黃其森比及援軍，萬科帶著24.3億和嚴格先決條件馳援泰禾

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“引戰”是本年以來，圍繞在泰禾和董事長黃其森面前最大的問題。引进新股東，用股權交換空間，是當前盤活泰禾化解危機最關鍵的一步。

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歷時數月的接觸中，金融資管公司、金茂、保利、建發、國貿等一度成為挨近泰禾的戰投夥伴，但最終並未成行。

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不斷的變換和調整間，這一答案終於浮出水面，沒錯，是萬科。7月31日早間，泰禾以布告方法官宣瞭萬科的到來。

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相較於7月初傳出的萬科或接盤泰禾，《國際金融報》記者瞭解到，雙方的接觸早在本年4月便開始瞭，雖然期間也有其他公司在介入泰禾“引戰”作业，但雙方一贯坚持溝通，萬科也多地盡調瞭泰禾的項目。

6月萬科集團董事會主席鬱亮曾前往泰禾的大本營福州進行调查，不止鬱亮，長期擔任萬科財務負責人的王文金也在黃其森的伴随下對泰禾的土儲及項目展開調研。隨後，有萬科的高管現身泰禾北京總部進一步商量。

一切都在有序進行中，進入7月，雙方协作有瞭落地的傾向。《國際金融報》記者此前獲悉，不出意外的話，8月第一周引戰一事會落地。

相較於平穩的盡調過程，最終的落地階段顯然在加快。

7月30日黄昏，萬科內部釋放瞭兩個信息，一是確定瞭與泰禾的协作，雙方已簽署協議；二是投資金額不多，整體風險可控。

7月31日早間，泰禾的布告進一步介紹瞭雙方的协作。

在滿足买卖条件下，泰禾將向萬科下屬公司轉讓19.9%股份，轉讓價格為每股4.9元，對應總對價約為24.3億元。

這也意味著假如买卖達成，萬科將成為泰禾集團的第二大股東。依照布告，此次的买卖萬科將以現金的方法付出。

值得註意的是，萬科對此次买卖設置瞭相當嚴密的条件條件。一是泰禾拟定債務重組计划並與債權人達成共同，債務重組计划能支撑泰禾恢復正常生產，能支撑泰禾可持續經營，並且該債務重組计划能得到泰禾與萬科的共同認可；二是萬科對泰禾完结法令、財務、業務等盡職調查，且已就盡職調查中所發現的問題的解決计划及擬議买卖的计划達成瞭共同，不存在影響擬議买卖的严重問題，同時泰禾的資產、債務及業務等不存在影響公司持續經營的严重問題或严重晦气變化。

有業內人士認為，這是一筆風險較為可控、回報預期合理的买卖。

结构協議的設置既為泰禾危機創造瞭一個解困的機會，也讓萬科在投資前保護好瞭自己。假如泰禾能走出困局，其股價勢必會上升，萬科也將從中能夠得到合理的股權投資回報。

有挨近买卖人士對《國際金融報》記者表明，24.3億顯然不能彻底解決泰禾當前的資金窘境，萬科的馳援更多是希望向資本市場傳遞决心，畢竟萬科一贯以穩健著稱，擁有行業最高的信誉評級，结构協議的簽署有助於向債權人等各方傳遞積極信號，推動債權重組。

實際上，早在上一年，黃其森便萌发瞭為泰禾引进戰投的计划，但始終未下定決心。

上一年3月，黃其森南下深圳與部分金融機構洽談，希望能引进戰略投資者，以解決資金流緊張問題，最終未能成行。

在此之前，黃其森還試圖將一些項目打包賣給融創，終因买卖作價問題而作罷。

到瞭年中，黃其森對於引进戰投有些動搖，他擔心股權涣散會引發管控問題，隻想把协作约束在項目開發層面，“股權層面也有一些接觸，我們會選擇一些情投意合、對泰禾業務有幫助的機構”。

泰禾的困局隐藏已久。

由於戰略錯判，泰禾曾在2017年獲取一批高價地，但樓市在2018年進入深度調整期，加之部分收購項目推進不抱负，泰禾銷售受挫，資金問題逐漸浮出水面。

為回籠資金，2018年末泰禾開始尋求將旗下部分項目出售，並於當年12月首先出售3個項目。2019年，泰禾開始大規模出售項目，合計回款超百億。其间，世茂是首要買傢。

除瞭尋求項目出售和股權融資外，泰禾也在割肉去庫存。

因為產品定位高端，且對項目品質優異，黃其森一贯不願意壓價來俯就，導致部分高端項目遲遲無法銷售，上一年泰禾發起瞭一波搶收計劃，將部分高端項意图個別房子降價出售。

一系列自救行動無疑添加瞭泰禾的安全性。

2019年泰禾有息負債為974億，相較於2018年1382億減少瞭400多億；資產負債率從2018年的86.88%降至2019年的84.95%；除掉預收賬款後的資產負債率從2018年的71.51%下降到2019年的62.81%。

剛築起的階段性安全被疫情再度沖破，引戰作业變得火急。

2020年受疫情營銷，樓市驟然冰封，導致項目銷售受阻回款艱難。一季度泰禾的營收規模僅為4.79億元，歸母凈利潤出現虧損，經營性現金流為負。4月和5月，因兩筆貸款逾期，黃其森兩次被列為失期被執行人。

克而瑞數據顯示，泰禾上半年全口徑合約銷售金額僅為254.1億元，而2019年同期這一數據為456.7億元。

銷售受阻回款承壓也讓泰禾面臨著債務短期会集兌付的壓力。

數據顯示，2020年上半年，泰禾有312.98億元債務到期，占據年內到期總債務的約56%。7月初已經有債券未能按時兌付，触及兌付本息16.125億元。

有挨近泰禾的人士對《國際金融報》記者表明，債券兌付现在是難題，其他短期債務，基本上和金融機構談妥，申請宽和、續期等處理方法。

形勢的嚴峻倒逼泰禾作出選擇。

“引戰”作业在本年春被正式提上議程，過去幾個月間市場不斷在猜測戰投方身份。

《國際金融報》記者瞭解到，年後泰禾便開始與金融資管公司接觸，黃其森曾伴随多傢金融資管公司人員前往泰禾項目上调查。

此外，金茂、保利等也與泰禾有過接觸，隨後在福建省有關方面的斡旋下，廈門本土房企建發和國貿一度有望成為泰禾的戰投夥伴，最終協商未果。

未能成行的原因是多樣的，有的忌憚泰禾的債務規模；部門國企央企受制於本身較長的決策周期，難以滿足泰禾對時間方面的要求；有的和上一年與泰禾有過协作的世茂一樣，仍然傾向於項目層面协作，這顯然不符合泰禾當前的設想與需求。

萬科的馳援也讓引戰作业迎來實質性進展。

有行業觀點認為，泰禾當前所面臨的一系列問題，包含債務承壓、業主維權、評級下調、財報數據下滑等，歸根結底都是資金問題。一旦引戰成功，提振資本市場决心，這些問題都有機會尋求解決。

高調的黃其森遇上謹慎的萬科會擦出什麼樣的火花？