（原標題：這竟是美股暴漲原因！美聯儲四兩撥千斤？企業債ETF購買細節曝光，210億卻撬動5萬億，還有更多措施在路上）
5月30日，美聯儲公布了持有的公司債ETF細節。
數據顯示，截至5月19日，美聯儲共計進行了158筆交易，購買了15只企業債ETF基金，持有規模達到13億美元。此外，根據最新的測算顯示，截至5月26日，美聯儲持有的企業債ETF總額已經增加至29.8億美元。
從3月23日美聯儲宣布擴大資產購買計劃，并將企業債ETF納入其中之后，直到5月12日才開始動手買入，在兩周時間內，美聯儲投入30億美元（折合人民幣約210億元）。而2個多月時間里，撬動了近7000億美元（折合人民幣約5萬億）的投資級企業債券發行。這種歷史罕見的企業債券發行節奏，帶來了美股從3月23日至今的史詩級反彈，幅度近40%。
但是，按照計劃，美聯儲購買公司債ETF行動將在9月30日停止。還有4個月時間，美國公司債券量價齊升的局面還會持續下去嗎？
當前，美聯儲正逐漸縮減每日關于美國國債購買量至每天45億美元。從3月23日推出無限QE的最初每日750億美元，已經縮減到每天45億美元。而二級市場企業信貸機制(SMCCF)中85%資金必須配置到美國國債上，而剩余15%才會購買企業債ETF，美聯儲購買國債的規模日益縮小，會不會影響到企業債ETF購買規模，值得重點觀察。
買入30億美元企業債ETF，美聯儲首次公布購買細節
美聯儲5月30日首次專項報告了截至5月19日持有的企業債ETF細節。下圖為截至5月19日的企業債ETF購買細節。
在此次公開披露的信息中，涵蓋了從5月12日啟動二級市場公司債ETF購買計劃以來，到5月18日的購買細節。數據顯示，截至5月19日，美聯儲共計進行了158筆交易，購買了15只企業債ETF基金，持有13億美元的企業債ETF。其中，主要購買了包括Vanguard短期企業債ETF（VCSH）和iShares iBoxx投資級企業債ETF（LQD）等，當然也包括了垃圾債ETF（JNK）。
在具體實施的操作中，購買操作主要通過黑石集團和先鋒集團進行。其中，黑石集團占據了接近一半的份額，而先鋒集團則有34.8%。
不過，根據5月28日美聯儲公布公布的每周資產負債表數據顯示，截至5月26日，美聯儲持有的企業債ETF總額已經增加至29.8億美元。
上述圖表系根據美聯儲資產負債表測算，從5月19日到5月26日期間，美聯儲主要凈買入的企業債ETF細節情況。
企業債ETF不斷走高，市場流入資金不斷增多
在美聯儲前所未有的干預之后，公司債券市場3月23日的歷史性拋售低點急劇反彈。3月23日，美聯儲宣布擴大資產購買計劃，并將企業債ETF納入其中。聲明發布后，企業債ETF市場應聲飆漲，一改之前兩周的頹勢。
3月23日，為了給美國企業和家庭的信貸流動提供強有力支持，美聯儲宣布設立兩個工具以支持大型雇主的信貸：初級市場公司信貸工具（PMCCF）、二級市場公司信貸工具（SMCCF）。其中，SMCCF是在二級市場購買投資級美國企業發行的公司債，以及投資于符合條件公司債的ETF。
但是，在經過連續3周時間的大幅狂飆之后，從4月9日起，市場明顯陷入低迷局面。4月9日當天，也正是美聯儲宣布提供至多2.3萬億美元貸款，其中包括通過擴大一級和二級市場公司信貸額度（PMCCF和SMCCF）以及定期資產支持證券貸款額度（TALF）的規模和范圍。
盡管如此，但是美聯儲卻遲遲不動手，引起了市場各方的質疑，“美聯儲在打口炮”。新債王Jeff Gundlach在5月2日表示，截至當時他得知美聯儲實質上還沒買任何公司債，若當真如此，這是聯儲史上最有效的光說不練就取勝。
似乎是為了回應質疑，紐約聯儲在5月4日公布的問答中專門回答了何時運行的問題，稱SMCCF將5月初開始購買合格的ETF。隨后，紐約聯儲銀行在5月11日在其網站上表示，所謂的二級市場企業信貸機制(SMCCF)將在5月12日起購買投資企業債的合格ETF。
隨后，企業債券從5月12日持續上升，其中美聯儲投入最明顯的iShares iBoxx投資級企業債ETF——LQD，已經上漲了4%。而其他類別的ETF也漲幅在3%以上。
企業債券融資規模飆升1萬億美元，成美股上升最重要動力
在美聯儲的大力背書下，市場資金也在涌入債券基金。根據美國銀行的統計，截至5月27日當周， 美國高收益債券基金流入69億美元；流入銀行的資金達15億美元，為1月8日以來新高；投資級債券基金流入128億美元，為2月12日以來新高。從這個角度看，公司債券市場已經恢復到了疫情之前。
另外，根據紐約聯儲的統計顯示，從2020年3月23日（宣布融資時）至2020年5月20日之間發行了6250億美元的投資級公司債券。而在3月18日至3月25日大幅拋售的一周內流出了1740億美元。
上圖為各個評級公司的信貸利差。
信貸利差作為衡量借款成本的關鍵指標，代表公司債券的收益率與期限匹配的美國國債的收益率之間的差額。從上圖來看，從2020年3月開始，信貸利差在整個信貸中都在增加。但是，在2020年3月23日美聯儲宣布購買債券ETF之后,信貸利差明顯放緩。在3月23日至4月6日之間，AAA、AA和A級債券的信用利差下降了約140個基點（bp），BBB級債券的信用利差下降了125個基點。
這背后顯然是市場資金在大力涌入公司債券市場。根據彭博數據顯示，截至5月28日，美國投資級企業債銷售規模在今年的僅前149天內突破1萬億美元大關。而去年同期投資級債券僅售出了5480億美元。直到11月份，投資級債券銷售才突破1萬億美元大關。
結合前述紐約聯儲的統計數據來看，顯然在1萬億美元的投資級債券銷售中，有接近70%的投資級債券是在3月23日之后發行的。由此可見，市場對于美聯儲相當的信賴和依靠。
特別值得注意的是，信貸利差走勢與股市高度相關。通常利差走闊，利差與股指呈現高度負相關。
美聯儲的無限QE口號下，不僅僅公司債券發行破紀錄，而且在股市籌資上也破了紀錄。根據統計機構Refinitiv統計數據顯示，美國上市企業5月發行新股募得653億美元、創單月歷史新高。作為對照，今年3月新股募資金額僅有48億美元、創2018年12月以來最低，4月回升至223億美元。
在這一點上，當前的美股和中國A股在春節之后的流動性充沛行情頗有異曲同工之妙。在美國公司債券狂潮中，除了維持日常消耗現金之外，剩余的資金用途，怕也是閑來炒股了，支持了美股從3月23日的大幅反彈至今。
美聯儲購企業債ETF計劃將面臨終結
橡樹資本聯合主席霍華德·馬克斯（Howard Marks）在5月中旬表示，市場的樂觀價格“受到美聯儲購買的人為支持”，而一旦美聯儲的“人為支撐”放緩時，股債市場將再次陷入困境。
問題來了，美聯儲將會何時取消購債？實際上，從6月1日到9月30日，還有4個月時間，如果沒有延期，那么美聯儲在二次市場購買公司債ETF的計劃將會停止。
5月4日，負責美聯儲具體市場操作業務的紐約聯儲公布了聘請黑石集團（Blackstone）擔任SMCCF投資經理的協議。協議指出，SMCCF將分三個階段運作，分別是穩定期（stabilization)、持續監控期（ongoing monitoring）、以及減少支持期（reduction in support）。
在穩定期，購買的重點是降低2020年3月出現的流動性全面惡化，使之達到與當前經濟狀況接近的水平。這一階段的購買速度通常將比“持續監控期”更快。
在持續監控期，一旦市場運行指標回到更接近、但并非完全與當前經濟狀況一致的水平，廣泛的購買將繼續以“減少、但穩定的速度”來維持這一狀況。文件稱，在這一階段，合格ETF的購買量應減少，合格債券的購買量應繼續與可購買的債券規模大致匹配。
在減少支持期，根據《美國聯邦儲備法》p 13（3），除非延長，否則將于2020年9月30日停止購買資產。
與此同時，美聯儲正逐漸縮減每日關于美國國債購買量至每天45億美元。要知道，美聯儲于3月中旬宣布推出無限QE的最初每日750億美元，而陸續減少至每天600億美元；每天500億美元；每天300億美元；每天150億美元；每天100億美元；每天80億美元；每天70億美元；每天60億美元，直至縮減至每天50億美元后，又變為每天45億美元。
顯然，美聯儲可以用于回購美國國國債的“余糧”越來越少。而二級市場企業信貸機制(SMCCF)中85%資金必須配置到美國國債上，而剩余15%則會購買企業債ETF，美聯儲購買國債的規模日益縮小，會不會影響到企業債ETF購買規模，值得觀察。
美聯儲不會甘休，更多措施仍在路上
美聯儲即將于6月9日至10日召開為期兩天的貨幣政策會議。在近期公布的美聯儲4月貨幣政策會議紀要顯示，在討論引入更多措施支持經濟時，美聯儲官員在會上首次提到“收益率曲線控制”，討論了對短期利率路徑提供更詳細的指引，以及為長期利率設定上限。
收益率曲線控制本質是一種利率工具，通過設置各期限國債收益率的目標水平，將收益率曲線保持在理想水平。美聯儲上次采用收益率曲線控制還是在20世紀40年代。
日本央行已采取收益率曲線控制方法多年，以此保證日本10年期國債收益率維持在0%（日本基準利率為負值）。今年3月，澳大利亞聯儲也表示，他們將把3年期國債收益率設定在0.25%。
5月27日，紐約聯儲行長威廉姆斯（Williams）表示，決策者正在"認真考慮"將國債收益率限制在特定目標水平，作為將基準利率維持在零附近之外另一個壓低借貸成本的手段。
5月29日，美聯儲主席鮑威爾在普林斯頓大學格里斯沃爾德經濟政策研究中心主辦的一次在線活動中表示，疫情打擊了全球經濟，并導致美國失業率飆升，“最大程度”使用其工具十分必要。
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