，每年航空机电业务增长稳健且确定性好，同时军民用市场空间广阔，未来也存在体外优质资产注入预期，是军工行业里少有的核心资产。我们预测公司2019年~2021年EPS分别为0.27元，0.37元和0.46元，对应当前股价PE分别为26X、19X、16X，维持“强烈推荐”评级。

6.5中航光电

中航光电是国内规模最大的军工防务以及高端制造领域互连技术解决方案的供应商，凭借其在光电连接器领域的技术优势和市场化的运营管理，占据着中国中高端连接器行业龙头地位。公司为C919配套了电子设备综合设备架和整套电缆组件。

我们预测公司2019年~2021年归母净利润为12.16亿元、15.89亿元、18.87亿元，EPS分别为1.54元、2.01元、2.39元，对应PE分别为28X、22X、18X，维持公司“强烈推荐”评级。

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