出资要害
公司电信息化事务不乏亮点,下流客户单一或致使财政稳健性存疑。
公司定位智能电信息化服务提供商,就实质而言,仍是根据国内外老练ERP体系施行微立异。纵观公司事务结构,研制战略是横纵向掩盖电各事务环节,研制思路则学习和秉承了物联特性,特别是三维GIS可视化技能令产品线增色不少。
公司下流客户是国家电公司和南边电公司以及国内下辖各省公司,议价实力强。获益2007-2012年国内根底信息化迎开展机会,公司近三年完成净赢利0.30亿元和0.41亿元以及0.53亿元,同比增幅达231.2%和36.7%以及28.8%。
咱们重视创业板软件企业后续财政能否坚持稳健性。一个最要害判别目标就是活动负债中预收账款,但公司新版招股说明书并未列出,故难以直观判别。一起,公司新增了应收账款产生坏账和上市后成绩不确定两项危险提示,虽然公司下流电资金实力雄厚且回款有保证,但应收账款有30%以上复合增速无疑会控制公司事务进一步扩张。咱们以为,公司后续财政稳健性有待调查。
电信息化出资趋平稳,晋级或缓慢开释,小体量公司仍有生长空间。
国内电信息化第一轮根底出资高潮完毕。随国内电建造向智能化跨进,各事务环节深化IT使用虽对提高运营功率有贡献,但推动必定是渐进进程,出资趋势平稳。公司现阶段所在产业链格式决议了下流大客户会集且议价实力强,不会容许单一供货商独大局势,仅有SAP和IBM等跨国IT解决方案巨子能在渠道型产品占优。公司现在已具有实力对智能电各事务环节信息化施行规划软件布置,但每单营收偏小。在老练职业环境下,公司有望凭仗增强营销实力和资金实力收成商场份额。
募投项目有助公司提高内生竞争力,智能电移动使用颇具幻想空间。
公司此次募出资金85.67%用于强化内生生长。公司智能电移动使用体系将电建造运营中各事务环节扩展至移动范畴,是RFID技能在电最典型使用,对大客户粘性更强且有望转成新赢利点。该项目可仿制性强且便于横向扩张,有助公司下降大客户依靠危险并成果更宽广空间。
出资主张
估计公司2013-2015年EPS是1.03,1.21和1.38元,主张调整动态PE中枢至25倍,咱们以为公司对应2013年PE是23-27倍,一级商场合理询价区间是23.2-27.3元。考虑到创业板在2013年体现抢眼,咱们剖析其三阶段上涨行情对应经济转轨动态PE中枢44.57倍,估计公司上市首日价格或会冲高至42.8-45.9元。
危险提示
1. 客户依靠度高;2. 应收账款攀升构成资金压力;3. 上市后财政不稳健。（方正证券）