来源：中国经济网

中国经济网编者按：12月9日联合证券通达信行情，深圳市财富趋势科技股份有限公司（以下简称“财富趋势”）首发申请将上会。财富趋势拟在上交所科创板公开发行新股数量不超过1667万股联合证券通达信行情，占发行后总股本的比例不低于25%，拟募集资金7.78亿元，分别用于通达信开放式人工智能平台项目、通达信可视化金融研究终端项目、通达信专业投资交易平台项目、通达信基于大数据的行业安全监测系统项目。财富趋势此次发行的保荐机构是银河证券。

财富趋势的软件品牌为通达信，此次科创板上市募资也是围绕通达信的相关项目。财富趋势表示，公司开发的通达信网上行情交易系统已被全国绝大多数拥有经纪业务资质的证券公司采用。

财富趋势成立于2007年，自2012年开始计划上市至今已有八年之久。此次转战科创板是财富趋势继创业板、中小板被取消审核之后，第三次冲刺IPO。

2012年5月9日，财富趋势首次递交创业板上市招股说明书，6月1日，被证监会取消审核。据金融界网站，当时财富趋势招股书发布后，坊间关于财富趋势篡改财务数据、粉饰业绩、隐瞒关联交易的传闻甚嚣尘上，“造假上市”的质疑不断。随着财富趋势招股底稿的流出，财富趋势造假真相终被公之于众，在证监会“史上最严核查令”下，财富趋势最终梦断IPO。

2016年6月6日，财富趋势改道中小板冲击IPO。2017年4月12日，证监会发布《主板发审委2017年第53次工作会议公告的补充公告》，财富趋势IPO再次取消审核。

然而在此次科创板上市申请中，财富趋势关联交易问题再现。

据招股说明书，2017年和2018年，中信证券分别为财富趋势的第一大客户和第三大客户，而财富趋势的第二大股东金石投资为中信证券的全资子公司，并且财富趋势董事Yao SUN在中信证券兼职总监职务。

时代周报指出，财富趋势与中信证券关联交易的公允性值得商榷。从此次招股书中披露的与中信证券关联交易情况来看，2018年财富趋势向中信证券购买了一笔4800万元资产管理计划的金融产品，而在财富趋势的预收账款上，中信证券连续三年位列财富趋势的预收账款前五名客户名单中，而且金额居然连续三年不变，均为218.59万元。对此，时代商学院向财富趋势提出质疑，是否与大股东中信证券之间存在资金占用。

此外，时代商学院还发现，财富趋势的重大销售合同进展情况或存在异常，其中涉及第二大股东中信证券的关联交易也存在疑似情况。财富趋势与中信证券2018年12月签订的交易软件的高版本合同已经履行完毕，而2016年12月签订的交易软件的低版本合同却仍处于正在履行状态。

财富趋势近三年业绩呈现波动形式。2016年至2019年6月，财富趋势的营业收入分别为1.79亿元、1.69亿元、1.95亿元、6990.79万元；销售商品、提供劳务收到的现金分别为2.05亿元、1.98亿元、2.11亿元、7041.22万元。

2016年至2019年6月，财富趋势归属于母公司所有者的净利润分别为1.39亿元、1.18亿元、1.43亿元、5141.66万元；经营活动产生的现金流量净额分别为1.37亿元、1.35亿元、1.36亿元、2698.91万元。

值得注意的是，2019年前三季度，财富趋势营收净利双双下降，营收仅为竞争对手同花顺十分之一。2019年1-9月，财富趋势营业收入为1.12亿元，较2018年同期下降7.93%；归属于母公司所有者净利润为8111.30万元，较2018年同期下降2.18%。同期，同花顺营业收入为11.56亿元，同比增长27.07%；归属于母公司所有者的净利润为4.58亿元，同比增长43.89%。

此外，财富趋势研发费用占营收比例低于行业均值。据招股说明书，2016年至2019年1-6月，财富趋势研发费用分别为2399.40万元、2657.75万元、3048.27万元和1519.62万元，占公司营业收入的比例分别为13.37%、15.71%、15.62%和21.74%，低于同期同行业公司均值15.70%、23.00%、23.42%和23.60%。

值得注意的是，2016年至2019年1-6月，财富趋势研发费用中的职工薪酬分别为1718.62万元、2001.07万元、2398.68万元、1307.53万元，占研发费用比例分别为71.63%、75.29%、78.69%、86.04%。

财富趋势主营业务毛利率三年一期连降。据招股说明书，2016年至2019年1-6月，财富趋势综合毛利率分别为88.83%、87.29%、87.24%和80.17%，主营业务毛利率分别为88.97%、87.48%、87.35%和80.26%。

财富趋势科创板定位也屡次遭到上交所问询。在第二轮问询函中，上交所要求公司使用浅白易懂的语言，客观准确、实事求是地描述核心技术，对没有充分客观依据的表述，请予以删除；在第三轮问询函中，上交所要求公司补充说明云计算、大数据、人工智能等新兴技术在发行人软件核心功能开发、实现过程中所起的作用；在第四轮问询函中，上交所又要求公司修改完善有关云计算、大数据、人工智能等方面的表述，如与实际情况不符，请予以删除。

中国经济网记者就相关问题向财富趋势发去采访函，截止发稿，未获回复。

“通达信”母公司三赴IPO “可视化”项目投资占比最大

财富趋势是国内证券行情交易系统软件产品和证券信息服务的重要供应商，主要面向证券公司等金融机构客户提供安全、稳定、可靠的金融软件解决方案，为证券公司等金融机构建设其投资者行情交易终端、终端用户信息系统以及客户服务系统等。同时为终端投资者客户提供专业、高效的证券信息服务。

财富趋势拟在上交所科创板公开发行新股数量不超过1667万股，占发行后总股本的比例不低于25%，拟募集资金7.78亿元，其中2.02亿元用于通达信开放式人工智能平台项目，3.22亿元用于通达信可视化金融研究终端项目，1.62亿元用于通达信专业投资交易平台项目，9143.85万元用于通达信基于大数据的行业安全监测系统项目。财富趋势此次发行的保荐机构是银河证券。

值得注意的是，财富趋势募投项目中，通达信可视化金融研究终端项目投资占比最大。对于该项目，财富趋势介绍称，通达信可视化金融研究终端是通过对原金融终端系统进行重新规划和设计， 开发集成行情报价分析、资讯信息、行业数据、专题数据、投资组合管理、舆情监控和在线直播于一体的综合性专业化金融数据研究终端。

财富趋势控股股东及实际控制人为黄山。黄山直接持有公司4548.98万股股份，占公司总股本的90.98%，为公司的控股股东和实际控制人；黄青直接持有公司1.19%的股份，与黄山为兄弟关系，黄山、黄青为一致行动人。

黄山现任财富趋势的董事长兼总经理，中国国籍，无永久境外居留权；黄青现任财富趋势的董事兼副总经理，中国国籍，无永久境外居留权。

财富趋势成立于2007年，自2012年开始计划上市至今已有八年之久。值得注意的是，这是财富趋势继创业板、中小板被取消审核之后，第三次转战科创板冲刺IPO。

2012年5月9日，财富趋势首次递交招股说明书，拟在创业板上市。当年6月1日，证监会发布《创业板发审委2012年第45次工作会议公告的补充公告》称，鉴于深圳市财富趋势科技股份有限公司尚有相关事项需要进一步落实，决定取消第45次创业板发审委会议对该公司发行申报文件的审核。

据金融界信息，当时财富趋势招股书发布后，坊间关于财富趋势篡改财务数据、粉饰业绩、隐瞒关联交易的传闻甚嚣尘上，“造假上市”的质疑不断。随着财富趋势招股底稿的流出，财富趋势造假真相终被公之于众，在证监会“史上最严核查令”下，财富趋势最终梦断IPO。

账面货币资金为7.65亿元 被质疑为上市拼凑项目

财富趋势本次上市拟募集资金7.78亿元。据招股说明书，2016年至2019年6月，财富趋势货币资金余额分别为6.39亿元、7.75亿元、8.16亿元和7.65亿元，货币资金占总资产的比例分别为88.59%、91.46%、87.43%和82.40%，公司的货币资金金额较大。

据科创板日报，发行上市前，大智慧与同花顺最近一期货币资金与总资产的占比分别为78.87%、74.58%，对比这两家企业，财富趋势则显得资金更为充裕。

上交所在第一次审核问询函中指出，要求财富趋势说明报告期内货币资金金额较大，占比较高的原因及合理性，并进一步说明上市融资的必要性和合理性。

财富趋势对此表示，软件企业普遍具有轻资产的特点，经营成果多以货币资金形式积累，软件企业货币资金占比普遍较高。发行人货币资金占比较高符合行业的一般特征。作为轻资产的软件企业有必要维持一定的货币资金作为风险储备，以提升公司抵御风险的能力。

此外，根据募投项目备案编号，财富趋势此次四个募投项目备案时间均在2019年。通达信开放式人工智能平台项目备案编码为2019-440304-65-03-102822，通达信可视化金融研究终端项目备案编码为2019-440304-65-03-102823，通达信专业投资交易平台项目备案编码为2019-440304-65-03-102820，通达信基于大数据的行业安全监测系统项目备案编码为2019-420118-65-03-024353。

上交所对此也提出了质疑，在问询函中要求公司说明募投项目备案时间均为2019年的原因，是否存在密集备案、为上市拼凑项目的情况。

财富趋势在回复中称，公司本次发行募集资金投资项目经反复论证和深入研究后确定，经董事会审议通过发行上市方案和本次发行募投项目后，发行人于2019年6月集中进行项目备案，符合发行人上市工作进程和市场惯例，不存在为上市融资拼凑项目的情况。

业绩不断波动 2019年前三季度营收是同花顺十分之一

财富趋势表示，2017年和2018年，公司主营业务收入较上年同期的增长率分别为-5.77%和15.42%。公司经营业绩与证券市场波动情况和证券公司经营业绩相关，2017年受证券市场低迷和证券公司业绩下滑影响，公司营业收入出现小幅下滑，随着证券市场的企稳和证券公司信息技术投入的增加，公司2018年主营业务收入恢复增长态势。

在第四轮审核问询函的回复中，财富趋势披露了2019年1-9月的业绩，营收净利双双下降。2019年1-9月，公司营业收入为1.12亿元，较2018年同期下降7.93%；归属于母公司所有者净利润为8111.30万元，较2018年同期下降2.18%。

而同期，财富趋势主要竞争对手同花顺营业收入为11.56亿元，同比增长27.07%；归属于母公司所有者的净利润为4.58亿元，同比增长43.89%；竞争对手大智慧营业收入为4.46亿元，同比增长6.88%；归属于母公司所有者的净利润为-8514.86万元，同比减少119.33%。

中国经济网记者对比发现，同花顺营收是财富趋势的10倍左右，归属于母公司所有者的净利润是财富趋势近6倍。

公司业务单一 机构客户收入占8成

据招股说明书，2016年至2019年6月，财富趋势面向证券公司等机构客户的证券行情交易系统及维护服务业务收入占主营业务收入的比例分别为86.42%、84.07%、86.13%和76.35%；面向终端投资者的证券信息服务业务收入占主营业务收入的比例分别为13.58%、15.93%、13.87%和23.65%。

财富趋势主营业务收入主要来源于面向证券公司等机构客户的证券行情交易系统及维护服务业务，公司面向终端投资者的证券信息服务业务规模较小，占比较低，因此存在业务单一的风险。

而作为同行业的竞争对手，同花顺主要产品和服务有增值电信服务、广告及互联网业务推广服务、软件销售和维护、基金销售等；大智慧主要产品和服务有金融资讯及数据PC终端服务、金融资讯及数据移动终端服务系统、港股服务系统、证券公司综合服务系统、直播平台等。

同花顺和大智慧不仅产品种类广泛，而且机构客户均不是主要业务对象。据招股书显示，2016年至2018年，同花顺面向机构客户的业务收入占主营业务收入比例分别为6.57%、10.40%、10.29%；同期，大智慧分别为6.97%、13.32%、15.77%。

主营业务毛利率三年一期连续下滑

据招股说明书，2016年至2019年1-6月，财富趋势综合毛利率分别为88.83%、87.29%、87.24%和80.17%，主营业务毛利率分别为88.97%、87.48%、87.35%和80.26%。

2016年至2019年1-6月，同行业可比公司同花顺主营业务毛利率分别为91.80%、90.00%、89.47%、86.45%；2016年至2018年，同行业可比公司大智慧主营业务毛利率分别为-47.08%、61.60%、59.46%。

研发费用占营收比例低于行业均值

据招股说明书，2016年至2019年1-6月，财富趋势研发费用分别为2399.40万元、2657.75万元、3048.27万元和1519.62万元，占公司营业收入的比例分别为13.37%、15.71%、15.62%和21.74%，低于同行业公司均值15.70%、23.00%、23.42%和23.60%。

2016年至2019年1-6月，同花顺研发费用分别为2.97亿元、3.48亿元、3.96亿元和2.11亿元，占公司营业收入的比例分别为17.11%、24.70%、28.56%和29.98%。

2016年至2019年1-6月，大智慧研发费用分别为1.61亿元、1.36亿元、1.08亿元和4991.94万元，占公司营业收入的比例分别为14.28%、21.29%、18.27%和17.22%。

由此可见，无论是在研发投入金额方面，还是在研发投入占比方面，财富趋势与竞争对手相比显得捉襟见肘。

值得注意的是，财富趋势研发费用包括职工薪酬、直接投入、折旧及摊销、委托开发费等。2016年至2019年1-6月，财富趋势职工薪酬分别为1718.62万元、2001.07万元、2398.68万元、1307.53万元，占研发费用比例分别为71.63%、75.29%、78.69%、86.04%。

“旧疾”关联交易再现

据招股说明书，2016年至2019年1-6月，财富趋势前五名客户销售收入合计分别为3937.03 万元、2522.39万元、3711.61万元和1498.10万元，占同期公司营业收入的比例为21.94%、14.91%19.02%和21.43%。

其中，2017年和2018年，中信证券分别为财富趋势的第一大客户和第三大客户。

据中国经济网记者查询发现，财富趋势的第二大股东金石投资为中信证券的全资子公司。

财富趋势董事Yao SUN在中信证券兼职总监职务。据招股说明书，Yao SUN，男，36 岁，美国国籍，硕士研究生学历。2005年10月-2006年12月任中信证券股份有限公司经理；2008年10月-2013年12月任中信证券股份有限公司副总裁；2014年1月-2017年4月任金石投资有限公司总监；2017年5月至今任中信证券投资有限公司总监。现任本公司董事、博纳影业集团股份有限公司董事、澜起科技股份有限公司董事、浙江鸿禧能源股份有限公司董事、

Mountain Tiger International Limited 董事、CS Regal Holding Limited 董事、Gstone Investment International Limited 董事、Jupiter Connection Limited 董事、Uranus Connection Limited 董事、Neptune Connection Limited 董事等职务。

此前，2016年6月30日，财富趋势第二次上市申请反馈意见中，证监会曾针对关联交易提出规范性问题：请保荐机构和发行人律师说明中信证券发行人股东金石投资的实际控制人、同时又为发行人前五大客户，是否存在交易不公允或其他向发行人输送利益的情况；说明海通证券是否为发行人客户，是否与发行人存在关联交易。

在财富趋势此次上市科创板申请中，有媒体指出关联交易问题又再次出现。

时代周报指出，财富趋势与中信证券关联交易的公允性值得商榷。从此次招股书中披露的与中信证券关联交易情况来看，2018年财富趋势向中信证券购买了一笔4800万元资产管理计划的金融产品，而在财富趋势的预收账款上，中信证券连续三年位列财富趋势的预收账款前五名客户名单中，而且金额居然连续三年不变，均为218.59万元。对此，时代商学院向财富趋势提出与大股东中信证券之间是否存在资金占用的质疑。

此外，时代商学院还发现，财富趋势的重大销售合同进展情况或存在异常，其中涉及第二大股东中信证券的关联交易也存在疑似情况。

一般情况下，合同应当按照签约时间先后顺序来履行，系统软件应该按照从低版本往高版本的顺序来开发。但招股书显示，财富趋势存在先签订的合同和低版本的系统软件仍处于正在履行状态中，而后签订的合同和高版本的系统软件却已经履行完成的情况。特别是作为财富趋势第二大股东的中信证券，其2018年12月签订的交易软件的高版本合同已经履行完毕，而2016年12月签订的交易软件的低版本合同却仍处于正在履行状态。

“重修”招股书 核心技术先进性减弱

在财富趋势第二轮审核问询函中，围绕公司核心技术，上交所提出了五个问题，其中明确指出要求公司“使用浅白易懂的语言，客观准确、实事求是地描述核心技术，对没有充分客观依据的表述，请予以删除”。

对于该问题，财富趋势在问询函回复中针对招股说明书进行了23处修改，这些措辞的修改大大减弱了公司核心技术的先进性。

据悉，《上交所科创板企业上市推荐指引》指出，保荐机构应当基于科创板定位，推荐企业在科创板发行上市。根据科创板定位，上交所要求，保荐机构优先推荐三类企业上市：一是符合国家战略、突破关键核心技术、市场认可度高的科技创新企业；二是属于新一代信息技术、高端装备、新材料、新能源、节能环保以及生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业的科技创新企业；三是互联网、大数据、云计算、人工智能和制造业深度融合的科技创新企业。

此外，《上市审核规则》规定，发行人应当对其是否符合科创板定位进行审慎评估，发行人进行自我评估时，应当尊重科技创新规律、资本市场规律和企业发展规律，并结合自身和行业科技创新实际情况，准确理解、把握科创板定位。

值得注意的是，在第三轮和第四轮问询中，上交所关于科创板定位共两次向财富趋势提出了问询。

在第三轮问询中，上交所要求发行人补充说明：（1）发行人报告期内与云计算、大数据、人工智能等新兴技术相关的项目收入占公司营业收入的比例，计算的依据及具体过程；（2）发行人前身于2002年前后已推出“通达信”软件且功能稳定，补充说明其属于新一代信息技术领域的新兴软件行业，发行人属于国家战略性新兴产业的科技创新企业的依据及合理性，请发行人从经营模式、技术特点等方面进行充分论证，不应仅简单引用相关部门文件作为依据；（3）云计算、大数据、人工智能等新兴技术在发行人软件核心功能开发、实现过程中所起的作用，若相关新兴技术并不在发行人软件核心功能开发、实现的过程中起基础性、关键性作用，请减少申报材料中有关云计算、大数据、人工智能等新兴技术的表述，使相关表述的篇幅与其在发行人软件中的实际运用程度相符。

在第四轮问询中，上交所要求发行人：（1）结合业务经营特点和软件产品特点，加强关于软件产品在单机并发量、稳定性、安全性、兼容性、框架独立性、健壮性、配置灵活度和可扩展性方面的信息披露内容，修改完善有关云计算、大数据、人工智能等方面的表述，如与实际情况不符，请予以删除；（2）补充披露发行人软件产品的市场占有率、终端用户数量等情况。

三年一期累计分红1.25亿

2016年至今，财富趋势共进行分行4次，累计分行1.25亿元。

2016年3月25日，财富趋势2015年年度股东大会审议通过了公司2015年度利润分配方案，即以公司2015年末总股本5000万股为基数，向全体股东每股派发现金红利0.3元（含税），不送转股份，共计派发现金股利1500.00万元。

2016年8月26日，财富趋势2016年第三次临时股东大会审议通过了公司2016年中期利润分配方案，即以公司 2016 年中期末总股本5000万股为基数，向全体股东每股派发现金红利0.2元（含税），不送转股份，共计派发现金股利1000.00万元。

2018年3月21日，财富趋势2017年年度股东大会审议通过了公司2017年度利润分配方案，即以公司2017年末总股本5000万股为基数，向全体股东每股派发现金红利1元（含税），不送转股份，共计派发现金股利5000.00万元。

2019年4月12日，财富趋势2018年年度股东大会审议通过了公司2018年度利润分配方案，即以公司2018年末总股本5000万股为基数，向全体股东每股派发现金红利1元（含税），不送转股份，共计派发现金股利5000.00万元。