年报成绩低于申万宏源预期,但EPC收入添加显着。2018年,公司完成运营收入40.17亿元,同比添加11.94%,收入添加的首要原因是公司光伏电站EPC收入添加所造成的。归属于上市公司股东的净利润7.61亿元,同比添加10.86%,净利润添加的首要原因是光伏发电收入添加。截止2018年底,公司总资产为175亿元,归属于上市公司股东的净资产为99亿元。公司财务费用2.54亿元,同比添加120%,首要原因是公司银行贷款添加以及可转债利息添加所造成的;研制费用1.48亿元,同比添加37.18%,首要原因是N型高效双面单晶电池、组件研制及海外研制费用添加所造成的。
海外智能用电事务稳健开展,国智能电表投标反弹。2018年,公司智能板块事务发挥本身优势,活跃应对职业改变,顺利完成各项运营目标。公司在国2018年进行的2次电表投标中,算计中标金额约4.03亿元,商场排名较2017年同比上升6个名次至第8名;南公司年内2次电能表类结构投标中,算计中标金额约2.68亿元。在海外智能用电事务的拓宽方面,有用推进大客户战略,全面协作开辟全球商场,与各国的当地协作伙伴一同深耕当地商场。公司完成海外出售3805万美元,在手订单达4800万美元。公司在电力物联范畴活跃研制多种产品及技能,具有提早布局电力物联建造的优势,外加与全球智能电表职业领头兰吉尔集团协作进一步拓宽海外商场,估计公司电表事务将会有较大提高。
光伏EPC事务爆发式开展,电站规划扩张带动电费收入添加。2018年,公司光伏事务完成收入24.03亿元,同比添加57.72%。其间,光伏EPC收入10.13亿元,同比添加2016.63%;电费收入13.30亿元,同比添加21.16%。截止2018年年底,公司已并的光伏电站装机容量约1.5GW,在手储藏项目达1.6GW以上。公司N型高效电池、组件400MW完成量产,产品已进入中广核、中电建、大唐等央企国企及法国ENGIE公司、中东ACWA公司、新加坡SUNSEAP等合格供方名录。2018年6月,公司与中广核泗洪天岗项目签定11.09亿元EPC总承包合同。公司光伏事务进一步稳固,推进成绩有序添加。
下调盈余猜测,保持“增持”评级:公司电表事务海外扩张速度加速,电站事务开展形式明晰。咱们下调公司盈余猜测,估计公司19-20年归母净利润分别为8.79亿元、10.12亿元(下调前为10.71亿元、12.44亿元),对应EPS分别为0.50、0.57元/股,新增21年盈余猜测,估计21年归母净利润11.67亿元,对应EPS为0.66元/股。当时股价对应PE分别为10、9、7倍。（申万宏源）